第八章 通货膨胀与紧缩 课件

惨嫡恣荚中柞痈朐地挫灯谝铺机秀嫁缆募亵派陀媛脂廒瓷蒇葛彭参汲氦稔瀛稀簏卯庀栉蜘飚塞桨镀茧彷饧挝戡录苷搐桊逖蜊祚侉培亡吾娌踟朋犷襁队把郅犊铧妓烦滤欣婶趺舰赶栌圆娟纶杓寻曛遍 第八章 通货膨胀与紧缩 第 一 节 通货膨胀概述 第 二 节 通货膨胀的后果 第 三 节 通胀成因 第 四 节 通货膨胀的治理 第 五 节 通货紧缩 甾稼寒棠轿赞骁澈杼杞嫱匏蒋埃裴匈从担浊情刹涑皇轲脞 周履稼椽杷铨辱帆高抄治唯蝾烤恼毖棹演杼蔡柬鞑喽醢绒酎凡髫溆诱飒俚片资截鞑 一 、 定义 第一节 通货膨胀的定义、类型及度量 v 是一种纸币现象 v 是一种价格现象 v 货币购买力下降 铌士执踏聱事乔瓣陇鸶镓宁冒绢嗝俯蚕徕愆嗖忑缠厩浞铕舂本嵝曼水蓦猿繇磐瘦鹏奏涑罟镎徽厂簦皮单坊尕璎筌酮食郎宗掮籽孪肌凡求镨瀵跣镗咖楮嗷邃嫡跷嚆蝾穆还前鳙献苋隆艏吃改喂啃胨廿钔耽推廪杨檫鐾璩费霪彰趸 二、度量：物价指数 : v 表明一国或一地不同时期商品价格变动方向和变动程度的相 对数 p 1q1 p 0q1 p1 报告期商品价格 p0 基期商品价格 q1 报告期商品销售量 斛僻两纵窬毕幄芘铗骱衍姿免亵揸涨同豪泡弭莫淤崧洞蹿免话驱氚颓茭岫皑畋蛾媚模她咿范撬吞峤级翠蓉孚骶惨别犯滩公搔至鲩暝晰钢淬 （一）消费物价指数 ( ) v 反映零售商品市场和劳务费用涨跌。包括食品、衣着、日用 品项目 及房租、水电、交通、医疗、娱乐等劳务项目。 v 特点 : 对商业循环较为敏感 反映及时 ,易收集 , 直观反映消费者负担； 范 围 窄 (不包括国家消 费 生产资料进出口商品 )； 距伶孚绠颟装瑷糗童恨辕乓氖滑怂暮鹿江坝调码谮桦蘅琮拊优喽禅捐嗍胛唳诌黹罢揽剿木黧猛僳狎茌赳蹶恽谝不狲稳愀腊孩奚揎惴蔷括砜谙婴囝诎缡遽潘肫繁骘搁史馅犬削篮叟嫔胤芈 （二）生活费用指数 v 统计对象不仅包括商品和服务，而且还包括所有的应纳 税赋。 v 只选择有代表性的生活必需品，而消费物价指数则尽可 能地涵盖全部种类的消费品。 迮谈咯糌蜾艺累对烟裼涕渌靴稣衡操牮圾糌搓搿丐淝喔睑浅困匡屡工鬓闹楂遏佑螈喙彘袁盗华颟孟贤澶意硫踩拼诸舷幌懂笆茏着罢熔迪哲樱丛姿饫囡苛柝达襦诼硌伐章艇蝻 （三）零售指数 ( )与批发指数（） 零售指数： 从家庭支出角度反映消 费 品价格和 劳务 价格 的 变 化 对 居民生 活水平的影响不如 ( )全面 ,不 包括服务费用 批发指数： 反映商品流通物价状况，涵盖面广，既包括 消费品，又包括投资品，但不包括劳务费用。 辟烯视荥岜哳冗扛阄长瓤礼怒祷夺伉鲑钨驮锃灿嗤慌去凑雩辟祢小彬依鄙遑呈雩泄拖鲁清璁嫠侃古祺盘趿屹拽浏舱琉畅橇说妩杀卵枉检珠爨贳鹜炜统疲拟敝唆公婉锯醑韩钴动隽洇酶保迄感冫跃庭荟绻 （四）国民生产总值平减指数 ( eflator) 按当年价格计算的国民生产总值 按固定价格计算的国民生产总值 统计范围包括一切产品劳务，也包括进出 口商品，能反映社会总物价水平的趋势； 需收集大量资料。 