注册会计师 财管第八章资本预算

东奥例题 4：要求：1 计算该项目各年的现金净流量。2 计算该项目的静态回收期。3 若折现率为 10%，计算该项目的动态回收期各年现金流量-100 -200 100 50 130 50 170折现系数（复利）1 0.909090909 0.826446281 0.751314801 0.683013455 0.620921323 0.564473930各年现金流量现值-100 -181.8181818 82.6446281 37.56574005 88.7917492 31.04606615 95.96056811各年累计现金流量现值-100 -281.8181818 -199.1735537 -161.6078137 -72.81606445 -41.7699983 54.19056981累计现金净量现值=本期现金流量现值+上期累计现金流量现值。非折现回收期：回收期=M+ =4+ = 4.4 年期 现 金流量期 现 金流量 +下一期 现 金流量 2020+30（静态回收期：各年现金流量）折现回收期：回收期=M+ =5 + = 5.435282813 年期 现 金流量期 现 金流量 +下一期 现 金流量 41.769998341.7699983+54.1905981（动态回收期：累计现金流量现值）东奥例题 7：旧设备账面价值 30000，变现价值为 32000，继续使用想增加经营性流动资产 5000 元，经营性路东负债 2000 元，所得税税率 25%。计算使用设备的初始现金流量。税后经营资产：32000+（32000-30000）25%=31500经营营运资本：（5000-2000 ）=3000初始现金流量：31500+3000=34500东奥例题 8：计算题甲设备购置支出:-8000（年期，税法规定年）年修理费：-2000年修理费抵税：500税法折旧：8000-800010%=7200年税法折旧：72003=2400年折旧抵税：240025%=600税法残值：800010%=800残值抵税：80025%=200乙设备购置支出：-5000 （年期，符合税法规定）年修理费：-2000，-2500，-3000修理费抵税：500,625,750折旧摊销：5000-500010%=4500年折旧额：45003=1500年折旧抵税：150025%=375残值：500残值抵税：50025%=125年份 0 1 2 3 4 5 6累计现金净流量 -100 -300 -200 -150 -20 30 200时间 现值合计现值系数： . . .甲设备购置支出修理费 .修理抵税 .折旧摊销 折旧抵税 残值 残值抵税 合计每年平均成本购置台数总成本视频讲义例题：例 8-1：npv 净现值： 未来现金流量流入- 未来现金流量流出1 年复利现值系数：0.9090909092 年复利现值系数：0.8264462813 年复利现值系数：0.751314801a 项目净现值：(11800 0.9090909+132400.826446281） -20000=1669 b 项目净现值：（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000=1557c 项目净现值：（46000.9091+46000.8264+4600）0.7513-12000=-560现值指数= 未来流入现金流量现值 未来留出现金流量现值a 项目现值指数值：(11800 0.9090909+132400.826446281）20000=1.08b 项目现值指数值：（12000.9091+60000.8264+60000.7513）9000=1.17c 项目现值指数值：（46000.9091+46000.8264+46000.7513）12000=0.95视频讲义例 5 题：(1)答：A：-900，B：1800(2)答：1 静态回收期（非折现回收期）：3+ =3.5 年900900+9002 会计报酬率：年平均净收益原始投资额100%=（29005）2000100%=29%3 动态回收期（折现回收期）：累计净现金流量现值 -1000 -1943.4 -1854.4 -1014.8 411 1158.31863.3动态回收期：3+ =3.712 年1014.81014.8+4114 净现值： 各期现金流量现值- 各期现金流量支持=1863.35 现值指数： 各期现金流量现值 各期现金流量支出=1.966 内含报酬率：i=28% npv=-54.56i=？ npv=0 =？ 28%26%28%0（ 54.46）48.23（ 54.46）i=26% npv=48.23 IRR= 26.94%视频讲义例 6：第一年销售额=3 万10000=30000 万 营运资本=30000 万10%=3000 万第二年销售额=3 万（1+2%）10000 营运资本=（30600 万-30000 万）10%=60 万=3.06 万10000=30600 万 第三年销售额=3.06 万（1+2%）10000 营运资本=（31212 万-30600 万）10%=61.2 万=3.1212 万10000=31212 万 第四年销售额=3.1212 万（1+2%）10000=3.183624 万10000=31836.24 万 营运资本=（31836.24 万-31212 万）10%=62.424 