利率市场化

利率市场化求助编辑百科名片利率市场化利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。目录简介条件风险外部宏观环境分析内部环境分析利率市场化改革的进程进程借鉴展开简介条件风险外部宏观环境分析内部环境分析利率市场化改革的进程进程借鉴展开编 辑 本 段 简 介利 率 市 场 化 是 指 通 过 市 场 和 价 值 规 律 机 制 ， 在 某 一 时 点 上 由 供 求 关 系 决 定 的 利 率运 行 机 制 ， 它 是 价 值 规 律 作 用 的 结 果 。 一 直 是 中 国 金 融 界 长 期 关 注 的 热 点 问 题 .2000年 以 来 广 受 人 们 关 注 的 利 率 市 场 化 改 革 终 于 迈 出 了 第 一 步 ： 经 国 务 院 批 准 ， 从 2000年 9 月 21 日 开 始 ， 改 革 中 国 外 币 利 率 管 理 体 制 ， 首 先 是 放 开 外 币 贷 款 利 率 ， 由 金 融 机构 根 据 国 际 金 融 市 场 利 率 的 变 动 情 况 以 及 资 金 成 本 、 风 险 差 异 等 因 素 ， 自 行 确 定 各 种 外币 贷 款 利 率 及 其 结 息 方 式 。编 辑 本 段 条 件第 一 ， 要 有 一 个 公 平 、 统 一 、 公 开 的 充 分 竞 争 的 资 金 市 场 。第 二 ， 资 金 市 场 参 与 者 具 有 一 定 的 理 性 。第 三 ， 资 金 流 动 具 有 合 理 性 和 合 法 性 。其 四 ， 国 民 经 济 发 展 战 略 目 标 主 要 通 过 财 政 政 策 来 实 现 。编 辑 本 段 风 险经 济 理 论 基 础 的 缺 陷国 外 利 率 市 场 化 的 改 革 实 践 主 要 依 据 麦 金 农 和 肖 的 “金 融 抑 制 理 论 ”与 “金 融 深 化理 论 ”， 即 利 率 管 制 导 致 金 融 抑 制 ， 导 致 利 率 远 远 低 于 市 场 均 衡 水 平 ， 资 金 将 无 法 得 到有 效 配 置 ， 金 融 机 构 与 企 业 行 为 将 会 发 生 扭 曲 。 但 金 融 危 机 表 明 ， 国 外 传 统 的 经 济 学 理论 已 捉 襟 见 肘 ， 目 前 有 些 经 济 学 家 指 出 经 济 系 统 不 是 一 个 封 闭 的 均 衡 系 统 ， 更 像 一 个 复杂 的 巨 系 统 （ 在 对 计 算 机 行 业 的 研 究 中 发 现 了 收 益 递 增 规 律 经 济 系 统 会 存 在 远 离平 衡 的 状 态 ） 。日 本 利 率 市 场 化 改 革 使 大 银 行 竞 相 抬 高 存 款 利 率 ， 降 低 贷 款 利 率 ， 甚 至 出 现 存 贷 款利 率 倒 挂 现 象 。 小 银 行 难 以 招 架 ， 或 被 大 银 行 吞 并 ， 或 破 产 倒 闭 。 这 也 说 明 了 利 率 市 场化 符 合 收 益 递 增 规 律 ， 使 得 大 银 行 日 益 强 大 ， 小 银 行 纷 纷 破 产 。金 融 危 机世 界 银 行 研 究 发 现 ， 在 调 查 的 44 个 实 行 利 率 市 场 化 的 国 家 中 ， 有 近 一 半 的 国 家在 利 率 市 场 化 进 程 中 发 生 了 金 融 危 机 。 如 东 南 亚 、 拉 美 地 区 、 日 本 等 。日 本 的 利 率 市 场 化 和 金 融 市 场 自 由 化 扩 大 了 银 行 的 投 资 渠 道 和 领 域 ， 为 追 逐 高 利 润 ，银 行 的 冒 险 性 和 投 机 性 增 强 ， 纷 纷 将 资 金 投 向 高 风 险 资 产 ， 自 有 资 本 占 总 资 产 比 率 不 断下 降 。 尤 其 是 泡 沫 经 济 时 期 ， 银 行 大 量 资 金 流 向 股 市 和 房 地 产 市 场 ， 泡 沫 经 济 破 灭 后 ，股 市 、 房 地 产 价 格 暴 跌 ， 银 行 坏 账 大 幅 上 升 。阿 根 廷 ： 阿 根 廷 是 拉 美 率 先 推 行 利 率 市 场 化 的 国 家 。 但 其 利 率 市 场 化 却 是 在 国 内 经济 不 稳 定 背 景 下 展 开 的 。 早 在 1971 年 2 月 ， 阿 根 廷 就 开 始 了 部 分 利 率 市 场 化 的 尝 试 ，但 不 到 一 年 便 夭 折 ， 原 因 是 大 量 资 金 从 商 业 银 行 流 向 率 先 市 场 化 的 非 银 行 金 融 机 构 。1975 年 ， 在 恶 性 通 货 膨 胀 的 压 力 下 ， 阿 根 廷 第 二 次 启 动 金 融 改 革 ， 再 度 推 行 利 率 市 场化 ， 除 了 储 蓄 存 款 利 率 上 限 仍 定 在 40%外 ， 取 消 了 其 他 所 有 利 率 管 制 措 施 。 1977年 6 月 全 部 放 开 利 率 管 制 ， 在 不 到 2 年 的 时 间 里 就 完 成 了 利 率 的 全 面 市 场 化 。 但 利 率市 场 化 并 未 有 效 缓 解 阿 根 廷 国 内 通 胀 率 高 企 、 金 融 市 场 发 展 缓 慢 的 局 面 ， 反 而 增 加 了 经济 金 融 的 波 动 性 。 