同仁堂财务分析

北京同仁堂股份有限公司2009 年财务报告分析目录一公司简介二行业分析三会计报表分析1 资产负债与所有者权益分析2 利润表分析3 现金流量表分析四主要财务数据分析1.企业偿债能力分析2.企业的营运能力分析3.企业的盈利能力分析4综合能力分析五投资和发展建议六附录表 1：资产负债表表 2：利润表表 3：现金流量表一 公司简介北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721 年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达 188 年。 历代同仁堂人恪守“炮制虽 繁必不敢省人工 品味虽贵必不敢减物力”的传统 古训，树立“修合无人见 存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“ 配方独特、选料上乘、工艺 精湛、 疗效 显著”而享誉海内外， 产品行销 40 多个国家和地区。目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司，零售门店 800 余家，海外合资公司（门店）28 家，遍布 15 个国家和地区。同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的 16 家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣 获“2005CCTV 我最喜爱的中国品牌 ”、“2004 年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业” 。2006 年同仁堂中医药文化进入国家非物资文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。二 行业分析1.行业概况2009 年是中国医药卫生体制改革的执行之年。中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见明确提出“中西医并重” 的方针，强调“ 充分发挥 中医药 的作用” ，李克 强副总理指出应推动中医药继承与创新，提升中药产业技术水平，在医药卫生体制改革中发挥特有作用。卫生部 举办的“ 中医中药中国行”活动已进入第三个年头，成功地将中医中药推广到全国各地，传播中医药文化，普及中医药知识，加深了广大人民群众对中医药的了解。全国已有 76%的乡镇卫生院设置中医科、中药房，中医药特色社区卫生服务已覆盖了全国大部省份。在 2009 年，中央 为中医药事业投入 47 亿元资金，充分显示出党中央、务院对 中医药事业的高度重视，中医药事业迎来历史性发展机遇。随着医改意见的逐步落实，对中医药行业的规范和标准也将确立，这对中医药企业的药品生产资格、营销物流能力、后备中医药人才的选拔和任用都提出了更高的要求。2009 年，中医药事业的国际化进程也取得重大进展。世界卫生大会通过了由中国提出的传统医学决议，国际标准化组织批准在中国设立中医药标准技术委员会，一方面彰显中国传统医学在世界传统医学中的引领地位，另一方面也表明了中医药事业国际化的发展方向。这对于今后中医药文化在世界领域的传播、中医药行业加快迈向海外的步伐，奠定了良好基础。国内政策的扶持与中医药文化认同度的不断提升，都充分显示了中医药行业拥有广阔的发展前景。国民经济的稳定发展，人民生活水平的不断提高，也为中医药行业的加速扩展提供了发展空间。在未来一段时期内，基本药物及医保目录药物的价格限定，将会使市场竞争更加激烈。受医改政策的引导，中医药行业集中度将进一步提高，更加规范化、标准化的医药市场将会使优质企业从中受益。2.行业地位目 前 ，同 仁 堂 拥 有 境 内 、外 两 家 上 市 公 司 ， 连 锁 门 店 、各 地分 店 以 及 遍 布 各 大 商 场 的 店 中 店 六 百 余 家 ，海 外 合 资 公 司 、门 店20 家 ，遍 布 14 个 国 家 和 地 区 ，产 品 行 销 40 多 个 国 家 和 地 区 。在北 京 大 兴 、亦 庄 、刘 家 窑 、通 州 、昌 平 ，同 仁 堂 建 立 了 五 个 生 产 基地 ，拥 有 41 条 生 产 线 ，能 够 生 产 26 个 剂 型 、1000 余 种 产 品 。 全部 生 产 线 通 过 国 家 GMP 认 证 ，10 条 生 产 线 通 过 澳 大 利 亚 TGA认 证 。2004 年 投 资 1.5 亿 港 元 设 立 的 境 外 生 产 基 地 -同 仁 堂 国药 有 限 公 司 于 2005 年 底 通 过 了 GMP 认 证 ，为 实 现 生 产 、研 发 和营 销 的 国 际 化 打 下 了 良 好 基 础 。 同 仁 堂 股 份 有 限 公 司 在 中 国 证 券 报 和 亚 商 企 业 咨 询 有 限 公 司共 同 主 办 的 “中 证 亚 商 中 国 最 具 发 展 潜 力 上 市 公 司 50 强 “的 评 比中 蝉 联 第 四 、第 五 届 排 名 第 一 ，科 技 发 展 股 份 有 限 公 司 是 香 港 创业 板 表 现 最 好 的 股 票 之 一 ，企 业 实 现 了 良 性 循 环 。 