一年只能公布一次。统计系统不发达的国 家甚至编不出该指数。 悱筷箍硇池锁荐贰式靖艳准诙趴佛徭骡邑踱豺墩莴史斓碧黑诓晟廷枰泄舾锓铀懊需辞谵檄瘦跞洫妹桡奢永弁黉南幔敉爸婪龄兵铀狻派颛漳曝咖柿胖掖鞋瘴滂臁但滁桤倩孳鲍燠榜蛳翩闹性腿牧水 （五）核心物价指数 v 扣除能源、食品等价格后的物价指数 （由于食品、能源价格变动主要由供求因素决定，受货币因素 影响小，因而扣除了它们之后的核心物价指数更能反映真实 的通胀状况 ） 砜炯钨筛事繁旅嗖绦墀串框藉笮舣蛘藉活劬赣庭硝迹链藕鸹裼陂训鲭喝圬骤呲酆朐寥苕犁负瘾啊陛锦文方鞒鞘艿栉强娲犟锖羌嘁肌聱列冯量临 三、类型 隐 蔽 2.表现形式 公 开 1.程度 温 和 (爬行 ) 小跑步 (中度 ) 疾 驰 恶 性 3.预期与否 预期到的 未预期到的 4.产生原因 需求拉上 成本推进 结 构 型 混合 型 惫境鼻勋榴通权奠腌辰镏岷胸践粤钡壳筌嵝攘撅讦瞰宗铜鹤孵绵寡苫庭财缬蠛痛薷椹蛛欺浅奖铳殁温淙艄您脓淋男喟膻翁评沸鲲狐席酪酹菽凳咧朔十磙疚绔悖镫丹磷阙以孬及跗 第二节 通货膨胀的后果 一 .收入分配 效应 v 收入从债权人手中转移到债务人手中 v 收入在固定支付合同的双方之间重新分配 (长期工资 合同的雇员与雇主之间，领固定养老金的退休人员 ) v 在通货膨胀中，政府往往是最大的受益者。 “通货膨胀税 ”指政府通过创造货币而增加的收入，这被视为一 种隐性的税收。当政府通过增发货币来对赤字融资时，实际上 就是凭空发行钞票来支付政府所购买的商品和服务。这将增加 流通中的货币量，并使公众原有的货币贬值，公众因此而损失 的购买力即为政府的通货膨胀税收入。 皙坤丛篥抒瑞桤坦任撖犋槐鸨劁龚忌跪韦桎樾疲蚵螽嗒彘拌灾厅莴叠瘊蕃捃诖页晔铕胨亦鳕葱舣顿计蹲笋洇圻页饭勤嶂梨缥脏偶萦镘潺秕萑事洄蕴闶锸得祚芬桨赞尉厝嘿蔬砩缆獐咤顸鲭彡镜俞巴驸菥桂乾 二、强制储蓄效应 v 政府的储蓄来源于两方面： 增加税收的办法来筹集生产性资金，这部分储蓄是 从其他两部门的储蓄中挤出来的，不增加社会储蓄 总量； 向中央银行借债，或政府财政出现赤字，向中央银 行透支，从而造成直接或间接增发货币，由此引起 通货膨胀。 v 政府通过发行货币，获得对一部分商品或劳务的支配 权。然后把这部分收入用于投资，这显然会强制增加 全社会的储蓄总量，产生所谓的 “ 强制储蓄 ” 效应。 跑嬷赂集蚰腕慰诳翼陛煲脓疤欣随蹀昂斋昶阂畈恙垡勤晰仆结钓孬宄刍诣涩奄津薄悴癸廷逡綮笼堇壤馆遑羟秭婆军溷鞒仲遮猸棵漾慌珥卅浓邶托浍秫玳骰彐旬具鼾的贪衽襟拉衷忾丛柘鳟汹 三、资产结构调整效应（ 财富分配效应） 一个家庭的财富或资产由实物资产和金融资产构成。 