第7章长期投资决策分析

三明职业技术学院经济与管理系蔡维灿 副教授第 7章 长期投资决策分析n 知识目标 了解长期投资决策的概念、特点和种类。 明确长期投资决策中应考虑的四个重要因素。熟练掌握货币时间价值和现金流量指标的涵义与计算方法。理解资本成本和风险价值指标的涵义，了解其计算过程。 明确长期投资效益的各种评价方法的基本原理，并熟练掌握其评价指标的计算。 理解单一投资项目的评价和多个互斥方案的评价与选择。n 技能目标 能够运用长期投资效益的各种评价方法，对单一投资项目和多个互斥方案的进行评价，并作出决策。 通过对投资项目评价方法运用实例的学习，掌握企业长期投资决策中相关的实际问题。 n 长期投资决策概述n 长期投资决策的重要因素n 长期投资效益的评价方法n 运用不同指标对方案的评价问题第 7章 长期投资决策分析n 长期投资的概念n 长期投资的特点n 企业长期投资的内容n 长期投资决策的概念n 长期投资决策的特点n 长期投资决策的种类n 进行长期投资决策需要考虑的因素7.1 长期投资决策概述n 长期投资是指不准备随时变现、持有时间在一年以上的有价证券以及超过一年的其他投资。 一、长期投资的概念二、长期投资的特点n 效益回收期长n 资金耗用量大n 投资风险大n 对内投资和对外投资 对内投资的内容n 固定资产投资、流动资产投资 对外投资的内容n 股票投资、债券投资、其他投资三、企业长期投资的内容n 短期投资决策 (一年以内 )和长期投资决策 (一年以上 ) n 长期投资决策是指对各种长期投资方案进行分析、评价，最终确定一个最佳投资方案的过程。四、长期投资决策的概念五、长期投资决策的特点n 它是企业的战略性决策n 决策者通常是企业高层管理人员n 要考虑货币的时间价值n 战术性投资决策和战略性投资决策 战术性投资决策是指那些对企业的前途和命运影响不大的投资决策。 战略性投资决策是指那些可以改变企业的经营方向，对企业全局产生重大影响的，关系到企业的前途和命运的投资决策。n 初筛决策和选择决策 初筛决策是指确定投资方案是否满足某种预期标准的决策 选择决策是指从若干可行方案中选择最佳方案的决策。六、长期投资决策的种类n 对内投资要考虑的因素n 对外投资要考虑的因素 股票投资首先要考虑国家的政治及经济政策，股市行情，股票发行单位的经营、财务等方面的情况以及今后的发展方向和潜力等。 债券投资可分为企业债券和国债投资。购买企业债券时，要充分考虑债券发行单位的经营业绩、财务状况以及今后还本付息的能力等。 其他投资包括企业将现金、实物及无形资产等投入到其他经济实体，或与其他经济实体共同投资举办新的经济实体等。七、进行长期投资决策需要考虑的因素n 货币时间价值n 现金流量n 资本成本n 投资的风险价值7.2长期投资决策的重要因素n 货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的价值“增值 ”。 n 现值（ P）和终值（ F） 、复利现值和复利终值 n 利率（ i ）和时间年限（ n）n 现值系数、现值系数表和终值系数、终值系数表 一、 货币时间价值n 一次性收付款项的终值与现值的计算 一次性收付款项终值的计算 一次性收付款项现值的计算n 系列收付款的终值与现值 系列收付款的终值的计算 系列收付款的现值的计算n 年金的终值与现值的计算 普通年金终值的计算 年偿债基金的计算 普通年金现值的计算 年回收额的计算 其他种类年金问题简介 货币时间价值系数表的使用一、 货币时间价值1、一次性收付款项的终值与现值的计算n 一次性收付款项终值的计算 一次性收付款 项现值 的 计 算查表或计算器计算查表或计算器计算2、系列收付款的终值与现值n 系列收付款的终值 FR的计算 如在 n年内，已知每年年末存款 Rt(t=1， 2， ， n)，求第 n年末一次取出的本利和一共是多少。 零存整取？ 2、系列收付款的终值与现值 系列收付款的 现值 PR的 计 算 如在 n年内每年末取款 (本利和 )Rt(t=1， 2， ， n)，第 n年取完， 问 事先 应 一次性存入 银 行多少 钱 才行 ? 整存零取？3、年金的终值与现值的计算n 年金是系列收付款项的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间 (如一年 )就发生 相同数额 的系列收付款项，也称等额系列款项。n 年金一般应同时满足下列两个条件：(1)连续性 (2)等额性n 偿债基金、折旧费、养老金、保险金、租金、等额分期收付款、零存整取、整存零取、定期发放的固定奖金、债券利息和优先股股息以及等额回收的投资额等，都属于年金的范畴。