改 革 实 施 后 ， 阿 根 廷 国 内 利 率 迅 速 上 升 ， 利 差 进 一 步 放 大 ， 银 行 等 金融 机 构 放 贷 热 情 高 涨 ， 国 内 资 金 供 不 应 求 ， 资 金 需 求 者 转 向 利 率 较 低 的 国 际 金 融 市 场 借贷 ， 导 致 外 债 过 度 膨 胀 ， 大 批 企 业 无 法 偿 还 银 行 贷 款 而 倒 闭 ， 最 终 导 致 债 务 危 机 ， 阿 根廷 政 府 只 好 在 20 世 纪 90 年 代 初 放 弃 了 利 率 市 场 化 政 策 。最 新 的 金 融 危 机 也 说 明 ， 西 方 发 达 国 家 的 金 融 体 制 存 在 较 大 问 题 ， 因 此 中 国 绝 对 不能 照 搬 照 抄 。过 程 性利 率 市 场 化 是 一 个 国 家 金 融 市 场 化 过 程 中 的 关 键 一 步 ， 这 一 过 程 充 满 荆 棘 和 风 险 。由 于 利 率 市 场 化 ， 银 行 系 统 将 面 临 着 更 加 严 重 的 不 确 定 性 。 为 了 争 抢 市 场 ， 银 行 将 不 断上 调 利 率 水 平 ， 这 意 味 着 银 行 将 承 担 更 多 的 风 险 。 利 率 市 场 化 也 将 使 金 融 借 款 合 同 面 临更 大 的 不 确 定 性 ， 并 影 响 宏 观 经 济 稳 定 。 在 法 律 制 度 相 对 薄 弱 的 国 家 ， 利 率 自 由 化 也 会带 来 大 量 违 约 的 出 现 。 在 信 息 不 对 称 的 情 况 下 ， 利 率 市 场 化 会 带 来 两 个 结 果 ， 即 过 度 投资 或 者 投 资 不 足 。利 率 市 场 化 改 革 将 给 商 业 银 行 带 来 阶 段 性 风 险 和 恒 久 性 风 险 。 所 谓 利 率 市 场 化 的 阶段 性 风 险 是 指 利 率 放 开 管 制 的 初 期 ， 商 业 银 行 不 能 适 应 市 场 化 利 率 环 境 所 产 生 的 金 融 风险 。 在 转 轨 阶 段 ， 利 率 市 场 化 主 要 通 过 两 种 途 径 加 重 商 业 银 行 的 风 险 ： 一 种 是 由 于 长 期的 利 率 压 制 ， 市 场 化 后 的 利 率 水 平 必 然 会 升 高 ， 银 行 之 间 吸 收 存 款 的 竞 争 加 剧 。 但 是 利率 上 升 得 过 快 、 过 高 ， 就 会 带 来 一 些 负 面 影 响 ， 如 信 贷 活 动 中 的 “逆 向 选 择 效 应 ”和“风 险 激 励 效 应 ”使 资 产 平 均 质 量 下 降 ， 信 贷 风 险 增 大 ， 原 来 由 分 散 的 存 款 人 承 担 的 风 险主 要 落 在 了 银 行 身 上 。 另 一 种 是 在 利 率 水 平 整 体 升 高 的 同 时 ， 利 率 的 波 动 性 也 迅 速 增 大 。但 在 长 期 管 制 环 境 中 生 存 的 商 业 银 行 往 往 不 能 适 应 这 种 变 化 ， 既 不 能 把 握 利 率 的 变 动 规律 ， 又 没 有 合 适 的 金 融 工 具 来 规 避 利 率 风 险 。 经 济 史 上 利 率 市 场 化 加 速 实 现 时 几 乎 都伴 随 着 或 大 或 小 的 银 行 危 机 。 典 型 代 表 是 台 湾 银 行 业 在 利 率 放 开 管 制 后 集 体 亏 损 了 三 年 ，其 中 最 主 要 原 因 是 台 湾 银 行 业 发 展 过 多 过 快 ， 产 生 了 过 度 竞 争 。所 谓 利 率 市 场 化 的 恒 久 性 风 险 即 通 常 讲 的 利 率 风 险 。 与 阶 段 性 风 险 不 同 ， 利 率 风 险源 自 市 场 利 率 变 动 的 不 确 定 性 ， 即 由 于 商 业 银 行 的 利 率 敏 感 性 ， 导 致 利 率 变 动 时 银 行 的净 利 差 收 入 产 生 波 动 。 由 于 中 国 商 业 银 行 的 存 贷 款 期 限 失 衡 相 对 较 为 严 重 ， 因 此 ， 随 着利 率 逐 步 市 场 化 ， 在 商 业 银 行 所 面 临 的 四 类 基 本 风 险 （ 信 用 风 险 、 市 场 风 险 、 流 动 性 风险 和 操 作 风 险 ） 中 ， 利 率 风 险 将 逐 渐 成 为 最 主 要 的 风 险 。编 辑 本 段 外 部 宏 观 环 境 分 析 国 际 环 境 因 素 分 析 。 80 年 代 以 来 ， 国 际 金 融 市 场 上 利 率 市 场 化 已 成 趋 势 ， 美国 于 1986 年 3 月 成 功 地 实 现 了 利 率 市 场 化 ， 日 本 于 1994 年 10 月 最 终 成 功 地 实 现了 利 率 市 场 化 。 加 入 WTO 后 的 影 响 分 析 。 中 国 加 入 WTO 后 ， 在 5 年 后 取 消 外 资 银 行 开 展 人民 币 业 务 的 地 域 和 客 户 服 务 限 制 ， 并 可 以 经 营 银 行 零 售 业 务 ， 银 行 业 的 所 有 业 务 将 彻 底放 开 外 汇 管 理 政 策 的 影 响 分 析 。 