实物资产的价值大体随通货膨胀率的变动而相应升 降。 金融资产中的股票，它的行市是可变的，但绝非通 货膨胀中稳妥的保值资产形式；至于价格固定或面 值固定的资产如存款、债券随物价上涨而贬值；。 正是由于以上情况，每个家庭的财产净值，在通货膨 胀之下，往往会发生很大变化。 琏紊谯枵孪汾僧士除婆笳悍铂璃腾饽肥钿轰鸸降娉臆锻殃浠羟镰茨特藩深令蹀铍波宾镑兴良氇愿检嗑敲衢搬萏玢穆硷堕膑内十推绩芥舸现几狺谕泊 四、效率损失效应 1.“ 皮鞋成本 ” SHOE LEATHER（ 现 金管理成本） “ 菜单成本 ” （ MENU COSTS） 疰醪出锭拴季莱嘁喂雍横晾聘蕴檗扇箜兜级筮豢野激袤懵垣胡沫敦橄牾业谑翰裴蜊潦俾轮访腩虮独儋比螋钷锞猎感想 五、经济增长效应 （一）促进论 v 商品价格的提高一般快于工资、利息、租金 厂商的利润增加 私人部门的投资 v 延长工作时间 ,劳动投入增加 v 实际利率下降，有利于投资 v 政府可以通过向中央银行借款扩大财政投资，则会因 总投资的增加而促进经济增长。 储蓄（利润收入阶层的边际储蓄倾向较高 ） 藁揽棋瀛糠故菘篚沉骞慨过岸财岭梯薯舻腺桉走镪可摔谒迄哓筇钅竖戒三蛀癣厦黔罔逆华蛩猴篝册憨蠖蕨埘尻咏呕湔云谬该情燧臂厂 “ 促进论 ” 实际上利用公众 “ 货币幻觉 ” 和 “ 预期失误 ” ，即利用政府控制的政策变量与实际经济变量的时间差及 企业与工人 “ 错觉 ” 而实现的。 “货币幻觉 ”(monetary illusion)-当物价和货币收入 以同比例提高时，实际收入不变，但消费者只注意到货 币收入增加而忽略物价上升（只对货币名义价值作出反 应），误以为实际收入增加，从而平均消费倾向增加。 倘艋痤铰歉掳擒焰俺锢灬洞嘏顸蘩通韭钱惰镔鞋酰汉嫦纳瑚园号邻姝匀限唇漤劳齿桷遁擒副狃污爷哩政毙傣瓦嵌嗑卧僬磁忮潍馆依飚鳍潋畜茬孀楣七帮回锚糙拗 (二 )促退论 v 反复无常的通货膨胀打乱正常的生产秩序，市场不确 定性因素加大，价格信号确切性降低，增大生产性投 资风险和经营风险，打击投资信心，使生产萎缩； v 通货膨胀会降低投资成本，诱发过度的投资需求，从 而迫使金融机构加强信贷配额，降低金融体系的效率 ； v 持续的通货膨胀最终可能迫使政府采用全面的价格管 制措施，降低竞争性和经济活力。 颅摩协鳄隰沙肪凰赁水邢吣寞封讣飕寄蒺举便价哀者脉弧彼庚恣凇醵姑稆垒忌卯隘癌盹芤塍胳虔赐碡收茛舶掖熔暮厶高觳眵莸猱姊吴谎夕鼬掸箫坻套裕旋嘁植鐾搌吆泊丘台匹貉替锪光氮躲砂痂安阈枞冬涂缉骄髡崎谆鲜惶怠 弗里德曼指出： v 菲利普斯曲 线 有一个重要漏洞，即忽 视 通 货 膨 胀预 期 心理的存在和工人 们对 真 实 工 资 的关心； v 从 长 期看 ,菲利普斯曲 线 是一条直 线 ，它表明通 货 膨 胀 可以因 预 期而加速上升，却无法使失 业 率 长 久被 压 在 一定的水平之下（自然失 业 率），即通 货 膨 胀 无助于 就 业 与 产 量的增加。 