目 前 ，同 仁 堂 已 经 形 成 了 在 集 团 整 体 框 架 下 发 展 的 现 代 制 药工 业 、零 售 医 药 商 业 和 医 疗 服 务 三 大 板 块 ，配 套 形 成 了 十 大 公 司 、两 大 基 地 、两 个 院 、两 个 中 心 的 “ 1032 工 程 ”。同 仁 堂 人 有 信 心 有能 力 把 同 仁 堂 集 团 建 设 成 为 以 现 代 中 药 为 核 心 ，发 展 生 命 健 康 产业 、国 际 驰 名 的 中 医 药 集 团 ，通 过 全 面 提 升 同 仁 堂 现 有 的 生 产 经营 及 管 理 水 平 ，实 现 中 医 药 现 代 化 发 展 的 新 格 局 。 面 对 世 界 经 济一 体 化 的 新 形 势 ，同 仁 堂 人 决 心 抓 住 机 遇 、迎 接 挑 战 ，继 续 弘 扬 同仁 堂 的 优 良 传 统 ，为 振 兴 中 药 事 业 做 出 贡 献 。三 会计报表分析1. 资产负债与所有者权益分析（资产负债表见附录：表 1）单位：人民币元项目 2007年度 2008年度 2009年度 09年比 08年增减% 08年比 07年增减%资产总计 4,194,676,558.16 4,550,072,456.13 4,922,265,936.42 8.18% 8.47%负债合计 814,329,930.71 872,085,332.84 1,009,311,789.15 15.74% 7.09%所有者权益 3,380,346,627.45 3,677,987,123.29 3,912,954,147.27 6.39% 8.81%货币资金 889,309,056.00 1,180,364,784.08 1,599,955,454.46 35.55% 32.73%应收票据 235,585,936.00 69,244,761.10 45,439,700.06 -34.38% -70.61%在建工程 6,321,407.03 2,505,784.62 5,129,134.38 104.69% -60.36%长期待摊费用 1,790,940.96 4,387,271.63 9,042,083.56 106.10% 144.97%递延所得税资产 5,660,959.16 8,263,764.41 16,511,145.89 99.80% 45.98%其他非流动资产 7,350,000.00预收款项 67,587,264.82 35,193,897.22 103,369,846.06 193.72% -47.93%应交税费 22,319,507.80 -4,850,932.18 33,274,991.21 -785.95% -121.73%应付股利 128,876.35 159,250.00 6,322,126.00 3869.94% 23.57%递延所得税负债 1,984,275.00 5,482,585.33 176.30%同 仁 堂 0709年 资 本 结 构0.001,000,000,000.002,000,000,000.003,000,000,000.004,000,000,000.005,000,000,000.006,000,000,000.002007 2008 2009年 份资产总额 所 有 者 权 益负 债上表为资产负债表中变动较大的主要项目，可以看出 2007 年到2009 年的总资产在不断增加，2009 年度总资产为 4,922,265,936.42 元，主要是因为其净利润增加所致，而负债也在不断的增加，主要是预收款项、 应交税费、 应付股利以及 递延所得税负债的增加。从资产负债表可以看出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好的运用了短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，且公司对负债规模进行总体控制，公司的财务风险小。货币资金 08 年的增加率是 32.73%，09 年的 增长率为 35.55%，反映出公司主营业务现金流是比较充裕的。应收票据比 08 年大幅度下降了 70.61%，09 年也有 30%多的下降幅度。在建工程 08 年下降60%，09 年比 08 年又上涨 了 104%，主要是因为 08 年将在建工程转为固定资产， 09 年再度加大工程投入所致。三年的长期待摊费用都在大幅度的上涨，是由开 办的两个子公司的装修所花费的费用。递延所得税资产分别增加了 45.98%和 99.80%，主要是公司与子公司的账面价值和计税基础之间产生的可抵扣暂时性差异增加，以及公司计提资产减值准备所致。 2009 年增加的其他非流动资产，主要是预付投资款所致。2008 年的预收款项比 2007 年下降了 47.49%，主要是因为相对应的货物已发出，形成了销售额，而 2009 年的预收款项增长了193.73%，即预收销售货款的增加所形成。