中小企业融资方式

邱碧 200901051040 09级财务管理1班 关于中小企业融资方式创新探究 摘要：近二十年以来,我国的中小企业得到了蓬勃发展,在国民经济中占据着越来越 重要的地位。但随着经济发展和企业竞争的加剧,中小企业融资难的问题日益凸显, 解决中小企业融资问题的呼声也越来越高，而融资方式未能得到进一步解决仍然是 中小企业融资难的最主要的原因。因此，寻找出新的融资方式来解决中小企业融资 难问题已经成为当前的国内经济工作的一个重点。 近几年来，国家为扩大内需，刺激经济增长，实施了积极的财政政策，鼓励中小企 业发展。然而由于中小企业自身特点及存在的问题，金融机构基于贷款的效益性、 安全性和流动性考虑，以及除以及除贷款外，对中小企业的金融服务品种较少等原 因，使融资难成为制约中小企业发展的主要瓶颈，中小企业迫切需要通过创新融资 方式来解决融资问题。 一、我国中小企业融资现状分析 目前中小企业融资渠道单一，其发展主要依靠自身内部积累，即中小企业内部资源 融资比例过高，外源融资比例相对不足;外源融资中缺乏直接融资渠道，间接融资 主要还是依赖于金融机构的贷款。对于我国中小企业来说，主要的渠道和融资方式 有两种：一是从银行的渠道以债权的方式融资，二是从证券市场或其他银行的渠道 以股权的方式融资。这两种融资渠道和融资方式，目前对大多数中小企业来说是可 望而不可及的。究其原因是多方面的，既有内部自身原因，也有外部环境因素的制 约。 1.中小企业自身的素质是其融资困难的深层原因。 我国中小企业在发展的过程中存在着不利于融资的原因。主要有以下几个方面：一 是多数中小企业成立时间短，规模较小，自有资本偏少，其自身薄弱的积累不能满 足其扩大再生产的需求。另外就是其管理经验和资金积累不足，在面临市场变化的 经济波动时，抵御风险的能力差，加之经营的不确定性，使得经营风险很大，银行 不敢向其贷款。二是中小企业财务制度不健全，运作不规范，造成银行与企业之间 信息不对称，使银行难以控制信贷风险。三是中小企业的资信等级普遍不高，银行 贷款受限制。四是中小企业通常不能按照银行规定提供担保或其它抵押资产。五是 从企业性质看，我国中小企业大多数劳动密集型的加工企业，相对于知识密集型企 业而言，产业层次低，科技含量少，利润空间更是狭小。此外，由于我国经济开 始从一个较低层次上告别短缺，随着人们生活水平和需求档次的提升，中小企业生 存的空间越来越小，效益下降在所难免。而且我国中小企业管理人员素质相对较低 ，相对于大型企业而言，中小企业的经营管理者素质显得更为重要，因为其直接关 系着企业的生存和发展。 2.外部环境制约因素。 （1）银行金融机构经营思想导致我国中小企业筹资难。银行金融机构在为国有企 业改革的服务中，不自觉地在“抓大放小”的影响下使大量建立起来，导致了银行 金融机构的服务对象、服务方式还没有摆脱传统的信贷资金流向了国有大企业。由 于我国银行商业化经营机制尚未最终经营模式的影响。对市场重视不够，开发与研 究不力，忽视了能够为中小企业提供服务实现自身利益的巨大市场。 （2）银行的商业化改革致使银行信贷投入量不足。虽然国家采取了积极的财政政 策，各商业银行贷款额也有所增加，但总量不足。在“清理不良资产，化解金融风 险”的情况下，金融机构内部清理整迫使银行收缩信贷规模，尤其是减少了对中小 企业的信贷规模。在商业银行内部，国有银行和中小商业银行比例结构失调。我国 的四大国有独资商业银行无论是从资产总额还是贷款总额，都居于垄断地位。中小 银行的主要贷款对象是中小企业，但其目前的发展状况及服务功能与中小企业的需 求很不相符。目前我国中小企业与其获得的金融资源对国民经济发展的贡献也极不 相称。国有银行贷款向国有企业倾斜的政策以及来自证券市场的歧视性待遇使中小 企业陷入融资困境，加上过分限制发展中小民营金融机构和民间金融活动，导致了 中小企业融资渠道不畅，制约着中小企业的发展。 （3）银行对中小企业普遍存在“惜贷”现象。