中小企业资本结构现状及其优化分析

中小企业资本结构现状及其 优化分析 【摘要】中小企业资本结构的合理与否，不仅对企业的筹资能力产生重要影响， 而 且对企业筹资乃至投资战略目标的实现都起着决定性的作用。中小企业不合理的资本结构， 已成为制约我国中小企业发展的瓶颈。本文首先从权益资本与负债资金的总量比例及权益 资本与负债资金本身的结构两方面分析了当前我国中小企业资本结构不合理的现状，接着 分析了我国中小企业资本结构不合理的原因：中小企业自身素质不高；金融体制改革滞后； 政府管理失当和作用缺失。最后指出优化中小企业资本结构的途径：努力提高中小企业的 自身素质，不断增强中小企业融资能力；加大金融体制改革和创新力度，不断扩大中小企 业融资规模；大力加强政府扶持力度，不断完善中小企业融资结构。以期对中小企业优化 资本结构提供借鉴。 资本结构指的是一个企业的自有资本和债务资本的比例以及债务资本中各 种债务的不同比例关系。资本结构影响企业融资行为及企业价值，它是否合理 直接关系到企业的生存与发展。当前我国中小企业资本结构不够合理，这已经 成为影响中小企业发展的主要障碍，本文通过分析我国中小企业资本结构的现 状和原因，提出了优化中小企业资本结构的途径。 一、当前我国中小企业资本结构的现状 我国全面建设小康社会的宏伟战略目标迫切要求目前已成为国民经济重要 支柱的中小企业能持续、健康和稳定的发展，而当前影响和制约着中小企业发 展的不利因素却很多，其中一个关键因素就是中小企业的资本结构极不合理。 这不仅影响了企业的筹资能力，而且对企业筹资乃至投资战略目标的实现都起 着决定性的作用。目前我国中小企业资本结构不合理的现状主要体现在以下两 个方面： (一）权益资本与负债资金的总量比例不合理 虽然我国多数中小企业在开办之际主要依靠权益资本，但随着企业的进一 2 步发展，权益资本比例越来越小，负债资金的比例越来越大。据国家统计局于 2007 年调查，我国中小企业平均资产负债率已高达 95，其中资产负债率超 过 100的高达 43。而根据 2008 年中国统计年鉴计算，2008 年我国中 小企业的资产负债率为 62.11，高于大型企业的 55.6。如此之高的资产负 债率不仅直接影响了企业的再融资能力，而且也给企业带来了严重的筹资风险 和财务危机。 （二）权益资本与负债资金本身的结构失调 我国中小企业权益资本内部非正式股权和上市股票筹资的比重非常低，这 与西方发达国家相比存在着很大的差距。从负债资金内部看，企业负债主要来 源于银行贷款和商业信用。企业通过发行债券融资的比例几乎为零。而且根据 有关资料显示，在银行贷款中，固定资产贷款越来越少，流动资金贷款期限越 来越短。温州市 2000 年上半年存贷款增量中，中期流动资金贷款和中长期贷 款与企业存贷款比是 34：100，而短期贷款与企业、居民活期存款比是 132：100，贷款资金期限普遍较短。2000 年上半年中期流动资金贷款仅增加 0.9 亿元，比 1999 年同期少增 0.33 亿元。而在短期贷款中绝大多数为 3-6 个月期 限的贷款。权益资本和负债资金内部的结构失调，使中小企业筹资严重缺乏弹 性。 二、我国中小企业资本结构不合理的成因分析 （一）中小企业自身素质不高是导致资本结构不合理的主要原 因 我国的中小企业属于以民营经济为主体的多元经济结构，虽然近阶段发展 势头迅猛，已逐渐成为国民经济的重要组成部分，但由于多年来一直作为国民 经济的补充，所以与国有大企业相比，仍然存在许多不利于融资和优化资本结 构的因素，具体表现为： 1、中小企业自我积累意识差，利润分配中留利不足。目前，我国中小企 业内部利润分配中存在着短期化倾向，缺乏长期经营的思想。大部分企业自身 积累意识淡薄，在利润分配中大多采取多分政策，很少从企业长远发展的角度 考虑用自留资金来补充资本金的不足，致使资本积累很少。而一些经营不善利 3 润较少或处于亏损状态的企业则留利更少或无利可分，无利可留。