推 动 利 率 市 场 化 改 革 ， 在 缩 小 本 外 币 利 率 差 额 的 同时 ， 也 会 减 轻 实 施 外 汇 管 制 的 政 策 压 力 ， 使 得 积 极 稳 妥 地 放 开 更 多 的 本 外 币 沟 通 的 渠 道成 为 可 能 。 国 际 金 融 市 场 的 发 展 趋 势 分 析 。 进 行 利 率 市 场 化 改 革 ， 不 但 为 金 融 机 构 扩 大 规模 创 造 了 条 件 ， 而 且 也 为 以 后 人 民 币 资 本 项 目 下 可 兑 换 创 造 条 件 。 同 时 ， 也 为 将 来 金 融机 构 之 间 通 过 资 本 市 场 工 具 ， 以 市 场 为 导 向 进 行 大 规 模 的 购 并 重 组 创 造 了 条 件 。编 辑 本 段 内 部 环 境 分 析遇 到 的 问 题 财 政 连 年 赤 字 ， 宏 观 经 济 稳 定 存 在 隐 患 。 商 业 化 的 银 行 体 系 和 金 融 机 构 良 性 竞 争 的 局 面 尚 未 形 成 ， 金 融 监 管 体 系 尚 不 够完 善 。 国 有 企 业 经 营 状 况 不 佳 ， 预 算 软 约 束 尚 未 消 除 。 受 亚 洲 金 融 危 机 的 影 响 ， 加 上 自 身 长 期 积 累 下 来 的 体 制 与 结 构 弊 端 ， 目 前 国 内市 场 普 遍 存 在 需 求 不 足 ， 政 府 已 将 利 率 调 到 相 当 低 的 水 平 。中 国 政 策这 些 情 况 都 表 明 ， 中 国 的 利 率 市 场 化 是 一 个 复 杂 而 又 敏 感 的 政 策 ， 应 慎 重 推 行 。中 国 已 于 1996 年 放 开 了 同 业 拆 借 利 率 ， 向 市 场 利 率 迈 出 了 坚 实 的 第 一 步 。 接 着 又放 开 了 国 债 的 市 场 利 率 ， 逐 步 建 立 起 一 个 良 好 的 货 币 市 场 与 国 债 市 场 的 利 率 形 成 机 制 ，也 为 政 府 进 行 利 率 调 整 确 定 了 一 个 基 准 利 率 。 这 都 为 利 率 市 场 化 打 下 了 基 础 。 接 下 来 ，中 国 应 首 先 着 手 调 整 利 率 结 构 ， 将 法 定 利 率 由 200 多 种 减 少 到 30 种 左 右 ， 并 根 据 经济 运 行 状 况 更 为 频 繁 地 调 节 利 率 ， 同 时 完 善 货 币 和 资 本 市 场 ， 丰 富 市 场 上 的 交 易 品 种 ，逐 步 扩 大 企 业 融 资 中 市 场 利 率 的 比 重 。 当 国 有 银 行 商 业 化 进 展 顺 利 ， 银 行 体 系 的 竞 争 水平 提 高 和 监 管 机 制 得 到 完 善 时 ， 就 可 以 考 虑 逐 步 扩 大 商 业 银 行 决 定 贷 款 利 率 的 自 由 权 ，放 开 贷 款 利 率 。 而 如 果 银 行 经 营 状 况 良 好 ， 国 有 企 业 改 革 也 取 得 进 展 时 ， 就 可 以 逐 步 放开 存 款 利 率 。 通 过 这 样 有 步 骤 、 渐 进 地 层 层 推 进 的 改 革 ， 最 终 实 现 利 率 的 完 全 市 场 化 。编 辑 本 段 利 率 市 场 化 改 革 的 进 程第 一 部 分 利 率 市 场 化 改 革 的 进 程 稳 步 推 进利 率 市 场 化 是 中 国 金 融 改 革 的 重 要 内 容 。 中 国 早 期 的 改 革 侧 重 于 理 顺 商 品 价 格 。90 年 代 后 期 以 来 ， 开 始 强 调 生 产 要 素 价 格 的 合 理 化 与 市 场 化 。 资 金 是 重 要 的 生 产 要素 ， 利 率 是 资 金 的 价 格 ， 利 率 市 场 化 是 生 产 要 素 价 格 市 场 化 的 重 要 方 面 。 中 国 的 利 率 市场 化 是 在 借 鉴 世 界 各 国 经 验 的 基 础 上 ， 按 照 党 中 央 、 国 务 院 的 统 一 部 署 稳 步 推 进 的 。 总体 思 路 是 先 货 币 市 场 和 债 券 市 场 利 率 市 场 化 ， 后 存 贷 款 利 率 市 场 化 。一 、 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 利 率 先 行 放 开 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 利 率 是 整 个 金 融 市 场利 率 的 基 础 ， 中 国 利 率 市 场 化 改 革 以 同 业 拆 借 利 率 为 突 破 口 。（ 一 ） 放 开 银 行 间 拆 借 利 率 的 尝 试 1986 年 1 月 7 日 ， 国 务 院 颁 布 中 华 人 民共 和 国 银 行 管 理 暂 行 条 例 ， 明 确 规 定 专 业 银 行 资 金 可 以 相 互 拆 借 ， 资 金 拆 借 期 限 和利 率 由 借 贷 双 方 协 商 议 定 。 此 后 ， 同 业 拆 借 业 务 在 全 国 迅 速 展 开 。 