重卡行业困难阶段度发展趋势分析

慧典市场研究报告网典市场研究报告网 重卡行业困难阶段度发展趋势分析慧典市场研究网讯，在经历了 18 个月的大幅下滑后，重卡行业最困难的时期可能已经过去，我们预计，2013 年重卡销量有望达到 79 万台，同比增长 25%。当前原材料价格和重卡企业库存均处于较低水平，在销量反弹的带动下，重卡企业盈利弹性较大。从 2012 年 3 季度的情况看，国内基建投资增速已经出现改善。3 季度我们统计的基建类(包括“交通运输、仓储和邮政业 ”和“水利、环境和公共设施管理业 ”)固定资产投资增速达到 19.3%，而今年 1、2 季度投资增速仅为-2.4%和 8.6%。9 、10 月份单月基建投资增速分别达到 28.1%和 28.6%，基建投资增速呈现逐渐加快态势。 4 季度基建投资规模仍将保持较快增长。1)铁路投资方面，10 月 10 日铁道部将铁路年内投资计划再次上调至 6,300 亿元，其中铁路基建投资上调至 5,160 亿元，分别调高 200 亿元，而截至 9 月份国内铁路基建投资额仅 3,442 亿元。这意味着 4 季度单季铁路投资额将达到 2,858 亿元，同比去年 4季度增速将达 27.3%。从 10 月数据看，单月铁路投资完成 810 亿元，同比增长 141.4%。2)道路运输方面，1-10 月公路投资累计完成额 9,974 亿元，累计同比下滑 1%，其中 9 月、10月公路投资单月完成额同比增速分别为 10.4%、15.7% 。9 月 5 日，发改委公布批复总投资规模逾 7,000 亿元的 25 个城轨规划和项目后，6 日再次公布批复 13 个公路建设项目、10个市政类项目和 7 个港口、航道项目。我们保守估计，本次集中批复项目总投资规模超过1 万亿元，从而推动城市轨道交通、公路等道路交通领域投资增速有望在未来几个季度持续增长。3)水利投资方面，根据统计局公布的固定资产投资“水利管理业”投资数据，前10 个月水利固定资产投资额达到 3,043 亿元，同比增长 16.8%，水利投资仍保持快速增长态势。2012 年基建投资增速有望达到 14.9%(对应 4 季度单季度增速为 24.3%)，2013 年进一步提升至 16.3%。我们认为，在宏观经济持续减速的背景下，政府将加大“稳增长”政策的贯彻力度。由于制造业投资和商品房投资疲弱态势难以显著改善，未来几个季度，政府仍将加大对铁路、水利、公路、城市公共交通等基建投资项目的支持力度。我们认为，短期内基建投资反弹有望成为推动工程类重卡需求的重要因素。2012 年以来，房地产投资增速加速下行，新开工面积同比持续负增长，成为拖累工程类重卡(自卸车、混凝土搅拌车等) 销量的重要因素。3 季度以来，房地产销售情况已经逐步改善，同时竣工加速、土地成交面积回升，新开工面积也环比企稳。然而，由于政策调控力度仍较为严格，我们认为未来房地产市场投资增速难以出现显著改善，而更可能是温和复苏。2013 年房地产投资额有望达到 80,189 亿元，同比增长 12.2%；新开工面积为 18.29 亿平方米，较 2012 年增长 4%。我们认为，2013 年房地产市场对重卡需求的拖累将明显缓解。总体而言，当前基建和房地产已经呈现出底部特征，4 季度在基建投资反弹的带动下，整体投资增速有望逐步回升。我们认为，投资回暖将在一定程度上缓解当前工程类重卡需求低迷的局面。我们判断，未来工程类重卡开工率有望快速回升，新车采购需求将随现有车辆利用率不断提升而走出低谷。根据我们的测算，2010 年和 2011 年国内重卡保有量同比分别增长 29.8%和 15.7%。按照目前重卡的销量情况， 2012 年重卡保有量将达到 371 万慧典市场研究报告网，同比增长 4.1%。过去两年，物流类重卡销量下滑幅度显著高于工程类重卡，因此我们认为，2011 年和 2012 年，物流类重卡销量已连续两年低于公路货运周转量的增速。我们判断，经过两年的消化，由 09-10 年重卡销量爆发式增长引发的运力过剩问题已经趋于缓解。