第八章收益及收益分配管理1

第八章 收益及收益分配管理收益分配概述1股利政策2股利分配程序31.收益分配的含义企业通过经营活动赚取收益，并将其在相关各方之间进行分配。企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。 广义的收益分配 是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程； 狭义的收益分配 是指对企业净收益的分配。 本章所指 的 收益分配是指企业净收益的分配。8-1 收益分配概述企业的收益分配应遵循以下原则：（一）依法分配原则企业的收益分配必须依法进行。（二）资本保全原则企业的收益分配是对投资者投入资本的增值部分所进行的分配，不是投资者资本金的返还。（三）兼顾各方面利益原则企业的收益分配直接关系到各方的切身利益。企业除依法纳税外，投资者作为资本投资者、企业的所有者，依法享有净收益的分配权。要考虑企业的债权人、员工等。8-1 收益分配概述2.收益分配的基本原则（四）分配与积累并重原则企业赚取的净收益，一部分对投资者进行分配，另一部分形成企业的积累。积存的留存收益不仅为企业扩大再生产筹措 了 资金，同时也增强 了 企业抵抗风险的能力，提高了企业经营的稳定性和安全性，有利于所有者的长远利益。（五）投资与收益对等原则即企业进行收益分配应当体现 “ 谁投资，谁 受 益 ” 、 受益大小与投资比例相适应的原则。8-1 收益分配概述2.收益分配的基本原则 股利无关论股利重要论 股利相关论信号传递理论 所得税差异理论 代理理论8-1 收益分配概述3.股利理论 股利无关论-它认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定。 股利相关论 股利重要论-又称 “在手之鸟 ”理论，它认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留在公司内部而去承担未来的投资风险。8-1 收益分配概述3.股利理论v信号传递理论-在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。如果公司连续保持较为稳定的股利支付水平，投资者就可能对公司未来的获利能力与现金流量抱有较为乐观的预期 。 所得税差异理论-由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应采用低股利政策。一般，对资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率。8-1 收益分配概述3.股利理论 代理理论-股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。较多地派发现金股利至少具有以下几点好处： 公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资者，则 管理者自身可以支配的 “ 闲余现金流量 ” 就相应减少，在一定程度上可以抑制公司管理者过度扩大投资或进行特权消费，从而保护外埠投资者的利益。 较多地派发现金股利，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样可以通过资本市场的监督减少代理成本。8-1 收益分配概述3.股利理论股利政策即股份公司的利润分配政策， 是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。企业的净收益可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例。8-2 股利政策一、影响股利政策的因素 法律因素 （资本保全约束 资本积累约束偿债能力约束 超额累积利润约束） 企业因素 （企业举债能力 未来投资机会资产流动状况 筹资成本 股利政策惯性 其他因素） 股东因素 债务契约因素8-2 股利政策二、股利政策的类型在实际工作中，通常有下列几种股利发放政策可供选择： 剩余股利政策 、 固定或稳定增长的股利政策 、 固定股利支付率政策 、 低正常股利加额外股利政策 。8-2 股利政策剩余股利政策是指企业在保证最佳资本结构的前提下，将可供分配的净利润首先满足投资的需求，若有剩余才用于分配股利。在企业有良好的投资机会时，企业通常会采用剩余股利政策。采用剩余股利政策的企业，投资者会对公司未来的获利能力有较好的预期。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。适用于公司初创阶段。8-2 股利政策1.剩余股利政策例 1 某企业 2005年度净利润 (可供分配利润） 为 800万元， 2006年度投资计划所需资金 700万元，企业目标资金结构为自有资金占 60，借入资金 40。分析： (1)投资所需的资金数额为 700万元(2)按照目标资金结构的需求，确定投资方案所需增加的留存收益数额 =70060 420(万元 )(3)税后净利 800万首先用于满足留存收益数额为 420万元(4)剩余部分用于向投资者分红（发放股利），即按剩余股利政策的要求，该公司 2005年度可向投资者发放股利数额为 380万元。800 420 380(万元 )8-2 股利政策1.剩余股利政策固定或稳定增长的股利政策 是公司将每年派发的股利固定在一个特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在这种政策下，首先应确定的是股利分配额，而且分配额一般不随资金需求的波动而波动。8-2 股利政策2.固定或稳定增长的股利政策3.固定股利支付率股利政策固定股利支付率 股利政策 是指企业每年都从净收益中按固定的股利支付率发放股利，这是一种变动的股利政策。股利支付率一经确定，一般不得随意变更。采用此政策的理由是 ：此政策能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。 8-2 股利政策例 2 某公司长期以来采用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为 40% 。 