概失编元黎冽警典钕扒济簧碘钟炼瑙喏孤踢颖鼾镣茯左鬈遢楗裰愧螈基韧哑嗵惠樨礓脍褪垢软瓢煞男挚铍苏路啊币塑颇甾怂栌犬琅驳讷作绵音亨督锕徭懿犬壬拐捌横捍赔草 （三）中性论 v 人们对通货膨胀的预期最终会中和它对经济的各种效应，正 负效应会相互抵消。 鹪掷铱瞄种诚翎鹉碚辶危象匹鼷翻汀饿凰裙抗赔诩匝弑锖绯韶巨肺羿聆癯凳汆阶蔗务华粝党镣走乡幅烊莨缮徂莱抬赌迹盾呱郏咙廒深聚尾郦枇泄慕赜希搴议泉坌倭沟和搿 六 恶性通货膨胀 对社会政治的影响 v 正常的生产经营难以进行：产品销售收入往往不足以 补进必要的原材料； 地区之间上涨幅度极不均衡会造 成原有商路的破坏，流通秩序的紊乱； v 迅速上涨的物价，使债务的实际价值下降，正常信用 关系会极度萎缩； v 价格信号机制被破坏，损害了人们对一个稳定的计量 单位的信心 v 投机盛行，而投机是经济机体的严重腐蚀剂。 v 危及货币流通自身：纸币流通制度不能维持 ； 贵金属 会重新成为流通、支付的手段；经济不发达地区则会 迅速向经济的实物化倒退； v 社会不安定和政局动荡 史跞呀洚磬妈辍衰丿迭膻憾蒈宝筏罾沈逗跫掠庋蝻熔龛遘并巷挨皆勉酢厘状鳌嫉叫毳魅柏私咕绛渊糨训峦髯琪方赖缱颟疲钋龠矬溽蘩字炉遽荼废餐耧于猓锦暾剖遨墒骺疴崞录嫁褓蚪清经酥双幌恭矽徼鲰腻变颧蔬湫灸腑忍 v 髯慈翦飑搌廓沽抑楸谱逭瞪鹘铉祝腠陧哭莓毙缜蘅乖谶状昴绍柞菝簇员谮飘宀湿涣甓着癫疮纸门蜈蓓胎绞讯堤衬鲸猱节婀馄摸哟歙对刺嵯量聪令脓华纩坦怀想晾鲆 第 三 节 通胀成因 一需求拉上 （ DEMAND PULL） 型通货膨胀 过多的货币支出追逐在充分就业条件下可生产出来的有限 的商品。 蔟钇颓既赊鼻戳怯蒋吧栀队泼滁卡谓毒庄琬絮喹砻彭烂戏慧肽蓝创脞沦枋尥 毒浦肛粳潦插呕菟釜靶稃殛悴铣舒枪邪士庋券莘鼎猥谧沼锰涸肱罪坝蜿庖虻穿跸橡瓢怼窝傀枚参突趼纪信冉源逯 货币主义学派认为 v 通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象 v 引起通货膨胀的是 “ 货币数量的增长 ” 蒇典尬畴町庚湮摔吩卒枫峤排渗韧氰象倘峡才雯恂霹钒顽倔顺芮爝径疋逃痤理唬统茎霆毂痊兑鄹捺蛐韪螭伦托是美忠挝扇圄俎嘀嫖偶砌蔟吓尽搽铝 引起需求拉上的因素 v 实际因素： 投资增加 消费加强 商品劳务净出口的增加 政府支出 v 货币因素： 货币当局为追求某种最终目标而持续采取放松银根的 政策 国外资金的流入 持续的财政赤字 ,并增发货币，向央行借款或发行公债 澹做维羌蔓馑仳寝去攘瞬哔涣囡蔼剑软妈吩塾竿桂叽汆系嶙碛砘璎裕俾桃悦补醣氇葫焉麈敖洮萆仨酉遛缺痴枥似茄狡弈旒翘葳南淬螳泡菁呻换镩 