张裕a2009年度财务分析报告

张裕 A2009 年度综合财务分析报告制作人：崔金虎 王楠 彭冬冬 孙春银 王晓燕 鲍小雨张裕 A2009 年度综合财务分析报告 2011 年 4 月 6 日 1目录一、 张裕 A 简介 .2二、 相关财务比率的计算分析 .3（一）盈利能力分析 3（二）营运能力分析 4（三）偿债能力分析 51、短期偿债能力分析 52、长期偿债能力分析 5三、 对财务状况的整体分析 .6（一）基于净资产收益率为核心的财务价值分析 .61、营业收入净利率因素分析 62、资产营运效率因素分析 73、财务杠杆因素分析 7（二）基于现金流量创造力的分析体系 .7四、 企业存在的主要财务问题及其原因分析 .7（一）企业存在的主要财务问题 .7（二）引发财务问题的相关原因分析 8五、 张裕 A 财务状况的总体评价 .8六、 对张裕 A 的财务状况的思考及提出的相关建议 .8（一）以外部投资者为分析主体与分析的服务对象 8（二）以内部管理层为分析主体与分析的服务对象 8七、 附:2006-12-31 到 2009-12-31 张裕 A 的财务报表（资产负债表、现金流量表、利润表） 8张裕 A2009 年度综合财务分析报告 2011 年 4 月 6 日 2一、 张裕 A 简介烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（“本公司” ）是依据中华人民共和国公司法由发起人烟台张裕集团有限公司（“总公司” ）以其拥有的有关经营酒类业务的资产及负债进行合并重组并改制而成的股份有限公司。本公司及其附属公司（在下文统称为“本集团” ）从事生产及经营白兰地、葡萄酒、香槟及保健酒。经营范围经营范围：葡萄酒、蒸馏酒、药酒、果露酒、非酒精饮料、果酱、包装材料及制品、酿酒机械的生产、加工和销售；备案范围进出口贸易；国家政策允许范围内的对外投资。 主要产品葡萄酒、白兰地、香槟酒和保健酒 2000 年 10 月 27 日在深圳上市，其主承销商为国泰君安证券股份有限公司，截至目前流通股为 52728.00 万股，总股本 52728.00 万股。股票代码为 000869。其股本结构如下：（2009 年年末）股权结构变动原因 变动时间 变动后总股本变动前总股本变动原因2009-03-25 52,728.00 52,728.00 2009 年 3 月 25 日，公司有限售股份 2636.4 万股上市流通，总股本为 52728 万股。2006-12-31 52,728.00 52,728.00 2007 年 3 月 17 日，2006 年年度报告，总股本为52728 万股。2006-05-16 52,728.00 40,560.00 2006 年 5 月 16 日，10 转 3，总股本增至 52728 万股。2006-03-21 40,560.00 40,560.00 2006 年 3 月 21 日，股权分置，总股本为 40560 万股。2004-06-11 40,560.00 31,200.00 2004 年 6 月，10 转 3，总股本增至为 40560 万股。数量（万股） 比例（%）有限制条件股份 23,938.51 45.40无限制条件股份 28,789.49 54.60人民币 A 股 10,941.06 20.75境内上市 B 股 17,848.43 33.85H 股 0.00 0.00N 股 0.00 0.00S 股 0.00 0.00其他流通股 0.00 0.00股份总数 52,728.00 100.00张裕 A2009 年度综合财务分析报告 2011 年 4 月 6 日 32003-06-06 31,200.00 26,000.00 2003 年 6 月，10 转 2，总股本增至 31200 万股。2000-10-26 26,000.00 22,800.00 2000 年 10 月，增发 A 股上市，总股本增至为26000 万股。1997-09-23 22,800.00 - 1997 年 9 月，新股上市，总股本增至为 22800 万股。09 年度的十大股东如下：股东名称 持股数(万股)持股比例股份性质 增减变化烟台张裕集团有限公司 26,574.91 50.40% 流通 A 股,流通受限股份-HTHK/CMG FSGUFP-CMG FIRST STATE CHINA GROWTH FD2,249.85 4.27% 流通 B 股 -GAO-LING FUND,L.P. 1,352.90 2.57% 流通 B 股 -6.49%BBH BOS S/A FIDELITY FD - CHINA FOCUS FD739.97 1.40% 流通 B 股 -诺安价值增长股票证券投资基金 500.00 0.95% 流通 A 股 -泰康人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-019-FH002 深462.21 0.88% 流通 A 股 -GOVERNMENT OF SINGAPORE INV.CORP.