生猪养殖行业专题报告123：如何看养殖企业一季度出栏数据

目录生猪养殖专题报告123：如何看养殖企业3月出栏数据？ 4主要殖业季出量环出下降 43月栏重显升养殖业栏价幅涨 7周期点在酿，好优养股资会 10风险提示 12图表目录图1：2024年一季度主要养殖企业出栏量及同比变化 4图2：2024年3月份主要养殖企业出栏量及同比变化 4图3：主要养殖企业生猪出栏量同比增速情况 5图4：主要养殖企业生猪出栏量环比增速情况 5图5：2023年5月以来仔猪价格走势（元/头） 6图6：2021年至2024年4月生猪价格走势（元/公斤） 6图7：主要养殖企业商品猪月度出栏均重（公斤/头） 7图8：2024年2月以来行业出栏均重持续增长（公斤/头） 7图9：2024年3月部分上市养殖企业出栏体重及环比增速 7图10：远期期货合约价格上涨引导后续猪价预期上涨情绪 8图当前玉米、豆粕价格处于2021年以来低位 8图12：主要养殖企业出栏均价有小幅反弹（元/公斤） 8表1：主要养殖企业出栏情况（万头） 5表2：部分养殖企业仔猪出栏情况（万头） 6表3：牧原股份2024年一季度业绩拆分情况 8表4：温氏股份2024Q1业绩拆分 9表5：巨星农牧2024年一季度养殖业务拆分计算 9表6：神农集团2024Q1养殖业务拆分计算 10表7：主要上市生猪养殖企业资产负债率 10表8：主要生猪养殖企业历史头均市值情况（最新截至2024年4月14日） 请阅读后评说明重要明 3/141233栏数据？2023Q2养殖企业生3月9月头均提升5.2公斤。同时3月养殖企业销售均价环比上升4.5%，部分具有成本优势的优质养殖企业预计3主要养殖企业一季度出栏量环比出现下降一季度主要上市养殖企业生猪出栏量合计达36188.%9.6。剔除仔猪出栏增量影响一季度主要养殖企业合计出栏3422降10.2%。其中10团增长41%，其次为温氏股份、华统股份、唐人神、牧原股份，分别增长28%、23%21%16%530%2023年二季度以后由于猪价下跌，养殖企业持续亏损，2023Q2主要养殖企业生产性生物资产环比下降1.0%，导致2024图1：2024年一度主养殖业出栏及同变化 图2：2024年3份主养殖业出栏及同变化8006004002000

牧温新正天原氏希邦邦股股望科股份份 技份

金京东天唐新基瑞康人农智股生神农份物

神巨中华农星粮统集农家股团牧佳份康

60%40%20%0%-20%-40%-60%

6005004003002001000

牧温新正原氏希邦股股望科份份 技

傲金京农新基生农智物

东天唐神瑞康人农股生神集份物 团

60%26%37%26%37%9%23%42%30% 5%-10%-25%-24%-44%-55%20%0%-20%-40%-60%左轴：2024Q1出栏量（万头） 右轴：同比增速