企业资本金 的严重不足一方面影响了企业自身的造血功能，另一方面也成为向外筹资的主 要瓶颈。 2、中小企业融资风险大。我国的中小企业大都是竞争性较弱的企业，企 业规模相对偏小，产品科技含量不高，许多企业仍处于粗放型经营阶段，资源 浪费严重。此外，由于企业经营者素质和管理水平也不高，导致企业科技创新 和技术开发能力不高，产品换代和产业升级进展缓慢，这也严重影响了企业的 长远发展，导致企业在短时期内规模难以做大。市场竞争和抵御风险的能力都 很差，破产比例大。据美国中小企业局估计，美国国内有 237 的小企业在两年 内消失，有 52.7的小企业在四年内退出市场。 我国的小企业情况与此相当。 所以，中小企业融资风险性大，直接导致了向银行贷款难。 3、中小企业财务管理制度不健全，信用意识淡薄。据调查，我国 50以 上的中小企业公司治理结构不尽完善，财务制度不规范，信息透明度差，导致 资信不高。据了解，我国有 60以上的中小企业信用等级是 3B 或是 3 B 以下， 而银行为了规避风险，新增贷款的 80都集中在 3 A 或 2 A 的企业。另外，部 分中小企业存在着群体信用缺失的现状，一旦出现经营困难，就会想方设法拖 欠贷款利息，甚至拒绝还款，这也很大程度上加剧了向银行贷款的难度。 4、中小企业缺乏可用于担保抵押的财产。根据商业银行法规定，银 行发放贷款，贷款企业必须提供相应的担保和抵押。而目前企业风险意识普遍 增强，相互之间的不愿意担保，致使担保难。此外，由于中小企业的资产负债 率很高，企业大部分财产已抵押，所以可作为贷款的抵押物品严重不足。 （二）金融体制改革滞后是导致中小企业资本结构不合理的直 接原因 当前我国中小企业在国民经济和社会发展中的地位不言而喻，然而企业所 面临的资金矛盾却非常突出，与其地位极不相称。据有关调查显示，在停产的 中小企业中，47是因为资金严重缺乏，而即使是效益较好的中小企业也面临 着融资渠道狭窄、资金紧张的困境，这从一个侧面反映出目前我国的金融体制 改革严重滞后，不能适应中小企业发展的需求。 1、国有商业银行的运行机制导致对中小企业的服务难。国有商业银行长 4 期担负着为国有经济提供金融服务的任务，尽管现在已开始重视对中小企业的 金融服务，但由于考虑信贷的风险、成本和效率，因此对中小企业服务甚少。 同时，基层国有商业银行经营模式和策略的转变也限制了对中小企业的贷款。 2、中小企业资本市场处于缺位状态。虽然深圳中小企业板块的出台，为 中小企业提供了资本运作和资产重组的舞台，但由于受各种条件的限制，只能 有少数企业能进入二板市场，且中小企业板是在主板市场全流通问题未解决的 情况下出台的，原有市场股权分置所带来的一系列问题在二板市场上也可能出 现。因此，其潜在风险很大。另外，我国不够稳定及不景气的股市现状，也直 接影响着中小企业板市场的发展前景。与股票市场相似，目前我国的债券市场 也基本未向中小企业开放，大部分中小企业不具备发行企业债券的资格和条件， 所以也很难进行债券融资。 3、中小金融机构对中小企业的支持不够。一方面，我国尚未真正建立和 目前经济体系中与多种经济成分相对应的金融服务体系，即为中小企业服务的 中小金融机构数量明显不足，不能满足中小企业的资金需求。另一方面，由于 受中小金融机构本身的实力、业务范围、知名度及没有国家信用政策的支持等 因素影响，其在金融市场的竞争中处于相对较弱的位置。因此，在开展对中小 企业金融服务时，采取慎之又慎的态度也实属无奈。 4、社会担保体系不健全，影响了中小企业贷款。为了规避风险，前我国 的银行和信用社除了较少的国有大中企业外，几乎不再发放信用贷款，取而代 之的几乎都是抵押贷款。而目前我国的信用担保体系尚处于起步阶段，担保机 构数量少、实力小，担保功能弱，无法承担起为中小企业贷款提供抵押的重任， 而且办理抵押贷款手续耗时、耗力、耗钱，这也对中小企业的贷款产生不利影 响。 （三）政府管理失当和作用缺失是导致中小企业资本结构不合 理的重要原因 虽然近几年中央和地方政府相继出台了一系列鼓励和促进中小企业发展的 文件，对加快企业的发展起到了积极的推动作用，但还远远不够，而且在现实 过程中还存在着政令不畅和执行不力的情况。 