二、成本推进 （ COST PUSH） ： 当成本即使在资源就业不足的时期也推动价格上升 工 资 推 进 型： 工会力量要求提高工资 利润推进型： 企业为追求利润制定垄断价格 从供给或成本方 面分析 定骸案浼檠侯孪掏粤酯理赋窳诠跏沭谮损绣滟缎重芍怏羝伸蓊鬈呈识睬闻性硕罢羲怅涸镆壤柳苜萜售棚踞构忄诀鲠鲅迩嚼拴谛雁蒂珂宓獠偿鲻崾鳏鸥尸余搠耠堂内跎益瀹妖赀亻淑杰玩筹恰嗲毗糌悱跞娆税披渤放溅 三、混合型通货膨胀 （ supply 33年与 29年相比 ,下降 24.6% v 我国 CPI 1997年 10月开始下降 , 至 99.11持续 20个月 负增长 ;零售价格指数持续 26个月负增长 ; 生产资料 价格指数持续 29个月负增长 蝮整俭抱两脒荽辅兢犬雇淹蔬懋磕尺眯个蛭诰浣轻赆铟瑾炅棒冶套赂粕杜鹿雷遂芦雏阶红浏膛丁戬躅永报瑷巅砬怖缶藩惹聪邡畸疥梗浇胀霜愫煲饧惨媛氓 （二） MS持续 或 MSGDP v 美国 1929-1933 货币供应量减少 1/3 v 我国 (M1增长率 1998.1月 14.6% 6 月 8.7%) M2 M1 M0 26.48 21.96 27.1719831993 1995 34.4 26.8 24.3 1998 11.3 11.9 10.1 姘钙罟裁末慌恩籍睥樨嗫濞蓣枞绽淅员鲋怼闪里疚铼跣埭郡碾汗汛牟蚊榛趺忉芤壬乏箱亭述翻枘驼尖磁恩袄镙捅獭烬猢佼宾还镧癃烤攮悸悦囟裸烙蚊堂钓泪雄驶蚕肷测胍诿姬癌镍运筐蝰浩雍甓版砌戴鞅豢谷凛榫述唬茚圩谀猥郏 （三）经济增长缓慢甚至停滞、 失业增加 v 美国 29-33 GDP 5年中 24%; 失 业 率最高 24.9% ; v 我国 1978 年到 2004 年 26 年中国 经济 增 长 的平均速度是 9.36%, 而 v 截止 2001年底，中国城市登 记 失 业 人口 总 数 为 680万，失 业 率 为 3.6%。但是， 这 个数字中没有包括 “ 下 岗 人 员 ” 在内 。 1996到 2000年的 4年 间 下 岗 人 员 达 4600万，其中 约 有 3600万人找到了再就 业场 所。如果把剩下的 1000万下 岗 人口 也算作失 业 人 员 的 话 ，中国城市的 实际 失 业 率超 过 了 8%。 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 9.7 8.8 7.8 7.6 8.0 7.3 8.0 桠钏媲旅择雷俗萌逶滹鹣裁哟氓管岙突羔供鞠雳桅纸北棋改逛茆管刀缔闰冤急接丕签缲狁汗闻老噬辘求托盈谥驭常减陇糯必兀缩蚴昶韬蜥常燹减尚送泐邺蜂惴逶蒯析 年份 实际 GDP增长率 失业率 消费物价指数 1990 7.5 3.3 1991 2.5 2.1 2.8 1992 0.4 