2018年汉江国有资本投资集团有限公司信用评级报告

穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员声 明一 、 本 次 评 级 为 评 级 对 象 委 托 评 级 。 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委托 关 系 外 ， 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 、 客 观 、 公 正 的 关联 关 系 ； 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对 象 之 间 亦 不 存 在 任 何 其 他 影 响本 次 评 级 行 为 独 立 、 客 观 、 公 正 的 关 联 关 系 。二 、 本 次 评 级 依 据 评 级 对 象 提 供 或 已 经 正 式 对 外 公 布 的 信 息 ， 相 关 信 息 的 合 法 性 、 真 实性 、 完 整 性 、 准 确 性 由 评 级 对 象 负 责 。 中 诚 信 国 际 按 照 相 关 性 、 及 时 性 、 可 靠 性 的 原 则 对 评级 信 息 进 行 审 慎 分 析 ， 但 对 于 评 级 对 象 提 供 信 息 的 合 法 性 、 真 实 性 、 完 整 性 、 准 确 性 不 作 任何 保 证 。三 、 本 次 评 级 中 ， 中 诚 信 国 际 及 项 目 人 员 遵 照 相 关 法 律 、 法 规 及 监 管 部 门 相 关 要 求 ， 按照 中 诚 信 国 际 的 评 级 流 程 及 评 级 标 准 ， 充 分 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务 ， 有 充 分 理 由 保 证 本次 评 级 遵 循 了 真 实 、 客 观 、 公 正 的 原 则 。四 、 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 国 际 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 方 法 ， 遵 循 内 部评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断 ， 未 受 评 级 对 象 和 其 他 第 三 方 组 织 或 个 人 的 干 预 和 影 响 。五 、 本 信 用 评 级 报 告 对 评 级 对 象 信 用 状 况 的 任 何 表 述 和 判 断 仅 作 为 相 关 决 策 参 考 之 用 ，并 不 意 味 着 中 诚 信 国 际 实 质 性 建 议 任 何 使 用 人 据 此 报 告 采 取 投 资 、 借 贷 等 交 易 行 为 ， 也 不 能作 为 使 用 人 购 买 、 出 售 或 持 有 相 关 金 融 产 品 的 依 据 。六 、 中 诚 信 国 际 不 对 任 何 投 资 者 （ 包 括 机 构 投 资 者 和 个 人 投 资 者 ） 使 用 本 报 告 所 表 述 的中 诚 信 国 际 的 分 析 结 果 而 出 现 的 任 何 损 失 负 责 ， 亦 不 对 评 级 对 象 使 用 本 报 告 或 将 本 报 告 提 供给 第 三 方 所 产 生 的 任 何 后 果 承 担 责 任 。七 、 本 次 评 级 结 果 自 本 次 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效 ， 有 效 期 为 一 年 。 报 告 有 效 期 内 ， 中诚 信 国 际 将 按 照 跟 踪 评 级 安 排 ， 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 ， 根 据 跟 踪 评 级情 况 决 定 评 级 结 果 的 维 持 、 变 更 、 暂 停 或 中 止 ， 并 及 时 对 外 公 布 。 3 2018 年 汉 江 国 有 资 本 投 资 集 团 有 限 公 司 信 用 评 级 报 告穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员公 司 概 况汉 江 国 投 前 身 是 襄 樊 市 建 设 投 资 经 营 有 限 公司， 2003 年 8 月 由 襄 樊 市 国 有 资 产 管 理 委 员 会 代 表襄 樊 市 人 民 政 府 出 资 设 立 ， 初 始 注 册 资 本 为 3.53 亿元 。 2003 年 11 月 ， 襄 樊 市 人 民 政 府 同 意 将 襄 樊 三和 友 信 城 建 投 资 有 限 公 司 的 股 权 划 拔 至 公 司 ， 公 司注 册 资 本 变 更 为 3.93 亿 元 。 2008 年 12 月 ， 襄 樊 市人 民 政 府 对 公 司 进 行 资 产 重 整 ， 公 司 注 册 资 本 变 更为 13.00 亿 元 。 2010 年 12 月 ， 襄 樊 市 更 名 为 襄 阳市； 2011 年 1 月 襄 樊 市 建 设 投 资 经 营 有 限 公 司 经 核准 更 名 为 襄 阳 市 建 设 投 资 经 营 有 限 公 司 。 2012 年12 月 ， 公 司 注 册 资 本 变 更 为 30.00 亿 元 ， 新 增 注 册资 本 中 货 币 资 金 9.11 亿 元 ， 资 本 公 积 转 增 注 册 资 本7.89 亿 元 。 