2006年税后利润为 1000万元，如果仍然继续执行固定股利支付率政策率政策，公司本年度将要支付的股利为：100040%=400 万但公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备在本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为 1200万元，目标资本结构为权益资本占 60% ，债务资本占 40% 。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为： 120060%=720 万2006年可以发放的股利额为： 1000-720=280万8-2 股利政策3.固定股利支付率股利政策4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 是指企业每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时再根据实际情况发放额外股利，这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。采用此政策的理由：既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使企业的资金结构达到目标资金结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，可给企业较大的弹性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。用于 公司高速成长阶段。 8-2 股利政策例 3 某企业 2004年实现的税后净利为 1000万，法定公积金、公益金的提取比率为 15%，若 2005年的投资计划所需资金 800万，公司的目标资金结构为自有资金占 60%。（ 1）若公司采用剩余股利政策，则 2004年末可发放多少股利？（ 2）若公司发行在外的股数为 1000万股，计算每股利润及每股股利？（ 3）若 2005年公司决定将公司的股利政策改为低正常股利加额外股利政策，设股利的逐年增长率为 2%投资者要求的必要报酬率为 12%，计算该股票的价值。8-2 股利政策4.低正常股利加额外股利政策（ 1）提取公积金、公益金数额： 100015%=150 万可供分配利润： 1000-150=850万投资所需自有资金： 80060%=480向投资者分配额： 850-480=370万（ 2）每股利润： 10001000=1元 /股每股股利： 3701000=0.37元 /股（ 3）股票的价值：0.37（ 1+2% ） （ 12%-2% ） =3.77元8-2 股利政策4.低正常股利加额外股利政策根据我国 公司法 的规定，公司进行利润分配涉及的项目包括盈余公积和股利两部分。公司税后利润分配的顺序是：（一）弥补企业以前年度亏损（二）提取法定盈余公积金根据公司法的规定，法定盈余公积的提取比例为当年税后利润（弥补亏损后）的 10% ，已达注册资本的 50% 时可不再提取。法定盈余公积可用于弥补亏损、扩大公司生产经营和转增资本。8-3 股利分配程序与方案1.股利分配程序（三）提取任意盈余公积金根据公司法的规定，公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意盈余公积金。（四）向股东分配股利有限责任公司股东按照实缴的出资比例分取红利；股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。8-3 股利分配程序与方案1.股利分配程序股利分配方案的确定 主要考虑确定以下四个方面的内容：第一，选择股利政策类型；第二，确定股利支付水平的高低；第三，确定股利支付形式，即确定合适的股利分配形式；第四，确定股利发放的日期。8-3 股利分配程序与方案2.股利分配方案8-3 股利分配程序与方案2.股利分配方案公司发展阶段 特点 (1)适用的股利政策初创阶段 经营风险高，有投资需求且融资能力差剩余股利政策快速发展阶段 快速发展，投资需求大低正常加额外股利稳定增长阶段 业务稳定增长，投资需求减少，净现金流量增加，每股净收益上升固定或稳定增长型股利政策成熟阶段 盈利水平稳定，积累了一定的留存收益和资金固定支付率股利政策衰退阶段 业务锐减，获利能力和现金获得能力下降剩余股利政策(2)确定股利支付水平股利支付水平 通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。(3)确定股利支付形式v 现金股利v 财产股利v 负债股利v 股票股利8-3 股利分配程序与方案2.股利分配方案v现金股利现金股利 是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。应具备的两个基本条件：一是企业要有足够的未指明用途的留存收益。二是企业要有足够的现金。现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。8-3 股利分配程序与方案2.股利分配方案 股票股利 股票股利 是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放。 分配股票股利不会增加其现金流出量，也不会导致公司的财产减少，而只是将留存收益转化为股本和资本公积金； 股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。如：某上市公司发放股利前的股价为每股 18元，如果该公司决定按照 10股送 2股的比例发放股票股利，则该公司的股票在除权日之后的市场价格应降至每股 15元 （ 18/1.2）。2.股利分配方案 8-3 股利分配程序与方案(4)确定股利发放日期股份有限公司支付股利的顺序董事会提出分配预案 股东大会决议通过 确定股利宣布日股权登记日除息日股利发放日 8-3 股利分配程序与方案2.股利分配方案 股利宣布日 ：股东大会决议通过，由董事会将股利支付情况予以公告的日期称为股利宣布日。 股权登记日 ：有权领取本次股利的股东资格登记截止日期。 除息日： 除息日即除去股息的日期，即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。 股利支付日 ：将股利正式发放给股东的日期。 8-3 股利分配程序与方案2.股利分配方