刘纪鹏：这个市场下跌唯一的因素就是政策

1刘 纪 鹏 ： 这 个 市 场 下 跌 唯 一 的 因 素 就 是 政 策2011 年 11 月 22 日 17:45 赵衡东方财富网 近来，外围市场再次发生动荡，欧洲的债券危机在短期内看来只有加深的趋势，而美国市场虽然暂时没有更坏的消息，但受经济长期低迷的影响，资本市场的动荡也进一步深化。随着欧债危机的加深，全球资金的避险情绪进一步上扬，这导致资金大量流入美元和美国国债，大宗商品和金价出现下滑的趋势。就外围市场的影响来看，海外资金可能会有部分流到国外，这对国内资本市场来说短期内将承压。但是，海外的经济不景气对中国也是机会，中国经济发展总体还是很不错的，外资也比较看好中国大陆的市场，中国的股市照理说应该跑赢全球市场，但目前中国的股市却始终萎靡不振，这其中到底有何原因，如何看待中国股市未来的发展。为此本期财富观察采访了中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授。刘纪鹏认为，目前的国际形势对中国来说是机遇，我国的经济总体上是健康的，债务率并没有到国际的警戒线，财务数字明显支持股市的向好，而上市公司的成长性也非常好。世界上如果只有一个股市好那就应该是中国，宏观支撑我们的股市向好，核心就是政府的政策出了问题。货币政策不明确，创业板三高超募，大小非对市场的压力越来越大。政策因素当中，我们不仅要强调货币政策的问题，而且要强调监管政策的问题和制度性缺陷。把这些问题找到了，中国股市自然就会抬头。对于政府该推出什么样的支持政策，刘纪鹏认为，从政策的角度看中国股市新政的第一点应该大胆推出积极的资本政策。不仅要提到宽松的财政政策，还要在提到稳健政策的同时提到积极的资本政策。对于新三板政策，刘纪鹏是明确发对的，如果没有拿出解决办法而急于推出新三板，创业板的恶名很容易在新三板复制，其影响面将会更大。对于如何改变创业板的制度，刘纪鹏认为，要从本质上改革现在的发行制度，一是要监审分离。二是加强承销商和保荐代表人责任，相关上市企业如果出现问题或者出现造假等现象，就应该对不负责任的承销商和保荐人课以巨额罚款、吊销执业资格，甚至将保荐人永远罚出场，给予刑事制裁，真正做到责权利统一。三是完善创业板公司股东治理结构，从实质上改变家族公司的格局。东方财富网：目前中国股市的发展起伏不定，你认为主要是哪些因素制约了中国股市的发展？刘纪鹏：国际因素和美欧等危机对中国是机遇，无论是他们的金融危机还是财政危机，对我们都没有太大的影响。他们竞争力的削弱是我们竞争力的提高，他们金融的弱化就是我们的机遇。国内宏观经济没有任何问题，国内的财政是好的，我们的赤字率连 1%都不到，我们 40 万亿的 GDP，赤字只有 8000万。我们现在的债务率其实也不是很高，我们现在连地方融资平台加上中央的财政赤字，加起来也不到国际警戒线的 40%。我们的贷款余额有 30 多万亿，居民储蓄有 30 多万亿，银行的总资产 104 万亿，净资产 6 万亿。我们这么大的经济总量，财务数字支持股市向好，我们上市公司的成长性非常好，去年平均每股收入是五毛钱，成长率是 30%，今年到三季度又到每股 0.25 元以上。上市公司成长性肯定又会达到 20%以上，世界上如果只有一个股市好那就应该是中国，2宏观支撑我们的股市向好，核心就是第四个问题，政府的政策出了问题，一个是货币政策本身的不确定和折腾，再一个是股市自身的政策让大家失去信心，像创业板三高超募的问题，打击市场，败坏风气，大小非的减持，股改后遗症，直到今天，大小非的压力越来越大。资本市场和货币政策本身的不协调，不积极的推出货币政策，没有给股市的直接融资以应有的地位。市场的风气没有强调股权文化，强调股民是衣食父母以及为股民服务的精神。