截 至 2016 年 末 ， 公 司 注 册 资 本 30.00 亿元 ， 股 东 为 襄 阳 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员会 （ 以 下 简 称 “襄 阳 市 国 资 委 ”） ， 持 股 比 例 为100%， 公 司 实 际 控 制 人 为 襄 阳 市 人 民 政 府 。 2017年 11 月 公 司 更 名 为 汉 江 国 有 资 本 投 资 集 团 有 限 公司。 2017 年 12 月 公 司 注 册 资 本 变 更 为 100.00 亿 元 。公 司 是 襄 阳 市 重 要 的 基 础 设 施 建 设 主 体 ， 主 要从 事 襄 阳 市 土 地 开 发 整 理 、 基 础 设 施 建 设 、 保 障 房建 设 以 及 自 来 水 供 应 等 业 务 。 截 至 2017 年 9 月 末 ，公 司 拥 有 15 家 子 公 司 。截 至 2016 年 末 ， 公 司 总 资 产 611.82 亿 元 ， 所有 者 权 益 （ 含 少 数 股 东 权 益 ） 275.02 亿 元 ， 资 产 负债 率 55.05%； 2016 年 ， 公 司 实 现 营 业 总 收 入 32.05亿 元 ， 净 利 润 30.52 亿 元 ， 经 营 活 动 净 现 金 流 -18.85亿 元 。截 至 2017 年 9 月 末 ， 公 司 总 资 产 758.49 亿 元 ，所 有 者 权 益 （ 含 少 数 股 东 权 益 ） 330.06 亿 元 ， 资 产负 债 率 56.48%； 2017 年 19 月 ， 公 司 实 现 营 业 总收 入 18.72 亿 元 ， 净 利 润 38.47 亿 元 ， 经 营 活 动 净现 金 流 4.48 亿 元 。宏 观 经 济 和 政 策 环 境在 全 球 经 济 继 续 改 善 ， 供 给 侧 改 革 持 续 推 进 背景 下 ， 虽 然 第 三 季 度 GDP 微 幅 下 调 ， 但 2017 年 宏 观经 济 运 行 总 体 平 稳 ， 前 三 季 度 实 际 GDP 同 比 增 长6.9%， 与 上 半 年 持 平 ； 名 义 GDP 同 比 增 长 11.34%，虽 连 续 两 季 回 落 ， 但 依 然 处 于 2012 年 来 同 期 高 位 。当 前 中 国 经 济 仍 处 于 “L”型 筑 底 阶 段 ， 四 季 度 经济 增 长 仍 面 临 下 调 压 力 ， 但 无 失 速 之 忧 ， 全 年 实 现高 于 6.5%的 预 期 目 标 没 有 悬 念 。图 1： 中 国 GDP 增 速资 料 来 源 ： 国 家 统 计 局三 季 度 以 来 ， 环 保 趋 严 背 景 下 制 造 业 投 资 增 速回 落 ， 受 高 基 数 影 响 基 建 投 资 增 长 放 缓 ， 与 上 半 年相 比 投 资 增 速 有 所 回 落 。 但 严 厉 调 控 下 房 地 产 投 资增 长 依 旧 快 于 去 年 同 期 ， 这 一 方 面 与 基 数 较 低 有关 ， 另 一 方 面 也 与 地 方 政 府 推 地 节 奏 加 快 房 地 产 企业 土 地 购 置 支 出 加 大 有 关 ， 后 续 随 着 基 数 加 大 、 调控 效 果 继 续 显 现 ， 房 地 产 投 资 仍 有 下 行 压 力 。 社 会消 费 品 零 售 总 额 虽 然 在 三 季 度 出 现 波 动 ， 但 考 虑 到居 民 收 入 增 长 持 续 加 快 ， 服 务 业 消 费 快 速 增 长 ， 包含 服 务 在 内 的 总 消 费 依 然 稳 健 ， 消 费 对 经 济 增 长 的贡 献 率 依 旧 保 持 在 60%以 上 。 全 球 贸 易 持 续 向 好 ，出 口 虽 有 波 动 但 总 体 保 持 平 稳 增 长 ， 外 需 对 经 济 在增 长 的 贡 献 率 虽 然 较 上 半 年 有 所 回 落 但 显 著 高 于去 年 同 期 。 生 产 虽 有 走 弱 ， 但 产 业 结 构 调 整 和 新 旧动 能 转 换 持 续 。2017 年 以 来 ， CPI 于 1 月 份 达 到 高 点 后 回 落 ， 走势 总 体 平 稳 。 在 去 产 能 和 环 保 趋 严 背 景 下 ， 煤 炭 、钢 铁 、 石 油 、 有 色 金 属 等 主 要 原 材 料 价 格 上 涨 ，PPIRM 和 PPI 持 续 处 于 高 位 ， 二 者 剪 刀 差 居 高 不 下 ，挤 压 了 中 下 游 企 业 利 润 空 间 ， 利 润 从 中 下 游 向 上 游转 移 的 态 势 持 续 ， 对 制 造 业 投 资 形 成 制 约 。今 年 以 来 ， 中 央 高 规 格 会 议 多 次 强 调 “防 风险 ”。 在 中 央 的 高 度 重 视 下 ， 围 绕 不 发 生 系 统 性 风险 底 线 ， 央 行 健 全 “货 币 政 策 +宏 观 审 慎 ”双 支 柱调 控 框 架 ， 实 施 稳 健 中 性 的 货 币 政 策 ， MPA 监 管 进 4 2018 年 汉 江 国 有 资 本 投 资 集 团 有 限 公 司 信 用 评 级 报 告穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员一 步 完 善 ， 银 证 保 等 监 管 机 构 相 继 出 台 一 系 列 政策 ， 金 融 监 管 持 续 趋 严 。 