商业银行产品创新交流版

商业银行金融产品创新 商业银行金融产品创新一、金融创新概述 二、需求因素驱动的金融创新（六大因素）三、金融产品创新的方法和技术（四个角度，六种方法，十个 “可 ”） 一、金融创新概述 金融创新分类 金融创新的两个轮子 金融创新目标金融创新分类金融制度的创新金融组织的创新金融业务的创新金融创新的两个轮子 需求拉动型：常常是被动式创新，是零星的，随机的，案例型的创新，倾向于经验性的创新实践活动 供给推动型（方法和技术驱动）：常常是主动式创新，是系统的，功能型的创新，倾向于理论指导的创新实践活动金融创新目标 纵观金融创新历史，可以说，金融创新活动的结果，从其实质来看，或是能以更低的成本达到其它方式能达到的经营目标，或是能够实现已有的工具和技术无法实现的目标，前者使市场更有效率，后者使市场更加完全。二、需求因素驱动的金融创新1、重新配置风险2、合理避税 3、降低代理成本和交易成本 4、提高交易效率和便捷性5、规避金融管制6、增加流动性1、重新配置风险 70年代开始，各国金融当局开始放松金融管制，以及随之而来的利率变化； “ 石油危机 ” 造成全球能源价格大幅上涨。 1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制。 80年代以后，各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率自由化、金融市场自由化、汇率浮动化等趋势。四大基础工具 70年代以来，被国际金融市场称为四大发明的远期协议、期货、互换、期权的基本衍生工具的蓬勃发展。这些基本的金融创新主要是为了管理和规避利率、汇率等波动所带来的金融风险。当然，基于这些基本衍生工具的许多创新同样具有重新配置或（和）转移风险的功能，例如基于利率期权基础上的利率上下限等。 浮动利率票据 浮动利率票据（ FRN） 也是为防范利率风险而产生的金融创新产品之一， FRN的利率通常每半年调整一次，并规定了最低利率保障，即若市场利率低于此限，则按此限付息，若市场利率升高，则按市场利率付息，加之它可以利用短期市场利率浮动的筹资成本筹措长期资本，由此深受投资者和筹资者的欢迎。 规避通货膨胀的产品 还有实际收益证券（ Real Yield Securities） 目的是为了降低通胀风险，其息票利率每个季度根据消费者物价指数（ CPI） 的变化进行调整，根据 CPI的变化加上一个实际收益价差（ Real Yield Spread） 来确定。2、 合理避税 MLP （ Master Limited Partnership）是一种介于公司制企业和合伙制企业之间 “ 人资两合 ” 的组织形式，由一名总合伙人和数名有限合伙人出资组成，总合伙人在 MLP企业中承担无限责任，而有限合伙人仅以出资额承担有限责任。由于风险有限的形式因而更容易吸引投资者 ,可以避免对利润的双重征税。可转换债券设计与股票回购 在上市公司的可转换债券设计中经常设有可回售条款，债券持有人通过回售获得收益与通过利率获得收益的税收存在差别，因此，这个条款使得债券持有人在一定程度上达到税收规避的目的。 股票回购常常也用于规避税收目的。股权与债权互换 特别地，在具有不同公司所得税的关联企业之间，常常可以通过股权与债权互换等关联交易达到一定程度的避税目的。金融控股公司 金融控股公司这种金融组织创新，实际上也能达到合理避税的目的。金融控股公司在税制上的一个显而易见的优势是合并报表，以达到合理避税的目的。一个金融控股公司内各子公司赢利状况不一，而且总公司在进行经营战略调整时，也会出现战略发展部门头几年不赢利，而准备退出的领域还有暂时赢利的情况。在这种情况下在金融集团公司内实行合并报表，就可以用赢利部门的利润冲销一部分子公司的亏损，这样纳税额就比较少。 交易所交易基金 虽然它并不是为税收上的优惠而设计，但是它可以带来税收上的好处，减少基金管理人的税收支出。当传统的开放式基金被赎回时候，基金必须卖掉股票来满足赎回者的要求，这必然引起大量的税收损失。这笔税金则由股票的持有者 -基金管理人来支付。3、降低代理成本和交易成本 可回售普通股（ Puttable Common Stock）。 发行者在发行普通股票时就授予投资者一种权利，该权利使投资者能够将股票在特定日期以特定价格回售给发行者。这种可回售的权利降低了由于信息不对称所引起的代理成本。案例：可回售股票 德莱克塞尔投资银行在帮助阿莱商品公司进行金额为 600万美元的股票首次公开出售时，设计了可回售股票（即阿莱商品公司的普通股与一份看跌期权同时出售）。普通股的售价是每股 8美元，回售权则是给予投资者在两年之后有权按 8美元的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。