2008 应交税费下降，主要是公司年初按 25%预缴所得税费，通过高新技 术企业认证后，全年所得税按 15%缴纳，其下降就是此前多预缴所得税所致。 2009 年应交的增值税、所得税增加造成了应交税费的大幅度增加。同时，200 年的应付股利同比增长了 3869.94%，递延所得税 负债增长了 176.30%。2.利润表分析（利润表见附录：表 2）科目 2007年度 2008年度 2009年度09年比 08年增减%08年比 07年增减%营业收入 2,702,850,939.13 2,939,049,511.33 3,250,219,884.27 10.59% 8.74%营业成本 1,613,257,135.37 1,721,837,973.25 1,820,405,717.11 5.72% 6.73%销售费用 445,017,231.70 507,281,852.14 635,179,357.46 25.21% 13.99%管理费用 218,379,561.60 242,857,097.99 256,232,077.16 5.51% 11.21%财务费用 10,244,655.73 4,784,178.98 -2,075,803.70 -143.39% -53.30%资产减值损失 19,015,897.41 21,665,414.66 52,995,319.80 144.61% 13.93%投资收益 2,798,950.61 1,623,741.06 6,921,249.33 326.25% -41.99%营业利润 366,889,296.74 408,091,960.97 453,309,954.85 11.08% 11.23%利润总额 376,595,452.84 415,931,939.66 460,377,113.84 10.69% 10.45%净利润 312,600,536.65 350,637,339.59 388,292,409.84 10.74% 12.17%营 业 收 入 及 营 业 成 本0.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.003,000,000,000.003,500,000,000.002007年 度 2008年 度 2009年 度营 业 收 入营 业 成 本利 润 总 额 及 净 利 润 变 动0.0050,000,000.00100,000,000.00150,000,000.00200,000,000.00250,000,000.00300,000,000.00350,000,000.00400,000,000.00450,000,000.00500,000,000.002007年 度 2008年 度 2009年 度利 润 总 额净 利 润从利润表和上面的两个图可以看出，07 年到 09 年同仁堂营业收入和净利润双增，且增幅比较平稳，2009 年的公司的主营业务收入和净利润为 325，021.98 万元和 38，829.24 万元，增长率分别为10.59%，10.74%。其中，海外市场销售 17,576.04 万元，中药出口金额全国第一。另外，营业利润率从 2008 年的 13.95%上升了 0.06 个百分点，达到 13.89%。随着营业收入的增加，营业成本亦有所增长，且在合理范围之内。销售费用连年上涨，应是收入增长与其相关的推广费用上升所致。08 年到 09 年的财务费用大幅度减少，主要应该是公司汇兑损失和利息支出减少所致。09 年投资收益比 08 年增长了 326.25%，应是利润增加造成。3.现金流量表分析（现金流量表见附录：表 3）科目 2007年度 2008年度 2009年度经营活动产生的现金流量净额 121,020,805.40 422,789,931.64 627,689,915.82投资活动产生的现金流量净额 -38,736,298.80 -25,507,316.61 -47,551,837.21筹资活动产生的现金流量净额 10,752,086.77 -102,262,368.59 -158,617,719.07现金及现金等价物净增加额 83,511,317.32 289,608,206.79 419,590,670.381） 经营活动产生的现金流量分析2007 到 2009 年，公司销售商品收到的现金分别为2,259,345,780.87 元、2,594,577,684.51 元、3,786,117,725.41 元，说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良好效果。公司经营活动产生的现金流量分别为 121,020,805.40 元、422,789,931.64 元、627,689,915.82 元，08 年，09 年增幅较为明显，主要是加强了日常经营管理。2） 投资活动产生的现金流量分析同仁堂 07 年到 09 年投资活动的现金流量都为负值，主要是由于同仁堂白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。