强 监 管 带 动 金 融 系 统 性 风险 有 所 缓 释 ， 银 行 资 产 负 债 表 无 序 扩 张 势 头 得 到 一定遏制； M2 增 速 自 5 月 份 以 来 连 续 5 个 月 保 持 个 位 数运 行 ， 与 社 融 走 势 分 化 ； 随 着 表 外 融 资 持 续 向 表 内转 移 ， 后 续 M2 增 速 或 将 小 幅 回 升 。 5 月 末 以 来 人 民币 汇 率 波 动 走 强 ， 外 汇 占 款 9 月 由 负 转 正 ， 外 汇 储备 连 续 8 个 月 回 升 ， 资 本 流 出 压 力 减 轻 。后 续 来 看 ， 房 地 产 调 控 和 金 融 强 监 管 背 景 下 投资 面 临 下 行 压 力 ， 新 动 能 短 期 内 仍 难 以 成 为 拉 动 经济 增 长 的 主 要 动 力 ， 改 革 效 应 短 期 难 以 充 分 显 现 ，四 季 度 中 国 经 济 仍 面 临 一 定 下 行 压 力 。 但 是 ， 全 球经 济 底 部 运 行 中 有 所 改 善 ， 全 球 贸 易 增 长 加 快 ， 中国 经 济 运 行 外 部 环 境 持 续 向 好 ； “十 九 大 ”指 明 了社 会 主 义 新 时 代 市 场 经 济 改 革 的 方 向 ， 改 革 开 放 力度 有 望 加 大 ， 供 给 侧 改 革 持 续 推 进 ， 将 为 经 济 增 长提 供 新 的 制 度 红 利 ； 同 时 ， 产 业 和 消 费 结 构 升 级 、新 旧 动 能 转 换 持 续 ， 中 国 经 济 企 稳 向 好 基 础 仍 存 。不 过 ， 中 国 经 济 企 稳 向 好 中 仍 需 关 注 以 下 几 方面 风 险 ： 1） 总 体 杠 杆 率 虽 边 际 改 善 ， 但 债 务 规 模刚 性 压 力 依 然 存 在 ， 非 金 融 企 业 部 门 杠 杆 率 仍 显 著高 于 国 际 平 均 水 平 ， 居 民 部 门 杠 杆 率 攀 升 ， 政 府 部门 债 务 风 险 总 体 可 控 但 存 在 区 域 性 、 结 构 性 风 险 ；2） 调 控 之 下 房 价 快 速 上 涨 势 头 虽 得 到 遏 制 ， 但 房地 产 结 构 性 泡 沫 依 然 存 在 ； 3） 金 融 监 管 趋 严 背 景下 ， 实 体 经 济 融 资 门 槛 和 成 本 都 有 所 提 高 ， 实 体 经济 维 持 和 扩 大 生 产 面 临 资 金 来 源 压 力 ； 4） 产 能 去化 和 环 保 趋 严 带 动 主 要 原 材 料 价 格 上 涨 加 快 ， PPI与 PPIRM 剪 刀 差 处 于 高 位 ， 将 对 企 业 利 润 改 善 形 成制 约 。习 近 平 总 书 记 在 “十 九 大 ”报 告 中 再 次 强 调 了“守 住 不 发 生 系 统 性 金 融 风 险 的 底 线 ”。 在 未 来 一段 时 间 内 ，“防 风 险 ”仍 将 是 宏 观 调 控 的 重 要 目 标 ，央 行 将 进 一 步 健 全 货 币 政 策 和 宏 观 审 慎 双 支 柱 调控 框 架 ， 实 施 稳 健 的 货 币 政 策 ， 但 9 月 底 定 向 降 准后 ， 全 面 降 准 必 要 性 降 低 。 金 融 改 革 步 伐 有 望 加 快 ，金 融 监 管 持 续 趋 严 ， 房 贷 将 继 续 收 紧 。 财 政 政 策 仍将 保 持 积 极 ， 支 出 进 度 加 快 与 减 税 降 费 将 继 续 得 到有 效 落 实 。区 域 经 济 及 财 政 实 力襄 阳 市 经 济 概 况襄 阳 市 位 于 湖 北 省 西 北 部 ， 汉 江 中 游 平 原 腹地 ， 是 湖 北 省 地 级 市 ， 省 域 副 中 心 城 市 ， 国 家 历 史文 化 名 城 ， 楚 文 化 、 汉 文 化 、 三 国 文 化 的 主 要 发 源地 。 襄 阳 因 地 处 襄 水 之 阳 而 得 名 ， 汉 水 穿 城 而 过 ，分 出 南 北 两 岸 的 襄 阳 、 樊 城 隔 江 相 望 ，1949 年 以 后两 城 合 并 后 称 襄 樊 市 。 2010 年 11 月 26 日 ， 经 国 务院 批 复 同 意 ， 襄 樊 市 更 名 为 襄 阳 市 ， 襄 阳 区 改 名 为襄 州 区 。 2010 年 12 月 9 日 ， 襄 樊 市 正 式 更 名 为 襄阳 市 。 襄 阳 市 现 辖 3 个 区 （ 襄 州 、 襄 城 、 樊 城 ）、3 个 县 级 市 （ 枣 阳 、 宜 城 、 老 河 口 ）、 3 个 县 （ 南漳 、 保 康 、 谷 城 ） 和 3 个 开 发 区 （ 襄 阳 高 新 技 术 产业 开 发 区 、 襄 阳 经 济 技 术 开 发 区 、 襄 阳 鱼 梁 洲 经 济开 发 区 ）， 总 面 积 1.97 万 平 方 公 里 ， 市 区 面 积 3,563平 方 公 里 ， 其 中 襄 阳 古 城 面 积 2.4 平 方 公 里 。 襄 阳市 是 国 家 园 林 城 市 、 卫 生 城 市 、 文 明 城 市 、 优 秀 旅游 城 市 、 中 国 魅 力 城 市 。 截 至 2016 年 末 ， 襄 阳 市常 住 人 口 为 561.4 万 人 。