-A/C “C“455.91 0.86% 流通 B 股 -4.63%汇添富成长焦点股票型证券投资基金 416.85 0.79% 流通 A 股 -MIRAE ASSET CHINA SOLOMON EQUITY INVESTMENT TRUST 1401.30 0.76% 流通 B 股 -UBS (LUXEMBOURG) SA 398.84 0.76% 流通 B 股 -合计持有 33,552.73 万股,占总股本 63.63%，较上期减少 313.42 万股，占总股本 0.59%。烟台张裕集团有限公司拥有对子公司的绝对控制权。二、 相关财务比率的计算分析（一）盈利能力分析报告期 2009/12/31 2008/12/31盈利指标 公司 沪深300行业 公司 沪深300行业净资产收益率 37.10% 14.24% 15.20% 35.17% 15.43% 10.03%总资产收益率 21.02% 1.76% 8.34% 22.03% 2% 5.34%张裕 A2009 年度综合财务分析报告 2011 年 4 月 6 日 4营业收入净利率26.84% 10.86% 9.66% 25.91% 10.27% 6.13%2007/12/31 2006/12/31公司 沪深300行业 公司 沪深300行业28.52% 21.58% 11.39% 22.09% 31.20% 8.20%19.55% 2.39% 5.85% 16.26% 4.13% 4.29%- 11.83% 6.90% 20.52% 11.63% 5.11%其 EPS 为：财务指标(单位) 2009-12-312008-12-312007-12-31审计意见 标准无保留标准无保留标准无保留 意见 意见每股收益(元) 2.1400 1.7000 1.2100净利润(万元) 112732.88 89462.08 63562.78净利润增长率(%) 26.01 40.75 61.12其中部分数据计算如下：2009 年末 ROE= =39.3299%1,135,985,468（ 3,174,681,061+2,629,027,530） 22009 年末 ROA= =24.1056%1,135,985,468（ 4,060,932,580+5,364,160,798） 22009 年年末营业收入净利率= =27.0511%1,135,985,4684,199,403,351注：由于方法的不同及小数的影响，计算结果稍有不同。盈利能力处于行业中上游，是行业平均盈利能力的 2 倍左右。盈利能力也远远高出沪深300 的盈利能力。2009 年公司的盈利能力在酿酒行业的排名中名列第 4, 得分为：17.88。2009 年酿酒行业的盈利能力平均得分： 15.52，最高得分：19.38，最低得分：10.66。除总资产收益率较去年有所微小下降外，ROE、营业净利率、EPS 都较去年有所提高。盈利能力的增长速度有所下降。（二）营运能力分析会计年度 单位2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 2006-12-31应收账款与收入比 无 2.33% 2.38% 3.02% 4.86%应收账款周转率 B 无 46.57 41.90 35.45 21.30 应收账款周转天数 B 天 7.84 8.71 10.29 17.14 存货与收入比 无 26.94% 28.90% 30.62% 33.06%存货周转率 B 无 1.12 1.13 1.07 1.16 存货周转天数 B 天 326.08 323.04 342.23 315.64 流动资产与收入比 无 92.32% 84.14% 85.20% 94.90%流动资产周转率 B 无 1.24 1.32 1.25 1.12 张裕 A2009 年度综合财务分析报告 2011 年 4 月 6 日 5固定资产与收入比 无 23.74% 21.09% 23.47% 27.27%固定资产周转率 B 无 4.87 5.05 4.78 4.07 总资产周转率 B 无 89.11% 94.46% 90.06% 85.20%张裕 A 的总资产周转率较去年有所下降，主要是因为固定资产周转率和流动资产周转率较去年皆有所下降，企业总体的营运能力较去年有所下降。就单项资产周转率而言，存货周转率有轻微下降，而应收账款周转率则显著提高了 4.67%。 （三）偿债能力分析1、短期偿债能力分析会计年度 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31行业代码 C05 C05 C05 C05流动比率 3.08 2.48 2.03 1.80 速动比率 2.01 1.59 1.33 1.28 现金比率 1.01 0.91 0.55 0.93 企业的流动比率和速动比率逐年降低，一方面说明企业偿还流动负债的能力在逐渐下降，但张裕 A 的流动比率在 2 左右，速动比率也在 1.28 左右，说明其短期偿债能力仍有保障；另一方面也说明企业更好的利用了外部资金来发展生产，充分利用了资源。现金比率除 08 年受金融危机的影响出显明显波动外，一直在 1 左右波波动。说明企业有足够的用现金偿还流动负债的能力，但在另一方面表明企业没有很好的进行财务管理，持有了多余的现金或者是没有很好通过流动负债来进行融资。