我们按 2013 年重卡全年销量 80 万台测算，2013 年重卡保有量为 398 万台，同比增长7.4%，仍将显著低于公路货运周转量的增速。在未来的几个季度中，货运市随着 2008-10 年销售高峰期的重卡逐步进入报废期，重卡报废更新需求自 2011 年后逐步进入高峰期。我们按照 54 个月的平均报废周期测算， 2011-2013 年，重卡理论报废量将分别达到 39.8 万台、48.6 万台和 52.4 万台，2012 年和 2013 年重卡报废量将分别增长 22.1%和7.9%。我们估算，2011-2013 年重卡理论报废量将分别达到当年重卡国内销量的 50%、92.4% 和79%，我们认为，未来我国重卡需求将以报废更新需求为主。根据 12 年前 10 个月重卡销量，2012 年重卡实际报废量远未达到理论报废量，主要是由于受盈利缩减影响，部分车主推迟报废或退出物流货运市场。我们判断，未来随着货运市场基本面逐步改善，2012 年推迟报废的车主有望于 2013 年更新重卡，而 2013 年市场新增报废车辆还将达到 52.4 万台。我们认为，2013 年，随着社会重卡运力过剩的问题逐渐消化，物流类重卡将在报废更新需求的主导下重新回归快速增长，但更新需求主导下的销量改善应是一个相对较为平缓的过程。我国重卡出口销量自 2009 年起逐步恢复增长，2010 年和 2011 年重卡出口分别达到5.8 万台、8.3 万台，同比增长 17.3%、42.3%。2011 年出口销量已恢复至 2008 年的水平。2012 年前 9 个月，国内重卡出口量达到 7.7 万台，同比增长 27.4%。由于国内市场重卡销量锐减，前 9 个月，重卡出口量已达到重卡销售总量的 15.6%。 根据海关总署的统计，目前我国重卡出口目的地以亚洲和非洲发展中国家为主，其中出口量较大的国家有越南、伊朗、阿尔及利亚、哈萨克斯坦、安哥拉、朝鲜、沙特阿拉伯、尼日利亚、秘鲁、蒙古、缅甸等。这些国家目前正处于经济快速发展和固定资产投资快速增长期，对重卡产品的需求较为旺盛。而从世界范围看，中国是中重型卡车产量最大的国家，每年产量约占世界总产量的一半左右，同时中国重卡具有显著的价格优势，随着国内主要重卡企业在海外多年来的精耕细作，中国重卡在海外的市场空间已经打开。我们预计，2012 年，国内重卡出口量有望达到 10.6 台，同比增长 27.8%，预计 2013 年重卡出口仍将保持 20%的快速增长，全年销量有望达到 12.8 万台。原材料价格和企业库存均处于较低水平，企业业绩弹性较大，2011 年起重卡主要原材料价格纷纷下降，根据我们的测算，2012 年 11 月，天然橡胶、冷轧板、热轧板、铝、铜和塑料价格水平同比降幅分别达 29.3%、25.8% 、22.9%、12.3%、8.7%和 4.5%。而上述原材料价格较 2011 年初水平下降幅度更为显著，其中天然橡胶、冷轧板和热轧板价格分别较2011 年初下降 41.4%、28.5% 和 24.5%。由于重卡整车的毛利率偏低，原材料价格下降将显著改善企业毛利率水平。我们预计，2013 年随着重卡销量的回暖，重卡整车企业有望实现销量和毛利率的同步提升，业绩弹性较大。 此外，重卡企业自 2011 年起开始去库存，根据中国汽车工业协会产销快讯的统计，2011 年重卡整车企业库存降低 57,945 台，2012 年前 10 个月企业库存继续下降 39,654 台。两年间，重卡企业库存水平已经下降了 97,599 台。我们认为，随着重卡企业库存的逐渐减少，未来重卡需求反弹后，整车企业将加大对核心零部件备货，零部件企业销量弹性也将较为显著。根据环保部 2011 年底文件规定，柴油车国排放标准将于 2013 年 7 月 1 日实施，新慧典市场研究报告网准下购车成本将提高 2 万元左右，同时新排放标准对油品的要求更高，新车燃油成本较国标准也将提升。我们认为，在新排放标准的冲击下，部分购车需求有望在 13 年上半年提前释放。参考过去，2008 年国标准实施时，上半年重卡销量达到全年