金融衍生产品第五讲期权头寸管理

1金融衍生产品2第五讲期权头寸管理3B S方程4期权价格的影响因素与风险管理 Delta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数 Gamma=期权价格对标的资产价格的二阶偏导数 Theta=期权价格对于时间的一阶偏导数 Vega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数 其他 Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数 Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏导数5B S公式6Delta Delta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数 随着价格的衰减，期权价值的衰减或增加7Gamma Gamma=期权价格对标的价格的二阶偏导数8Theta Theta=期权价格 对于时间的一阶偏导数 随着时间的衰减，期权价值的衰减9Vega Vega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数 随着波动率的衰减，期权价值的衰减10Rho Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数 利率的下降导致期权价值的衰减或增加11弹性 Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏导数12期货价格与现货价格的关系 其中 F为期货价格， S为现货价格， b为持有成本 无分红股票， b=r 分红股票， b=r-q， q为分红率 外汇， b=r-r* 商品期货，便利收益 d， b=r+d13参数对于期权价格的影响 Delta： 对于实值期权影响较大 Gamma： 对于两平价期权影响较大 Theta： 对于虚值期权影响较大 Vega： 另一类指标14期权价值构成图示内涵价值K SC时间价值15标的资产价格对期权价格的影响 在平价附近，期权价格与内涵价格差距较大 在平价附近， Gamma、 Theta、 Vega较大16标的资产价格对期权价格的影响 与前图相同17到期日对期权价格的影响（实值） 到期日越长期权价格越高 Delta减小、 Theta减小、 Vega增大。18到期日对期权价格的影响（两平） 时间越长， Delta增大、 Vega增大 Theta减小19到期日对期权价格的影响（虚值） 波动率通过 Vega影响期权价格20波动率对期权价格的影响（实值） Theta、 Vega随波动率增大 期权价格随波动率增大21波动率对期权价格的影响（两平） Vega变化不大， Theta变化较大22波动率对期权价格的影响（虚值） Delta变大23Delta监控 Delta的意义 Delta套期： 寻求 Delta为零的组合 S的变化 CALL多头， S上升时， Delta变大，卖出更多的 S,负反馈 CALL空头， S上升时， Delta变大，买入更多的 S，正反馈 PUT与 CALL相反， S上升与下跌相反 Delta套期相当于买低卖高的持仓管理24股票投资策略原理 Delta套期 考虑期权为股票组合套期保值 股票仓位较多 当股价上涨时，应卖出更多股票 当股价下跌时，应买入更多股票 现金比例较大 股价上涨时，应买入更多股票 股价下跌时，应卖出更多股票25股票投资策略 必须配合其他策略运用 当股价上升时 买入股票：低位上升 股价下跌时 卖出股票：高位下跌26Delta监控 波动率的变化（ CALL多头 ） 波动率下降时 对于实质期权， Delta上升，卖出更多 S 对于两平期权， Delta变化不大 对于虚值期权， Delta下降，买入更多 S 波动率上升时 对于实质期权， Delta下降，买入更多 S 对于两平期权， Delta变化不大 对于虚值期权， Delta上升，卖出更多 S27股票投资策略 波动率下降时：股价涨幅趋缓 卖出股票 波动率上升：股价涨势趋急 买入股票28Delta监控 时间流失（ CALL多头 ） 时间变短 对于实质期权， Delta上升，卖出更多 S 对于两平期权， Delta变化不大 对于虚值期权， Delta下降，买入更多 S29Gamma监控 Gamma是对 Delta的偏导数 两平期权 Gamma影响较大 到期时间越短， Gamma越大 具有正的 Gamma头寸调节较容易，具有负的Gamma头寸