财务管理-财务分析-会计报表综合分析与企业业绩评价

第六章 会计报表综合分析与企业业绩评价1第一节 会计报表综合分析方法2一、综合分析财务比率3资 本 经营 盈利能力是指企 业 的所有者通 过 投入 资 本 经营 所取得的利 润 的能力。反映 资 本 经营 盈利能力的基本指 标 是 净资产 收益率，其 计 算公式是：4资产经营 盈利能力内涵与指 标计 算资产经营 盈利能力，是指企 业 运 营资产 所 产 生的收益的能力。反映 资产经营 盈利能力的指 标 是 总资产报 酬率，其 计 算公式 为 ：5每股收益的内涵与 计 算每股收益是指 净 利 润 扣除 优 先股股息后的余 额与 发 行在外的普通股的平均股数之比，它反映了每股 发 行在外的普通股所能分 摊 到的 净 收益 额 。其 计 算公式如下：6价格与收益比率内涵与计算价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：价格与收益比率每股市价 每股收益7企 业 存 货 周 转 情况分析存 货 周 转 率指 标 有存 货 周 转 次数和存 货 周转 天数两种形式：其中：平均存 货 （期初存 货 期末存 货 ） 28企 业应 收 账 款周 转 情况分析其中： 赊销 收入 净额 销 售收入 现销 收入 销 售退回、折 让 、折扣平均 应 收 账 款余 额 (期初 应 收 账 款期末 应 收 账 款 )29反映 应 收 账 款周 转 速度的另一个指 标是 应 收 账 款周 转 天数，或 应 收 帐 款 帐龄 。其 计 算公式 为 ：10销售增长率内涵和计算市 场 是企 业 生存和 发 展的空 间 ， 销 售增 长 是企 业 增长 的源泉。可以用 销 售增 长率来反映企 业 在 销 售方面 的成 长 能力。 销 售增 长 率计 算公式如下：11资产增长率内涵和计算企业要增加销售收入，就需要通过增加资产投入来实现销售收入的增加。为了反映企业在资产投入方面 的增长情况，可以利用资产增长率指标。资产增长率计算公式如下： 12二 杜邦分析法 杜邦财务分析体系的基础与本质 1. 杜邦财务分析体系的基础和本质是企业股东权益最大化。净资产收益率作为最核心的指标反映了企业将资本所有者权益最大化作为企业的首要财务目标。 2. 杜邦财务分析体系实现了企业财务目标与企业活动的有机结合。杜邦财务分析体系将企业财务目标与各环节、各领域的财务活动紧密相连，形成完善的分析指标体系。13二 关键指标意义 1. 净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低，体现出企业的经营目标。 2. 总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础。 3. 销售利润率是反映企业盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现净资产收益率最大化的保证。14投资回报率模型销售59产品成本24减毛利35期间费用24减营业利润11所得税5净利润6资产回报率17%所有者权益回报率13%流动资产41固定资产25加总资产66所有者权益46负债20 15161个中心， 2个基本点17杜邦财务比率分析原理 在杜邦财务比率分析体系中，所有者权益净利率处于最高层次，又由于： 净资产收益率 =净利润 /所有者权益 =净利润 /总资产 总资产 /所有者权益 = 资产净利率 权益乘数 =净利 /收入 收入 /总资产 总资产 /所有者权益 =销售净利率 总资产周转率 权益乘数18案例 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 - A 20 0.2 1 - B 2 5 8 - 净资产收益率 A 4% B 80%19案例分析： 1995年末不同行业的 5大公司 ROE 的影响因素公 司 营业利润率 资本周转率 =ROIC 财务杠杆乘数 =税前 ROE（ 1-T） = ROECoca Cola 26% 1.7 44% 1.82 80% 0.69 55% Merk制药 30% 0.9 27% 1.26 34% 0.70 24%Wal-Mart 5.6% 3.24 18% 1.67 30% 0.63 19% Ford 12% 0.65 7.8% 3.08 24% 0.62 15%Banc One银行 24% 0.34 8.2% 2.80 23% 0.66 15% 20分析这 5个行业代表性公司： 各行业经营有道，各赚钱有术！ Coca 公司的 ROE最高，是因为 EBIT较高和资产周转速度较快导致 ROIC较高，说明行业特点使其拥有较高的 EBIT， 其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。 Merk公司的 ROE位居第二，是因为其 EBIT最高，这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此外，其资本周转率较底，可能是因为制药需要的资本投入高，结果其ROIC只有 27%，税前 ROE只有 34%（不及 Coca一半！）。最后，高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅为 1.26，在 5家企业中最低。 21Wal-Mart公司的 ROE位居第三，其是一家连锁零售企业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争，因此其 EBIT最低，营业利润率仅为 5.6%！该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率， Wal-Mart的资产周转速度最快，从而拟补 EBIT底的不足，从而使其 ROIC位居第三。加上公司适当地运用财务杠杆，进一步提高其盈利能力，使 ROE位居第三。 22 Ford 公司的 ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞争，导致 ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业， Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过提高负债比例来提高其 ROE！ Banc One 是 一家银行，银行业的特点 投入大量资本（贷款）以赚取利润，决定其资本周转率最低。此外，相其它银行来说，其营业利润率很高（可能金融服务和长期贷款的收入比例较高！），加上该银行相对高的财务杠杆 提高负债，最后使得其 ROE达到 15%！23GM杜邦分析图 (2001)净资产收益率（ 3.05%）资产净利率0.19%权益乘数（16.44倍）销售净利率（ 0.34%）总资产周转率（0.55次）24IBM杜邦分析图 (2001)净资产收益率（ 32.71%）资产净利率8.75%权益乘数（ 3.74倍）销售净利率（ 8.99%）总资产周转率（0.97次）25宝钢杜邦分析图 (2001)净资产收益率（ 9.78%）资产净利率 4.4% 权益乘数（ 2.21倍）销售净利率（ 8.77%）总资产周转率（0.5次）26华夏银行杜邦分析图 (2003年度 )净资产收益率（ 9.29%）资产净利率0.33%权益乘数（