证券投资学第五章公司分析

第四章 公司 分析公司分析是基础分析中最为重要的内容，它关系到投资的成败，通过公司分析方法投资者能够筛选出有发展前途的、有较好成长性的、风险相对较小的公司。 1广东金融学院 张文云 公司分析是指对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、风险承受能力等进行分析，用来评估和预测证券的投资价值及未来变化趋势。包括公司基本素质分析、公司财务报表分析、公司证券投资价值（采用收益的资本化定价方法）与投资风险分析。 2广东金融学院 张文云公司分析的基本思路公司财务分析盈利能力 获现能力 资产效率 偿债能力 投资收益财务指标分析成长能力杜邦 财务分析体系公司基本素质分析行业竞争性分析 公司竞争地位分析3广东金融学院 张文云公司分析内容 一、公司基本素质分析 二、公司财务报表分析 三、公司投资价值与投资风险分析 四、公司分析报告 五、公司分析报告案例4广东金融学院 张文云一、公司基本素质分析 1.公司竞争地位分析 2.公司经营管理能力分析 5广东金融学院 张文云1.公司竞争地位分析 竞争优势： 公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容，只有具有竞争优势的公司才有发展前途，才具有长期投资价值。 竞争优势体现在： 产品技术水平 产品规模效益 产品市场前景 新产品的开发 其他，如管理水平等6广东金融学院 张文云公司竞争优势 产品技术水平： 设备技术水平、工艺技术水平，产权、专利等 技术先进的产品较其他竞争对手有较高的竞争优势 技术含量高的产品产生一定的技术壁垒，使得进入该行业的门槛较高、风险较大，其它公司不易进入。如，高科技、生物制药。 产品规模效益： 具有一定的产品规模，可以降低产品的成本，从而提高产品的利润率。这一点对资金密集型公司来讲尤其重要。如汽车。 7广东金融学院 张文云公司竞争优势 产品市场前景： 具有良好市场潜力的产品，才能为公司带来稳定增长的利润。市场潜力表现为两个方面： 产品的整个市场增长：这与产品所在行业的增长有关，高增长行业中的产品有广阔的市场前景。如，电子产品。 产品的市场份额增长：这与公司对产品市场的开拓能力有关，只有不断地扩大市场占有份额、提高市场占有率，才能为公司带来较高的收益，使公司成为高增长的公司。如，四川长虹的前期增长。 新产品的开发： 与行业的生命周期一样，产品也有其生命周期。因此，一个公司要想在竞争中不败、保持长期增长，就必须不断地进行产品更新、技术改造，开发出适销对路的新产品。如，我国的家电企业，康佳与长虹比较。 8广东金融学院 张文云2.公司经营管理能力分析 公司经营管理能力 如果说公司的竞争地位是工具与基础，那么公司的经营管理能力则是手段与保证。 公司的经营管理能力体现在两个层面上，一是管理人员的素质与能力，一是公司经营管理效率。前者较为重要，后者是前者实践的具体体现。 管理人员的素质与能力 包括决策层、管理层和执行层的素质与能力 公司经营管理效率 包括经营效率与管理效率等9广东金融学院 张文云管理人员的素质与能力 决策层： 买股票就是买公司的未来，公司的未来则是由公司的领导层所决定的。如，买青岛海尔就是因为张瑞敏是其领导。 公司的不断扩张主要有两种方式，一是自主开发；一是兼并重组。不管是采用何种方式，决策层的超前意识和开拓能力是非常重要的。 管理层（高级、部门） 管理层可以区分为高级管理与部门管理 管理层的素质与能力主要是指他们的组织指挥能力、管理协调能力等 执行层： 执行层的素质与能力主要是指他们的专业技术能力、负责敬业精神等 10广东金融学院 张文云公司经营管理效率 经营效率： 体现在公司经营的各个环节，包括生产、销售等，要面向市场 生产：质量、数量、时间 销售： 管理效率： 公司内部的管理制度 人事管理：人才的重要性；使用和培养问题 11广东金融学院 张文云二、公司财务报表分析 1.财务报表分析的一般概念 2.财务报表分析的目的与功能 3.财务报表比率分析 4.财务状况的综合评价 12广东金融学院 张文云1.财务报表分析的一般概念 财务报表： 财务报表分析 财务报表分析方法13广东金融学院 张文云财务报表 财务报表： 财务报表分析的对象是财务报表。所谓财务报表，是会计人员按照法定的或一般公认的会计原则，以及会计处理程序和方法，将公司一定期间的会计事项作一系统的汇总表示，用来反映企业实际的财务状况和经营业绩。 公司对外提供的财务报表主要有： 资产负债表（ balance sheet） 损益表（ income statement） 或利润及利润分配表（income & retained earnings statement） 现金流量表（ statement of changes in cash） 或财务状况变动表（ statement of changes in financial position）。 14广东金融学院 张文云财务报表 资产负债表 反映公司在某特定时日财务状况和资本结构的会计报表。 损益表 又称收益表或利润表，是综合反映公司在某一段时期内发生的各项经营收支和盈亏实现情况的会计报表。 利润及利润分配表 在损益表的基础上再加上利润分配的内容。 现金流量表 反映公司在本会计期内的经营活动、筹资活动、投资活动对现金流量影响的会计报表。 