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怎样深入阅读研报华泰证券研究所 郭翔2011年 7月2研报的重要看点深度把握研报核心辩证使用研报总结3研报的重要看点深度把握研报核心辩证使用研报总结6789目 标 价位投 资 要点评级主要 财务 指 标逻辑 性一致性估 值 与 投 资 建 议创 新性催化 剂风险 因素研 报 看点标题、投资要点、评级、目标价位10111214驱动 因素、 关 键 假 设 及主要 预测驱动因素主要指供求、行业内部因素、宏观因素等等。驱动因素与结果间要有定量关系，即把驱动因素量化。主要假设条件是指进行公司盈利预测与估值的主要假设条件。15看一家券商在 3.18推出的一片报告，分析收入增速，怎么评估的？1617杜邦分析方法杜邦模型将 ROE分成 :净利率总资产周转率财务杠杆杜邦分析方法告诉我们哪种利益率创造 ROE ROE 与现金 ?杜邦分析法图解净利润率财务杠杆净资产收益率净利润率净利润销售额 /总净资产毛利总费用销售额销售成本单价销售数量单位成本销售额销售费用管理费用销售额总净资产 固定资产流动资产流动负债股票债务人现金债权人未付利润应付股利未交现金长期负债权益权益长期贷款19与 市 场 不同的 观 点研究员自己认为报告的亮点所在，可以认为是撰写报告的主要目的。比如，预测的连续三年的每股收益与市场的不同。20一家券商在 4.18 对公司的点评，着重的角度与其他券商不同，从财务的角度分析利润率低的原因，有亮点。21持续追踪要有一贯性：4.19 有一篇报告，介绍这个公司22持续追踪要有一贯性：5.15 又有一篇报告，公司有一个专利诉讼的公告，点评23估 值 与 投 资 建 议行业的相对和绝对估值水平，投资建议 公司 FCF估值的目标价位，目标价位以 P/E表示的未来三年的相对估值水平。维持 /调整 /给予的评级。24典型的盈利预测和相对估值法2526假设你注册一个公司，注册资金 50万元27本月销售业绩不错，做了 10万；牌子也开始打出去了今年到底能挣多少钱？28全年收入：全年收入：10万万 12月月 120万万全年毛利：全年毛利： 36万万假设每月收入 10万元，成本率 70%，毛利率 =1-70%=30%，原材料和制造费用：原材料和制造费用：120万万 70%=84万万29花费 1.5万元花费 1万元人员工资 2780*12*4=13.3万 /年工资工资 +材料材料 +设备设备 =15.8万万研发 4人 材料设备30办公楼面积 100平米，月租 3000元，水电费 2000固定：固定： 4500元元 12月月 =5.4万万 年差旅费：年差旅费： 3000元元 6次次 =1.8万万每 2月出差一次，拜访客户每次差旅费 3000元费用：费用：2000元元 12月月 =2.4万万我们的保修期比较长，按目前的费用，每月 2000
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