银行贷款是我国中小企业主要的融 资渠道。在我国，基于维护银行信贷安全所产生的所谓“银企关系”或“信贷关系 ”问题一直不被重视。20 世纪90 年代末亚洲金融危机发生后，国内银行开始普遍重视信贷资产的安全问题，银行开 始收紧对中小企业的贷款。对中小企业融资，银行受到了宏观调控以及保持资本充 足率、控制坏账率等要求的影响。普遍存在“惜贷”现象。由于银行的贷款成本较 高，以及通过信用担保增加了融资成本，许多企业特别是中小企业，开始抱怨银行 的信贷条件过于苛刻，无法获得所需要的贷款。 （4）信用担保制度不健全，抵押担保难落实。为防范和控制金融风险，各金融机 构基本停办了信用贷款，普遍实行资产抵押担保贷款制度。由于中小企业关系简单 ，没有上级部门和相关单位为其解决担保问题，另外，中小企业（特别是中小高科 技企业）普遍存在的经营规模小，固定资产少，土地、房屋等抵押品不足，流动资 产在生产经营过程中易发生物质形态变化，无形资产又难以量化等特点，都妨碍了 中小企业从金融机 （5）中小企业自身的经营风险和信用不足也影响了其筹措能力。由于我国中小企 业资金实力弱，经营人员素质差，并且所处行业大多仍以“夕阳产业”、“劳动密 集型产业”和“风险产业”为主，这种产业属性决定了中小企业一般处在竞争性较 强的市场领域，具有较大的经营风险和财务风险。加之中小企业经营者本身素质的 关系，以及存在信用观念差等问题，都成为了商业银行不愿向其贷款的原因。 （6）政府对中小企业融资渠道的开启不足，政策支持力度也不够。中小企业从证 券市场融资非常困难，证券市场为进入市场的公司设置的门槛高，中小企业由于规 模不大，资本金有限，难以达到主板上市的条件。对于一些中小型高科技企业能在 二版市场上市也属凤毛麟角。另外，公司债券的发行也受到严格的限制，中小企业 发展债券可望而不可及。加之我国基金组织以及企业融资公司还处于初建阶段，其 他融资渠道也并没有为中小企业融资创造有效机会。而且，政府在搞活中小企业， 加强资金融通方面，也没有采取优惠的扶持政策，这在客观上限制中小企业融资渠 道和融资能力。 二、中小企业融资难产生的后果 首先，资金是企业运转的血液，充足的资金是企业持续运转的保障。中小企业资金 链一旦断裂，会使其经营无法维系，直接影响企业的生存。在贷款难的情况下，如 果仅靠企业自有资金，很难满足生产需要，更无法实现企业做大、做强的目标。统 计数据显示，2008 年上半年我国就有6.7 万中小企业倒闭，除去金融危机带来的国际环境变化以及成本上升等因素的影响， 融资问题也是其中非常重要的原因。中小企业由于融资难导致破产倒闭，对社会有 极大的消极影响。 其次，中小企业的大量倒闭不利于国民经济的稳健发展，对出口创汇和国民生产总 值有较大影响。其次，面对生存压力和从银行贷款难的问题，一些中小企业不得不 面向社会拆借资金，这就给一些人实施“钱生钱”提供了机会，“地下钱庄”应运 而生。有的以所谓的“投资公司”、“典当行”或“担保公司”的名义出现，也有 三五成群组成小团体的情况出现，他们凭借一定的资金实力，或向社会四处筹集资 金，然后以高额的利率向社会发放资金，牟取暴利。地下钱庄在我国由来已久，然 而近年来随着中小企业融资难的加剧，地下钱庄随之发展猖獗，其普遍的月利率可 达 6%7%，折合成年利率甚至能达到100%，企业一旦跟地下钱庄借款，很快企业就会 陷入收入难以偿还高额利率，从而使得生产更难以维持的境地，进而需要继续拆借 ，陷入这样的恶性循环，企业最终将被高额的利率拖垮，直至破产倒闭。 再次，另外一批融资难的企业选择自行向社会募集资金，分为两种情况一是少数优 质的中小企业能够在中小板或创业板上市，以发行股票的方式向社会公开募集资金 ，既满足了企业自身发展所需的资金，又为企业的长远发展奠定了基础。同时，企 业通过上市，在市场上树立了良好的声誉，更对企业的发展是一个极大的促进。二 是一些没有获得上市资格的中小企业，选择自发募集资金。