2、长期偿债能力分析会计年度 2006/12/31 2007/12/31 2008/12/31 2009/12/31行业代码 C05 C05 C05 C05资产负债率 24.40% 28.82% 35.26% 40.82%有形净值债务率 32.36% 42.32% 56.65% 72.33%产权比率 32.27% 40.48% 54.47% 68.97%张裕 A2009 年度综合财务分析报告 2011 年 4 月 6 日 6企业的资产负债率、有形资产债务率、产权比率三个长期偿债能力指标都在逐年上升，说明企业的财务政策变得越来越开放，利用外部资金进行生产的能力在逐渐提高。与其同时，企业的财务风险也在增加，长期偿债能力也在逐渐下降。葡萄酒制造业的资产负债率在 2006 到 2009 年都在 50%以上波动，但比较稳定，上限为60%。张裕 A 的资产负债率比同行业低了 10 个百分点左右，相对而言，其财务政策还是比较保守的，长期偿债能力有足够的保证。三、 对财务状况的整体分析（一）基于净资产收益率为核心的财务价值分析净资产收益率=营业收入净利率 总资产周转率 权益乘数 =26.84% 89.11% 1.6897 =40.41%注：计算结果和前述 37.10%和有所不同主要是各因子的计算方式不同造成的。1、营业收入净利率因素分析营业收入净利率 = 净 利 润营业 收入2009 年张裕的利润总额为 1,499,254,984 元，其中营业利润为 1,472,056,684 元，营业外收支净额为 27198300 元，营业利润对利润总额的贡献度为 98.19%，如此高的贡献度表明张裕的营利比较正常，受非正常因素的影响微乎其微。在营业利润 1,472,056,684 中，母公司自身营业利润为 1440675309 元（4,199,403,3511,191,669,609 253,331,114 ） ，剩余的由资产减值损失- 1,093,674,541220,052,7781,457,541 元，财务收入 30,232,166 元，投资收益 2,606,750 元构成。母公司自身营业利润对营业利润的贡献程度为 97.87%，这表明营业利润主要来源于经营活动，说明企业的经营获利能力良好。张裕 A2009 年度综合财务分析报告 2011 年 4 月 6 日 7张裕的营业收入为 4,199,403,351 元，营业成本为 1,191,669,609 元，期间费用为1,567,058,433 元，期间费用大于营业成本，这主要是由于期间费用中销售费用（1,093,674,541）较高造成的，销售费用高的原因可能部分由于行业特点。期间费用占营业收入的比率为 37.32%。销售费用率为 26.04%。200602 200604 200606 200608 200610 200612 200705 200711 200805 200811 200905 2009110510152025期 间 费 用 率销 售 费 用 率管 理 费 用 率财 务 费 用 率葡萄酒业的相关期间费用率200602 200604 200606 200608 200610 200612 200705 200711 200805 200811 200905 200911050000010000001500000200000025000003000000期 间 费 用期 间 费 用葡萄酒业的期间费用通过以上对比分析可知，张裕 A 的期间费用偏高，期间费用率高出同行业 17 个百分点左右，这主要是因为期间费用中的销售费用偏高，销售费用率高出同行业 11 个百分点左右。2、资产营运效率因素分析总资产周转率 = 营业 收入平均 资产总额张裕的总资产周转率为 89.11%，如此之高的周转率主要得益于其较高的流动资产周转率（1.24）和固定资产周转率（4.87） 。比较高的周转率有利于提高资源的利用效率，但这么高的周转率在某种程度上也是由酿酒业这个行业的特点决定的，其资产营运还有提升空间。3、财务杠杆因素分析财务杠杆 = 总资产所有者 权 益张裕的财务杠杆为 1.6897，属于同行业的中等水平，没有很好的发挥财务杠杆作用，没张裕 A2009 年度综合财务分析报告 2011 年 4 月 6 日 8有充分的利用企业的外部资源。这主要是因为公司的资产负债率比较低，因为公司的财务政策比较保守。（二）基于现金流量创造力的分析体系公司今年的营业收入 4,199,403,351 元，较去年 3,453,442,314 元增长了 21.60%，略高于同期（2009 年 11 月）葡萄酒业的收入增长率 19.07%。良好的营业收入增长率可以创造不断递增的主营业务现金流量。2009 年公司的营业收入收现率为 1.35，之所以大于 1，主要是因为当期实现了前期的收入，比较高的营业收入收现率使营业收入数额变为现实，为公司内部不断创造现金流提供了保障。通过前述的营运能力分析，我们可以看到张裕的应收账款周转率比较高，这也解释了收入收现率之高。但其存货周转率仅略高于 1,处在一个低位运行水平，不利于资金的回笼和现金流的创造。2009 年度张裕的现金流动负债比率为 0.63（1,359,587,515/2,150,393,622） ，表明公司用经营活动产生的现金流量支付即将到期债务的能力比较高，但还有待提高。四、 企业存在的主要财务问题及其原因分析（一）企业存在的主要财务问题1、财务政策比较保守，没有很好的利用公司的外部资源来发展生产。2、期间费用耗费比较严重，尤以销售费用为甚。3、存货周转率偏低，不利于生产同期的循环。（二）引发财务问题的相关原因分析