左轴：2024年3月出栏量（万头） 右轴：同比增速资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，公司 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 2024Q1 2024年1月2024年2月公司 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 2024Q1 2024年1月2024年2月2024年3月牧原股份79%80%61%13%0% -6% 20%5%16%19%9%温氏股份92%54%3%29%39%55%48%45%28%66%-1%26%新希望62%45%30%49%28%36%33%-2%-3%34%-24%-10%正邦科技-6%-45%-55%-54%-29%-48%-47%-6%-47%-24% -67% -44%天邦股份-9% 43% 6%-10%32%61%51%90%14%83%0%-25%傲农生物96%79%74%23%32%19%10%-3%-30%-18%-55%金新农55%42%65%-32%-17%-20%-18%-11%20%166%-44%37%京基智农33%33%12%28%2%5%东瑞股份22%57%65%34%67%34%14%-23%-21%9%-38%-24%天康生物6%45%19%35%51%33%30%45%14%46% -22% 23%唐人神-17%18%99%88%105%83%73%47%21%41%-5%30%神农集团13%82%58%45%121% 42%41%112%-7%42%华统股份229% 91%49%70%23%46%0%26%巨星农牧44%122% 101%46%1%中粮家佳康45%27% -19% 29%9%6% 58% 44%-36%合计56%43%19%14%14%11%25%17%8%资料来源：公司公告，公司 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1图4：主要殖企生猪栏量比增速公司 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1牧原股份-2%26%-20%15%-13%19%2%0%-5%温氏股份-5%-1%11%24%2%11%6%21%-10%新希望17%-15%-3%54%0%-9%-5%14%-1%正邦科技-22%0%-10%-34%21%-27%-9%17%-31%天邦股份-32%7%-6%31%0%31%-12%65%-40%傲农生物-12%24%6%6%-5%11%-1%-6%-32%金新农-25%-1%-15%6%-8%-4%-13%16%23%京基智农-3%11%4%18%-3%-6%东瑞股份8%-7%4%29%34%-25%-12%-13%38%天康生物-2%47%4%-9%9%30%1%1%-15%唐人神-2%25%17%31%7%12%11%11%-12%新五丰6%20%41%神农集团42%-2%-9%44%23%-10%39%-7%22%华统股份100%9%3%46%16%-15%18%6%巨星农牧-6%14%27%7%44%3%-8%-26%中粮家佳康39%-4%-32%42%18%-7%2%30%-48%合计-2%13%-10%17%-2%10%1%10%-13%资料来源：公司公告，表1：主要养殖企业出栏情况（万头）公司2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1牧原股份1381.71746.31394.31597.71384.51642.01674.51680.61601.1温氏股份402.4398.2441.3549.0559.5619.0654.0793.6718.0新希望369.7315.1305.2471.3471.5427.9406.8462.1455.9正邦科技242.6241.9217.6142.6172.6126.3114.8134.192.3天邦股份100.4107.5101.3133.0132.8173.5153.1252.6151.2傲农生物104.7129.7137.9146.6138.6153.8151.7141.996.4金新农33.633.428.530.227.726.723.327.033.3京基智农--38.437.141.343.151.049.246.1请阅读后评说明重要明 5/14东瑞股份12.611.712.115.621.015.713.812.016.6天康生物37.755.557.452.256.974.074.975.864.7唐人神38.348.056.073.578.487.597.2108.294.7新五丰----62.266.179.6112.0-神农集团22.421.919.928.735.331.844.140.849.7华统股份16.232.435.436.553.461.952.862.265.7巨星农牧35.233.037.447.550.873.075.069.251.3中粮家佳康115.9110.975.7107.8126.9117.7119.8155.681.1合计2913.33285.42958.43469.23413.43740.03786.24176.83618.0资料来源：公司公告，2024152024年1月20日前公斤仔猪价格由323元/头跳涨至462元/600元/头的水平，而随着春节后至3月初猪价下跌，仔猪价格也随之下跌至529元/43%97%、225%，1-3图5：2023年5以来猪价走势（元/头） 图6：2021年至2024年4生价格走（元/公斤）40800700 35600500 30400300 25200100 202023-05-182023-06-012023-05-182023-06-012023-06-152023-06-292023-07-132023-07-272023-08-102023-08-242023-09-072023-09-212023-10-052023-10-192023-11-022023-11-162023-11-302023-12-142023-12-282024-01-112024-01-252024-02-082024-02-222024-03-072024-03-211515公斤仔猪价（元/头） 7公斤仔猪价（元/头

101月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月2021 2022 2023 2024资料来源：涌益咨询， 资料来源：，表2：部分养殖企业仔猪出栏情况（万头）24Q124Q13月2月24Q1 1月3月2月24Q1 1月3月2月1月Q1仔猪出栏占比仔猪出栏量同比增速仔猪出栏量（万头）公司牧原股份 12.2 47.5 59.7 -32% 99% 43% 1.2% 8.7% 3.7%正邦科技 24.1 14.0 17.2 55.3 -25% -70% -30% -46.5% 56.1% 63.4% 63.1% 59.9%天邦股份 23.6 12.7 9.7 46.1 469% 430% 65% 270.3% 33.7% 31.7% 23.8% 30.5%金新农 5.6 3.4 4.8 13.8 - - - - 42.0% 43.8% 39.4% 41.4%京基智农 0.8 0.2 1.5 2.5 -69% -93% -36% -65% 4.6% 1.1% 10.1% 5.4%唐人神 3.5 2.5 5.8 38% 125% 97% 10.5% 9.2% 16.7% 12.4%神农集团 0.7 0.2 0.8 1.7 414% 50% 230% 225% 3.7% 1.8% 4.4% 3.5%华统股份 2.2 0.8 1.9 5 -35% -84% -57% -62% 9.5% 4.5% 8.2% 7.6%资料来源：公司公告，3月出栏体重明显上升，养殖企业出栏均价小幅上涨大部分养殖企业3月份商品猪出栏体重上升明显。2024年1月至3月，9家主要上市养殖企业平均出栏均重分别为120.8月出栏均重环比增幅4.5%。其中天邦股份、牧原股份的3别上涨19.6%、8.3%。据涌益咨询统计，截至4月日，当周全国生猪出栏均重为126.030.67压栏与二次育肥抬升出栏均重。图7：主要养殖企业商品猪月度出栏均重（公斤/头）11401301201101002024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06902024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06牧原股份 天邦股份 京基智农 唐人神 神农集华统股份 正邦科技 金新农 大北农 平均资料来源：公司公告，图8：2024年2以来业出均重持增长公斤/头） 图9：2024年3部分市养企业出栏体重环比速

