非指定信托资金投资运作中风险管理

非指定信托资金投资运作中的风险管理第 1 页 共 8 页非指定信托资金投资运作中的风险管理新华信托投资股份有限公司投资管理事业部 梁兵随着新世纪的到来，我国的信托业也迎来了自己的春天。尤其是信托法的出台，明确了委托和受托人的法律关系，确立了信托公司的市场定位， 为信托企业打开了市场发展空间。我国信托业应在稳健经营的前提下大力发展，稳健经营的首要任务就是要做好风险管理工作。现以非指定信托资金的投资运作（以下简称信托投资）为切入点，浅谈一下信托投资中的风险控制问题，以起抛砖引玉之功效。一、信托资金投资运作的内容由于非指定信托资金（以下简称信托资金）是指没有具体指定运用方式和用途的委托资金，信托投资则全权由信托公司负责。信托资金来源的多样性，理财期限的长短，决定了投资方式的多样性。信托投资是一个系统工程，主要包括投资政策的制定、信托资金的分配、投资组合管理、投资品种选择。（一）投资政策的制定根据信托资金理财期限的长短，可以将信托投资分为短期（1 年以下）、中期（2-5 年）和长期（5 年以上）信托投 资。投资政策应根据信托投资不同阶段的特点，制定相应的政策。如短期信托投资，由于期非指定信托资金投资运作中的风险管理第 2 页 共 8 页限短，资金必须要有较高流动性，可以投资易于变现的股票、短期债券等，而不能投资不动产或股权（短期内能变现的除外）。因此，制定投资政策时应考虑以下因素：1、投资自己熟悉的领域。2、投资额应控制在能承受的最大风险限额内。3、宏观经济形势对投资领域的影响度。4、保证资金的安全性、流动性、效益性。（二）信托资金的分配信托投资根据投资对象的特点，可分为金融投资和实业投资。从资产的安全性、流动性考虑，信托投资应以金融投资为主，实业投资为辅。金融投 资指对金融工具的投资，包括金融创新；而实业投资主要指股权投资，一般情况下不去参与具体经营。依据公司的投资政策、承受风险的能力、信托资金的流动性要求、投资品种的市场收益情况等，确定信托投资资金在不同投资品种间的分配比例。如：银行存款 10%债券 25%-35% 基金 20%-30%股票 20%外汇 5%金融衍生工具 暂不考虑股权投资 10%非指定信托资金投资运作中的风险管理第 3 页 共 8 页当然，上面提到的比例只是个案，它将根据公司的经营情况不断调整。如果遇到收益较高的投资项目，风险又比较小，完全可加大投资比重。总 之，既要保证信托资金的整体收益水平，又要兼顾信托投资资金的变现能力。（三）投资组合管理投资品种的组合管理水平，直接关系到抗风险能力。不同投资品种占用资金的比例，可以根据它在市场上的收益情况适当调整。投资组合是一个动态的组合，在风险一定、资金使用期限允许的前提下，最大限度的发挥信托资金的作用。（四）金融投资品种选择具体金融投资品种的选择，如某几个个股、某几种债券的选择等，是信托投资的基础，也是信托投资实现收益的具体手段。选择应在充分研究的基础上进行，研究要从投资的角度去考虑。如果风险能够控制或能够承受的情况下，可适度进行投机。二、信托资金投资运作中存在的主要风险根据信托资金在投资过程中自身的特点，存在以下风险：一一一 利率风险利率风险主要指债券投资中由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。对债 券的投资比例越大，尤其是中长期债券，利率风险的防范就愈显得重要。当利率上升，债券的价格下跌；当利率下降，债券的价格则上升。特别是利率的预期上涨，将直接降低债券的固定利息收入。 非指定信托资金投资运作中的风险管理第 4 页 共 8 页一一一 汇率风险汇率风险指由于汇率的波动而给外币信托资金或外币投资带来损失或丧失预期收益的可能性。一一一 市场风险证券市场上的价格波动，将会给证券的组合投资带来损失。一一一 信用风险信用风险是指由于交易对手不能或不愿履行合约承诺而使公司遭受的潜在损失，如同业拆放的资金到期没有归还，回购协议到期没有履行等。一一一 操作风险操作风险指由于投资政策、交易管理不健全、管理失误、控制错误及人为因素造成的潜在损失。