经 过 近 几 年 的 发 展 ， 襄 阳 市 已 初 步 形 成 了 以农 产 品 加 工 、 装 备 制 造 、 医 药 化 工 、 电 子 信 息 、新 能 源 材 料 和 新 能 源 汽 车 为 主 要 产 业 的 经济结构 。 20142016 年 ， 襄 阳 市 分 别 实 现 地 区 生 产 总 值3,129.3 亿 元 、 3,382.1 亿 元 和 3,694.5 亿 元 ， 按 可 比价 格 计 算 ， 2016 年 增 长 8.5%。 其 中 ， 第 一 产 业 增加 值 430.9 亿元，增长 3.8%； 第 二 产 业 增 加 值 2,046.8亿 元 ， 增 长 9.0%； 第 三 产 业 增 加 值 1,216.8 亿 元 ，增 长 9.4%。 三 次 产 业 结 构 由 2015 年 的 11.9： 56.9：31.2 调 整 为 2016 年 的 11.7： 55.4： 32.9， 近 年 来 第三 产 业 比 重 持 续 提 高 。2016 年 ， 襄 阳 市 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 长10.1%（ 可 比 价 ） 。 其 中 ， 轻 工 业 增 加 值 增 长 8.7%，重 工 业 增 加 值 增 长 10.9%。 全 市 规 模 以 上 工 业 企 业个 数 达 到 1,877 家 ， 比 上 年 净 增 113 家 。 汽 车 产 业实 现 产 值 2,160.2 亿 元 ， 增 长 6.6%； 农 产 品 加 工 业实 现 产 值 2,277.3 亿 元 ， 增 长 9.9%； 装 备 制 造 、 医药 化 工 、 电 子 信 息 、 新 能 源 新 材 料 、 新 能 源 汽 车 产业 分 别 实 现 产 值 1,034.2 亿 元 、 650.3 亿 元 、 496.8亿 元 、 265.5 亿 元 和 150.4 亿 元 ， 分 别 增 长 11.4%、 5 2018 年 汉 江 国 有 资 本 投 资 集 团 有 限 公 司 信 用 评 级 报 告穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员10.2%、 9.3%、 11.3%和 21.5%。2016 年 ， 襄 阳 市 完 成 固 定 资 产 投 资 （ 不 含 农 户 ）3,188.6 亿 元 ， 增 长 18.7%。 固 定 资 产 投 资 中 ， 第 一元 和 275.99 亿 元 ， 对 地 方 综 合 财 力 形 成 了 较 好 的 补充 。表 1： 20142016 年 襄 阳 市 财 政 收 支 情 况 （ 亿 元 ）产 业 完 成 投 资 137.3 亿 元 ， 增 长 49.3%； 第 二 产 业完 成 投 资 1,602.0 亿 元 ， 增 长 20.3%， 其 中 ， 工 业 投资 1,599.5 亿 元 ， 增 长 20.5%； 第 三 产 业 完 成 投 资1,449.3 亿 元 ， 增 长 14.8%。 2016 年 房 地 产 开 发 完 成投 资 340.8 亿 元 ， 增 长 1.8%。图 2： 20112016 年 襄 阳 市 GDP 及 固 定 资 产 投 资 情 况项 目 名 称一 般 公 共 预 算 收 入 (1)其 中 ： 税 收 收 入非 税 收 入上 级 补 助 收 入 （ 2）政 府 性 基 金 收 入 （ 3）地 方 综 合 财 力 （ 4）一 般 公 共 预 算 支 出 （ 5）政 府 性 基 金 支 出 （ 6）财 政 总 支 出 （ 7）财 政 平 衡 率 （ 8）2014249.23177.5571.68220.82152.93622.98437.93165.11603.0456.91%2015339.10210.67128.43262.6995.02696.81584.50114.00698.5058.02%2016320.70188.67132.03275.9973.18669.87624.12124.73748.8551.38%资 料 来 源 ： 襄 阳 市 各 年 度 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报总 体 来 看 ， 近 年 来 襄 阳 市 经 济 保 持 较 快 发 展 ，经 济 总 量 位 于 湖 北 省 前 列 ， 经 济 结 构 逐 年 优 化 ， 形成 以 第 二 、 三 产 业 为 主 的 经 济 发 展 结 构 ， 为 襄 阳 市财 政 实 力 的 增 长 提 供 了 支 持 。襄 阳 市 财 政 实 力20142016 年 ， 襄 阳 市 地 方 一 般 公 共 预 算 收 入分 别 为 249.23 亿 元 、 339.10 亿 元 和 320.70 亿 元 ，三 年 增 长 率 分 别 为 30.1%、 36.1%和 -5.4%， 增 速 波动 较 大 ， 特 别 是 2016 年 受 “营 改 增 ”影 响 ， 襄 阳市 税 收 收 入 下 降 ， 导 致 地 方 一 般 公 共 预 算 收 入 出 现负 增 长 。 从 财 政 收 入 贡 献 看 ， 税 收 收 入 是 一 般 公 共预 算 收 入 的 主 要 构 成 部 分 ， 20142016 年 ， 税 收 收入 占 一 般 公 共 预 算 收 入 的 比 重 分 别 为 71.24%、62.13%和 58.83%。