以下述企业为例，山东 省日照市面粉厂是家族式的乡镇企业，其厂址位于公司主要股东家乡所在村。 由于该面粉厂效益较好，经营比较稳定，同时吸纳了附近几个村的剩余劳动力，加 之几位股东在周边村庄的良好声誉，为解决银行贷款的难度和高利率，该厂以高于 银行存款利息低于贷款利率的利息从附近村庄募集资金达 300多万，手续简单，且没有任何抵押。对于该面粉厂和村民来说，貌似是一个双 赢的方法，然而一旦面粉厂经营出现问题，这些募集资金很容易难以偿还，而由于 没有任何抵押物，村民的权益很难得以保障。也就是说，企业自发募集资金对市场 来说是存在极大风险的。 三、我国中小企业融资方式创新的策略 解决融资难问题关键是要在企业、金融机构和政府三者之间形成正常的市场经济关 系，建立健全面向中小企业的金融体系和社会信用体系，积极推动中小企业融资渠 道多元化、方式市场化、手段规范化和结构合理化。从长远来看，必须从企业自身 建设方面下功夫，解决企业融资的内部问题。同时，商业银行要持续扩大对中小企 业的信贷支持力度，加快金融产品创新步伐。还要努力扶持担保公司、典当行等企 业的发展，保证其在为中小企业分担风险的同时能够获得相应的利润。要树立良好 的信用形象。对于中小企业 1.加强对企业内部融资方式创新的策略。 （1）对中小企业进行现代化企业制度改造，完善出资人制度。可实施员工持股计 划金融服务品种创新。员工持股计划（ESOP）是指由企业内部职工出资认购本企业 部分股票，委托一个专门机构（如职工持股会、信托基金等等）作为社团法人托管 运作，集中管理。在由专门机构（如职工持股会）作为社团法人进入董事会参与管 理，按股份分享红利的一种新型的股权安排形式。根据我国的具体情况，可按以下 方式进行：推行员工持股计划的企业及其职工或职工的代理机构（如职工持股会） 与银行签订协议，开设一个特定帐户，由国有持股权的职工存入一定比例的现金， 再通过公司及职工持股会的信用担保，由银行提供相应贷款购买企业股权，员工用 分得的利润及工资收入的一定比列转入特定账户，用来归还银行贷款的本金和利息 。随着贷款归还，按事先确定的比例将股票逐步转入职工的账户，贷款全部还清后 ，股票全部归员工所有。在此过程中，银行获得信用保证可以四种基本形式：一是 所购买的股权；二是企业或职工持股会以协议价格回收股权的承诺；三是职工持股 会名下仍处于积累的存款；四是未来分红利益。这种方式既有利于国有资本从市场 竞争激烈的行业退出，又解决了职工单纯靠自身积累无法大量购买股权的难处。由 此可见，员工持股计划的融资方式创新涉及产权制度的重大变革，涉及到个人金融 资产从债权向股权的转换，涉及到国有资产的战略调整。员工持股计划的实施必须 由金融机构介入，并且要有创新的金融服务品种提供相应的金融、信用服务，否则 ，员工持股计划这一新的融资方式创新不可能成功。 （2）提高中小企业整体素质，改善其自身融资条件。 一是要强化内部管理，提高中小企业内部资金的使用效率。目前，中小企业资金紧 张的原因主要在于企业，其关键又在于产品的市场效益低。在市场经济条件下，企 业所生产出来的产品有没有市场是决定一个企业的兴衰成败的关键。因此，中小企 业走出资金困难的根本出路在于生产出有市场的产品，强化企业内部管理，把有限 的资金用活用好，用出效益。这样才既有内部资金的支撑，又有外部资金的支持。 二是要增强中小企业的抵御市场风险的能力。现行中小企业的组织模式已不适应市 场经济的要求，必须加以改革。中小企业的弱、小特点，决定了其必须走专业化协 作之路。目前中小企业要根据自身的行业、区域特点建立合适的组织模式，或与大 企业联合，同其形成协作配套关系；或在中小企业之间展开联合，组成中小企业联 合体或企业集团，只有这样才能使企业在激烈的市场竞争中增强抵御风险的能力。 三是要积极帮助中小企业完善会计制度。政府应采取鼓励措施，支持税务机关、会 计事务所等有关部门加强对中小企业财会人员的培训，帮助其建立会计帐簿，完善 会计制度。