针 对 同 业 拆 借 市 场发 展 初 期 市 场 主 体 风 险 意 识 薄 弱 等 问 题 ， 1990 年 3 月 出 台 了 同 业 拆 借 管 理 试 行 办法 ， 首 次 系 统 地 制 订 了 同 业 拆 借 市 场 运 行 规 则 ， 并 确 定 了 拆 借 利 率 实 行 上 限 管 理 的 原则 ， 对 规 范 同 业 拆 借 市 场 发 展 、 防 范 风 险 起 到 了 积 极 作 用 。（ 二 ） 银 行 间 拆 借 利 率 正 式 放 开 1995 年 11 月 30 日 ， 根 据 国 务 院 有 关 金 融 市场 建 设 的 指 示 4 精 神 ， 人 民 银 行 撤 销 了 各 商 业 银 行 组 建 的 融 资 中 心 等 同 业 拆 借 中 介 机构 。 从 1996 年 1 月 1 日 起 ， 所 有 同 业 拆 借 业 务 均 通 过 全 国 统 一 的 同 业 拆 借 市 场 网 络办 理 ， 生 成 了 中 国 银 行 间 拆 借 市 场 利 率 （ CHIBOR） 。 至 此 ， 银 行 间 拆 借 利 率 放 开 的制 度 、 技 术 条 件 基 本 具 备 。1996 年 6 月 1 日 ， 人 民 银 行 关 于 取 消 同 业 拆 借 利 率 上 限 管 理 的 通 知 明 确指 出 ， 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 利 率 由 拆 借 双 方 根 据 市 场 资 金 供 求 自 主 确 定 。 银 行 间 同 业拆 借 利 率 正 式 放 开 ， 标 志 着 利 率 市 场 化 迈 出 了 具 有 开 创 意 义 的 一 步 ， 为 此 后 的 利 率 市 场化 改 革 奠 定 了 基 础 。二 、 放 开 债 券 市 场 利 率 债 券 市 场 是 金 融 市 场 的 重 要 组 成 部 分 ， 放 开 债 券 市 场 利 率 是推 进 利 率 市 场 化 的 重 要 步 骤 。（ 一 ） 国 债 发 行 的 市 场 化 尝 试 1991 年 ， 国 债 发 行 开 始 采 用 承 购 包 销 这 种 具 有 市场 因 素 的 发 行 方 式 。 1996 年 ， 财 政 部 通 过 证 券 交 易 所 市 场 平 台 实 现 了 国 债 的 市 场 化发 行 ， 既 提 高 了 国 债 发 行 效 率 ， 也 降 低 了 国 债 发 行 成 本 ， 全 年 共 市 场 化 发 行 国 债1952 亿 元 。 发 行 采 取 了 利 率 招 标 、 收 益 率 招 标 、 划 款 期 招 标 等 多 种 方 式 。 同 时 根 据市 场 供 求 状 况 和 发 行 数 量 ， 采 取 了 单 一 价 格 招 标 或 多 种 价 格 招 标 。 这 是 中 国 债 券 发 行利 率 市 场 化 的 开 端 ， 为 以 后 的 债 券 利 率 市 场 化 改 革 积 累 了 经 验 。（ 二 ） 放 开 银 行 间 债 券 回 购 和 现 券 交 易 利 率 1997 年 6 月 5 日 ， 人 民 银 行 下 发了 关 于 银 行 间 债 券 回 购 业 务 有 关 问 题 的 通 知 ， 决 定 利 用 全 国 统 一 的 同 业 拆 借 市 场开 办 银 行 间 债 券 回 购 业 务 。 借 鉴 拆 借 利 率 市 场 化 的 经 验 ， 银 行 间 债 券 回 购 利 率 和 现 券 交易 价 格 同 步 放 开 ， 由 交 易 双 方 协 商 确 定 。这 一 改 革 措 施 ， 提 高 了 金 融 机 构 资 金 使 用 效 率 ， 增 强 了 金 融 机 构 主 动 调 整 资 产 、负 债 结 构 的 积 极 性 ； 随 着 银 行 间 市 场 债 券 回 购 、 现 券 交 易 规 模 不 断 扩 大 ， 其 短 期 头 寸 融资 的 特 性 日 益 明 显 ， 短 期 回 购 利 率 成 为 中 央 银 行 判 断 存 款 类 金 融 机 构 头 寸 状 况 的 重 要 指标 ， 为 中 央 银 行 开 展 公 开 市 场 操 作 奠 定 了 基 础 ； 银 行 间 债 券 回 购 与 现 券 交 易 利 率 的 放开 ， 增 强 了 市 场 的 价 格 发 现 能 力 ， 为 进 一 步 放 开 银 行 间 市 场 国 债 和 政 策 性 金 融 债 的 发 行利 率 创 造 了 条 件 。（ 三 ） 放 开 银 行 间 市 场 政 策 性 金 融 债 、 国 债 发 行 利 率 1998 年 以 前 ， 政 策 性 金 融债 的 发 行 利 率 以 行 政 方 式 确 定 ， 由 于 在 定 价 方 面 难 以 同 时 满 足 发 行 人 、 投 资 人 双 方 的 利益 要 求 ， 商 业 银 行 购 买 政 策 性 金 融 债 的 积 极 性 不 高 。 1998 年 ， 鉴 于 银 行 间 拆 借 、 债券 回 购 利 率 和 现 券 交 易 利 率 已 实 现 市 场 化 ， 政 策 性 银 行 金 融 债 券 市 场 化 发 行 的 条 件 已经 成 熟 。 同 年 9 月 ， 国 家 开 发 银 行 首 次 通 过 人 民 银 行 债 券 发 行 系 统 以 公 开 招 标 方 式 发行 了 金 融 债 券 ， 随 后 中 国 进 出 口 银 行 也 以 市 场 化 方 式 发 行 了 金 融 债 券 。