随便想用就用，想打就打。对他们的利益根本没有保护到点上，这么困难，没有人和投资人座谈、和专家座谈，没有一个行业像证券行业这样对投资人冷酷无情。所以这一系列的问题就决定了中国股市的下跌是不正常的，不正常当中的核心是政策因素。政策因素当中，我们不仅要强调货币政策的问题，而且要强调监管政策的问题和制度性缺陷。把这些问题找到了，中国股市自然就会抬头。因为，中国股市的宏观面并没有坏，上市公司的质量面也没有坏，这个市场下跌唯一的因素就是政策。东方财富网：那我们该如何来解决这些问题，政府该推出什么样的政策来支持股市的发展？刘纪鹏：从政策的角度看，中国股市新政的第一点应该大胆推出积极的资本政策，中国的资本政策应该登上中国政府政策的重点，不仅在财政政策上要平衡，还要在提到稳健政策的同时提到积极的资本政策。资本代表着直接融资，这个领域支撑着中国经济的向上发展。融资方式的转变必然决定着中国经济增长方式的转变。只有这样的背景下，中国的股市才能理性重上应有的点位。东方财富网：你怎么看新三板的推出，你认为新三板是否有利于中国证券市场的发展？刘纪鹏：我觉得最重要的是创业板的问题还没有解决，如果没有拿出解决办法而急于推出新三板，创业板的恶名很容易在新三板复制，其影响面将会更大。如果将这些痼疾带到制度更加宽松的新三板，其破坏性也将更大。东方财富网：创业板已经发展了两年多，你怎么看创业板的发展？刘纪鹏：创业板首先误导了决策层。创业板制造了中国股市泡沫和繁荣的假象，决策层却认为市场涨起来了，越涨风险越低，似乎不会爆发危机。其次是误导了创业者，这是一个来钱更快的机会，创业者不用去创业，创业板平均发行价格 34 元，33 元都进了资本公积金，创业板绝大部分是家族公司，家族平均持股 55%，33 元中有 50%左右装进了他们的口袋。三是影响了社会风气，创业板带来的财富是原来的十倍甚至百倍，而这不是我们提倡的致富途径。创业板的指数从开通之初的 1000 点，跌到现在的 800 多点，一个市场开通2 年，现在却在 800 点徘徊，这个市场到底谁赚到了钱？那群拿着原始股的券商、直投和股东们，无论二级市场价格如何变幻，他们始终是创业板市场中的最大受益者，因此我们要从制度上进行反思。从创业板来看，233 家企业，平均每家计划募资 2.5 亿元，而实际却平均给了 7.7 亿，平均每家超过 5.1 亿，120 亿的资金闲置；233 个企业上市后造就的亿万级富翁有 717 个，230 多个创业板的董事长发行完毕后，他们持股的财富平均就是 11 个亿，总经理是 5.4 亿。到了明年，2012 年 10 月大股东解禁期满，创业板市场将会面临更大的套现压力，创业板将迎来第一批第一大股东的减持，在创业板上市的公司有 93%以上是家族企业，结果公司的高管大多数是父子、兄弟或姐妹等家族亲戚，这就使得公司的董事会被大股东一手把持，而由于独立董事是由上市公司聘请，3这使得公司的信息披露被家族企业所把持。东方财富网：你认为创业板的问题该如何解决？刘纪鹏：要从本质上改革现在的发行制度，一是要监审分离。二是加强承销商和保荐代表人责任，相关上市企业如果出现问题或者出现造假等现象，就应该对不负责任的承销商和保荐人课以巨额罚款、吊销执业资格，甚至将保荐人永远罚出场，给予刑事制裁，真正做到责权利统一。三是完善创业板公司股东治理结构，从实质上改变家族公司的格局。另外，应该扩大创业板的审批数，如有 50 家创业板同时上市，那么股民的选择就多了，创业板上市询价范围也广了，股价自然会更加合理。其次，提倡股权文化，要对股权结构制约。发行前其第一大股东及其家族关联股东的合并持股比例应控制在 40%以下，发行后第一大股东比例应该降到 30%。刘纪鹏 中国政