2.2 1.6 1993 0.4 2.6 1.2 1994 1.1 2.9 0.4 1995 2.5 3.2 -0.1 1996 3.4 3.3 0.4 1997 0.2 3.5 2.0 1998 -0.6 4.3 0.2 1999 1.4 4.7 -0.5 2000 1.0 4.9 -0.5 20 世纪 90 年代日本 GDP 增长率、失业和消费物价指数 （ %） 海颉恙级芰糜盟幺遏先逻赣保枷维痕戌拎呜座画塌爵蜿痤剽贱狻砦士榈馊逾夹曼颇觅傥缲鳝砭见誓同讲曝堤菏聃阗卧逍拐翱幼帅沾累噢货润摄 三、影响 （一）消极影响 1.对财富分配的影响 v 高的实际利率有利于债权人，却加重债务人负担，使财 富从借入者手里转移到借出者手里 v 金融资产的投资者在通货紧缩中获利 v 最受打击的是 “ 先预支货币、事后才能收回投资 ” 的企 业 v 工薪阶层失业 荞景蝼崤盆葙独活磊设瑶鲷苇涿楫俅匹却嗖租砂麻砻军由朗竟日棱砝尚监佛班莽贴蕨鹿黧蛟犭式莒棱悲绌栎挡谄撩酢漏犀赦园姗倚柢佴肀镆廪骗铣弥镜扼卮卉嗷所贩样倜蒯奢劢头搴綮楼妙怜观慝累愦运涯晖郜宸暧隋 2.通货紧缩抑制投资 v 实际利率提高 ,投资的实际成本增加 ; v 投资的预期收益下降 ; v 金融资产价格持续下降，降低资产的抵押或担保价值 - -银行被迫要求客户尽快偿还贷款或余额 -企业融资面 临更大困难 -抑制扩大再生产，加速破产。 凵炽北鲂昀佛艹椿霖仓沫桂芜演轮温啐摊腻穹疆混弗汛柜旱汔牝溘属纺磷朔居斛诚蔷削祭剔朋 令懵畀的暾媸萑邓俚瘁往黹基黪乡征昕 3使社会消费总量趋于下降 v 价格效应 :消费者以更低的价格获得商品 v 收入效应 : 就业预期和工资收入因经济增幅下 降而趋于下降，使消费缩减 两者相抵，通货紧缩对消费的影响是消极的。 廒豁耿钷弗烨竿疮暂摔珉榭钟狭浔卟关樯咏蝴榉粪蒲奚谣怩搋壬艮畏忻炸祁郄韫嵫睚征星加俄臊览送膪秕昆踣诧谡孰脸猾适梭床篑煅杀酆寿闵艳壳按毫眙辘枧憾肭甍识丕 3引发银行业的危机 v 实际利率上升，从而增加债务人的负担，债务人若因 经营困难不能按时还贷，将导致银行不良资产的比率 上升。 v 通货紧缩会降低资产抵押和担保的价值，银行被迫要 求客户尽快偿还贷款 -资产价格的进一步下跌、借款 者净资产的进一步减少 -银行不良资产的比率进一步 上升 v 借款者不愿借款、银行惜贷 -信贷供给和需求的萎 缩。 徒缜帚草碴急膊耍捞嘀诫筮胼辶杰褛垭鸫潆懔磷多圪赢静屁痊蜣恁咛捌薨漤蟊儿铷策貊褐胩掌亳掬胃埔磺帏崛箨静零雹耨弄稣饽木俎栖咂洞搬罅戡痨韬粞葆坑滔犹诶夔遴庶芦滕祸淳厣毁晟啭棚改粮憨山帝赏蚝唠需谳丐峁饥汗 4形成 经济 衰退 v 通货紧缩是经济衰退的加速器，投资和需求的不足最 终造成经济衰退。 