1999 年 ， 财 政 部 首 次 在 银 行 间 债 券 市 场 实 现 以 利 率 招 标 的 方 式 6 发 行 国 债 。银 行 间 债 券 市 场 利 率 的 市 场 化 ， 有 力 地 推 动 了 银 行 间 债 券 市 场 的 发 展 ， 为 金 融 机 构产 品 定 价 提 供 了 重 要 参 照 标 准 ， 是 长 期 利 率 和 市 场 收 益 率 曲 线 逐 步 形 成 的 良 好 开 端 ，也 为 货 币 政 策 间 接 调 控 体 系 建 设 奠 定 了 市 场 基 础 ： 一 是 提 高 了 金 融 机 构 调 节 资 产 结 构 的主 动 性 ， 金 融 机 构 债 券 投 资 占 比 逐 步 提 高 ， 超 额 准 备 率 趋 于 下 降 ， 对 中 央 银 行 公 开 市场 操 作 的 敏 感 度 增 强 ； 二 是 公 开 市 场 操 作 的 工 具 种 类 随 之 不 断 丰 富 ， 操 作 方 式 和 力 度 也日 趋 灵 活 。银 行 间 市 场 建 设 与 利 率 市 场 化 国 际 经 验 表 明 ， 金 融 市 场 建 设 对 于 利 率 市 场 化 具 有 十分 重 要 的 意 义 。 首 先 ， 金 融 市 场 的 发 展 有 利 于 发 挥 利 率 的 资 源 配 置 作 用 ； 其 次 ， 金 融 市场 的 发 展 为 金 融 产 品 创 新 提 供 了 条 件 ， 金 融 产 品 创 新 是 推 进 利 率 市 场 化 的 重 要 手 段 ； 再次 ， 金 融 市 场 发 展 使 利 率 市 场 化 与 中 央 银 行 利 率 调 控 能 力 、 金 融 机 构 产 品 定 价 能 力 和 利率 风 险 管 理 能 力 的 协 调 发 展 成 为 可 能 ， 是 完 善 中 央 银 行 调 控 体 系 和 提 高 金 融 机 构 经 营能 力 的 重 要 条 件 。有 价 证 券 及 投 资 /（ 有 价 证 券 及 投 资 +贷 款 ） 平 均 超 额 准 备 率 7 为 稳 步 推 进 利 率市 场 化 ， 人 民 银 行 认 真 贯 彻 落 实 党 中 央 、 国 务 院 的 方 针 政 策 ， 注 重 加 强 银 行 间 市 场 建 设 ，不 断 完 善 市 场 法 规 体 系 ， 为 各 项 业 务 开 展 提 供 制 度 保 障 。 近 年 来 先 后 发 布 了 关 于 同 业 拆借 管 理 、 商 业 银 行 资 产 负 债 比 例 管 理 、 银 行 间 市 场 债 券 交 易 管 理 等 规 章 制 度 ， 初 步 形成 了 银 行 间 市 场 运 行 的 规 则 基 础 。 近 年 来 ， 银 行 间 市 场 成 员 范 围 不 断 扩 大 。 其 中 同 业 拆借 市 场 成 员 范 围 已 扩 大 到 存 款 类 金 融 机 构 、 部 分 非 银 行 金 融 机 构 、 以 及 市 场 化 发 行 债 券的 政 策 性 银 行 等 绝 大 部 分 金 融 机 构 ， 成 员 总 数 由 1997 年 末 的 96 家 增 加 到 2004 年 末 的 656 家 。 银 行 间 债 券 市 场 参 与 者 范 围 也 已 由 1997 年 市 场 启 动 时 的 商 业 银 行 ，扩 大 到 包 括 城 市 商 业 银 行 、 保 险 公 司 、 经 营 人 民 币 业 务 的 外 资 银 行 、 证 券 公 司 、 基 金管 理 公 司 、 财 务 公 司 、 金 融 租 赁 公 司 等 在 内 的 各 类 金 融 机 构 和 非 金 融 机 构 法 人 ， 参 与 机构 数 已 由 1997 年 的 16 家 增 加 到 2004 年 末 的 3983 家 。在 银 行 间 市 场 成 员 不 断 增 加 的 同 时 ， 市 场 品 种 和 交 易 方 式 也 不 断 丰 富 。 以 银 行 间 债券 市 场 为 例 ， 自 1998 年 、 1999 年 先 后 实 现 政 策 性 金 融 债 、 国 债 的 市 场 化 发 行 后 ，银 行 间 市 场 债 券 的 券 种 形 式 日 益 多 样 化 ， 出 现 了 贴 现 债 、 附 息 债 、 本 息 拆 离 债 、 附 选 择权 债 券 等 新 品 种 ； 在 招 标 方 式 上 ， 不 仅 采 取 数 量 招 标 方 式 ， 还 采 取 利 率 招 标 方 式 ；2004 年 4 月 12 日 ， 人 民 银 行 颁 布 的 全 国 银 行 间 债 券 市 场 债 券 买 断 式 回 购 业 务 管理 规 定 ， 进 一 步 丰 富 了 债 券 回 购 的 业 务 形 式 ， 增 加 了 回 购 市 场 价 格 发 现 、 规 避 风 险等 多 种 功 能 。随 着 交 易 主 体 的 增 加 和 金 融 产 品 的 丰 富 ， 银 行 间 市 场 交 易 量 逐 年 递 增 。 据 统 计 ， 银行 间 拆 借 市 场 2004 年 实 现 总 拆 借 额 1.46 万 亿 元 ， 比 1998 年 增 长 6 倍 ； 2004 年 银 行 间 债 券 市 场 现 券 交 易 额 为 2.52 万 亿 元 ， 比 1998 年 交 易 额 增 长 758 倍 ； 债 券回 购 交 易 额 9.31 万 亿 元 ， 比 1998 年 增 长 90 倍 。