年报季警惕“坑”多

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 年报季警惕“坑”多 年报自己会说话，对于五花八门 的财务造假手段，投资者也有很多办法 加以识破。 中国论文网 /2/view-12909488.htm 每年的 3、4 月，都是上市公司 密集披露年报的时间。上市公司开始想 方设法粉饰业绩，卖股、卖地、重组、 资产剥离等招数不少，那么投资者如何 看清上市公司年报业绩本相？ 虚构应收账款是财务造假中重要 一环 二级市场中，部分上市公司在财 务处理过程中常常通过虚增应收账款来 虚增营业收入，此前震惊全国的“银广 夏”、 “郑百文”、 “达尔曼” 等重大假账事件 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 中， “虚构应收账款 ”就在其中扮演了极 其重要的角色。 在通常的财务做账过程中，应收 账款的变化可以直接导致营业收入的变 化进而去影响利润增减。如应收账款周 转率很低，则表明应收账款的实际偿还 率也很低，这种情况下，如果利润额很 高，则企业就有虚构销售额从而操纵利 润的可能。如前几年 IPO 冲关失败的麦 杰科技就是因应收账款问题而被发审委 否决了。当时，该公司每年有八成以上 的销售收入并未实际到账，主营业务收 入主要依赖于应收账款，使得企业面临 很大的坏账风险。与此同时，公司的应 收账款周转率在行业中还处于非常低的 水平。不错的营收、很低的应收账款周 转率，意味着上市公司极可能通过做假 账虚构应收账款来虚增收入，从而操纵 利润。 如今回顾 2015 年的财报数据， 我们也可以发现东方网络、新华网、达 华智能、卫宁健康、润和软件等多家公 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 司的营业收入增长率和应收账款金额也 均在不断放大，而同期中应收账款周转 率却在不断下降，如此背离的现象，由 前述案例来看，不排除这些公司财务数 据有失真的嫌疑。 毛利率异常变动值得警惕 毛利率是企业核心竞争力的财务 反映，亦是 IPO 审核中重点关注的财务 指标，判断一家公司的财报造没造假， 分析其毛利率的真实性是非常重要的。 在正常经营中，一旦企业毛利率出现忽 高忽低的企业，特别是那些毛利率如同 过山车的企业，就需要怀疑其财务数据 是否真实了，如深深宝 A、ST 成城等 公司的毛利率在近几年异常异动，就是 非常值得推敲的。 同样是毛利率问题，在通常情况 下，存货周转率下降，表明公司存货项 目的资金占用增长过快，超过了其产品 销售增长速度，其毛利率应趋同下降才 合理，同时，存货周转率下降也说明产 品竞争力可能下降，竞争力不强，毛利 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 率也必然下降。然而，在 A 股市场中， 部分公司的毛利率与存货周转率关系是 反向运行的。如奥瑞德，该公司 2013 年至 2015 年的存货周转率分别为 2.33%、 1.93%、1.08%、0.43% 逐级下 降，而毛利率却分别为 36.59%、37.9%、42.69% 、44.16% 逐级 上升，这是一种非常奇怪的现象。大晟 文化也是如此，2013 年至 2015 年存货 周转率呈现了 170.43%、16.68%、0.1% 急速向下趋势，而毛利率却由 3.59%升 至 12.52%，2015 年更是达到 76.56%， 实现大幅攀升。类似的，南极电商、蓝 英装备、保千里、星辉娱乐等多家公司 也都有相似情况发生。对于这些存货周 转率变动与毛利率变动背道而行的企业， 投资者在投资过程中需要警惕其存在财 务造假的可能。 非经常性损益调节业绩的主要途 径 “非经常性损益 ”就是财报中最常 见的“杂音”之一，它是企业财报中最容 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 易被隐藏的，也是被投资者最容易忽略 的科目（非经常性损益，即指公司日常 经营之外的利得或损失） ，它的存在往 往让投资者对企业优劣判断产生明显偏 差。