第七章期货交易策略分析周龙

期货交易策略分析首创期货 周龙第一节 套期保值交易策略分析一、套期保值的风险分析二、套期保值的发展和应用三、套期保值的方案制定四、套期保值的管理机制一、套期保值的风险分析（一）企业在套期保值中常见的问题（二）套期保值的风险（一）企业在套期保值中常见的问题1 .定位不明确套保目标是管理价格风险2 .认为套期保值没有风险基差风险、追加保证金风险、操作风险、流动性风险和交割风险3 .认为套期保值不需要分析行情应首先明确宏观环境，从产业角度把握入市时机，最后从基差角度判断入场和出场点。4 .管理运作不规范5 .教条式套期保值 传统原则：商品种类相同或相关、商品数量相当、月份相同或相近、交易方向相反 实际操作中应灵活运用（二）套期保值的风险1.管理与运营风险资金管理风险（追加保证金）、决策风险和价格预测风险2.交割风险交割标准、交货时间、成本控制、库容问题、替代品种升贴水、增值税等3.操作风险员工风险、流程风险、系统风险、外部风险4.基差风险（期现货价格不同步）5.流动性风险（交易合约缺乏流动性）二、套期保值的发展和应用（一）套期保值的发展（二）套期保值的应用（一）套期保值的发展1.基差逐利型套期保值其核心不在于能否消除基差风险，而在于通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润，以寻找套保机会。（一）套期保值的发展2.组合投资型套期保值 组合投资理论认为套保是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，根据预期收益率和预期收益的方差，确定现货和期货市场的交易头寸。 最佳套保比率取决于套保的交易目的以及现货和期货市场价格的相关性。 最佳套保比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以二者的相关系数。套保头寸应根据参数不同时期的变化而变化 。（二）套期保值的应用1.套期保值的作用（ 1）锁定原材料的成本或产品的销售利润（ 2）锁定加工利润加工、贸易企业同时进行买入和卖出套保，以锁定加工（贸易）利润。（ 3）库存管理用买入期货的方式代替实物库存，节约资金和仓储成本。（保证金制度）（ 4）利用期货市场主动掌握定价权保证生产经营的持续性，解决资金资源不足的问题。（二）套期保值的应用2.套期保值的方式（ 1）循环套保不断移仓换月，在成交量大的合约上交易。（ 2）套利套保通过套利锁定成本，对不同生产环节进行套保，风险相对较小。（ 3）预期套保期货套保要与现货决策同步或快于现货交易，在期价有利时可提前套保以赚取超额利润。（ 4）策略套保根据风险偏好和可承受度选择套保比率，将企业利润曲线波幅压缩到稳健经营的可接受程度。（ 5）期权套保在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货为辅的套保组合。三、套期保值的方案制定（一）明确套期保值的需求（二）制定保值策略（三）选定目标价位（一）明确套期保值的需求 企业套保方式取决于其在产业链中的位置，分为买入和卖出套保两种。此外，套保要与生产经营方式和规模相匹配。（二）制定保值策略 完善的套保策略是首先从宏观角度确定套保策略，其次从产业角度判断套保时机，最后从基差角度选择入场点和出场点。宏观、产业和基差三个角度一致时，入场时机最佳。（二）制定保值策略1.从宏观角度确定套期保值策略牛市与熊市的套保策略不尽相同。熊市中，生产企业卖出保值要相对积极，反之要保守一些。消费型企业和生产企业的操作策略相反。2.从产业角度判断套期保值时机（ 1）从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机生产企业在行业毛利较大时可以加大套保力度，下游消费企业在价格接近或低于成本时可以买入套保。（ 2）从供需关系角度判断套期保值时机贸易商在需求减弱、库存增加时可以卖出套保，在需求走强、库存减少时尽量不进行卖出套保。3.从基差角度选择套期保值入场点和出场点期货价格远高于现货价格时，生产型企业可以卖出套保。反之，卖出套保就要谨慎。