近 年 来 银 行 间 市 场 的 发 展 对 中 国 的 金 融 改 革 具 有 深 远 的 意 义 。 第 一 ， 银 行 间 市 场 的发 展 为 形 成 完 整 的 市 场 化 的 基 准 收 益 率 曲 线 奠 定 了 基 础 。 目 前 ， 银 行 间 拆 借 市 场 和 回 购市 场 利 率 已 成 为 短 期 金 融 产 品 定 价 的 重 要 参 照 指 标 ， 银 行 间 市 场 国 债 发 行 利 率 和 二 级 市场 收 益 率 也 为 中 长 期 利 率 产 品 定 价 提 供 了 参 照 系 。 第 二 ， 银 行 间 市 场 成 为 实 施 货 币 政 策间 接 调 控 的 重 要 场 所 。 1998 年 以 来 ， 依 托 于 银 行 间 债 券 市 场 的 公 开 市 场 业 务 已 经 成为 中 央 银 行 货 币 政 策 日 常 性 操 作 的 最 重 要 工 具 。 市 场 交 易 主 体 对 货 币 政 策 信 号 的 灵 敏度 不 断 增 强 ， 货 币 政 策 传 导 渠 道 更 加 顺 畅 市 场 化 是 实 现 中 国 利 率 改 革 目 标 的 关 键 。 存 、贷 款 利 率 市 场 化 的 思 路 是 “先 外 币 、 后 本 币 ； 先 贷 款 、 后 存 款 ； 先 长 期 、 大 额 ， 后 短 期 、小 额 ”。（ 一 ） 积 极 推 进 境 内 外 币 利 率 市 场 化 1996 年 以 来 ， 随 着 商 业 银 行 外 币 业 务 的 开展 ， 各 商 业 银 行 普 遍 建 立 了 外 币 利 率 的 定 价 制 度 ， 加 之 境 内 外 币 资 金 供 求 相 对 宽 松 ， 外币 利 率 市 场 化 的 时 机 日 渐 成 熟 。 2000 年 9 月 21 日 ， 经 国 务 院 批 准 ， 人 民 银 行 组 织实 施 了 境 内 外 币 利 率 管 理 体 制 的 改 革 ： 一 是 放 开 外 币 贷 款 利 率 ， 各 项 外 币 贷 款 利 率 及 计结 息 方 式 由 金 融 机 构 根 据 国 际 市 场 的 利 率 变 动 情 况 以 及 资 金 成 本 、 风 险 差 异 等 因 素 自 行确 定 ； 二 是 放 开 大 额 外 币 存 款 利 率 ， 300 万 （ 含 300 万 ）以 上 美 元 或 等 额 其 他 外 币 的 大 额 外 币 存 款 利 率 由 金 融 机 构 与 客 户 协 商 确 定 。2002 年 3 月 ， 人 民 银 行 将 境 内 外 资 金 融 机 构 对 境 内 中 国 居 民 的 小 额 外 币 存 款 ，统 一 纳 入 境 内 小 额 外 币 存 款 利 率 管 理 范 围 。2003 年 7 月 ， 境 内 英 镑 、 瑞 士 法 郎 、 加 拿 大 元 的 小 额 存 款 利 率 放 开 ， 由 各 商 业银 行 自 行 确 定 并 公 布 。 小 额 外 币 存 款 利 率 由 原 来 国 家 制 定 并 公 布 7 种 减 少 到 境 内 美元 、 欧 元 、 港 币 和 日 元 4 种 。2003 年 11 月 ， 小 额 外 币 存 款 利 率 下 限 放 开 。 商 业 银 行 可 根 据 国 际 金 融 市 场 利 率变 化 ， 在 不 超 过 人 民 银 行 公 布 的 利 率 上 限 的 前 提 下 ， 自 主 确 定 小 额 外 币 存 款 利 率 。 赋 予商 业 银 行 小 额 外 币 存 款 利 率 的 下 浮 权 ， 是 推 进 存 款 利 率 市 场 化 改 革 的 有 益 探 索 。2004 年 11 月 ， 人 民 银 行 在 调 整 境 内 小 额 外 币 存 款 利 率 的 同 时 ， 决 定 放 开 1 年 期 以 上 小 额 外 币 存 款 利 率 ， 商 业 银 行 拥 有 了 更 大 的 外 币 利 率 决 定 权 。随 着 境 内 外 币 存 、 贷 款 利 率 逐 步 放 开 ， 中 资 商 业 银 行 均 制 定 了 外 币 存 贷 款 利 率 管 理办 法 ， 建 立 了 外 币 利 率 定 价 机 制 。 各 行 还 根 据 自 身 的 情 况 ， 完 善 了 外 币 贷 款 利 率 的分 级 授 权 管 理 制 度 ， 如 在 国 际 市 场 利 率 基 础 上 ， 各 商 业 银 行 总 行 规 定 了 其 分 行 的 外 币 贷款 利 率 的 最 低 加 点 幅 度 和 浮 动 权 限 ， 做 到 了 有 章 可 循 ， 运 作 规 范 。商 业 银 行 的 利 率 风 险 意 识 和 利 率 风 险 管 理 能 力 得 到 不 断 加 强 。（ 二 ） 稳 步 推 进 人 民 币 贷 款 利 率 市 场 化 1、 人 民 币 贷 款 利 率 市 场 化 的 初 步 推 进1987 年 1 月 ， 人 民 银 行 首 次 进 行 了 贷 款 利 率 市 场 化 的 尝 试 。