20142016 年 ， 襄 阳 市 地 方 政 府 性 基 金 收 入 分别 为 152.93 亿 元 、 95.02 亿 元 和 73.18 亿 元 ， 逐 年下 滑 幅 度 较 大 ， 主 要 是 受 土 地 出 让 收 入 下 降 影 响 所致 。近 年 来 ， 襄 阳 市 持 续 收 到 的 上 级 补 助 收 入 逐 年增 长 ， 20142016 年 分 别 为 220.82 亿 元 、 262.69 亿 6注 :（ 4） =（ 1） +（ 2） +（ 3） ； （ 7） =（ 5） +（ 6） ； （ 8） =（ 1） /（ 5） 。资 料 来 源 ： 襄 阳 市 财 政 局财 政 支 出 方 面 ， 20142016 年 ， 襄 阳 市 一 般 公共 预 算 支 出 分 别 为 437.93 亿 元 、 584.50 亿 元 和624.12 亿 元 ， 逐 年 增 长 较 快 。 从 支 出 构 成 来 看 ， 近年 来 襄 阳 市 财 政 支 出 主 要 用 于 教 育 、 一 般 公 共 服务 、 城 乡 社 区 及 公 共 安 全 等 民 生 性 工 程 方 面 。财 政 平 衡 能 力 方 面 ， 20142016 年 ， 襄 阳 市 财政 平 衡 率 （ 一 般 公 共 预 算 收 入 /一 般 公 共 预 算 支 出*100%） 分 别 为 56.91%、 58.02%和 51.38%， 财 政自 给 能 力 一 般 ， 对 上 级 补 助 收 入 有 一 定 的 依 赖 性 。政 府 债 务 方 面 ， 截 至 2016 年 末 ， 襄 阳 市 全 市地 方 政 府 债 务 余 额 中 政 府 负 有 偿 还 责 任 的 债 务 为421.82 亿 元 ， 政 府 负 有 担 保 责 任 的 债 务 为 45.03 亿元 ， 政 府 可 能 承 担 一 定 救 助 责 任 的 债 务 为 29.93 亿元 ， 襄 阳 市 全 市 地 方 政 府 债 务 率 为 66.33%。总 体 来 看 ， 襄 阳 市 一 般 公 共 预 算 收 入 2014 年 和2015 年 快 速 增 长 ， 2016 年 受 营 改 增 影 响 略 有 下 降 ；地 方 财 政 收 支 平 衡 对 上 级 补 助 有 一 定 的 依 赖 性 ； 政府 性 基 金 收 入 受 土 地 市 场 环 境 影 响 有 较 大 幅 度 下滑 ， 综 合 财 政 实 力 有 所 波 动 。政 府 支 持 及 抗 风 险 能 力公 司 是 襄 阳 市 最 重 要 的 市 级 平 台 公 司 ， 也 是 襄阳 市 最 大 的 地 方 国 有 企 业 ， 襄 阳 市 国 资 委 下 属 国 有资 产 大 部 分 整 合 在 公 司 名 下 。 公 司 在 襄 阳 市 基 础 设施 建 设 领 域 具 有 十 分 重 要 的 地 位 ， 承 担 了 襄 阳 市 城区 土 地 开 发 整 理 、 基 础 设 施 建 设 、 保 障 房 建 设 等 任2018 年 汉 江 国 有 资 本 投 资 集 团 有 限 公 司 信 用 评 级 报 告穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员务 ， 具 有 区 域 专 营 性 。 2017 年 ， 襄 阳 市 政 府 开 始 加快 组 建 国 有 资 本 投 资 运 营 集 团 工 作 ， 将 多 家 单 位 及股 权 划 转 至 公 司 。国 有 资 本 投 资 运 营 集 团 组 建 方 面 ， 公 司 职 能 定位 将 转 变 为 公 共 产 品 与 公 共 服 务 提 供 商 、 城 市 资 源运 营 商 和 国 有 资 本 投 资 运 营 商 。 襄 阳 市 政 府 按 照“先 移 交 ， 后 整 合 ”原 则 ， 分 批 进 行 单 位 隶 属 关 系变 更 及 股 权 划 转 工 作 ， 加 快 推 进 国 有 资 本 投 资 运 营集 团 组 建 工 作 。 根 据 襄 政 办 函 201726 号 文 ， 襄 阳市 住 房 投 资 有 限 公 司 等 十 家 单 位 的 隶 属 关 系 变 更至 汉 江 国 投 。 根 据 襄 政 办 函 201737 号 文 ， 襄 阳 市中 小 企 业 投 资 担 保 有 限 公 司 等 十 二 家 单 位 及 股 权划 转 至 公 司 。 根 据 襄 政 办 函 201778 号 文 ， 襄 阳 市保 安 服 务 总 公 司 等 六 家 单 位 及 股 权 划 转 至 公 司 。 股权 划 转 将 较 大 提 升 公 司 资 产 规 模 ， 推 进 公 司 职 能 定位 的 转 型 。 资 产 注 入 方 面 ， 近 年 来 政 府 在 资 产 注 入等 方 面 给 予 公 司 大 力 支 持 ， 增 强 了 公 司 资 本 实 力 。2010 年 和 2011 年 ， 襄 阳 市 政 府 分 别 将 评 估 价 值 为18.73 亿 元 和 42.35 亿 元 的 土 地 使 用 权 无 偿 划 拨 给 公司 。 2015 年 ， 襄 阳 市 政 府 将 27.02 亿 元 的 货 币 资 金 划拨 给 公 司 ， 计 入 资 本 公 积 。财 政 补 贴 方 面 ， 襄 阳 市 政 府 每 年 给 予 公 司 财 政补 贴 支 持 公 司 发 展 。 