（三）选定目标价位 单一目标价位策略：在目标价位已经或可能达到时，一次性完成保值操作。（操作简单但可能损失利润） 多级目标价位策略：在难以判断后期走势时，设定多个保值目标价位，分步在不同价位进行套保操作。（具有灵活性但可能套保不足）四、套期保值的管理机制（一）组织结构设计（二）风险控制机制（三）财务管理（一）组织结构设计 组织结构一般包括决策部门、期货交易运作部门和风险控制部门，且三者适度分离。（二）风险控制机制1.建立严密的风险控制机制层级清晰、结构完整2.从业务流程来控制风险 交易计划监督 交易过程监督 交易结果监督（三）财务管理1.控制公司参与期货交易的总资金和规模2.建立风险准备金制度当出现较大盈利时可将其存入风险准备金，当出现较大亏损时可从中划出资金来弥补，以保证财务稳定性。3.对企业参与期货交易进行财务评价 风险控制是否在限定的范围之内 期货交易和现货交易应该合并评价 应从较长时期来判断（一般一年以上）第二节 投机交易策略分析一、投机交易的发展二、机构投资者的交易策略三、基本面型交易策略四、技术型交易策略五、程序化交易一、投机交易的发展 投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为，主要形式有高抛低吸、低买高卖。 随着期货市场的发展，投机交易也不断变化，主要表现为以下三个方面：技术手段、组织形态、交易方式。（一）投机交易技术手段的发展 在电子和通讯技术产生下，网络交易逐步取代场内公开喊价方式。 其优势有：第一，提高了交易速度 ;第二，降低交易成本 ;第三，突破时空限制 ;第四，提高市场透明度与降低交易差错率。 与此同时，程序化交易也开始迅猛发展。（二）投机者组织形态的发展 随着期货市场的发展，国际市场机构投资者所占市场份额日益上升，逐步取代早期以个体为主要参与形式，发展为多样化组织形态。 国内期货市场目前发展不够成熟，现阶段主要仍以个体投机为主，但交易品种及规模不断扩大，组织形态开始向多样化发展。（三）投机交易方式的发展 从早期单边、单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易及指数化交易等多种交易方式。 价差交易也称价差套利，其包括跨期套利、跨商品套利和跨市套利。 波动率交易时给予对商品价格波动率的方向做预测，分做多和做空波动率。 指数化交易指交易标的指数化、买入并持有一揽子商品，主要通过购买商品直属基金的形式实现。二、机构投资者的交易策略 国际期货市场，机构投资者现已成主要投资力量，主要有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金等方式。（一）国际商品指数基金1.概述商品指数基金是各大投资公司旗下众多基金中的一种，投资者可以参与购买商品基金，委托基金经理管理其资产。一般收取数额不等的业绩提成费、服务费和管理费等，并定期公布业绩表现报告。（一）国际商品指数基金2.交易策略 采用 “抵押的方式 ”进行交易，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收益，再以短期国债作为抵押参与期货交易；不采用卖空策略，也不使用资金杠杆，以指数为标杆，买入一揽子商品并持有，是被动型投资策略的典型代表。 其特点有：(1)参与各类商品指数交易，包括能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类；(2)能源比重最大；(3)不参与交割，一般到期迁仓交易；(4)资金运作频率低。 收益来源：价格上涨、展期收益、抵押收益或利息收益。（二）期货投资基金1.概述 股指投资基金隶属于投资基金中衍生品基金的范畴，广义上的期货投资基金就是商品交易顾问，狭义上的期货投资基金主要指公募期货投资基金，即一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金类似，大多采用公司型基金的组织形式，主要面向中小投资者。（二）期货投资基金2.交易策略 系统型投资策略和自由式投资策略； 技术分析投资策略和基本面分析投资策略； 分散型投资策略和专业型投资策略； 中短期策略和长期投资策略； 单 CTA