课件1-刘晓峰

金色阳光，照亮您的投资视界！刘晓峰2010/12/26目录n 回顾 2010：复杂多变的一年n 2011经济和政策展望n 2011股市投资策略n 国信证券模拟基金介绍n 金锦囊近期荐股案例分析n 技术分析绝招回顾 2010：复杂多变的一年n A股市场是 2010年全球表现最差的市场之一；经济增速领跑全球。n 央行紧缩信贷抑制市场流动性预期n 房地产调控政策可能导致经济增速大幅回落2011经济：增速下滑 ,但仍较快n 2011年经济增速下滑n 外需：实际有效汇率上升， 2005年 7月以来升值幅度超过 20%，三季度升值 1.5%；贸易政策调整：出口退税率下调，加工贸易禁止目录扩大，鼓励进口。n 投资：制造业投资低于 2004-2008年 30%的平均增长期，预计 2010年全年制造业投资增长 24.2%，四季度投资同比增长约 24%。考虑流动性因素，年度投资增速从 2009年的 30.5%下降到 2010年的 22%，并进一步下降到 2011年的 20%。n 消费：当前消费增长与长期趋势存在偏离，如果未来没有持续的收入增速相匹配，将是缺乏基本面支撑的，消费的政策刺激主要体现在以汽车为代表的可选消费（而非立足于可支配收入），因而政策的效应边际递减。2011经济增长动力主要在内生性：内需和投资。消费：消费升级、政策升级（扩大消费政策、提高居民收入、收入分配改革）、消费潜能释放，对经济增长贡献上升。投资：增速稳定略有回落，结构性：区域、新兴产业、行业、房地产和工业回落、保障房投资、基建稳定。出口：全球经济增长将放缓，出口结构变化：地区、商品。通货膨胀与经济增长：控通胀、保增长n 2011年经济增长率回落，但是逐季上升的。n 相对高的通胀率预计持续到 2011年上半年n 食品是主要推动力（供给和投机），基础商品价格面临全面上涨。n 资产价格压力：房地产。n 加息：高 CPI；数量型工具有效性不足；流动性压力：信贷、财政收支和热钱。2011政策n 2011年政府经济工作重点：加快经济结构转型和发展方式。n 2011政策收紧基本定调，但并不悲观。n 预计政府将继续回收流动性，新增贷款目标会减少，但至少有 7万亿。货币政策：蒙代尔三角著名的 “蒙代尔三角 ”：在这个三角形中，资本自由流动、固定汇率和独立的货币政策不可兼得，只能选择其中两者。由于目前我国的资本在很大程度上可以自由流动，因而只能在固定汇率和独立货币政策中选择一个。如果央行希望追求独立的利率政策来应对国内经济，则势必要放弃固定汇率。紧缩：启动加息周期 2011年中左右将有 2至 3次加息，主要的理由：经济增长恢复向上趋势；通货膨胀居高不下；数量型工具无法有效回收流动性；抑制负利率。 短期加息是否有可能性？（经济下降趋势中加息概率不高）。近期有很多加息的前兆：一是银行间一二级市场的央票利率出现倒挂现象，表现在央票发行上机构认购的积极性下降。二是市场化利率在提高，倒逼央行加息。如国债二级市场的收益率在提高，央票二级市场也是，这种情形下，央行 “ 被 ” 加息的可能性在加大。 汇率政策：逐步放开如果央行希望追求独立的利率政策来解决国内问题，那么基于蒙代尔三角理论，考虑到我国资本事实上已经充分流动，因而势必要放弃汇率的绑定。因此，对于未来的人民币汇率走势，我们认为只有向合理价值回归，才能够最终打消升值预期。考虑到目前中国的高顺差，因而未来半年之内的升值压力依然巨大。财政政策：积极99年以来，财政支出增速与固定资产增速呈反向关系。预测，明年投资增速略有下降，因此财政政策仍将保持积极，财政支出增速或达到 25%左右，并更为偏向调结构和促民生方面。制度改革：收入分配制度！全要素生产率下行凸显制度改革的必要性：收入分配制度改革？！工资收入不足以应对城市消费政策：为什么是收入分配制度改革政策：为什么是收入分配制度改革 ？主要矛盾：过剩产能 VS 终端需求萎缩解决途径：1、去产能化，将导致硬着陆2、扩大内需抵补外需下降十七届五中全会公报：“十二五 ”期间 “要坚持扩大内需战略、保持经济平稳较快发展 建立扩大消费需求的长效机制 ”；坚持把保障和改善民生作为加快转变经济发展方式的根本出发点和落脚点；合理调整收入分配关系，努力提高居民收入在国民收入分配中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重 ”；收入分配制度改革？收入分配制度改革？ REALLY?领先指标：财政收入增速是否低于 GDP增速，或者是否低于居民可支配收入增速财政支出转型：更注重民生产业层面：国退民进2011股市投资策略n 市场趋势n 行业配置市场趋势 :2500-3600 市场高点的判断要考虑基本面和股票的供求关系等因素。历史上沪深 300滚动市盈率的平均水平在 22倍。考虑市场的流通市值占比处于高位，上市公司减持的动机较强，全流通的压力使得整体的估值中枢有所下移，把市盈率的上限合理水平定在 21倍，换算成上证综指，对应的点位可以看高到 3500-3600点。 市场的底部不过于悲观。 1）目前沪深 300对应的 PE在 15倍，低于历史的平均水平。 2011年的利润增速可能达到15%左右，动态的估值水平为 13倍。历史最低估值水平在 10-11之间。 2）按照 998（ 2005年）， 1664（ 2008年）， 2319（ 2010年）的底点判断， 2500点是悲观的点位。行业配置 转型过程中新兴战略产业和传统有技术优势升级的产业。主要体现在制造业上。偏好 “ 十二五 ” 规划中投资受鼓励和出口升级的行业。 受益于居民收入较快增长的消费品行业，核心是 “ 品质提高 ” 。包括汽车和相关服务，旅游休闲，医疗保健，食品和服装中的高端产品。 城镇化进程中的保障性住房受益的行业，明年的目标是1000万套，这将拉动相关投资品行业如水泥和部分化工，以及家电。 随着通胀缓解下把握强周期的资源性行业的投资机会。 综上，超配的行业是机械、电力设备、通信设备、建材、计算机、航空、家电、汽配、医药、零售、食品饮料和农业。通胀压力缓解后的强周期板块。 十二五规划提出的七大战略新兴产业国信证券模拟基金介绍本模拟基金为2006年 4月 3日启动，基金初始资金 100万，以中线价值投资为主。 2006.4.3 2010.11.25 收益率模 拟 基金一100万 633.77万 533.77%上 证 指数1298.68 2898.26 123.17%金锦囊近期荐股案例分析10.20建议买入11.10建议冲高卖出金锦囊 7号个股推荐：对于医药板块我们继续看好，投资者可关注昆明制药 600422，轻仓投资者买入。金锦囊 7号个股跟踪： 10月 20日推荐的昆明制药 600422，中长期持续看好，但短期累计涨幅接近 30%，建议先卖出一部分。n 黄金分割