中资美元债：一级市场发行清淡二级市场高收益优于投资级

周报一级市场发行清淡，二级市场高收益优于投资级中资美元债2024-04-08星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话mail:duanjx@.hk一级市场发行清淡：10.574二级市场高收益优于投资级：（Bloomberg179.90470.54%138.602，0.08%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）0.23%，投资级回218.75990.32%；高收益回报指数最新价报206.77330.35%。3月非农远超预期，美债收益率上行：4月52；1020.13bps4.4016%。宏观要闻：33月ISM制造业PMI2.550.3；33022.121.4万；3月ADP18.414.8万人；21.3%1.4%；3月CPI2.4%2.6%；3月制造业PMI46.145.7；3PMI51.10.23PMI52.70.21-23169.97%。证券研究报告证券研究报告请务必阅读免责条款一级市场10.5745.7%表1：上周新发中资美元债债券代码债券代码发行公司发行额（百万美元）息票定价日期穆迪到期彭博二级惠誉年限行业ZB174850

集团有限公司

57.4 5.7 2024/4/3 3.0 城投资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）二级市场中资美元债指数表现（Bloomberg0.46%179.90470.54%138.6020.08%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）注：以2023年12月29日为基点图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）注：以2023年12月29日为基点（Markit206.77330.35%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）注：以2023年12月29日为基点中资美元债各行业表现通讯板块领涨；地产、科技板块领跌。9.3bps。WeimobInvestmentLtd50.8bps表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健12.5940.7124.6必需消费6.2811.33.2工业6.895.115.4材料5.772.9-27.6金融89.88721.02673.7-房地产305.012584.69684.6科技5.9850.838.6非必需消费7.201.914.1政府5.3715.919.5公用事业6.0212.46.2通讯8.87-9.3-20.9能源8.643.1140.0资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）中资美元债不同评级表现A12.3bps；BBB等级周6.9bps；高收益名字多下跌，其中BB7.8bps；DD+至NR731.0bps322.0bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-5.5712.39.5BBB+至BBB-6.346.9-2.7BB+至BB-10.22-7.8-46.6DD+至NR80.25731.03037.3无评级52.64322.0955.4资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）上周债券市场热点事件融创中国：公司选择以实物支付新票据的全部利息1.92亿美元，及实物利息的累计使新票据于利息支付日期的未偿还本金额由初始发行金额约57.05亿美元增加至约58.96亿美元。融创房地产集团：公司被纳入失信被执行人融创房地产集团有限公司公告，公司被纳入失信被执行人。截至2024年3月31日，公司新增23项失信行为。公司及其余各被告正在积极尝试与原告协商解决方案，对后续达成和解的诉讼案件，将进一步推动撤销相关失信登记。23203.05亿元202423,203.05亿元；202422,041.25202423,0002,147件，标的金5,237.9120242月末，发行人通过股权转让、土地及在建工程转让、信托、代持等方式，已完成过户的房地产项目共计84个。上周中资美元债评级调整表4：上周中资美元债评级调整评级调整的原因评级调整的原因机构上次目前评级评级调整发生评级类型日期公司名称

04/03/2024

公司家族Caa2 评级评级展望 NEG

6-12个月有重202493.23亿202531.97亿美穆迪1218理措施不足以满足公司近期再融资需求而导致的流动性疲软。健合（H&H）国际控股有限公司

04/03/2024

用用

BB BB

2025年，流动性缓冲也将收紧。标普曾预计H&H国际控股将在2023年底前将杠杆3.02023年下半年之前4.1倍这主要是由于较高的运营费用和营运资金标 需求。此次下调还考虑到了H&H国际控股在普 2024年12月和2025年6月即将到期的大量债务虽然标普相信公司将能够在未来几个月内施加额外压力。稳定展望反映了标普的预评级展望

H&H国际控股将在未来几个月内处理EBITDA20234.120253.0高级无担保债务Ba1Baa3下调评级反映了吉利汽车长期以来的低利润12-18个月内恢复到长期企业家族评级Ba1WR因为在中国整体汽车和新能源汽车(NEV)市场吉利汽车控股有限公司04/02/2024发行人评级WRBaa3穆迪长期评级Ba1此，吉利汽车继续保持其在中国汽车市场的竞争地位及其审慎的财务战略，其积极的债务削评级展望STABLE减、良好的流动性和净现金都证明了这一点，这些情况都强调了其稳定的评级展望。公司