1、市场准入壁垒。目前我国中小企业特别是中小民营企业在将近 30 个产 5 业领域存在着不同程度的限进情况，尤其是在基础设施、大型制造业、金融 、保险、通讯、科教文卫、旅游等社会服务业以及国有产权交易领域的投资进 入很少，呈现出严重的投资结构不均衡的状况，这很大程度上影响了中小企业 的发展。 2、税负环境的不平等。在税收政策上，国有大中型企业可以先缴后退， 而中小企业特别是民营中小企业则无此待遇。不仅如此，中小企业在缴纳企业 所得税、增值税、土地增值税和城建税等较多税收的情况下，还经常为地方承 担各种费用的摊派。这种税负环境的不平等，严重影响了企业的内源融资，也 更加剧了中小企业的资金紧张。另外，目前我国尚未建立包括财税支持体系、 信贷支持体系、风险投资体系、信用担保体系和直接融资体系等在内的中小企 业发展资金支持体系。这些也都在很大程度上影响着企业的理财环境，进而影 响着企业的资本结构。 三、优化中小企业资本结构的途径分析 一个企业资本结构的科学合理与否主要取决于三个标准：一是否实现企业 价值的最大化，二是能否使企业的综合资本成本最小化，三是能否使资本结构 弹性化。按照这三个标准，当前优化中小企业资本结构应着重围绕以下三个方 面进行：一是充实企业的资本金，扩大股权资本融资比例，降低企业的资产负 债率；二是负债资金中注意固定资产贷款和流动资产贷款的比例、注意贷款期 限的长短期搭配、注意负债融资方式的合理选择；三是提高直接融资方式的比 重。具体途径主要有以下几个方面： （一）努力提高中小企业的自身素质，不断增强中小企业融资 能力 1、要进一步规范企业公司治理结构。明确界定产权，调整优化组织结构， 同时要强化经营者素质，提高企业的管理效率、内部凝聚力和经营管理水平， 以增强企业融资能力。 2、建立企业发展的长远目标。在不断提高经济效益的基础上，不断提取 公积金、公益金，扩大自有资本规模，提高自有资本充足率。 3、融资过程中要树立市场观念、效益观念、 成本观念、风险观念和法制 6 观念，加强融资管理，提高融资效率，力争使企业的综合资本成本最小，企业 的价值最大。 4、健全财务管理制度杜绝造假，保证会计信息的真实性和合法性；同时 应遵循诚信原则，构筑良好的银企关系，为企业筹资创造良好的外部环境。 （二）加大金融体制改革和创新力度，不断扩大中小企业融资 规模 1、改革现行的信贷管理制度，尽快制定和完善与中小企业发展相适应的 信贷管理办法。建立灵活的贷款责任制，改进信贷业务流程，公开信贷政策， 简化业务手续，提高办事效率。同时，要通过改革目前的信用等级评定办法、 适当扩大贷款抵押率、进行金融产品创新等途径，最大限度地为中小企业提供 全方位综合性的金融服务。 2、尽快成立中小企业发展银行，进一步发展中小金融机构。当前我国中 小企业的发展迫切要求有越来越多的中小金融机构能满足其日益需要的资金需 求，以弥补大型金融机构对其融资支持的不足。因此，积极组建扶持中小企业 发展的国家政策性银行中小企业发展银行乃当务之急，它必将对中小企业 的发展起到雪中送炭的作用。此外，国家还应出台政策，进一步鼓励和扶持其 他中小金融机构的发展，为中小企业提供更多的资金支持。 （三）大力加强政府扶持力度，不断完善中小企业融资结构 1、推进中小企业资产重组。企业的资产重组有利于盘活企业存量资产， 充实企业的资本金，调整企业的资本结构。因此，国家要积极支持中小企业进 行内部资产重组，同时，对企业的外部资产重组业要给予一定支持，促使资本 流向经济效益好的企业。 2、建立健全中小企业信用担保体系。各级地方政府要在本级预算中编列 中小企业信用担保支出预算，尽快设立中小企业信用担保基金。中央政府要组 建中小企业信用再担保机构，为省级机构提供再担保服务。通过信用担保体系 的建立，为中小企业贷款提供良好的担保保证。 此外，政府还可以通过给予中小企业税收优惠，财政补