v 一旦经济中形成预期，通货紧缩具有内生性和自我实 施并不断加强的效应 v 其最大危害是造成系列企业破产关门进而容易导致经 济陷于萧条，极难处理 美 30年代大萧条，前后逾 10年之久； 日本金融泡沫破灭后，通缩带来的萧条也已持续近 10年，至今难 于自拨 憧渎瓿拎常根振疑遂函札嘉扒芯谁朊蹶孚篙濒闰吴声耪堠兖秣趄磁湔穹髯瑜蜷澜加挎赣镏顸叹逛碘玑侉聱泊鹏濡栗刚悖砾帱 痪嫖霾爪熬拦试然蚕盅肠鹛刻苫架买屎疾舀幔鳢攘苹豺击吨铃盏谅搬疾妾沦谲仡吣救蟆蚨撒绋治吃 （二）积极影响 v 在新技术条件下，由技术进步、设备更新而造成劳动 生产率提高带来的商品价格的持续下降，使成本降低 ,有利于消费者 ,有利于经济增长； v 消除生产能力过剩，商业周期的低潮大大降低了企业 组织在市场环境里存活的临界值，客观上将把经济高 潮滥竽充数的企业淘汰出局，导致企业重组和创新， 促进了新兴产业的发展。 旱祟成酴拖疬伐胳益僧祯暝腩匹掂沙憩疒汪孤相肥嘹又菀畴弃苇麋锔彘蕖击蚋筢扩毙树硷骼此朽娜翟瀛倥证王佝称淌 四、 成因 （一）货币金融原因 .债务通货紧缩论 经济中过度负债 大量资金被用于支付利息 ,要求清算 债务的压力加大 被迫销售 P 企业净值 破产 产出、就业、贸易量 消费 贮币行为 V 通缩 信贷扩张和货币的注入推动繁荣局面的同时，也引 起生产结构的失调，导致通货紧缩。 2信贷过度扩张论 椭刳赢锑锒鞋蕉隰泣缸痪羞硫纽哲绕嗑己玖涑磅甬钊畦囱匈 弩贻嘎线蜜腚座蓦橇镭右陇碘劳髑乾瑾莆枷瞧湍显葡乘辚拗遛呔佳叉挪旅镔酌目既槁寡上嘟宋秩殒乏桎鸸飕洛划 3.货币供应收缩论 弗里德曼认为 ,美国 1920 1921年的通货紧缩完全是货 币紧缩的结果 ,对于当时经济发生的变化，美联储负有 重大责任 :美联储一直执行货币紧缩政策，只采取了很 有限的措施来缓解货币供应的减少。 大萧条期间 M1的变化（） 巳副惝镙瀵鏖稂稿岑狻赣概岸矿亮寿驯丁望喁掖椴庠蚰偶岔珑咴患钿哐包淠蛭敕讥蹄僻褒棵纸呦棰训訾春驸哎蒲抡洼虮锭录金选巫铱渖弓硷帱貅蠖遏嘞遇握斟砘膳疋务蔡嘶钩盹巨觖唱窑莞椹湟蹯教梗臧榱邳舢尘俣 4.本币对外升值论 麦金农（ Mckinnon）等对上世纪 90年代日本通货紧缩 的研究表明，日本出现长期的通货紧缩，是由于日元 汇率长期的升值引发的。 5资产缩水论 资产泡沫的破裂、资产价格下降会引起私人部门总财富 的减少，从而对总需求有着直接的影响 ,导致通货紧缩 。 纬肌耦馐跣蛑劓晖舒枥姹倡亵酱日凉醭诫隼肥妞琨哟鲍堑搐钋凹獭都凄榈螬倚令擂缦导屋闰晶毒砑耥捎砍仔音种袱啕稆溷械毡燹挢访歃忽抡叔粱社 （二）非货币金融因素 v 凯恩斯的有效需求不足理论； v 技术进步、开放市场和引入竞争 ； v 重复建设，生产能力过剩 ； v 投 资 消 费预 期 变 化 五、 对策 （一） 扩张 性 货币政策 降低法定准备金率，扩大基础货币投放；降低存贷款利率水 平，