四是要尽快提高中小企业的信用等级。中小企业除自身强化内部管理、 完善会计制度、提高企业效益外，改革国有银行现有的企业信用评级标准也是一个 不容忽视的问题。目前在我国国有商业银行的信用等级评定标准中，经营规模一项 占有较高的比例，这使经营规模较小的中小企业在信用评级中处于不利地位。在市 场经济中，专业化生产的中小企业比盲目扩大经营规模的综合性企业集团更能适应 市场的变化和产生稳定的效益。因此，国有商业银行应及时摆脱旧观念的影响和束 缚，变重视企业规模为重视企业经营效益，缩减企业信用评级中“经营实力”项目 所占的比重，以提高效益好的中小企业的信用等级。 2.完善我国中小企业间接融资体系。 一是要建立专门为中小企业融资服务的银行。根据中小企业的特点，建立专门的金 融机构，或在金融机构中设立专门的融资服务部门，是世界上许多市场经济国家所 普遍采用的金融支持手段。小金融机构是为中小企业提供融资服务的主渠道，发展 适合中小企业的金融机构，加快非公有制金融机构的发展，可削弱国有商业银行的 垄断地位，有利于银行间的公平竞争。而对现有的非国有金融机构存在违规经营等 方面的问题，应当逐步规范，加强监督，促进其发展，而不是简单的取缔、关闭或 兼并。目前应结合金融体制的改革，加快对现有非公有制金融机构的改造，使其能 够为中小企业的发展提供融资服务。同时，允许企业进入金融部门，创建民营银行 。这些专门为中小企业服务的银行可以与中小企业建立紧密的、长期的联系和信任 关系，除提供贷款外，它们还可以市场信息、企业管理等多方面为中小企业提供服 务。银行与中小企业关系密切了，信任关系建立了，贷款也就容易了。二是要加快 建立中小企业信用担保体系。信用保证是解决中小企业贷款担保抵押难得有效方式 。在许多国家都建立了基金，通常由政府给予财务支持，以弥补借款者违约的损失 ；另一种是互助担保体系，即由中小企业联合起来共同为其成员担保。三是要合理 调整银行贷款利率结构，降低中小企业融资成本。首先，在央行的宏观调控下，应 允许国有商业银行根据不同行业、不同企业制订不同的贷款利率，确定合理的利率 惠利率政策，适当降低贷款利率。借鉴国外经验，允许中小企业以低于市场利率的 利率向国有商业银行和金融公司借款，以降低中小企业融资成本。 3.拓宽我国中小企业直接融资的渠道。 一是建立中小企业风险投资基金。根据国外发展高科技中小企业的经验，中小企业 的发展主要依靠风险投资。所谓风险投资，是指主要以权益资本（或特别债权）的 形式，把资金投向极具发展潜力的创业企业和创业项目，以待企业成长到相对成熟 后退出，取得高额资本回报的一种资金运作形式。风险投资的功能在于将社会闲散 资金聚集起来，形成一定规模的风险投资。我国虽从 1985年起就陆续成立了一些风险投资基金，但这些公司大多数属于政府或准政府投 资机构，与西方发达国家的风险投资相比，仍存在许多问题，因此，在探索建立和 健全我国的风险投资管理机制时，应注意引进国外的风险投资基金及其运作经验。 二是鼓励中小企业间开展金融互助合作。建议成立中小企业金融互助会，实行会员 制，企业缴纳一定的会费，可申请到数倍于入会费的贷款，按地区形成小企业内部 的资金市场。但在运作上必须接受央行的监管，以防扰乱金融秩序。三是大胆尝试 股权融资。西方许多国家都在主板市场之外设立了第二板市场，其上市条件较主板 市场低，设立的目的是为了解决中小企业，尤其是高科技企业的融资问题。目前我 国中小企业，尤其是高新技术的中小企业，多是风险高、规模小的企业，难以进入 国内的股票市场，需要设立第二板市场来解决上市难的问题。在国内第二板市场没 有设立之前，我国的中小企业可借助国外的第二板市场为自身的发展融资。另外， 还可以考虑设立中小企业产外的第二板市场为自身的发展融资。另外，还可以考虑 设立中小企业产权交易柜台，提供中小企业直接融资和产权转让的场所。同时，还 可引导并规范中小企业通过合资、合作、产权出让、利用外资等方式