12月3月4月 5月6月7月 8月9月10月11月12月

135130125120115110105

牧 天 京 原 邦 基 股 股 智 份 份 农

神 正 金 农 邦 新 集 科 农 团 技

25%20%15%10%5%0%-5%华统股份2021年 2022年 2023年 2024年 2024年3月出栏均重（公斤/头） 环比变化资料来源：涌益咨询， 资料来源：公司公告，1请阅读后评说明重要明 7/14图10：期期合约格上导后续价预上涨绪（/公） 图前玉、豆价格于2021年以来18.518.017.517.016.516.015.515.014.514.02024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2

310029002700250023002100190017002018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01

600055005000450040003500300025002000生猪2405 生猪2407 生猪2409 生猪2411 玉米价格（元/吨，左轴） 豆粕价格（元/吨，右轴）资料来源：， 资料来源：，2024年3月大部分企业仍将处于亏损状态，随着出栏均价的逐步抬升，具有成本优势的优质养殖养殖企业亏损幅度或将有所缩窄。3销售均价基本维持在14.5/本优势的优质养殖养殖企业预计3猪完全养殖成本在15.7元/203184元，合计公司一季度养殖业务亏损约29.715.9元/14.3一季度商品猪完全养殖成本15.7元/0.5猪价上涨，行业或将有所减亏。图12：要养企业栏均小幅反（元/公斤） 20191817161514132024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01122024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01牧原股份 温氏股份 新希望 京基智东瑞股份 天康生物 唐人神 神农集资料来源：公司公告，表3：牧原股份2024年一季度业绩拆分情况2023Q12023Q22023Q32023Q420232024Q1总出栏量（万头）1384.51642.01674.41680.76381.61601.1商品猪销量（万头）1337.71570.21647.71671.36226.91530.7仔猪销量（万头）41.867.222.15.6136.759.7种猪销量（万头）54.64.63.81811商品猪售均（元/公斤） 14.7 14.115.313.814.514.0仔猪销均价元/） 586 522294145489509种猪销均价元/） 1700 16891550137815911378商品猪售均（kg） 121.6118.5118.7119.1118.1仔猪营（亿） 2.4 3.50.70.16.73.0种猪营（亿） 0.9 0.80.70.52.91.5商品猪收（元） 230.8 268.6298.9274.41072.6252.6养殖业合计收（元） 234.1 272.8300.2275.01082.2257.1商品猪全成（元/公斤） 15.5 14.814.615.015.015.7仔猪完成本元/） 370 370370370405325种猪完成本元/） 1100110012221100商品猪均盈（元） -91 -9382-142-59-203仔猪头盈利元） 216 152-76-225119184种猪头盈利元） 600 589450278491278合计盈（亿） -13.313.6-23.8-34.5-29.7屠宰业盈利亿元） -1 -2.6-2.5-3.2-9.3-1.0净利润亿元） -12 -15.911.1-27.0-43.8-30.7少数股权益亿元） -0.02 -0.081.7-2.5-0.8-2.97归属净润（元） -12.0 -15.89.4-24.6-43.0-27.8资料来源：公司公告，长江证券研究所表4：温氏股份2024Q1业绩拆分商品肉猪商品肉鸡月份 销售收销售量销售均价出栏均重综合成本头均盈利净利润销售收入销售量销售均价出栏均重综合成本羽均盈利净利润入(亿（万头）元）（元/公斤）（公斤）（元/公测算(元）（亿元）（亿元）（万羽）斤）（元/公斤）（公斤）（元/公测算(元）（亿元）斤）1月42.4263.713.76116.916.5-320.4-8.427.9998912.72.213.2-1.2-1.22月33.38192.214.29121.516.00-207.8-4.020.8697013.62.213.20.90.63月47.3262.114.7122.515.6-106.5-2.827.99759.613.02.213.00.00.0Q1合计123.1718.014.3120.215.9-199.2-14.376.52671913.02.213.1-0.2-0.7资料来源：公司公告，表5：巨星农牧2024年一季度养殖业务拆分计算月份 生猪出栏量育肥猪价格育肥猪体重育肥猪出栏育肥猪成本育肥猪头均育肥猪利润仔猪出栏量仔猪头均盈仔猪净利润养殖净利润（万头）（元/公斤）（公斤）量（万头）（元/公斤）盈利（元）（亿元） （万头） 