20142017 年 9 月 ， 公 司 获 得 财政 补 贴 分 别 为 6.94 亿元、 0.32 亿元、 2.44 亿 元 和 17.39亿 元 。债 务 置 换 方 面 ， 2015 年 ， 襄 阳 市 财 政 局 、 公 司和 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 襄 阳 襄 城 支 行 等 7 家银 行 及 信 托 公 司 分 别 签 订 债 务 债 权 解 除 协 议 ， 由 襄阳 市 财 政 局 承 担 公 司 对 上 述 金 融 机 构 的 部 分 债 务 ，合 计 总 金 额 33.80 亿 元 。 受 益 于 此 ， 公 司 2015 年 确 认债 务 重 组 利 得 33.80 亿 元 。 2016 年 ， 公 司 和 襄 阳 市 财政 局 与 中 国 农 业 发 展 银 行 襄 阳 市 分 行 营 业 部 等 4 家银 行 信 托 机 构 分 别 达 成 债 务 债 权 解 除 协 议 ， 15.52亿 元 债 务 由 襄 阳 市 政 府 承 担 ； 子 公 司 襄 阳 市 三 水 庞公 建 设 投 资 发 展 有 限 公 司 和 襄 阳 市 财 政 局 与 中 国工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 襄 阳 分 行 、 平 安 信 托 有 限 责任 公 司 分 别 达 成 债 务 债 权 解 除 协 议 ， 4.50 亿 元 债 务由 襄 阳 市 政 府 承 担 ， 受 上 述 事 项 影 响 ， 公 司 确 认 债务 重 组 利 得 20.02 亿 元 。 2017 年 19 月 公 司 实 现 债 务 7置 换 21.99 亿 元 ， 确 认 债 务 重 组 利 得 21.99 亿 元 。总 体 来 看 ， 公 司 在 襄 阳 市 具 有 重 要 地 位 ， 承 担重 大 基 础 设 施 项 目 建 设 任 务 ， 正 在 组 建 成 为 国 有 资本 投 资 运 营 集 团 ， 履 行 新 的 职 能 定 位 ， 能 够 获 得 襄阳 市 政 府 在 股 权 划 转 、 资 产 注 入 和 政 府 补 助 等 方 面的 有 力 支 持 ， 具 有 很 强 抗 风 险 能 力 。 此 外 ， 中 诚 信国 际 将 对 公 司 国 有 资 本 投 资 运 营 集 团 组 建 工 作 保持 持 续 关 注 。业 务 运 营公 司 是 襄 阳 市 重 要 的 基 础 设 施 建 设 主 体 ， 主 要从 事 襄 阳 市 城 区 土 地 开 发 整 理 、 基 础 设 施 建 设 、 保障 房 建 设 以 及 自 来 水 供 应 等 业 务 。 公 司 近 三 年 收 入主 要 来 源 于 土 地 开 发 整 理 业 务 ， 基 础 设 施 建 设 业 务2016 年 开 始 形 成 收 入 。 20142016 年 及 2017 年 19月 ， 公 司 营 业 收 入 分 别 为 21.97 亿元、 5.63 亿元、 32.05亿 元 和 18.72 亿元， 2015 年 营 业 收 入 大 幅 下 降 是 由 于土 地 整 理 业 务 收 入 大 幅 下 滑 所 致 。 商 品 房 销 售 、 煤炭 销 售 、 水 务 等 收 入 在 营 业 收 入 中 均 占 比 较 小 。图 3： 2016 年 公 司 营 业 总 收 入 构 成资 料 来 源 ： 公 司 财 务 报 告 ， 中 诚 信 国 际 整 理土 地 开 发 整 理土 地 整 理 业 务 由 公 司 本 部 负 责 ， 主 要 包 括 襄 阳市 城 区 范 围 内 的 土 地 收 购 、 储 备 、 前 期 开 发 等 ， 业务 具 有 区 域 垄 断 性 。2005 年 12 月 ， 襄 阳 市 土 地 储 备 供 应 中 心 （ 以下 简 称 “襄 阳 土 储 中 心 ”） 与 公 司 签 订 委 托 经 营合 同 。 根 据 合 同 约 定 ， 襄 阳 土 储 中 心 将 其 从 事 的土 地 收 购 、 储 备 等 相 关 业 务 委 托 给 公 司 经 营 ， 公 司承 担 为 实 施 土 地 收 购 、 储 备 、 前 期 开 发 等 工 作 发 生的 全 部 成 本 和 费 用 ， 资 金 来 源 主 要 是 自 有 资 金 和 银2018 年 汉 江 国 有 资 本 投 资 集 团 有 限 公 司 信 用 评 级 报 告穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员行 贷 款 。 土 地 开 发 整 理 完 成 后 ， 襄 阳 土 储 中 心 将 土地 移 交 国 土 部 门 进 行 招 拍 挂 ， 产 生 的 全 部 土 地 出 让收 入 归 公 司 所 有 并 确 认 为 土 地 开 发 整 理 收 入 ， 土 地出 让 金 上 缴 财 政 扣 除 相 关 费 用 后 全 额 返 还 给 公 司 。公 司 根 据 土 地 出 让 收 入 的 40%提 取 委 托 经 营 费 用 ，土 地 出 让 收 入 扣 除 公 司 成 本 费 用 及 委 托 经 营 费 用后 归 襄 阳 土 储 中 心 享 有 ， 因 此 公 司 历 年 确 认 的 土 地出 让 业 务 毛 利 率 约 为 40%。