08年和 09 年现金流量的增减主要是因为公司与子公司的合并发生变化导致货币资金减少，以及固定资产投资增加所致。从比例上来说，投资活动产生的现金流量占销售商品现金净流量的比例是很少的，风险是很小的。长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需求会继续扩大，同仁堂未来的现金流肯定会增加。3） 筹资活动产生的现金流量分析据现金流量表显示，同仁堂在 07 到 09 年间筹资活动产生的现金流量依次为 10,752,086.77 元、-102,262,368.59 元、-158,617,719.07元。08 年产生的现金流量减少的原因是子公司同仁堂科技增发股票募集资金所致，09 年支付股利增加，导致现金流量继续下降。另外，现金及现金等价物净额增加，应是经营活动产生的现金流量净额增加所致。四 主要财务数据分析1.企业偿债能力分析偿债能力指标报告期资产负债率 流动比率 速动比率 长期资产适合 率09年年度 20.51% 3.9 2.04 0.37%08年年度 19.41% 4.04 1.92 0.40%07年年度 22.60% 3.8 1.9 0.44%1）短期偿债能力分析A流动比率分析：同仁堂 2007 年到 2009 年的流动比率分别为3.8、4.04、3.9，高于公认的流动比率的标准 2。从 07 到 09 年的资产负债表可以看出，公司的流动资产与负债都逐年上升，但流动资产增速快于流动负债增速。2008 年受国际金融危机影响，为了维持企业的正常运营，公司持有大量货币资金，导致流动比率较 2007 年大幅增长。中国医药制造业的平均流动比率为 1.37。同仁堂的流动比率大大高于行业平均水平，说明公司短期偿债风险弱，由于属于医药制造销售企业，资产的流动性良好对于该企业来说很重要，良好的流动比率也从另一方面说明企业的财务状况良好。不过，公司也应适当减少现金持有量，扩大投资，减少资金的浪费。B速 动 比率分析：公司的 该指标与流动比率指标大致相似，可以更清晰地揭示企业的短期偿债能力。由于速动资产不包括变现速度相对较慢的存货。速动比率所揭示的短期偿债能力更加可靠。从数据可以看出同仁堂每一元流动负债有 2.04 元的速动资产作保障，高于 07年和 08 年，也远远高于同行业的 0.65。速动比率的市场标准为 1，说明公司短期偿债能力非常强，但大量持有流动资产导致公司资源未能得到充分利用，影响了企业的获利能力。2）长期偿债能力分析A资产负债率分析：该指标越低，债务偿还 的安全性越高，反之，债务安全性就会受到影响。2007-2009 年，同仁堂的 资产负债率总体是呈下降趋势，从资产负债表可以看出，在国际金融危机的影响下，同仁堂管理层加强了公司的日常运营管理，公司的资产总额在不断增加，负债略有增加，放映了公司管理水平的提高。与同行业的平均资产负债率 22.93%相比，同仁堂保持了一个较 低的资产负债率，这说明公司具备较强的长期偿债能力。B长 期资产 适合率分析：从 维护企业财务结构稳定和长期安全性角度出发， 该指标数值较高比较好，但过高也会带来融资成本增加的问题。由于公司前两年的大力发展需要大量资金，负债较多，所以指标较后期高，但随着公司的发展壮大，创造的资产增多，而负债相对减少，该 指标保持在 0.4%左右，公司的财务 政策较稳健。3）对比综合分析根据同仁堂 2009 年资料，进行同行业比较分析。该企业实际指标值及同行业参考值如下表：2009年指标资产负债率 流动比率 速动比率 长期资产 适合率同仁堂 20.51% 3.9 2.04 0.37%云南白药 40% 2.29 1.53 0.26%三九医药 30% 1.89 1.63 0.69从上表可以看出，同仁堂流动比率和速动比率都高于云南白药及三九医药， 说明企业短期偿债能力相比之下较强，且高于行业平均水平，可以看出主要是因为流动资产的增加和流动负债的降低。另外，资产负债率低于同行业参考值，资产负负债率较低，长期资产适合率适中。总的来 说，在同行业中也属于偿债能力较强的企业。公司采用的是保守的财务策略，财务风险较低。营业收入稳定且有上升趋势，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。 股权融资占绝大部分，其负债融资较少， 财务杠杆偏低，资产负债率不足 30。反映出公司资金管理效率不高，持有现金过度，应减少资金的浪费。2.企业的营运能力分析经营能力指标 总资产 净资产 存货 应收帐款 经营周期年份 周转率 周转率 周转率 周转率 （天）09 年年度 68.63% 110.34% 1.01 10.33 292.7308 年年度 67.22% 106.57% 1.05 8.76 290.2307 年年度 67.43% 106.77% 1.12 8.89 278.611) 比率分析 从总资产周转率角度看，公司比前两年总资产运用效率有所提升，并且高于同行业水平的 64%，因为近年同仁堂加快了海外开店的速度，虽 然境内资产创收能力还有待提高，但总的看来，公司的资产管理能力较强，业务经营管理有条不紊，公司资产运用效果较好。