利（元） （亿元） （亿元）2023Q150.814.7123.036.716.7-252.2-0.913.8160.00.2-0.72023Q273.014.1120.048.416.0-234.0-1.123.1160.00.4-0.72023Q375.015.3120.045.615.7-48.0-0.229.1-80.0-0.2-0.52023Q469.214.1120.044.015.6-180.0-0.825.0-130.0-0.3-1.12024Q1E51.314.21243615.7-186-0.67151200.18-0.49资料来源：公司公告，表6：神农集团2024Q1养殖业务拆分计算2023Q12023Q22023Q32023Q424M1E24M2E24M3E24Q1E生猪出栏量（万头）35.33244.140.819.513.117.149.7商品猪出栏量（万头）34.73243.339.518.812.916.348.0商品猪体重（千克）125123122.1124.4125125125125商品猪销售均价（元/千克）14.113.715.414.213.11314.013.4商品猪头均利润（元/头）-266.5-295.2-86.5-192-183.8-220-43-142.0商品猪完全成本（元/千克）16.216.116.115.714.614.814.414.5商品猪盈利（亿元）-0.9-0.9-0.4-0.8-0.3-0.3-0.07-0.68猪只存货跌价准备（亿元）-0.4-0.60.2-0.9生猪养殖业务转销与转回（亿元）0.10.20.70养殖部门奖金支出-0.1-0.1生猪养殖板块净利润（亿元，季度与年-1.2-1.50.5-1.7-0.3-0.3-0.1-0.68度考虑存货跌价准备与转回、转销）屠宰与食品业务净利润（亿元）0.10.10.10.1饲料板块及其他板块净利润（亿元）0-0.1-0.1-0.1净利润总计（亿元）-1.1-1.60.5-1.8资料来源：公司公告，周期拐点正在酝酿中，看好优质养殖股投资机会本轮猪周期拐点正在酝酿中，2023年以来养殖产能的去化将逐步反映到2024前养殖板块整体处于头均市值历史分位线10%表7：主要上市生猪养殖企业资产负债率2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022Q12022Q22022Q320222023Q12023Q22014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022Q12022Q22022Q320222023Q12023Q22023Q3牧原股份53% 50% 56% 47% 54% 40% 46% 61% 65% 66% 61% 54% 56% 60% 60%温氏股份40% 30% 24% 32% 34% 29% 41% 64% 66% 66% 61% 56% 59% 61% 60%新希望 34% 31% 32% 38% 43% 49% 53% 65% 68% 71% 70% 68% 70% 72% 73%*ST正邦67% 64% 49% 60% 68% 68% 59% 93% 97% 103% 148% 157% 160% 163%天邦食品67% 43% 43% 31% 62% 62% 43% 80% 84% 79% 76% 80% 83% 86% 87%傲农生物77% 67% 65% 62% 69% 74% 68% 87% 90% 84% 79% 82% 83% 87% 89%巨星农牧65% 49% 48% 41% 39% 38% 37% 45% 49% 53% 52% 49% 54% 55% 57%华统股份44% 47% 40% 22% 34% 45% 55% 70% 70% 71% 61% 62% 69% 72% 72%唐人神 46% 32% 37% 35% 39% 48% 43% 58% 61% 63% 63% 60% 61% 62% 65%天康生物38% 37% 40% 48% 61% 54% 56% 55% 56% 53% 49% 50% 52% 52% 47%新五丰 53% 33% 32% 29% 27% 25% 33% 59% 63% 66% 67% 71% 75% 70% 70%东瑞股份62%60%42%47%47%33%31%16%21%28%31%34%41%47%48%神农集团46%38%32%29%34%27%21%13%11%12%11%14%13%18%22%京基智农70%59%58%82%76%63%72%83%84%89%89%85%72%73%74%金新农17%32%43%47%63%51%50%66%69%74%61%69%69%70%71%平均51.9%44.8%42.8%43.3%50.1%47.0%47.2%60.9%63.7%65.3%63.1%65.5%67.7%69.7%70.5%资料来源：，表8：主要生猪养殖企业历史头均市值情况（最新截至2024年4月14日）公司 2018 2019 2020 2021 2022 2023 对应历史分位对应历史分位历史平均历