中国国际储备与人民币国际化

中国国际储备与人民币国际化中国的国际储备与人民币国际化1CONTENT中国的国际储备数据分析2国际储备四大组成部分分析3人民币国际化1中国的国际储备数据分析国际储备货币性黄金当今国际储备中的主体储备头寸，即"普通提款权"

在基金组织的储备地位外汇储备特别提款权(SDR)1.1中国国际储备总量数据来源：国家外汇管理局中国国际储备总量及增长率数据来源：世界银行2015年国际储备出现1992年以来首次缩水2015年12月末中国国际储备为3.4万亿美元，其中外汇储备3.3万亿美元，较2014年的下降14.48%，创增长率新低。外汇储备出现1992年以来首次缩水，根据中国人民银行公布的数据，中国外汇储备在2015年减少了5127亿美元，至3.33万亿美元。导致外储减少的原因包括：8月份汇改人民币贬值后中国人民银行进场“维稳”，以及资本从世界第二大经济体外逃所致。意义：外汇储备从累积到下滑的转变是中国发展历史上的一个重要转折点，这意味着中国在美国国债市场上的角色将从买家向卖家转换。但是中国依然是一个巨大的过剩储蓄者，目前正在“抛售”这些储蓄，外汇储备减少正是其结果。外汇储备大幅下挫的这一年对于人民币而言也具有里程碑意义，国际货币基金组织（IMF）通过将人民币加入特别提款权篮子而使其与美元、日元、欧元和英镑一起成为储备货币。1.2中国国际储备结构数据来源：国家外汇管理局中国国际储备结构数据来源：国家外汇管理局中国国际储备结构

---外汇储备占比情况为何中国外汇储备占比如此之高中国国际储备结构绝大部分储备为外汇储备,其中绝大部分外汇储备为美元资产。中国的黄金储备、特别提款权和在基金组织的储备头寸偏低受到了整个国际储备体系的影响。1976年“黄金非货币化”后,黄金的储备职能在继续退化,只是作为一种最后支付手段保留在各国中央银行。20世纪90年代以来,与IMF有关的储备资产即储备头寸和特别提款权所占的比重呈不断下降的趋势。巨额外汇储备则是加工贸易顺差和外商直接投资是持续增长互动作用的结果。外汇储备过高影响自1973年西方国家普遍实行浮动汇率制以来,市场汇率的变动越来越激烈。各国在浮动汇率制下,出于规避外汇风险、保持储备资产价值的需要,便有意识地使储备货币分散化,这种保值行为也推动了国际储备体系走向多元化。但是在国际储备资产多元化的整体趋势下,中国却形成了目前单一依赖美元的、失衡的国际储备结构对发展中国家来说,持有巨额的外汇储备成本高昂。如果把钱投资于本国,一般可以获得10%以上的实际回报,而现在这些国家的储备金却是主要以收益率仅1.75%的美国国债的形式保存的。由此可见,现在不是中国利用美国的资金,相反是美国正在利用中国的资金。外资企业在中国的投资大多是高收益的长期投资,而中国外汇储备主要投资于低收益的政府债券,二者的差价实际是国民财富的变相流失。而且近年来,美元币值因为其国内巨大的“双赤字”等不稳定因素而表现疲软,美元汇率持续下滑使得中国外汇储备损失严重。数据来源：国家外汇管理局中国国际储备结构

---除外汇储备外四项占比情况数据来源：国家外汇管理局中国国际储备结构

---其他储备资产2国际储备四大组成部分分析2.1中国外汇储备数据来源：国家外汇管理局2.1.1外汇储备数据分析2012年我国外汇储备出现低值2007年以前，国家外汇储备增长不断加快，并于2007年达到年度增加4600多亿美元的历史最高水平。但2011年开始，外汇储备增幅开始明显放缓。国际收支不平衡是多年来我国外汇储备不断快速增长的重要原因。近年来，我国在改善国际收支方面做了很多努力，经常项目顺差占国内生产总值的比率从2007年峰值的10%降至2011年的不到3%。随着国际收支顺差变小、人民币汇率预期出现分化以及国际金融形势的变化，我国外汇储备出现季度增减交替的局面，年度增幅随之放缓。在外贸依然保持较大顺差、外商直接投资继续净流入的情况下，外汇储备仅增加了1300多亿美元，说明资本和金融项目下存在净流出。外汇资产从央行转向境内机构和个人持有以及国内企业“走出去”对外投资步伐加快，是我国外汇储备增长放缓的重要原因。2.1.2中国外汇储备构成我国的外汇储备结构未见到官方公布的数据。一国的外汇储备由多种外汇资产构成,我国现在定期通过国家外汇管理局和中国人民银行发布外汇储备余额的相关数据，但对外汇储备的构成不予公布。我们只能通过国际机构及其他国家公布的相关数据来了解我国外汇储备的大致构成。根据IMF的数据统计，美元是全球外汇储备最大的货币，占全球外汇储备货币的60.7%，其次为欧元，占24.2%，日元、英镑、加元、澳元位居其后，占比分别为4.0%、3.9%、2.0%和1.9%。既然“人民币已成为第七大储备货币”，占比应该尚不足2%。外汇储备增长过快的原因