从单项资产角度看，应收账款周转率较 08 年有大幅度的提升，高于行业水平 5.85，这对于减少占款、提高资金效率有利。同时可以侧面反映出公司流动资产的效率高，以及公司产品较高的质量和市场受欢迎度。2007 年开始，公司加大了营销改革的力度，考虑到加强的市场推广、来自二、三 线产品的贡献逐年增加，预计未来几年同仁堂利润率将继续增长。其次，从表中看出存货周转率保持在 1 左右，存货量较高，从结构分析，53为原料， 13为库存药品， 27 为产成品，7为在产品及其它。虽然从 07 年开始存货周转率一直下降，但由于中药材的某些的原料有较强的季节性和地域性，公司出于储备的考虑而主动增加储存，未必是坏事。由于药材价格持续上涨,公司不得不库存一定量的药材以备不时之需。 虽然公司建立了自有的药材种植基地，但是这只能满足其每年药材需求的不足 20%。预计未来三年内同仁堂的 库存周转率将维持在目前水平。经营周期周期三年来逐年增加，虽然增长速度有所缓解，但周期略大，说明公司采购、加工、出售的周期 较大，效率有待加强。净资产周转率总体变化趋势与总资产周转率相似，公司近年销售收入变化不大，而净资产逐年上升，其变动原因基本与总资产周转率基本相同，在此不做详细分析。2)对 比 综合分析根据同仁堂 2009 年资料，进行同行业比较分析。该企业实际指标值及同行业参考值如下表：2009年指标总资产周转率 净资产周转率 存货周转率 应收帐款周 转率同仁堂 69% 110% 1.01 10.33云南白药 131% 213% 3.39 36.15三九医药 91% 141% 5.31 12.26同仁堂的总资产周转率虽然略高于同行平均水平，但是与云南白药和三九医药相比，可以看出距离行业先进水平仍有较大差距，资产运用效率仍有待提高。说明企业利用全部资产进行经营活动的能力一般，可能会影响其盈利能力。企业应采取适当的措施提高各项资产的利用程度，对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产及时进行处理，以提高总资产的周转率。净资产周转率的形成与总资产周转率相似，这里就不多做说明。存货周转率远远低于行业行业的平均水平，说明存货相对于销售量而言显得过多，企业的变现能力以及资金使用的效率大大受到了影响。虽然公司在存货上有储存的考虑，应给予注意。同仁堂的应收账款周转率明显低于同行业的先进水平，虽然 09年较 08 年有了很大的提升，高于行业平均水平，但仍然说明同仁堂未能很好地注重信用政策的调整，应收账款的占用相对于销售收入而言太高了，应进一步分析企业采用的信用政策和应收账款的账岭，同时加强应收款项的整合、加速对应收的款项的回收、合理计提应收账款的折旧，以便于提高资金的周转速度；通过与同行业指标对比进行分析，得出结论是，同仁堂还存在较大的努力空间，虽然在 2009 年公司调整策略、优化资产结构取得了一些成绩，但差距仍然较大还应继续努力，加强资产结构的合理化，提高资产运用效率。3.企业的盈利能力分析盈利能力指标报告期净资产收益率 总资产收益率 净利润率 毛利率09年年度 9.41% 5.80% 8.79% 43.99%08年年度 9.07% 5.69% 8.81% 41.42%07年年度 8.75% 5.55% 8.62% 40.31%同 仁 堂 主 要 盈 利 指 标 变 动 趋 势8.20%8.40%8.60%8.80%9.00%9.20%9.40%9.60%07年 年 度 08年 年 度 09年 年 度净 资 产 收 益 率净 利 润 率从以上两个表可以看出，从 2007 年到 2009 年，同仁堂净利润变动幅度较小，略高于行业平均水平 8.34%，属于中等。净资产收益率虽然逐年增长，但仍 远低于行业水平 14.64 %。从项目构成上可以看出，其主要原因在于成本费用所占比率过高所致。毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵偿各项期间费用的能力越强，企业的获利能力越高。我们从企业 2007-2009 的相关财务数据中可以看到，主营业务收入虽然有所增长，但同期的主营业务成本也在增长，毛利并没有大幅增长。毛利率没有超过收入的 50%，从整体趋势上来看企业的获利能力增长不是很明显。至于企业的获利能力是高是底，还要和同行业的其他企业进行过比较后才能作出判断。同仁堂的总资产收益率同净资产收益率一样，同样远低于行业水平为 7.75 %，且 涨幅颇小，状况使人担心， ，应引起高度重 视。根据同仁堂 2009 年资料，进行同行业比较分析。该企业实际指标值及同行业参考值如下表：2009年指标净资产收益率 总资产收益率 净利润率 毛利率同仁堂 9% 6% 9% 44%云南白药 17% 10% 8% 30%三九医药 19% 13% 15% 51%同仁堂和同行业指标比较后可以得出结论：四项指标未能达到同行业的平均水平，距离行业先进水平仍有一定的差距，说明目标公司的获利能力在同行业中不高，还有很高的提升空间。影响这些指标的内部因素包括： 开拓市场的意识和能力、成本管理水平、产品构成决策和企业战略要求等因素。从公司的相关财务数据中，可以看到，主营业务成本占收入的比重还很大，超过 50%。