万第五年销售额=3.183624 万（1+2%）10000=3.2472964810000=32472.9648 万 营运资本=（32472.9648 万-31836.24 万）10%=63.67248 万因营运资本年初投入，项目结束时收回，则营运资本=3000 万+60 万+61.2 万+62.424 万+63.67248 万= 3247.29648万讲义（教材）例题 8-2：对比两台设备的平均年成本：旧设备年平均成本=600+700 -200（1+15% /1（ 1+15%） 615% ） 6 1（ 1+15%） 615%=600+2649.14-86.47/ 1（ 1+15%） 615%=835.70新设备平均年成本=2400+400 -300（1+15% /1（ 1+15%） 1015% ） 10 1（ 1+15%） 1015%=2400+2007.51-74.16/ 1（ 1+15%） 1015%=863.42 例 8-6 讲义：0804理解：卖亏了的价值用所得税相应补偿，卖赚了的价值从所得税相应扣除。判定：原件 60000，已提折旧 2700 ，目前变现价值 10000.确定两个因素：1 绝对能获取的金额。2 补偿数。亏为补偿+，赚为扣除-。继续使用为放弃获取负数。出售设备为确定获取正数。公式解析：【目前变现价值与（补偿+或扣除）出让总价值-原值】之和折旧与变现价值之和讲义例题 10 综合体：0805（重）1:b 公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值： 现值年限丧失的现金流量：-（50000+6000025%）=-65000 0税法年折旧额 200000(1-10%)10=18000税后（年）付现成本：-（110000+8000）（1-25%）=-88500 1-6税法（年）折旧抵税：1800025%=4500 1-6到期残值回收： 0 6到期残值净损失抵税：2000025%=5000 6相关现金流出总现值：-430559.66182.b 使用新设备的相关现金流量流出总现值：支出的购置成本：-300000 0税后（年）付现成本：-(85000+5000)（1-25% ）=-67500 1-6少支出存货占用资金： 15000 0少收回存货占用资金： -15000 6税法（年）折旧抵税：300000（110%）1025%=6750 1-6税法（年）折旧 300000（1-10%）10=27000现值年限到期回收残值：150000 6到期残值净收益纳税:-（150000- （270004+30000）25%)=-3000 6使用新设备的相关现金流量总现值：-475071.5287使用旧设备现金流量总现值-使用新设备现金流量总现值两个方案净差额：-430559.6618-（-475071.5287 ）=44511.8669现金流量总现值：旧新净现值0 现值指数1 内含报酬率投资回报率净现值0 现值指数1 内含报酬率投资回报率净现值=0 现值指数=1 内含报酬率= 投资回报率讲义例题 12.东奥教材例 10：1.A 方案的净现值：答：A 方案的净现值=折现的净现金流量=30344 元。2.计算三个方案的年金永续净现值。答：A 净现值的等额年金=30344（p/a ，10% ，6）=30344 =6967 1（ 1+10%） 610%A 等额年金永续净现值= = =69670 696710%B 净现值的等额年金=500005.3349=9372B 等额年金永续净现值=937210%=93720C 净现值的等额年金=70000 =102731（ 1+10%） 1210%C 等额年金永续净现值=1027310%=1027303.共同年限法重置 A，B,C,三个方案的净现值:答：A 方案重置净现值=303441+(p/f,10%,6)+(p/f，10%，12）+(p/f,10%,18)=62599.6=62600B 方案重置净现值=500001+(1+10% +(1+10% =84207)8 )16C 方案重置净现值=700001+(p/f,10%,12)=923044.分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。等额年金法：CBA共同年限法：CBA由此可见 C 方案为最优选择。教材例 8-13（重点）：B 公司 权益转为 资产： 资产=1.21+(1-30%) 7/10=0.8054B 公司 资产转为 A 公司 权益 权益=0.80541+(1-30%)2/3=1.1813A 公司权益成本5%+1.25258%=0.1455A 公司加权平均成本6%（1-30%） 2/5+0.14553/5=0.10412013 年考题（可比公司法）：1.计算无风险利率：1120=1000（1+i +10006% =0.045） 101（ 1+10%） 1010%2.锂电池行业代表企业平均 资产乙公司 资产=1.51+（1-25%）40/60=1丙公司 资产=1.541+（1-25%）50/50=0.88平均 资产=（1+0.88 ）/2=0.94该锂电池项目 权益： 权益=0.941+(1-25%) 30/70=1.2421权益资本成本：0.045+1.24217%=0.13193 计算锂电池项目加权平均资本成本：9%（1-25%） 30/100+0.131970/100=0.1126讲义例 19： 解题：1.