1．热钱的大量涌入自古以来，中国作为一个资源大国、消费大国，一直受到外国的关注。外国人看重中国市场，不断投资，形成热钱大量涌入的局面。热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱，只追求高回报，纯粹为了盈利而投资，不制造就业、商品或服务。热钱的大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱了金融体系的正常运行，造成我国外汇储备的不断扩大。

2．持续贸易顺差在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸引下，外资规模不断增大，对外贸易持续顺差，是我国外汇储备过快增长的主要原因。由贸易顺差引致的外汇储备增加，反映了国内总需求不足，国内需求不足在宏观层面上又进一步表现为中国的国内储蓄大于国内投资。外商直接投资引起的外汇储备增加，意味着中国将许多的良好投资机会拱手让给了外国人。

3．政策导向误区外汇储备是一种实际资源的象征，但并不是外汇储备越多越好，这种观点是一种脱离国情的片面观点。外汇储备增长与经济运行状况之间不一定成正比关系，大众的错误理解，使企业将眼光放在了吸收资金方面，造成外汇储备增长。巨额外汇带来的负面影响

在外贸顺差和人民币不断升值的推动下，我国外汇储备始终处于高速增长状态，巨额的外汇储备给人民币造成了升值压力，也使得国内货币政策调控的空间日益窄小。同时，持有的巨额的外汇储备也面临着巨大的保值风险。1．损害中国经济增长的潜力据报道，中国外汇的借入储备比例较大。如果中国持有大量的外汇储备并借入大量外债，相当于将中国国内的资源低价转给外国人，同时又以高价借入了国外资金，其中的损失是可以预见的。国内的有效资源没有给国内的经济发展创造价值，而且，外汇并没有转化为国民生产要素，没有转化为有效生产力，不能对中国经济增长起到推动作用，反而由于这种过快的增长，损害了中国经济增长的潜力。2．增加了外汇储备管理的风险在经济全球化的今天，国际资金的大规模流动，金融市场的利率和汇率的剧烈波动，美元不断贬值，美国的市场经济萧条，次贷危机，这些市场经济的不稳定性，都势必会影响外汇储备管理的风险。而我国的外汇以美元为主，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力，严重增加我国外汇储备管理的风险。可以谈一谈中国特殊的资本管制和结售汇制度，在国际分工作的作用何以使中国积累了如此之多的外汇，外汇存量的好处和坏处影响外汇储备的八因素模型：进口总额，贸易余额波动幅度，汇率制度，金融市场的发育程度，持有储备的机会成本，国际收支的自动调节和制度调节效率，国际货币合作情况，国际资金流动情况2.2中国货币性黄金数据来源：国家外汇管理局2.2.1货币黄金总量及增长率黄金占外汇储备百分比反应的是一国法定流通货币的含金量，也就是真正价值。在废除“金本位”之前，各国法定货币的发行量必须与该国黄金储备挂钩，也就是成正向关系，法币增发就意味着需要增加黄金储备。2.2.2黄金持有量数据来源：国家外汇管理局数据来源：世界黄金协会单位：公吨黄金占外汇储备百分比反应的是一国法定流通货币的含金量，也就是真正价值。在废除“金本位”之前，各国法定货币的发行量必须与该国黄金储备挂钩，也就是成正向关系，法币增发就意味着需要增加黄金储备。2.2.3官方黄金储备占比数据来源：国家外汇管理局数据来源：世界黄金协会2.2.4为什么要储备黄金20世纪70年代布雷森体系瓦解.黄金与美元脱钩，黄金的货币职能也有所减弱，但仍保持一定的货币职能，目前许多国家包括西方主要国家国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位。黄金是最可靠的保值手段，本身具有价值，故购买力相对稳定，在通货膨胀的环境下，金价同步上涨。黄金储备完全属于国家自主的权力之内，一国拥有黄金可以自主控制不受外来干预.。黄金相对纸币具有相对的内在稳定性，而纸币则受发行国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权过处于被动地位，不如黄金可靠。

2.2.5为什么各国要把黄金储备搞这样大呢?

1.储备多元化2.黄金储备作为一国的经济保障，在一国的经济中发挥着及其重要的作用。3.物质保障4.黄金储备的发展可以作为各国实力的标志。5.国家存金是为了战略储备。6.因黄金不易毁损.也不像纸币一样易贬值。7.持有黄金可视为一项保险费2.2.6全球黄金储备已经枯竭供不应求的时代即将到来？数据来源：世界黄金协会中国是世界上最大的黄金开采国，在2016年，中国的黄金产量为453吨。在2017年，中国的黄金产量下降了9个百分点。如果黄金产量继续下降，全球需求的增长是必然的。在20世纪后期，一些矿山每年生产多达5000万盎司的黄金。在21世纪，每年生产5000万盎司黄金甚至是3000万盎司黄金的矿藏已经不复存在。在黄金勘探所发现的金矿中，最大的年产量也仅为1500万盎司。2.3普通提款权