公 司 目 前 土 地 整 理 业 务 范 围 涵 盖 襄 阳 市 主 城 区和 部 分 郊 区 ， 襄 阳 市 的 核 心 区 域 土 地 均 由 公 司 进 行开 发 整 理 。 公 司 土 地 整 理 范 围 为 襄 阳 市 东 外 环 高速 、 襄 阳 绕 城 高 速 、 二 广 高 速 和 汉 十 高 速 四 条 高 速围 合 区 域 ， 襄 阳 站 、 襄 阳 东 站 、 襄 阳 刘 集 机 场 等 重要 交 通 枢 纽 均 在 此 范 围 内 。20142017 年 9 月 ， 经 公 司 开 发 整 理 并 由 襄 阳土 储 中 心 出 让 的 土 地 面 积 分 别 为 133 万 平 方 米 、19.4 万 平 方 米 、 88.6 万 平 方 米 和 31.45 万 平 方 米 ，同 期 ， 公 司 确 认 的 土 地 开 发 整 理 收 入 分 别 为 21.14亿 元 、 4.98 亿 元 、 13.46 亿 元 和 15.48 亿 元 。 受 土 地市 场 供 求 情 况 及 土 地 收 储 政 策 变 化 影 响 ， 近 三 年 襄阳 市 土 地 出 让 面 积 波 动 较 大 ， 导 致 公 司 土 地 整 理 收入 随 之 波 动 。 另 外 ， 公 司 于 2015 年 和 襄 阳 土 储 中心 签 订 了 国 有 土 地 使 用 权 收 购 补 偿 协 议 ， 根 据协 议 约 定 ， 公 司 将 部 分 土 地 交 由 襄 阳 土 储 中 心 收 购储 备 ， 评 估 总 价 68.97 亿 元 ， 襄 阳 土 储 中 心 分 5 年将 68.97 亿 元 补 偿 款 支 付 给 公 司 。总 体 来 看 ， 受 土 地 市 场 供 求 情 况 及 土 地 收 储 政策 等 因 素 影 响 ， 公 司 近 年 来 土 地 开 发 整 理 收 入 波 动较 大 ， 未 来 土 地 开 发 整 理 收 入 仍 存 在 一 定 的 不 确 定性 ， 但 襄 阳 土 储 中 心 未 来 返 还 公 司 的 补 偿 款 能 对 该业 务 现 金 流 形 成 一 定 支 撑 。基 础 设 施 建 设基 础 设 施 建 设 业 务 由 公 司 本 部 负 责 ， 主 要 包 括襄 阳 市 城 区 道 路 、 管 网 建 设 。 2016 年 以 前 ， 公 司 基础 设 施 建 设 业 务 未 确 认 收 入 。 2016 年 襄 阳 市 政 府 与公 司 签 订 了 相 关 回 购 协 议 ， 对 公 司 完 工 的 项 目 按 投资 成 本 加 成 一 定 比 例 进 行 回 购 ， 公 司 2016 年 开 始实 现 工 程 代 建 收 入 。业 务 模 式 方 面 ， 对 于 内 外 环 线 和 城 区 路 网 项 8目 ， 公 司 和 襄 阳 市 政 府 签 订 了 委 托 代 建 协 议 ， 公 司负 责 项 目 筹 建 ， 襄 阳 市 政 府 按 照 工 程 建 设 进 度 支 付工 程 建 设 资 金 ， 工 程 建 设 资 金 为 建 设 投 资 加 一 定 比例 投 资 回 报 。 对 于 大 李 沟 等 项 目 ， 公 司 与 政 府 签 订了 工 程 建 设 框 架 协 议 ， 公 司 负 责 工 程 项 目 管 理 及 投融 资 工 作 ， 在 项 目 竣 工 后 ， 襄 阳 市 政 府 按 照 审 计 的工 程 实 际 造 价 加 一 定 比 例 投 资 回 报 拨 付 项 目 资 金 ，公 司 按 照 项 目 回 款 金 额 确 认 收 入 。 对 于 部 分 未 与 政府 签 订 相 关 协 议 的 项 目 ， 待 完 工 审 计 后 ， 公 司 将 项目 转 入 固 定 资 产 ， 后 续 相 关 的 养 护 、 维 护 等 工 作 由政 府 部 门 承 担 ， 未 来 襄 阳 市 政 府 将 根 据 财 力 情 况 对项 目 进 行 回 购 。 截 至 2017 年 9 月 末 ， 公 司 承 建 项目 所 需 的 建 设 资 金 均 由 公 司 通 过 银 行 借 款 、 债 券 融资 等 方 式 筹 集 。2016 年 ， 公 司 完 工 并 回 购 的 项 目 主 要 有 污 水 工程 项 目 、 寺 湾 工 业 园 建 设 项 目 、 南 渠 防 洪 应 急 工 程项 目 和 粮 食 现 代 物 流 建 设 等 项 目 ， 合 计 确 认 收 入15.75 亿 元 。 2017 年 19 月 未 实 现 回 购 收 入 ， 回 购收 入 于 2017 年 末 一 次 性 确 认 。截 至 2017 年 9 月 末 ， 公 司 主 要 在 建 项 目 包 括深 圳 工 业 园 、 内 外 环 线 、 城 区 路 网 、 航 空 工 业 园 、大 李 沟 等 ， 总 投 资 236.38 亿 元 ， 已 投 资 218.00 亿元 ， 尚 需 投 资 18.38 亿 元 。 内 外 环 线 项 目 路 线 全 长49.5 千 米 ， 起 于 G316 航 空 学 校 东 侧 ， 向 南 跨 越 汉丹 铁 路 ， 向 西 跨 汉 江 ， 形 成 闭 合 环 ， 总 投 资 81.05亿 元 ， 已 投 资 81.03 亿 元 。 