n 包括 普通年金 、 先付年金 、 递延年金 和 永续年金 等 3、年金的终值与现值的计算n 普通年金终值的计算n 年偿债基金的计算n 普通年金现值的计算n 年回收额的计算n 其他种类年金问题简介n 货币时间价值系数表的使用1）、普通年金终值的计算n 凡在每期期末发生的年金为普通年金，又叫后付年金，用 A表示。 应用一应用二课堂练习 6一元年金终值系数的倒数 2）、 年偿债基金的计算 零存整取作业n 课堂练习： 【 实训一 】n 课外作业： 【 实训二 】 【 实训三 】3）、 普通年金现值的计算n 普通年金现值简称年金现值，它是等额系列收付款额现值的简化形式，记作 PA。 应用一应用二课堂练习 8、 9课堂练习104）、 年回收额的计算 整存零取5）、 其他种类年金问题简介 n 先付年金是在每期期初发生等额收付的一种年金形式，又称预付年金或即付年金，记作 A。其终值可在普通年金终值的计算公式基础上调整算出。先付年金终值 FA 先付年金的终值与现值的计算 转 化 为 后付年金 注意： 终值时间 n+1及最后一年的 A 现值时间 n-1及最后一年的 A 或 转 化 为 后付年金，再存一年每期期初为上期期末课堂练习12课堂练习 115）、 其他种类年金问题简介 n 所谓递延年金是指在一定期间内 (如 n期 )，从 0期开始隔 S期 (S1)以后才发生系列等额收付款的一种年金形式，记作 A”。显然，凡不是从第一年开始的年金都是递延年金。 递延年金现值的计算 此 为 零存整取、整存零取等 业务 的 综 合 注意： 时间 如上两 问题n 某企业年初存入一笔资金，从第 6年年末起每年取出20万元，至第 10年末取完，年利率为 10。要求：计算最初一次存入的款项是多少钱 ?n 分析：年初至第 6年末业务？期限？第 6年至第 10年末业务？期限？5）、 其他种类年金问题简介 n 所谓永续年金是指无限等额支付的特种年金，即是当期限 n 时的普通年金。 永续年金现值的计算 求极限 n 6）、 货币时间价值系数表的使用n 现金流量是指在长期投资决策中，投资项目引起的企业在未来一定期间（项目计算期）可能或应该发生的现金流出和现金流入的统称 n 广义上的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目开始时投入企业的非货币资金的变现价值，以及在流动资产上收回的投资的变现价值。 二、 现金流量以现金净流量作为评价投资项目经济效益的原因：n 首先，是因为采用现金流量有利于科学地考虑货币的时间价值因素。 第一，购置固定资产要支付大量的现金，但不计入成本； 第二，将固定资产的价值以折旧或损耗的形式逐期计入成本时不需要付出现金； 第三，计算利润时，不必考虑垫支在流动资产上的资金的数量和回收时间； 第四，计算利润时，如果销售行为已经发生，就要计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未在当期收到现金。n 其次，是因为采用现金流量能使投资决策更符合实际情况。 第一，利润的计算没有统一的标准，在一定程度上要受到存货估价、费用分摊及折旧计提的不同方法的影响，因而净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不是十分可靠； 第二，利润反映的是某一会计期间 “应计 ”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大的风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。二、 现金流量n 包括 “现金流出量 ”、 “现金流入量 ”和 “现金净流量 ” n 1、现金流出量现金流出量是指该方案引起的企业现金支出的增加额。一般包括： 固定资产上的投资 （建设投资）。它是指房屋、设备、生产线的购入或建造成本、运输成本、保险费、安装成本等。 流动资产上的投资 （垫支流动资金）。它是指企业为了提高生产能力，在原有基础上追加的流动资产 (如原材料、在产品、产成品、存货和货币资金等 )投入。 其他投资费用 。它是指与长期投资项目有关的融资的相关税费、注册费、职工培训费、营业外净支出等。 付现成本 。它是指营运过程中需要每年支付现金的成本，如用现金支付的工资、材料费用等。另外，成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本，如固定资产折旧费、修理费等。某年付现成本等于当年的总成本费用扣除该年折旧额、无形资产摊销额等项目后的差额。二、 现金流量2、现金流入量现金流入量是指投资项目在建成投产后的整个寿命周期内，由于开展正常生产经营活动而发生的现金流入的数量。一般包括以下三项