第四章投资管理5

/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算四、动态评价指标的含义、计算方法及特点（一）折现率的确定本书折现率的确定方法 适用范围以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率。适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算。完全人为主观确定折现率。 适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。（二）净现值( Net Present Value)1.含义是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。2.计算净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的计算现值的公式利用。计算方法的种类 内容一般方法公式法：本法根据净现值的定义，直接利用公式来完成该指标计算的方法。列表法：本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。净现金流量现值合计的数值即为净现值。特殊方法本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。插入函数法 在 Excel 环境下，用插入函数法求出的净现值。（1）一般方法【教材例 4-23】某投资项目的所得税前净现金流量如下： 为-1100 万元， 为0NCF1NCF0 万元， 为 200 万元， 为 300 万元，假定该投资项目的基准折现率为 10%。102NCF1NCF一般方法：根据上述资料，按公式法计算该项目净现值如下：NPV=-11001-00.9091+2000.8264+2000.7513+2000.6830+2000.6209+2000.5645+2000.5132+2000.4665+2000.4241+2000.3855+3000.350552.33（万元）根据上述资料，用列表法计算该项目净现值如表 4-4 所示。表 4-4 某工业投资项目现金流量表 （项目投资） 价值单位：万元建设期 经营期项目计算期（第 t 年） 0 1 2 3 4 5 10 11 合计 所得税前净现金流量 -1100 0 200 200 200 200 200 300 100010%的复利 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.3855 0.3505 -/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛现值系数折现的净现金流量-1100.00 0.00 165.28 150.26 136.60 124.18 77 105 52.23（2）特殊方法【教材例 4-24】某投资项目的所得税前净现金流量： 为-100 万元， 为 200NCF10NCF万元；假定该项目的基准折现率为 10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下：NPV=-100+20（P/A ，10%，10）=22.891422.89（万元） 。/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛【教材例 4-25】某投资项目的所得税前净现金流量如下： 为-100 万元， 为0NCF91NCF19 万元， 为 29 万元；假定该项目的基准折现率为 10%。则按照简化方法计算的该项目10NCF的净现值（所得税前）如下：NPV=-100+19（P/A ，10%，9）+29（P/F，10% ，10）或=-100+19（P/A ，10%，10）+10（P/F ，10%，10）=20.606220.60（万元） 。【教材例 4-26】某项目的所得税前净现金流量数据如下： 为-100 万元， 为 00NCF1NCF万元， 为 20 万元；假定该项目的基准折现率为 10%。则按简化方法计算的该项目净现12NCF值（所得税前）如下：NPV=-100+20（P/A ，10%，11）-（P/A，10% ，1）或=-100+20(P/A，10%，10)(P/F，10% ，1)=11.719411.72（万元） 。/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛【针对 220277 提问】【教材例 4-27】某项目的所得税前净现金流量数据如下： 为-50 万元，10NCF为 20 万元；假定该项目的基准折现率为 10%。则按简化方法计算的该项目净现值（所12NCF得税前）如下：NPV=-50-50（P/F，10% ， 1）+20(P/A，10% ，11)- (P/A，10% ，1)=16.264816.26（万元） 。（3）插入函数法在计算机环境下，插入函数法最为省事，而且计算精确度最高，是实务中应当首选的方法。3.决策原则NPV 0，方案可行；否则，方案不可行。/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛4.优缺点（1）优点综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。（2）缺点无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。【例题 18多选题】净现值法的优点有( )。A.考虑了资金时间价值B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.考虑了投资风险D.可从动态上反映项目的实际投资收益率【答案】ABC【解析】本题考点是净现值指标的优缺点。净现值的缺点是不能从动态上反映项目的实际投资收益水平。（三）净现值率（记作 NPVR）1.含义是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。2.计算/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛净现值率是净现值与原始投资现值的比率。净现值率（NPVR）= 原 抬 投 资 的 现 值 合 计项 目 的 净 现 值【教材例 4-29】某项目的净现值（所得税前）为 16.2648 万元，原始投资现值合计为95.4545 万元。则按简化方法计算的该项目净现值率（所得税前）如下： 17.045.9268NPVR3.决策标准NPVR0，方案可行；否则，方案不可行。4.优缺点优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系。缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率。（四）内部收益率( Internal Rate of Return,记作记作 IRR)1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。2.计算：找到能够使方案的净现值为零的折现率。（1）特殊条件下的简便算法适合于建设期为 0，运营期每年净现金流量相等，即符合普通年金形式，内部收益率可直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。NCF NCF NCF NCFI【联系】此时静态投资回收期等于计算内部收益率的年金现值系数。【教材例 4-30】某投资项目在建设起点一次性投资 254580 元，当年完工并投产，投产后/大家论坛 -中级会计师考试论坛- 免费学习考试的论坛每年可获净现金流量 50000 元，运营期为 15 年。根据上述资料，判断并用特殊方法计算该项目的内部收益率如下：（1） =-254580， =50 0000NCF15NCF此题可采用特殊方法（2） （P/A，IRR，15）= =5.09160824查 15 年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）=5.0916IRR=18%【教材例 4-31】某投资项目的所得税净现金流量如下： 为-100 万元， 为 200NCF10NCF万元。根据上述资料，可用特殊方法计算内部收益率如下：（P/A，IRR ，10）= =5.0000201查 10 年的年金现值系数表：（P/A，14%，10）=5.21615.0000（P/A，16% ， 10）=4.83325.000014%IRR16% 应用内插法http:/www.to