在 关 于 下 放 贷 款 利 率 浮 动 权 的 通 知 中 规 定 ， 商 业 银 行 可 根 据 国 家 的 经 济 政 策 ，以 国 家 规 定 的 流 动 资 金 贷 款 利 率 为 基 准 上 浮 贷 款 利 率 ， 浮 动 幅 度 最 高 不 超 过 20%。1996 年 5 月 ， 为 减 轻 企 业 的 利 息 支 出 负 担 ， 贷 款 利 率 的 上 浮 幅 度 由 20%缩 小为 10%， 下 浮 10%不 变 ， 浮 动 范 围 仅 限 于 流 动 资 金 贷 款 。 在 连 续 降 息 的 背 景 下 ， 利 率浮 动 范 围 的 缩 小 ， 造 成 银 行 对 中 小 企 业 贷 款 的 积 极 性 降 低 ， 影 响 了 中 小 企 业 的 发 展 。为 体 现 风 险 与 收 益 对 等 的 原 则 ， 鼓 励 金 融 机 构 大 力 支 持 中 小 企 业 发 展 ， 经 国 务 院 批 准 ，人 民 银 行 自 1998 年 10 月 31 日 起 将 金 融 机 构 （ 不 含 农 村 信 用 社 ） 对 小 企 业 的 贷 款利 率 最 高 上 浮 幅 度 由 10%扩 大 到 1020%； 农 村 信 用 社 贷 款 利 率 最 高 上 浮 幅 度 由 40%扩 大 到 50%。为 调 动 商 业 银 行 发 放 贷 款 和 改 善 金 融 服 务 的 积 极 性 ， 从 1999 年 4 月 1 日 起 ，贷 款 利 率 浮 动 幅 度 再 次 扩 大 ， 县 以 下 金 融 机 构 发 放 贷 款 的 利 率 最 高 可 上 浮 30%。 9 月 1 日 起 ， 商 业 银 行 对 中 小 企 业 的 贷 款 利 率 最 高 上 浮 幅 度 扩 大 为 30%， 对 大 型 企 业的 贷 款 利 率 最 高 上 浮 幅 度 仍 为 10%， 贷 款 利 率 下 浮 幅 度 为 10%。 农 村 信 用 社 浮 动 利率 政 策 保 持 不 变 。在 贷 款 利 率 逐 步 放 开 的 同 时 ， 为 督 促 商 业 银 行 加 强 贷 款 利 率 浮 动 管 理 ， 人 民 银 行 于1999 年 转 发 了 建 设 银 行 、 上 海 银 行 的 贷 款 浮 动 利 率 管 理 办 法 ， 要 求 商 业 银 行 以 此 为 模板 ， 制 定 各 行 的 贷 款 浮 动 利 率 管 理 办 法 、 编 制 有 关 模 型 和 测 算 软 件 、 建 立 利 率 定 价 授权 制 度 等 。 2003 年 ， 人 民 银 行 再 次 强 调 ， 各 商 业 银 行 和 城 乡 信 用 社 应 进 一 步 制 定 完 善的 贷 款 利 率 定 价 管 理 制 度 和 贷 款 利 率 浮 动 的 管 理 办 法 。 经 过 几 年 的 努 力 ， 各 商 业 银 行 和部 分 城 乡 信 用 社 基 本 建 立 起 根 据 成 本 、 风 险 等 因 素 区 别 定 价 的 管 理 制 度 。2、 人 民 币 贷 款 利 率 市 场 化 迈 出 重 要 步 伐 2003 年 以 来 ， 人 民 银 行 在 推 进 贷 款 利率 市 场 化 方 面 迈 出 了 重 要 的 三 步 ： 第 一 步 是 2003 年 8 月 ， 人 民 银 行 在 推 进 农 村 信用 社 改 革 试 点 时 ， 允 许 试 点 地 区 农 村 信 用 社 的 贷 款 利 率 上 浮 不 超 过 贷 款 基 准 利 率 的2 倍 。第 二 步 是 2004 年 1 月 1 日 ， 人 民 银 行 决 定 将 商 业 银 行 、 城 11 市 信 用 社 的 贷款 利 率 浮 动 区 间 上 限 扩 大 到 贷 款 基 准 利 率 的 1.7 倍 ， 农 村 信 用 社 贷 款 利 率 的 浮 动 区 间上 限 扩 大 到 贷 款 基 准 利 率 的 2 倍 ， 金 融 机 构 贷 款 利 率 的 浮 动 区 间 下 限 保 持 为 贷 款 基 准利 率 的 0.9 倍 不 变 。 同 时 明 确 了 贷 款 利 率 浮 动 区 间 不 再 根 据 企 业 所 有 制 性 质 、 规 模 大小 分 别 制 定 。第 三 步 是 2004 年 10 月 29 日 ， 人 民 银 行 报 经 国 务 院 批 准 ， 决 定 不 再 设 定 金 融机 构 （ 不 含 城 乡 信 用 社 ） 人 民 币 贷 款 利 率 上 限 。考 虑 到 城 乡 信 用 社 竞 争 机 制 尚 不 完 善 ， 经 营 管 理 能 力 有 待 提 高 ， 容 易 出 现 贷 款 利 率“一 浮 到 顶 ”的 情 况 ， 因 此 仍 对 城 乡 信 用 社 人 民 币 贷 款 利 率 实 行 上 限 管 理 ， 但 其 贷 款 利 率浮 动 上 限 扩 大 为 基 准 利 率 的 2.3 倍 。 所 有 金 融 机 构 的 人 民 币 贷 款 利 率 下 浮 幅 度 保 持 不变 ， 下 限 仍 为 基 准 利 率 的 0.9 倍 。 至 此 ， 中 国 金 融 机 构 人 民 币 贷 款 利 率 已 经 基 本 过 渡到 上 限 放 开 ， 实 行 下 限 管 理 的 阶 段 。与 此 同 时 ， 贷 款 利 率 浮 动 报 备 制 度 初 步 建 立 ， 各 商 业 银 行 和 城 乡 信 用 社 通 过 报 备 系统 ， 定 期 向 人 民 银 行 反 馈 贷 款 利 率 的 浮 动 情 况 。 