以 2016 年三季报数据为例，2944 家 A 股公司中有 1920 家归属母公司净 利润同比实现了增长，在剔除非经常性 损益因素后，可以发现净利润同比实现 增长的公司中竟然有 183 家公司扣后净 利润同比出现了下滑，也就是说，这 183 家公司的真实净利润表现是被非经 常性损益粉饰的。 1、通过股权减持粉饰经营业绩 二级市场中，一些业绩出现下滑 的公司经常会通过减持手中所持的其他 公司股权，来获得投资收益去充实自己 下滑的I 绩。以风华高科为例，公司 虽然在三季度实现净利润 11072.08 万元， 同比 2015 年三季度的 4569.2 万元增长 了 142.32%，但仔细分析其利润增长原 因，可以发现，除了主营产品销量上升、 收购的奈电软性科技电子（珠海）有限 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 公司合并进入报表因素外，减持手中持 有的奥普光电部分股票所带来的收益也 是非常重要的因素，这是当期公司利润 的最主要增长来源。近期，公司又于 1 月 26 日提前公布了 2016 年度业绩预告， 从其业绩预告内容看，公司 2016 年预 计盈利 1.25 亿1.55 亿元，相比 2015 年预增 102.5%151.1% 。就此业绩表 现来看，可以看到公司减持奥普光电股 票产生的 1.33 亿元投资收益在其中是居 功至伟的，如果剔除这部分非经常性收 益，则公司的利润最高仅剩下 0.22 亿元， 甚至还有可能出现 0.08 亿元亏损。 类似的，分析目前已公布的 2016 年业绩预告的公司，可以发现深康佳 A、中国武夷、华西股份、永太科技等 也均有相似之处，业绩的向好均为凭借 减持其它公司股权来实现外延式收入增 长。 2、政府补助来救命 除了股权减持这种外延式收入增 长方式，政府补贴也经常是一些企业的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 救命“良方”。在目前已披露 2016 年年 报数据的 218 家公司中，有 211 家公司 年度利润中存在政府补助现象，少则如 卧龙地产 5.09 万元，多则如国泰君安获 政府补助高达 7.43 亿元。在已完成 2016 成年报披露的公司中，亚星化学、 国风塑业、粤传媒等公司如果没有政府 的补助，其整体利润将会由盈转亏。以 粤传媒为例，该公司 2016 年业绩快报 内容披露，公司因 2016 年底收到广州 市给予的财政补贴资金 3.5 亿元，使得 自己全年净利润成功扭亏，并实现盈利 1.89 亿元，这意味着没有政府补贴，则 公司至少亏损 1.61 亿元。 并购重组的“ 双刃剑 ” 在上市公司粉饰业绩的手法中， 最值得浓墨重彩一笔的要算并购重组了。 以今年上市公司业绩预告公布的利润增 长幅度看，巨幅飙增公司的原因几乎全 部来自于并购重组。如大晟文化预计扭 亏，利润增长 14177.56%16931.87% ，原因为 2015 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 年 12 月完成对深圳淘乐网络科技有限 公司及无锡中联传动文化传播有限公司 的收购；恒信移动预计利润增长 12569.53%，原因为 2016 年完成重大资 产重组全资收购东方梦幻文化产业投资 有限公司。 然而，水能载舟亦能覆舟，并购 重组本身就是把“ 双刃剑”，一旦标的资 产业绩不达标，大笔的商誉减值将会吞 噬当期利润。在中国现有会计准则下， 商誉无需摊销，但商誉每年需进行减值 测试，其减值损失一经确认将不得转回。 因此，在 A 股市场上，经常看到商誉减 值问题成为一些公司业绩下滑的“黑天 鹅事件”。 从目前上市公司公布的 2016 年 年度业绩预告、业绩快报来看，多家公 司警示了商誉减值风险。如鸿利智汇在 业绩快报中表示，2016 年全年业绩下滑 17