财务状况变动表 反映公司在某一特定期间内，自有资金等财务资源的来源、运用和增减变动情况的会计报表。 15广东金融学院 张文云财务报表的组成现金流量表现金流量表(Statement of Cash Flow) 反映了公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息。经营活动的现金流+投资活动的现金流+筹资活动的现金流 =现金的变化量 资产负债表资产负债表 (Balance Sheet)反映了公司在某一个时点上的静态财务状况。资产 =负债 +股东权益损益表损益表 (Income Statement )记录上市公司某一会计期间财务成果 的报表，反映了经营活动如何造成股东权益的增加或减少 。净利润 =收入 费用附附 表表 一般包括：资产减值准备明细表、股东权益表、应交增值税明细表、分部报表（业务分部和地区分部）等。 报表附注报表附注对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明。 审计报告审计报告16广东金融学院 张文云资产负债表资产负债表17广东金融学院 张文云损益表损益表18广东金融学院 张文云现金流流量表现金流流量表19广东金融学院 张文云股东权益表股东权益表20广东金融学院 张文云财务报表基础基本财务报表间的关系基本财务报表间的关系21广东金融学院 张文云财务报表分析 财务报表分析概念 财务报表分析又称财务分析，是指运用财务报表数据对公司过去的财务状况和经营成果及未来前景的一种评价。 财务报表分析分类 财务分析按其内容可分为：财务现状分析和财务预测分析。 财务分析按其所用方法可分为：传统财务分析和现代财务分析。22广东金融学院 张文云传统财务分析和现代财务分析 传统财务分析： 是指以比率为主要分析工具，对这些比率进行纵向比较（不同时期比较）、横向比较（公司之间比较）、与标准比较（与标准值或平均值比较）和综合比较（财务比率的综合比较）。 投资者分析公司财务报表的目的，主要在于评估该公司股票的投资价值，主要应用传统财务分析方法。 现代财务分析： 是指把统计决策方法增加到财务分析中，主要侧重于公司决策分析。 23广东金融学院 张文云财务报表分析方法 这里主要讨论传统财务分析的具体方法 比率分析： 同期财务报表各项目之间比率分析 纵向比较： 不同时期比较 横向比较： 公司之间比较 与标准比较： 与标准值或平均值比较 综合比较： 财务比率的综合比较。 24广东金融学院 张文云2.财务报表分析的目的与功能 目的： 为公司的管理者提供公司的财务现状，以便找出问题、改善管理； 为投资者提供公司经营状况、盈利能力等的基础数据，以便投资者进行投资决策； 为债权人提供偿债能力分析，以便债权人决定是否需要追加抵押和担保、是否提前收回债权。 功能： 通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况和经营现状； 通过分析损益表，可以了解公司的盈利能力和经营效率； 通过分析现金流量表，可以了解公司的支付能力和偿债能力。25广东金融学院 张文云3.财务报表比率分析 财务报表比率 财务报表中有大量的数据，可以根据需要计算出很多有意义的比率，这些比率涉及到公司经营管理的各个方面。 通常将之分为五类：财务结构分析、偿债能力分析、经营能力分析、盈利能力分析、股东权益保障能力分析。 财务结构：资本结构 偿债能力：变现能力，分为短期、长期 经营能力：活动力 盈利能力：获利能力 股东权益保障能力 26广东金融学院 张文云财务结构 股东权益比率：自有资本率，权益比率，净值比率 股东权益比率 =股东权益 资产总额 反映所有者提供的资本在总资产中的比重，衡量公司基本财务结构是否稳定 资产负债比率：负债比率，举债经营比率 资产负债比率 =负债总额 资产总额 =1-股东权益比率 反映总资产中有多大比例是通过借债来筹集的 对不同的人有不同的意义：对债权人，他关心的是债务的收回；对股东，他关心的财务杠杆作用，即公司举债的利润率是否超过债务的利息率；对经营者，他关心的是公司是否能够筹措到资金，维持公司的正常发展。 27广东金融学院 张文云财务结构 债务股权比率 债务股权比率 =负债总额 股东权益总额 反映公司的自有资本对债务的承担能力 固定比率：股东权益与固定资产比率 固定比率 =股东权益总额 固定资产净值 反映购买固定资产所需的资金有多大比例是来自于所有者的资本。 固定资产与长期资金比率 固定资产与长期资金比率 =固定资产净值 （股东权益总额 +长期负债） 反映公司的资金来源与资金占用的匹配状况 28广东金融学院 张文云偿债能力 流动比率 流动比率 =流动资产 流动负债 反映短期偿债能力，一般认为流动比率为 2较为合适 速动比率：酸性试验比率 速动比率 =（流动资产 -存货） 流动负债 反映快速变现能力，一般认为流动比率为 1较为合适 利息保障倍数：已付利息倍数，利息支付倍数 利息保障倍数 =（税前利润 +利息费用） 利息费用，利息费用 =财务费用中的利息费用 +资本化利息 用以衡量公司偿付借款利息的能力 债务本息偿付比率 债务本息偿付比率 =（税前利润 +折旧）（ 1-所得税） （利息费用 +债务本金） 用以衡量公司按期偿付长期债务本息的能力 29广东金融学院 张文云经营能力 存货周转率