利 率 浮 动 情 况 报 备 制 度 的 建 立 ， 既 有 利于 主 管 部 门 及 时 掌 握 全 国 范 围 内 的 利 率 浮 动 情 况 ， 提 高 决 策 的 科 学 性 和 准 确 性 ， 也 有 利于 金 融 机 构 建 立 集 中 统 一 的 数 据 采 集 、 分 析 系 统 ， 完 善 自 身 的 利 率 管 理 体 系 ， 将 贷 款 利率 管 理 融 入 到 经 营 管 理 的 大 局 中 去 。2003 年 以 来 ， 人 民 银 行 连 续 三 次 扩 大 金 融 机 构 贷 款 利 率 浮 动 区 间 ， 为 推 进 利 率 市场 化 改 革 、 促 进 金 融 机 构 健 康 发 展 、 加 强 和 改 善 宏 观 调 控 起 到 积 极 作 用 ， 主 要 体 现 在 ：12 一 是 使 贷 款 利 率 更 好 地 覆 盖 风 险 溢 价 。 风 险 溢 价 直 接 关 系 到 解 决 中 小 企 业 和 民 营 企业 贷 款 难 的 问 题 。 目 前 部 分 小 企 业 经 营 状 况 不 稳 ， 社 会 诚 信 体 系 不 健 全 ， 对 小 企 业 的贷 款 风 险 相 对 较 大 。贷 款 定 价 限 制 的 逐 步 放 开 使 贷 款 利 率 能 够 反 映 贷 款 风 险 状 况 ， 更 好 地 覆 盖 风 险 溢 价 ，从 而 鼓 励 商 业 银 行 等 金 融 机 构 更 多 地 为 中 小 企 业 和 民 营 企 业 提 供 金 融 服 务 。二 是 在 金 融 生 态 逐 步 改 善 的 过 程 中 ， 使 金 融 机 构 有 能 力 利 用 利 息 收 入 弥 补 贷 款 损 失 。金 融 生 态 即 微 观 层 面 的 金 融 环 境 ， 包 括 法 律 、 社 会 信 用 体 系 、 会 计 与 审 计 准 则 、 中 介服 务 体 系 、 企 业 改 革 的 进 展 和 银 企 关 系 等 诸 多 方 面 。 金 融 生 态 的 好 坏 直 接 关 系 到 贷 款 风险 的 大 小 和 新 增 不 良 贷 款 的 比 例 。 中 国 金 融 生 态 的 改 善 不 可 能 一 蹴 而 就 ， 将 是 一 个 历 时相 当 长 的 过 程 。 因 此 ， 对 贷 款 风 险 溢 价 的 覆 盖 需 求 也 是 长 期 客 观 存 在 的 ， 利 率 浮 动 区 间的 扩 大 能 够 使 贷 款 利 率 覆 盖 贷 款 风 险 ， 使 金 融 机 构 的 贷 款 损 失 能 从 利 息 收 入 中 弥 补 。三 是 能 够 培 养 中 国 金 融 机 构 的 产 品 定 价 能 力 。 中 国 加 入 世 界 贸 易 组 织 后 ， 特 别是 2006 年 过 渡 期 结 束 后 ， 金 融 业 的 竞 争 将 大 大 加 剧 。 特 别 对 于 商 业 银 行 而 言 ， 人 民币 业 务 的 全 面 开 放 将 使 其 面 临 若 干 挑 战 ， 其 中 商 业 银 行 是 否 具 有 有 效 的 资 产 负 债 管理 能 力 是 主 要 挑 战 之 一 。 由 于 中 国 利 率 长 期 处 于 管 制 状 态 ， 商 业 银 行 的 自 主 定 价 能 力 比较 薄 弱 ， 而 且 没 有 积 累 这 方 面 的 保 险 和 系 统 性 数 据 ， 包 括 分 类 的 企 业 违 约 率 状 况 及 其 产生 原 因 的 数 据 。 逐 步 扩 大 13 利 率 浮 动 区 间 ， 可 以 培 养 商 业 银 行 的 自 主 定 价 能 力 ， 提 高其 管 理 资 产 负 债 的 能 力 ， 使 其 逐 步 成 为 有 国 际 竞 争 力 的 金 融 机 构 。四 是 实 现 宏 观 调 控 中 的 “区 别 对 待 、 有 保 有 压 ”。 社 会 主 义 市 场 经 济 要 求 优 化 资 源配 置 ， 对 于 金 融 机 构 发 放 贷 款 来 说 ， 就 是 要 求 依 据 企 业 财 务 状 况 和 风 险 状 况 贷 款 定 价 有所 不 同 。 扩 大 贷 款 利 率 浮 动 区 间 后 ， 金 融 机 构 对 不 同 风 险 的 客 户 群 进 行 分 析 和 把 握 ， 在此 之 上 ， 实 现 对 贷 款 及 其 价 格 的 区 别 对 待 、 有 保 有 压 ， 优 化 资 源 配 置 ， 从 而 也 实 现 了 推进 利 率 市 场 化 改 革 的 重 要 目 标 。根 据 2005 年 1 月 对 全 国 金 融 机 构 法 人 2004 年 第 四 季 度 贷 款 利 率 浮 动 情 况 的统 计 显 示 ， 2004 年 第 四 季 度 金 融 机 构 发 放 的 全 部 贷 款 中 ， 实 行 下 浮 利 率 的 贷 款 占 比 为23.23%， 比 三 季 度 上 升 2.43 个 百 分 点 ； 实 行 基 准 利 率 的 贷 款 占 比 为 24.56%， 比 三季 度 下 降 4.54 个 百 分 点 ； 实 行 上 浮 利 率 的 贷 款 占 比 为 52.21%， 比 三 季 度 上 升 2.11 个 百 分 点 ； 金 融 机 构