转换 股权为 资产 资产=21+(1-40%) 50/50=1.252. 资产转换为新决策 权益 权益=1.251+(1-40%) 3/2=2.3753.计算股权投资成本：6%+2.3759.77%=0.29204 计算加权平均投资成本：12%（1-40% ）3/5+0.29202/5=0.16新项目：负债：1850+3700 权益 3700 资产：9250平均风险附加率：看做市场风险补偿系数或者市场风险补偿率。教材例 8-141 计算年金现值系数 i22.53=（100-69+90420% ） -901（ 1+） 4x=0.1 i=10%折旧抵税=90420%=4.52 假设其他因素不变，计算分析营业流入对净现值的影响。90=（x-69+4.5）1（ 1+10%） 410%x=92.893 假设其他因素不变， ，计算流出变动对净现值的影响90=（100-x+4.5） 1（ 1+10%） 410%x=76.11例题 20.综合题：1.计算 a 项目净现值：初始投入金额：750+250=1000 万（年）经营现金流量：4 万250 元（1-25%）- （40 万+1804 万）（1-25%）+（750-50）525%=215 万（总）经营净现金流量现值：215（p/a,10%,5）=815.01 万到期收回残值现值：50（p/f,10%,5）=31.05 万到期经营营运资本收回现值：250（1+10% =155.23 万） 5净现值：815.01+31.05+155.23-1000=1.29 万2.相关因素在10%，计算最好最差的情况下净现值是多少最好 最差营运资本投资： 250 万（1-10%） 250（1+10%）225 275固定成本： 40（1-10%） 40（1+10%）36 44变动成本： 162 198单价： 250（1+10%） 250（1-10%）275 225最好情况下净现值：初始资金成本：750+225=975 万（年）经营净现金流量=（4275）（1-25%）- （36+4162）（1-25% ）+（750-50）525%=347 万（总）经营净现金流量现值=347（p/a,i,n ）=1315.40 万到期残值现值：50（1+10% =31.05 万） 5到期经营营运资本收回现值：225（1+10% =139.71） 5净现值：1315.4+31.05+139.71-975=511.16最差情况下净现值：初始资本成本：750+275=1025（年）经营净现金流量：（2254）（1-25%）- （44+198 4)（1-25%）+（750-50）525%=83 万（总）经营净现金流量现值：83（p/a,10%,5）=314.64到期残值收回现值：31.05 万到期营运资本收回现值：275（p/f.i.n）=170.75净现值：314.64+31.05+170.75-1025=-508.563 假设基准概率 50%，最好最差概率 25%，场景分析法分析该项目的特有风险。基准概率预期净现值：1.2950%=0.645 万最好概率预期净现值：511.1625%=127.79 万最差概率预期净现值：-508.58 25%=-127.14 万预期净现值合计：0.645+127.79+-127.14=1.29 万净现值方差：（1.29-1.29 50%+（511.16-1.29 25%+（-508.58-1.29 25%= 129981.16 万） 2 ） 2 ） 2预期标准差： =360.53 万129981.16变化系数：现值标准差/预期净现值合计 =360.53/1.29=279.484 利用敏感分析法确定单价对净现值的敏感系数：假设销售收入增长 5%：期初投资额：750+250=1000 万（年）经营现金净流量：2504（1+10%）（1-25%）- （40+1804）（1-25%）+（750-50）/525%=290 万（总）经营净现金流量现值：290（p/a,10%,5）=1099.33 万到期回收残值现值：50（1+10% =31.05 万） 5到期营运资本回收现值：250（p/f,i,n）=155.23 万净现值：1099.33+31.05+155.23-1000=285.61 万单价对净现值的敏感系数：(285.61-1.29)/1.29/10%=2204.035 净现值为 0 时的销售水平。设：销量为 x（其他因素不变） 。750+250=【250x（1-25%）-（40+180 x）（1-25% ）+ （750-50 ）/5 25%】 +（250+50）1（ 1+10%） 510%（1+10% ） 5x=3.99349002 万产品销量为 39935 件例 20 综合题（再做一遍）：1.计算 A 项目净现值：净现值=【2504（1-25%）-(40+180 4)（1-25% ）+（750-50）525% 】 +（50+250）1（ 1+10%） 510%（1+10% （ 750+250） =1.295552341 万1.3 万） 52.假设各因素变动在10%以内， A 项目最好最差的净现值：最好 最差营运资本 225 275固定成本 36 44变动成本 162 198单价 275 225最好情况下净现值=【2754（1-25%）- （36+1624） （1-25% ）+（750-50）525%】（p/a，10% ，5）+ （50+225）（p/f,10%