在这两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年时，投资者才能行使看跌期权。这样，在这两年的投资中投资者最大损失只是时间成本（即利息）。4、提高交易效率和便捷性 以 IT技术为代表的技术革命在金融行业得到迅速渗透和推广，出现了许多运用IT技术的新型交易手段和交易方式，极大地提高了交易效率和便捷性。 例如 电 子 证 券交易 自 动 出 纳 机 POS终 端 银 行 转账 清算系 统 银 行 业 同 业 票据交 换 所支付系 统 5、规避金融管制 70年代以前，世界各国普遍实行严格的金融管制，因此这一时期的金融创新主要目的在于逃避金融管制。 例如，为了规避 Q法规的限制，争取更多的存款，存款机构通过各种金融创新手段，合理规避金融管制。商业银行设计开发了可转让大面额存款单（ CD）。 由于这种大面额存款单可以在市场上流通，由此产生实际的高收益率，突破了对银行储蓄账户利率的限制，同时提高了银行吸收资金的能力。 D法规 再例如，为了规避 D法规的限制， D法规规定银行存款的一定比例，必须用于非营利资产，银行通过开发新型金融产品欧洲美元借款（在美国境外进行存放和借贷的美元）、小面额资本债券和由银行持股公司签发的商业票据（Commercial Paper， CP） 来争取非存款资金。欧洲美元是为逃避金融管制而进行的融资手段的创新，它最终造就了金融市场的创新欧洲货币市场。MMMFs,NOW,Super NOWs,ATS,MMDAs 此外，一些投资银行设计了能提供安全和高收益的投资，以及享有开支票便利的货币市场共同基金（ MMMFs）。 储蓄机构开发一种创新工具 可转让支付命令（ NOW） 账户以及类似的超级可转让支付命令（ Super NOWs）。 存款机构在电话转账服务基础上开办将活期账户与储蓄账户相结合的，针对个人的自动转账账户（ ATS）； 此外还有与 MMMFs性质类似并与其直接竞争的货币市场存款账户（ MMDAs） 等。 6、增加流动性 应收款项证券化是出于提高流动性需求而产生的金融创新的典型例子。对于发行者来说，原来的做法是要通过将企业的应收账款抵押给银行获得资金，这样做的资金成本较高。通过发行与这些应收账款相联系的证券获得了资金，降低了融资成本。对于投资者来说，购买的是应收款项组合的证券，投资者实现了投资的多样化。同时也减少了交易成本。资产证券化 更普遍的例子是资产证券化。资产证券化的初衷就是使缺乏流动性的资产组合起来变现和出售，以尽快收回资金，增大货币的扩张效应。在传统的信贷管理方法下，短期存款负债与长期贷款资产期限的不匹配，增加了商业银行的经营风险。如果将贷款证券化，使长期被占用的银行贷款转化为证券出售给投资者，则整个金融系统就有了一种新的流动性机制，银行就可较快地回收资金，扩大金融资金来源渠道。 实际上，金融创新也不一定只是由单一的因素驱动，它可能是多种因素综合驱动的结果，因此金融创新也可能用于解决多种因素引起的复杂的现实金融问题，可能是一个比较复杂的金融策略或方案。构造这些复杂的金融策略或方案，这也是金融工程师的 “ 谋生手段 ” 。案例： 法国某国有股权退出的改革 法国政府对一家化工公司实施国有股权退出改革时遇到困难。按照政府的构想，在出售公司股份的同时， 应将一部分股权出售给公司员工，以保持他们工作的积极性， 并希望公司的股票尽可能分散化，避免过度集中在少数大股东手中。 但员工对这一持股计划非常冷淡，其一是因为员工个人购股资金可能不足，其二对股票风险也较为担心。在政府决定对员工提供 10%的折扣后，仍仅有 20%的员工愿意购买公司的股票。而更大的折扣会使国家蒙受损失，因此他们又不愿提供更多的折扣、承担更大的成本来吸引员工购股。况且即便员工购得股票后仍可能会由于对股票风险的担忧而迅速进行套现，而使分散股权难以实施。这些都无疑使该化工公司的管理层对员工未来的努力程度和人力资源状况深表忧虑。那么是否有更好的方案来解决这个两难问题？银行家信托公司方案 由银行家信托公司提供的一项金融创新方案兼顾了各方的利益需求，较好地解决了上述问题。具体操作方法是：由化工公司出面保证员工持有的股票能在 4年内获得 25%的收益率。员工购得股票后其股权所代表的表决权不受影响。同时员工可以获得未来股票二级市场上价格上涨所带来的资本利得的 2/3，另外 1/3作为该化工公司所提供保证收益率的补偿。 对于员工而言，其股票表决权不受影响，同时还可以获得最低收益保证，这无疑增加了员工购买股票并持有一段较长时间的吸引力，而未来股票的上涨幅度与他们的未来收益直接挂钩，也将促使他们努力参与公司的发展，提高他们工作的积极性，这与公司私有化改革的初衷相一致。而对于公司而言，公司只是提供了较低的保底收益就解决了公司员工的激励问题和信息不对称问题。并且如果二级市场股票价格上涨，公司还可以获得员工持股部分 1/3的溢价；如二级市场境况不好，则不需要承担价格下降的风险。 信孚银行的解决方案