数据来源：国家外汇管理局普通提款权是为了解决会员国经常项目逆差而发放的，期限一般为3至5年，最大限额为其份额的125%。普通提款权(GeneralDrawingRight)1、成员国向国际货币基金组织缴纳份额中的25%的黄金或可兑换货币2、国际货币基金组织为满足成员国借款而使用的本国货币3、国际货币基金组织在该国借款的净额2.4特别提款权特别提款权(SpecialDrawingRight，SDR)，亦称"纸黄金"(PaperGold)，最早发行于1969年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。其价值目前由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。

数据来源：国家外汇管理局2015年11月30日，国际货币基金组织正式宣布人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。2016年10月1日，特别提款权的价值是由美元、欧元、人民币、日元、英镑这五种货币所构成的一篮子货币的当期汇率确定，所占权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。意义1、促进人民币国际化；提高人民币作为储备货币的地位；大大提升人民币在国际货币舞台的地位，中国将在未来世界经济活动中争取到更大的话语权2、人民币加入SDR将催化推动国内金融改革，中国的资产价格将逐步跟国际接轨，资产泡沫问题将逐步得到解决。3、增加SDR稳定性、代表性4、推动全球货币协调机制；5、推动中国扩大金融开放优化中国国际储备结构1增加黄金储备黄金作为货币政策工具,仍然可以发挥重要作用。比如央行可以通过吞吐黄金来调节基础货币,进而影响货币供应量。从国家储备多元化的角度看,黄金被视为规避美元汇率风险的有效途径。由于黄金的长期价值稳定可靠,在出现突发事件时仍然是有效的避风港。2增加非美元外汇储备为化解中国巨额外汇储备在美元资产上的集中性风险,增加非美元外汇储备是必然选择。虽然目前没有一种足以与美元抗衡的货币,但又必须寻找汇率风险的避风港。在美元走弱的国际汇率环境下,必须调整外汇储备资产币种构成,增加欧元等其他货币资产的比重,分散美元贬值带来的汇率风险。3人民币国际化1CONTENT原因2现状3改革及进展4趋势1人民币国际化的原因降低外汇风险和交易成本缓解外汇储备过大的压力铸币税有利于国际外汇市场稳定提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力2人民币国际化现状

截至2015年底，人民币国际化指数（RII）达到3.6，5年间增长逾10倍。2016年，人民币国际化指数（RII）为2.26，同比下降29.8%，但长期仍有上升趋势。2016年，人民币国际使用稳步推进，人民币在全球货币体系中保持稳定地位。据环球银行金融电信协会（SWIFT）统计，2016年12月，人民币成为全球第6大支付货币，市场占有率为1.68%。2016年10月1日，人民币正式纳入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子，这是人民币国际化的重要里程碑。1、跨境人民币收付业务（一）经常项目

经常项目人民币结算规模保持较快增长，进一步说明人民币结算方式给交易中的使用者带来便利，越来越受到世界各国和地区的认可，为人民币国际化打下坚实的基础。

从表中看出，不管是对外直接投资还是外商来华直接投资的人民币投资水平都在不断提高。同时境内外居民持有人民币资产的数量也在不断攀升。（二）资本和金融项目（三）人民币跨境收付量国别（地区）分布情况数据来源：中国人民银行

据不完全统计，截至2017年，已经有超过25万家企业和245家银行开展了跨境人民币的业务；有超过1900家金融机构使用人民币作为支付货币；与中国发生跨境人民币收付的国家和地区已经达到了195个。2人民币作为储备货币

根据国际货币基金组织统计，截至2016年12月末，人民币储备约845.1亿美元，占标明币种构成外汇储备总额的1.07%。据不完全统计，截至2016年末，60多个国家和地区将人民币纳入外汇储备。3人民币国际债券

2016年中国债券市场共发行人民币债券36.1万亿元，同比增长54.2%；截至2016年末，共有407家境外机构获准进入中国境内银行间债券市场，债券托管余额为8000.3亿元。2009年以来人民币互换协议情况2009年至2014年，和人民币签署互换协议的国家（地区）范围越来越广，互换的资金规模也越来越大，这说明国际贸易的飞速发展需要人民币成为更加具有国际性的货币，而人民币国际化也必将会让中国走向新的台阶。4双边本币互换5非居民持有境内人民币金融资产截至2016年末，18个国家和地区获得人民币合格境外投资者（RQFII）额度，共计人民币1.51万亿元。RQFII国家和地区额度构成情况人民币国际化与国际贸易人民币国际化对国际贸易有利影响有利于扩大国际贸易规模有利于促进贸易结构升级有利于减少贸易摩擦有利于改善贸易条件人民币国际化与“一带一路”随着“一带一路”战略逐步落实和中国对外经济交往不断深化，将会衍生出更广范围的人民币跨境使用，成为人民币国际化重要的推动力。沿着“一带一路”，人民币国际化将加速前进。2016年1月16日至18日，亚投行开业仪式暨理事会和董事会成立大会在北京举行，有57个国家正式成为亚投行意向创始成员国。导致出口增速放缓风险根据中国统计年鉴数据计算加大了中国的就业压力减弱了吸引外资的能力增加了国际游资产生的外贸风险

在现实生活中，要根据实际情况，采