一一一 投资间歇期风险投资间歇期风险是指信托资金在没有明确具体的投资品种前，以活期的形式存放在银行，而丧失的机会收益。资金额越是巨大，这种损失就越大。一一一 道德风险道德风险指投资经理蓄意违反国家法律和公司管理制度，如交易人员越权交易、交易记录不完整等，给公司带来的潜在损失。三、风险控制措施-风险管理系统的建立 对信托投资风险的控制应充分利用现代信息化技术和手段，建立风险管理系统（以下简称系统）。系统的建立应围绕投资收益目标来设非指定信托资金投资运作中的风险管理第 5 页 共 8 页定，才能做到有的放矢。信托投资收益的目标可分三步实现：首先实现信托资金的保值目标，其次实现获取市场平均利润的目标，最后才是获得市场超额利润。前面提到的承受投资风险能力的底线，就是信托资金的保值目标。因此，在建立系统时， 应遵循以下原则：1、系统中的每一个子系统应相互依存，互相制约。2、预警系统一定要量化，要始终处于动态中。3、系统应与经营系统分离管理。4、系统在设计时， 应把对经营效率的影响降到最低。系统的建立应与整个公司的经营管理融为一体，同时又要自成体系，系统的信息流与公司经营管理活动的信息流形成环路。系统内各子系统（子功能）之间要有一定的勾稽关系，子系统之间形成信息环路（见风险管理系统框图）。风险管理系统框图下面分别说明该系统的几个主要功能：一一一 决策支持功能公司投资管理活动决策支持子系统 预警子系统交易控制子系统 风险查询子系统 非指定信托资金投资运作中的风险管理第 6 页 共 8 页决策支持功能一方面是投资政策制定的依据，同时又制约着投资政策的制定。该功能准确的反映出信托资金的现状分布情况，如各投资品种所占的资金比例，处于投资间歇期的资金数额，以及总体信托资金、单一投资品种的盈亏情况和每一个客户账户上的损益情况。投资决策人依据这些情况，决定是采取谨慎的投资政策，还是激进的政策。该功能集合了公司在投资领域的研发成果，如宏观经济政策的评估，利率、汇率的走势 ，股票、 证券的市场平均回报等，这些将为投资政策的制定提供依据，也为具体投资策略的设计提供支持。一一一 交易控制功能该功能根据公司业务操作流程和业务审批程序，以及业务授权情况，设置相应的交易限制条件，相关管理人员据此审批、审查交易指令的执行情况。该功能将从信托资金进入信托专户开始，到理财期限结束信托资金离开，全过程、全方位实施监控。如： 进行 证券投资时，证券专用账户上资金的调动、投资权限等，必须有严格的授权，同时，对交易指令及时复核，交易结果及时反馈，交易操作及时存档记录。一一一 预警功能该功能根据公司规定的风险评估或实时的投资组合风险指标，对每一种投资品种或总体投资风险状况实施监控，及时为公司相关管理部门提供决策支持，当风险值接近或超过公司设定的最高风险额时，该功能将发出警告。同时将暂停相关交易的交易功能。非指定信托资金投资运作中的风险管理第 7 页 共 8 页该功能的核心或重点是风险值的量化，因为信托投资中的风险防范仅仅依靠理论指导或经验是远远不够的，必须要数量化。当然量化标准不是一朝一夕确定的，它是在一定的历史数据基础上，利用概率和数理统计理论总结出来的。如：债券投资在整个信托投资中应占多大比例、债 券的种类和到期日的选择等如何确定，是非常关键的，直接影响到债券收益取得和风险防范。盲目看重收益，而忽略风险的存在，往往适得其反；过于强调风险，只会降低收益和造成资源的浪费。既能最大化取得收益，又能有效防范风险，这个边际数量值即是所要找的量化标准。一一一 风险查询功能该功能针对公司各个层次的责任人所承担的职责而设置，为他们对公司整体投资风险或某一个投资品种的风险提供即时决策支持。换一个角度看，该功能实际上也是对风险管理系统自身的检讨，从它能及时地查询投资业务的总体状况和业务执行情况中可见一斑。如：公司管理层可以及时掌握整个信托投资的总体盈亏状况，以及各业务部门的经营业绩和职能部门的工作效率等；部门管理层可以随时了解到投资经理的业务情况，并及时给予帮助和指导等；投资经理可马上知道自己管理的业务是否符合公司的投资政策、风险管理的要求等。从该功能获得的信息，将马上反馈回决策支持功能，使其始终处于动态的、向更合理、有效的方向发展。非指定信托资金投资运