这样很大定程度上，降低了企业的获利能力。因此，同仁堂应从降低营业费用水平入手，进一步重视主营业务成本的改善和管理费用控制，提高营业利润率，改善获利能力。同时还要从自身的经营水平和管理水平上加大力度，转换企业的产品结构和类型，以降低成本和提高自身的盈利水平，从而最大的提升企业的获利能力。4. 综合能力分析经过以上分析，从偿债能力角度看，同仁堂的长短期偿债能力均较强，偿还到期债务风险小。从流动比率、速动比率等短期偿债能力指标来看，该公司各项指标偏高，意味着企业承担风险的能力大，但也意味着企业拥有过多的获利能力较低的现金类资产，企业资产未得到合理利用。该企业还需进一步有效地运用现金类资产，合理安排资产的结构、提高资金的使用效益。从资产负债率、长期资产适合率可以看出都处于较低水平，企业具有良好的偿还债务的能力。在现今世界金融危机，全球经济衰退以及我国宏观经济发展速度减缓的情况下，保持良好的偿债能力，提高企业抵御风险的能力，都是非常必要的。从营运能力角度看，同仁堂资产运用效率不高，该公司还存在较大的努力空间。存货占用过多，影响资产流动，应从不同角度、和环节上找出存货管理中的问题，在满足企业生产经营的同时，尽可能减少存货占用资金，提高产品销售收入。更好的运用或处置固定资产，使之发挥更大效率，以提高总资产利用率，使资产能得到更好的运用。从盈利能力角度看，各项指标未能达到医药制造业平均水平，表明盈利能力较低，主要在于成本率过高，应加大对财务杠杆的利用程度，加强成本控制能力、产品竞争力、市 场影响力和品牌建设能力等因素的管理。五 投资和发展建议综合来看，同仁堂的资本结构合理，主营业务突出，所处行业发展前景广阔，公司具有良好的偿债能力，营运能力较强，公司业务运转良好，经济 效益较高，是一家较为稳定、蓬勃向上的公司。同时，公司也存在一些问题，通过以上的分析，提出几点建议：1加强对应收账款的管理，加速应收账款回笼的数度。2加强对存货的管理，对存货的态度认真清查，对不良资产及时处理，核对进货价格等。3.降低成本，优化资产结构，提高资产利用率。4适当举债投入经营，运用财务杠杆，提高企业的收益。六 附录表 1：同仁堂 2007-2009年 资产负债表 单位：人民币元项目 2007年 2008年 2009年货币资金 889,309,056.00 1,180,364,784.08 1,599,955,454.46交易性金融资产应收票据 235,585,936.00 69,244,761.10 45,439,700.06应收账款 339,918,432.00 330,891,674.76 298,385,249.46预付款项 24,317,308.00 26,862,949.54 28,407,662.15其他应收款 16,582,129.99 13,183,545.84 11,611,247.45应收关联公司款应收利息应收股利存货 1,501,477,547.58 1,780,483,653.92 1,815,105,741.41其中:消耗性生物资产一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计 3,007,190,421.08 3,401,031,369.24 3,798,905,054.99可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资 49,571,450.02 48,176,699.49 54,542,451.53投资性房地产固定资产 1,072,326,840.50 986,603,644.10 932,551,411.50在建工程 6,321,407.03 2,505,784.62 5,129,134.38工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产 51,814,539.41 99,077,947.02 98,208,678.95开发支出商誉 25,975.62 25,975.62长期待摊费用 1,790,940.96 4,387,271.63 9,042,083.56递延所得税资产 5,660,959.16 8,263,764.41 16,511,145.89其他非流动资产 7,350,000.00非流动资产合计 1,187,486,137.08 1,149,041,086.89 1,123,360,881.43资产总计 4,194,676,558.16 4,550,072,456.13 4,922,265,936.42短期借款 173,000,000.00 173,000,000.00 173,000,000.00交易性金融负债应付票据应付账款 405,975,777.05 492,744,625.70 494,847,270.00预收款项 67,587,264.82 35,193,897.22 103,369,846.06应付职工薪酬 24,688,872.40 26,284,367.28 43,625,839.34应交税费 22,319,507.80 -4,850,932.18 33,274,991.21应付利息应付股利 128,876.35 159,250.00 6,322,126.00其他应付款 98,641,033.16 119,586,530.19 120,241,792.65应付关联公司款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计 792,341,331.58 842,117,738.21 974,681,865.26长期借款应付债券长期应付款 500,930.08 399,799.18 339,769.94专项应付款预计负债递延所得税负债 1,984,275.00 5,482,585.33其他非流动负债 21,487,669.05 27,583,520.45 28,807,568.62非流动负债合计 21,988,599.13 29,967,594.63 34,629,923.89负债合计 814,329,930.71 872,085,332.84 1,009,311,789.15实收资本(或股本) 434,021,898.00 520,826,278.00 520,826,278.00资本公积 909,886,967.33 796,604,792.22 796,765,363.46盈余公积 244,276,497.98 265,756,785.80 288,164,881.47减:库存股未分配利润 1,085,590,031.58 1,292,671,265.17 1,451,708,573.88少数股东权益 719,586,311.27 823,239,615.69 876,646,665.69外币报表折算价差 -13,015,078.71 -21,111,613.59 -21,157,615.23非正常经营项目收益调整所有者权益(或股东权益)合计 3,380,346,627.45 3,677,987,123.29 3,912,954,147.27负债和所有者(或股东权益)合计 4,194,676,558.16 4,550,072,456.13 4,922,265,936.42表 2：同仁堂 2007-2009年 利润表 单位：人民币元科目 2007年度 2008年度 2009年度一、营业收入 2,702,850,939.13 2,939,049,511.33 3,250,219,884.27减:营业成本 1,613,257,135.37 1,721,837,973.25 1,820,405,717.11营业税金及附加 32,846,111.19 34,154,774.40 41,094,510.92销售费用 445,017,231.70 507,281,852.14 635,179,357.46管理费用 218,379,561.60 242,857,097.99 256,232,077.16堪探费用财务费用 10,244,655.73 4,784,178.98 -2,075,803.70资产减值损失 19,015,897.41 21,665,414.66 52,995,319.80加:公允价值变动净收益投资收益 2,798,950.61 1,623,741.06 6,921,249.33其中:对联营企业和合营企业的投资权益 2,834,434.56 1,623,741.06 6,921,249.33影响营业利润的其他科目二、营业利润 366,889,296.74 408,091,960.97 453,309,954.85加:补贴收入营业外收入 12,642,026.68 8,914,332.92 8,221,527.02减:营业外支出 2,935,870.58 1,074,354.23 1,154,368.03其中:非流动资产处置净损失 1,031,331.73 397,335.84 661,952.28加:影响利润总额的其他科目三、利润总额 376,595,452.84 415,931,939.66 460,377,113.84减:所得税 63,994,916.19 65,294,600.07 72,084,704.00加:影响净利润的其他科目四、净利润 312,600,536.65 350,637,339.59 388,292,409.84归属于母公司所有者的净利润 232,891,142.55 258,946,471.84 285,610,659.98少数股东损益 79,709,394.10 91,690,867.75 102,681,749.86表 3：同仁堂 2007-2009年 现金流量表表 单位：人民币元科目 2007年度 2008年度 2009年度销售商品、提供劳务收到的现金 2,259,345,780.87 2,594,577,684.51 3,786,117,725.41收到的税费返还 12,043,662.93 16,539,523.70 25,803,832.35收到其他与经营活动有关的现金 15,465,641.87 18,447,068.54 25,090,028.94经营活动现金流入小计 2,286,