04/02/2024 长期评级 A3

穆 金流和审慎的财务政策这些因素将继续为其迪 竞争力和新业务投资提供流动性缓冲评级确认也考虑到了百度集团在人工智能(AI)的推动资料来源：Bloomberg、穆迪、标普、国元证券经纪（香港）美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2024/04/08）代码到期日现价（美元）到期收益率（%）票息91282CFQ9.GBMUST43/8O/2499.485.324.4%9128283J7.GBMUST21/8N/2498.025.302.1%9128283D0.GBMUST21/4O/2498.355.292.3%9128283P3.GBMUST21/4D/2497.885.272.3%91282CFX4.GBMUST41/2N/2499.525.274.5%912828G38.GBMUST21/4N/24%91282CGD7.GBMUST41/4D/2499.305.234.3%912828J27.GBMUST22/2597.355.222.0%91282CGG0.GBMUST41/81/25%9128283Z1.GBMUST23/42/2597.945.142.8%9128283V0.GBMUST21/21/2597.935.142.5%91282CGN5.GBMUST45/82/2599.565.134.6%91282CGU9.GBMUST37/83/2598.855.103.9%9128284R8.GBMUST27/85/2597.585.082.9%9128284F4.GBMUST25/83/2597.705.082.6%91282CGX3.GBMUST37/8/2598.795.063.9%91282CEH0.GBMUST25/84/2597.625.062.6%91282CHD6.GBMUST41/45/2599.115.064.3%9128284M9.GBMUST27/84/2597.795.052.9%912810ES3.GBMUST71/2N/24101.435.037.5%912828XB1.GBMUST21/85/2596.935.032.1%91282CEU1.GBMUST27/86/2597.555.032.9%912828XZ8.GBMUST23/46/2597.335.022.8%91282CHL8.GBMUST45/86/2599.545.014.6%91282CEQ0.GBMUST23/45/2597.625.002.8%912828Y79.GBMUST27/87/2597.345.002.9%91282CEY3.GBMUST37/2597.584.993.0%91282CHN4.GBMUST43/47/2599.704.984.8%91282CHV6.GBMUST58/25100.024.985.0%912828K74.GBMUST28/2596.164.972.0%资料来源：wind、国元证券经纪（香港）630只宏观数据追踪截至4月5日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：5.0529%，较上周上行2.91bps；2（T2）：4.7505%13.05bps；5（T5）：4.3947%18.22bps；10年期（T10）：4.4016%，较上周上行20.13bps。图4：美国国债到期收益率（%）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）截至4月5日，Libor-OIS利差为23.86bps，较上周五收窄0.52bps。图5：Libor-OIS3m表现资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）宏观要闻3月非农就业报告大超市场预期：330.3202352027.527.033.9%。美联储主席鲍威尔：在对通胀有更多信心之前，不预期降息FOMC成员认为今年某个时点开始降低政策利率是合适的；2%3ISMPMI2.550.3：320229月以来首次，因生产大幅反弹，需3月ISM制造业PMI2.550.3。16个月萎缩的势头，超出市场预期。美国的采购和供应管理高管33022.121.4万：33022.1121.421.0323179.1181.3万，前181.9万。3ADP18.414.8万人：3月ADP18.4714.8值自增14万人修正至增15.5万人。21.3%1.4%：26.2%。21.1%0.8%1.8%4.1%。2%3CPI2.4%2.6%：3月CPI2.4%2.6%2.6%0.8%，预期0.9%0.6%。3PMI46.145.7：3月制造业PMI46.145.746.53月制造业PMI49.947.53月制造业PMI41.941.642.5。3月制造业MI3月制造业MI为，48.848.7。3PMI51.10.2个百分点：3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。3PMI52.70.2个百分点：3月财新中国服务业PMI0.22023PMI153PMI0.252.720236月以1-2月我国服务贸易快速增长：据商务部介绍，1-211910.7亿元，同22.8%4861.717.9%704926.5%；2187.33169.97%：3169.954%；1%3828%80%175.8。“十四五”积极应对人口老龄化工程和托育建设实施方案》：“”2025风险提示：美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期中资美元债周报一般声明中资美元债周报

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