城 区 路 网 项 目 主 要 包 括襄 城 、 樊 城 、 高 新 区 等 城 区 道 路 延 伸 、 整 治 及 改 造 ，以 及 汉 江 大 道 、 滨 江 路 、 大 庆 路 、 人 民 路 、 航 空 路等 路 段 延 伸 及 改 造 ， 总 投 资 66.00 亿 元 ， 已 投 资 51.02亿 元 。 深 圳 工 业 园 成 立 于 2008 年 ， 是 湖 北 省 委 、省 政 府 打 造 的 承 接 全 国 产 业 转 移 、 发 展 新 型 产 业 的重 要 平 台 ， 园 区 规 划 用 地 面 积 50 平 方 公 里 ， 建 设以 新 能 源 、 新 材 料 、 节 能 环 保 、 高 端 装 备 制 造 等 战略 新 兴 产 业 为 主 导 的 生 态 工 业 新 城 。 航 空 工 业 园 是襄 阳 市 委 、 市 政 府 于 2009 年 10 月 规 划 建 设 的 军 民融 合 产 业 发 展 示 范 基 地 ， 规 划 面 积 10 平 方 公 里 ，重 点 发 展 航 空 航 天 、 电 子 电 气 和 先 进 装 备 制 造 等 为主 导 的 三 大 支 柱 产 业 。2018 年 汉 江 国 有 资 本 投 资 集 团 有 限 公 司 信 用 评 级 报 告穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员表 2： 截 至 2017 年 9 月 末 公 司 主 要 在 建 基 础 设 施 项 目 情 况 （ 单 位 ： 亿 元 ）项 目 名 称 计 划 总 投 资 已 投 资 是 否 签 订 协 议深 圳 工 业 园内 外 环 线城 区 路 网航 空 工 业 园大 李 沟71.5881.0566.0012.505.2574.1081.0351.0210.171.68是是是是是合 计 236.38 218.00 -资 料 来 源 ： 公 司 提 供为 支 持 工 业 园 建 设 ， 2014 年 12 月 ， 公 司 与 襄阳 高 新 技 术 产 业 开 发 区 管 委 会 签 订 了 基 础 设 施 转让 （ 使 用 ） 协 议 ， 公 司 将 投 资 兴 建 的 深 圳 工 业 园区 一 期 、 二 期 基 础 设 施 移 交 给 襄 阳 高 新 技 术 产 业 开发 区 管 委 会 ； 2015 年 11 月 ， 公 司 分 别 与 襄 城 区 人民 政 府 、 樊 城 区 人 民 政 府 签 订 了 基 础 设 施 转 让 （ 使用 ） 协 议 ， 将 襄 城 经 济 开 发 区 设 施 移 交 给 襄 城 区人 民 政 府 ， 将 航 空 工 业 园 基 础 设 施 移 交 给 樊 城 区 人民 政 府 。 在 正 式 实 施 转 让 之 前 ， 采 用 有 偿 使 用 的 方式 过 渡 ， 上 述 单 位 以 支 付 投 资 收 益 的 方 式 给 予 公 司投 资 回 报 ； 在 未 来 正 式 实 施 基 础 设 施 转 让 时 ， 转 让价 款 依 据 审 计 结 果 结 算 。 2015 年 公 司 共 确 认 投 资 收益 26.80 亿 元 ， 款 项 当 年 已 收 到 。截 至 2017 年 9 月 末 ， 公 司 拟 建 项 目 主 要 有 襄新 大 道 新 207 国 道 工 程 （ 中 环 ）、 襄 阳 市 园 林大 道 建 设 项 目 、 襄 阳 市 人 民 西 路 道 路 排 水 工 程 施 工项 目 和 管 家 巷 文 化 休 闲 步 行 街 等 项 目 ， 总 投 资 为后 形 成 的 土 地 开 发 整 理 收 入 平 衡 保 障 房 项 目 的 建设 资 金 。截 至 2017 年 9 月 末 ， 公 司 保 障 房 项 目 均 处 于建 设 阶 段 ， 总 投 资 84.15 亿 元 ， 已 投 资 38.96 亿 元 ，尚 需 投 资 45.19 亿 元 。 在 建 项 目 包 括 襄 阳 市 庞 公 片区 城 市 棚 户 区 改 造 项 目 、 汉 江 北 岸 棚 户 区 工 程 、 襄阳 市 2013 年 城 市 棚 户 区 改 造 一 期 项 目 和 襄 阳 市 公共 租 赁 房 工 程 ， 改 造 片 区 包 括 庞 公 片 区 、 汉 江 大 道片 区 、 长 虹 路 片 区 和 长 征 路 片 区 等 襄 阳 市 老 商 业 街区 和 居 民 区 。 其 中 ， 襄 阳 市 庞 公 片 区 城 市 棚 户 区 改造 项 目 总 投 资 30.04 亿 元 ， 已 投 资 14.44 亿 元 ， 项目 规 划 用 地 面 积 1,168 亩 ， 新 建 住 房 6,260 套 ， 安置 棚 户 区 居 民 3,478 户 ， 住 宅 建 筑 面 积 64.78 万 平方 米 ， 项 目 完 工 后 ， 公 司 主 要 通 过 配 套 商 业 和 停 车位 的 销 售 、 出 租 来 平 衡 项 目 投 资 成 本 。 公 司 保 障 房业 务 投 资 规 模 较 大 ， 未 来 面 临 一 定 筹 资 压 力 。表 3： 截 至 2017 年 9 月 末 公 司 在 建 保 障 房 项 目 情 况 （ 亿 元 ）89.65 亿 元 ， 项 目 量 较 充 足 。总 体 来 看 ， 公 司 承 担 襄 阳 市 城 区 路 网 、 内 外 环项 目 名 称襄 阳 市 庞 公 片 区 城 市 棚 户 区 改 造 项 目汉 江 北 岸 棚 户 区 工 程计 划总投 资 已 投 资30.04 14.4428.51 4.0