第五章项目投资管理

LOGO第五章 项目投资管理教学内容 v现金流量分析v投资决策财务评价指标v投资决策财务评价指标的应用v项目投资风险分析教学重点和难点 v现金流量分析v投资决策财务评价指标及其应用第一节 项目投资概述 项目投资： 是以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 项目投资特征影响年限长 投资数额大投资集中、回收分散 变现能力差 项目投资决策程序 项目投资决策需考虑的基本要素 资金时间价值 风险价值 现金流量 资金成本第二节 投资项目现金流量估算 一、现金流量的概念及构成现金流量： 是指由一个投资项目引起的、在未来一定期间内所发生的现金支出和现金收入的数量。按 现金流动方向 分：现金流出量 现金流入量现金净流量 = 现金流入量现金流出量按 现金流量发生的时间 分： 初始现金流量： 项目开始时（ 1）固定资产投资支出； （ 2）流动资产投资支出；（ 3）其他投资费用支出；（ 4）原有固定资产变价净收入。 营业现金流量： 生产经营过程中（ 1）增加的营业收入（或成本降低额）； （ 2）付现的营运成本：（ 3）所得税支出。 终结现金流量： 项目结束时（ 1）固定资产残值收入或中途变价收入； （ 2）流动资产投资收回。二、现金流量（ NCF）估算营业现金流量= 营业收入付现成本所得税= （营业收入营业成本期间费用） （ 1所得 税率）折旧费= （营业收入付现成本折旧费） （ 1所得税率）折旧费= 净利折旧费有借款时= 净利折旧费本金偿还额第三节 项目投资决策财务评价指标静态指标： 不考虑资金时间价值的指标 投资回收期、平均报酬率 动态指标： 考虑资金时间价值的指标净现值、现值指数、内含报酬率一、 静态评价指标 投资回收期（ PP）是指收回全部投资所需的时间1、计算2、决策投资回收期：预测值 要求值，可行；预测值要求值，不可行；投资回收期短的方案优3、优点： 简便易行； 反映了项目投资回收能力； 可减少承担风险的可能性。缺点： 未考虑资金时间价值； 未顾及回收期后的现金流量。 平均报酬率1、决策投资收益率：预测值 要求值，可行预测值要求值，不可行投资收益率高的方案优2、 优点： 简明易懂； 考虑了项目整个寿命期内的现金流量缺点： 没有顾及货币时间价值二、动 态评价指标 净现值 （ NPV）NPV ：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。NPV = 未来报酬总现值投资额现值1、决策： NPV 0 方案可行 NPV 0 方案不可行投资额相同的多个方案比较， NPV大的方案优2、优点： 考虑了整个寿命期内的收益； 考虑了货币时间价值； 考虑了最低报酬率。缺点： 贴现率选择不当可能导致决策失误； 不能反映投资效率； 不便于比较投资规模不一的多个项目。 现值指数 （ PI）PI ：是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益 成本比率等。 现值指数 = 未来报酬总现值 投资额现值 1、决策： PI1 方案可行 PI 1 方案不可行 PI大的方案优2、优点： 克服了净现值法不能对不同规模的各方案进行比较的缺点。其他优缺点同净现值法。 内含报酬率 （ IRR）IRR ： 是指投资项目本身的报酬率。即能够使投资方案 净现值为零 的贴现率。1、计算2、决策预测 IRR要求值，方案可行预测 IRR 要求值，方案不可行IRR大的方案优3、优点： 不必事先选择贴现率 能反映投资项目的收益水平缺点： 现金流量的方向改变超过一次时， IRR将出现多解，难以判断 再投资报酬率的假设不尽合理 计算繁琐三、项目评价指标的比较 静态指标与动态指标静态指标： 简便、不科学、辅助指标动态指标： 科学、繁琐、主要指标 动态指标的比较可行性评价： 各方法的结论一致互斥方案择优： 可能会有相互矛盾的结论第四节 投资决策财务评价指标的应用一、固定资产更新决策 使用寿命期相同项目择优 增量分析法、差量内含报酬率法 使用寿命期不同项目择优 最小公倍寿命法 例见 P163 例 5 10 年均净现值法例见 P164 例 5 10 平均年成本法（费用年值法） 前提：各方案的收益无差别二、资本限量决策 资本无限量： 所有可行方案 资本有限量： 在资本限量内列出所有可能的投资组合，计算各种组合的 NPV、加权平均PI或 IRR，最大者最优。例见 P165例 5-11三、投资开发时机决策开发有限资源：v早开发：早获利、价格低v晚开发：晚获利、价格高v决策：比较同一时间 NPV， NPV大则优例见 P166例 5-12四、投资期决策v建设期长：投资成本较低、获利时间延后；v建设期短：投资成本较高、获利时间提前。v决策：差量分析法例见 P168例 5-13第五节 项目投资风险分析一、调整贴现率法当预测的现金流量有风险时，使用含风险报酬率的贴现率计算其现值 。折现率调整方法： 运用资本资产定价模式 运用风险报酬模型优点： 折现率的高低与风险大小相对应，简单明了，通俗易懂。缺点： 假设风险随时间的推移而加大，与事实不符。二、调整现金流量法剔除现金流量中的风险因素，将其调整为相对确定的现金流量，再用无风险的贴现率计算其现值。 确定当量法肯定的现金流量 = 含风险的现金流量 约当系数 (d)d 的确定： 0 d 1 ；时间距离越远，风险越大， d 越小。例见 P171例 5-15优点： 不会夸大远期风险缺点： 约当系数难以合理、准确确定 敏感分析法v当项目 NCF变动一定幅度时，测算 NPV变动的幅度，敏感性越强，项目风险越大。 概率分析法v测算各种情况下的 NPV及其