货币供应量分析

货币供应量分析西安领汇 宋金兰MO 代表流通中的现金，M1 包括 M0 以及企事业单位活期存款等， M2 包括 M1 以及企事业单位定期存款。本分析以 2011 年 1 到 12 月的数据为例进行说明，如图 1。图 1 货币供应量相关数据2011 年 12 月广义货币供应量 M2 数量为 851600 亿元，其中 M1 为 289800 亿元，M0 为 50700亿元，简单分析为流通中的现金占货币供应量的比重为 5.9%，活期存款占比为 28%，定期存款占比为65%。2011 年三大存款占比变化如图所示：由图可知，三大存款占比变化不大，因此分析该项没有多大意义。图 2 流通中的现金、活期存款、定期存款占货币供应量占比趋势图2011年01月份2011年02月份2011年03月份2011年04月份2011年05月份2011年06月份2011年07月份2011年08月份2011年09月份2011年10月份2011年11月份2011年12月份0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%M1占 比M2占 比M0占 比先来分析一下流通中的现金 M0，流通中的现金基本保持一个恒定的量，2011 年流通中的现金平均每月数量为 4.7 万亿，全年变动不大。而每月新增的 M0 数量是不稳定的，特别是春节过年前后的月份。如 2011 年 12 月份，由于元旦因素以及春节因素等，导致该月份新增 M0 为 3382 亿元，环比大增 7.15%，市场对现金的需求大增。如图 4 所示：图 4 M0 数量及每月新增 M0-10793.7-2425.02643.81-886.2 -125.03705.3 592.19 1370-565.9737.873382.742011年01月份2011年02月份2011年03月份2011年04月份2011年05月份2011年06月份2011年07月份2011年08月份2011年09月份2011年10月份2011年11月份2011年12月份-15000-10000-500005000010000200003000040000500006000070000新 增M0M0数 量 （ 万 亿 ）其次分析 M0 以及企事业单位活期存款等的变化，2011 年准货币供应量 M1 呈现一个缓慢上升的格局，但是每月新增的 M1 呈现有规律变动的趋势，如 2011 年 2 月新增 M1 为负值，3 月大增 7 千亿，4 月小增500 亿元，5 月大增 2 千亿，6 月大增 5 千亿，以此类推等，循环反复，至 12 月大增 8 千亿，如图 5 所示，12 月份 M1 环比增长 2.98%。图 5 M1 数量及每月新增 M1-2564.517054.98511.432522.725372.94-4116.922848.12-6200.619359.514863.78383.632011年01月份2011年02月份2011年03月份2011年04月份2011年05月份2011年06月份2011年07月份2011年08月份2011年09月份2011年10月份2011年11月份2011年12月份-8000-6000-4000-20000200040006000800010000255000260000265000270000275000280000285000290000295000新 增M1 M1数 量 万 亿最后分析广义货币供应量 M2，2011 年 M2 数量以稳定的速度在上升，12 月份为 85.16 万亿，比 11 月份新增了 2.61 万亿，环比增长 3.16%，如图 6 所示。图 6 M2 数量及每月新增 M22246.0322000.02-746.326024.6617411.63-7897.27928.65 6553.929423.058664.6926106.062011年01月份2011年02月份2011年03月份2011年04月份2011年05月份2011年06月份2011年07月份2011年08月份2011年09月份2011年10月份2011年11月份2011年12月份-10000-500005000100001500020000250003000035000720000740000760000780000800000820000840000860000新 增M2M2数 量 万 亿可以看出，M2 与 M1 表现出相同的变化规律，每月新增货币供应数量呈现规律性的变动趋势，一高一低的变动趋势，而 M0 的变动趋势并不明显。如图 7 所示：图 7 货币供应量每月新增数量变动趋势图2011年02月 份2011年03月 份2011年04月 份2011年05月 份2011年06月 份2011年07月 份2011年08月 份2011年09月 份2011年10月 份2011年11月 份2011年12月 份-20000-10000010000200003000040000新 增M2 新 增M1 新 增M0需要说明的几点：第一，2011 年 12 月份 M0、M1、M2 三个层次的货币供应量环比变动趋势最大的是 M0，7.15%，然后是M2，为 3.16%，最后是 M1,2.98%,春节对现金的需求增加解释了 M0 的环比大增，而 M2 的环比大增说明了企事业单位存款的定期化，这实际上反映了企业经营活动的下降。因为企业存款一般分为活期存款和定期存款。如果企业存款呈增加趋势，而活期存款呈现下降趋势；或者企业存款增加的幅度比活期存款增加的幅度大，则企业定期存款应该呈增加趋势。而企业定期存款的增加在某种程度上说明：企业的投资和生产经营活动呈现萎缩变化趋势。第二，由第一点可知，2011 年 12 月份的新增 M2 大增并不没有什么具体的意义，还要看其转化为信贷资产的能力。第三，如图 7，三个层次的货币供应量每月新增数量呈现一高一低的走势可以解释为：每年央行都会制定一个货币供应量的增长速度，如 2012 年初步目标为 14%，若按目标执行则 2012 年的 M2 应该能达到96.9 万亿，则会比 2011 年全年新增 11.8 万亿（今年全年新增 11.7 万亿） 。而在具体执行过程中，央行不会平均化，而是以一高一低的方式来执行，以增加央行调控的灵活性。基本上每年都有这种规律，如图 8所示：图 8 2006 年-2011 年新增 M2 变动趋势1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-10000010000200003000040000 2006年M2 新 增 2007年M2 新 增2008年M2 新 增 2009年M2 新 增2010年M2 新 增 2011年M2 新 增综上，单纯分析货币供应量的绝对数量没有多大意义，特别是单纯分析货币供应量的每月变动趋势没有多大意义，需要结合当月的新增信贷数据，真正能起到启示作用的只是货币供应量的同比数据，即三个货币层次的同比增长数据，如图 9 所示：图 9 货币供应量同比增速2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9