国际公司金融习题答案--第十章

国际公司金融习题答案第十章 第十章 课后习题参考答案 1. 什么是利率互换？基本的利率互换过程是如何进行的？ 利率互换是指互换双方达成协议，在特定时期内按双方约定的金额交换同种货币产生 的利息支付，利率互换仅仅是互换利息支付，本金并不互换，而且两种贷款均采用相同的 货币。基本利率互换是固定利率和浮动利率之间的互换。 通过一个假设的例子来说明：A 公司希望以固定利率支付利息的贷款，B 公司希望得 到以浮动利率支付利息的贷款，A 公司可以获得银行的浮动利率资金，而无法从资本市场 争取到固定利率贷款，B 公司无论是固定利率筹资还是浮动利率贷款，都可以以较低的成 本筹集所需资金，如果一家银行知道 A 需要固定利率贷款而 B 公司需要浮动利率贷款，这 家银行可以通过利率互换使得三方获利。 LIBOR 6.35% LIBOR 6.5% A 公司 银行 B 公司 浮动利率贷款 固定利率贷款 LIBOR+0.5% 6% 2. 国际公司在管理好汇率变化所带来外汇风险的同时，还必须密切注意各国金融市场上利 率变化所带来的利率风险，简要分析利率风险对国际公司经营造成的影响？ 利率风险对国际公司的债务成本将造成直接的影响， （1）国际公司借入了浮动利率债 务 ，未来利率不确定，使得公司未来利息支付的现金流产生了不确定性；（2）如果公司 借入了浮动利率外币债务，在国外从事项目直接投资。未来利率的不确定性增加了投资项 目评估的风险因素；（3）即使公司借入固定利率债务，从事项目直接投资。当通货膨胀率 下降的时候（项目产生的现金流也随之下降） ，公司的融资成本却锁定在一个相对较高的水 平上。 3. 说明平行贷款与背对背贷款的区别。 背对背贷款和平行贷款最主要的区别是，双方母公司并不是将从本国市场借入的资金 贷给对方子公司，而是贷款给各自母公司，也就是贷款是双方母公司之间的行为。平行贷 款与背对背贷款最大区别是后者首先由双方母公司之间进行贷款，然后再将资金交给各自 的母公司。 4. 什么是货币互换？固定利率与固定利率的货币互换是如何进行的？ 2 货币互换是指交易一方将其持有的以某种货币表示的贷款与另一方持有的以另外一种 货币表示的贷款相交换，货币互换不仅仅是互换利息支付，本金也将交换。 典型的货币互换交易中，交易双方是以一种固定利率的货币支付换取另一种固定利率 的货币支付，下面以假设的例子来说明固定利率货币互换交易：假设美国 A 公司希望借入 欧元进行套期保值，法国 B 公司希望筹集美元资金，A、 B 公司同时需要 1 亿美元或等值的 欧元、以固定利率筹集的 5 年期资金，货币互换的过程如下： 5. 货币互换比平行贷款有什么优点？ 尽管平行贷款可以节约成本，但平行贷款却不容易发生。首先，一方必须花时间去寻 找与其有相对应融资需求的另一方，这种寻找既昂贵又可能没有结果；其次，平行贷款涉 及两份贷款协议，即两个母公司分别与对方子公司签订贷款协议，两份贷款协议是独立的。 如果一份协议履行发生困难，并不影响另一份协议的履行，这就与平行贷款的初衷相违背。 而货币互换可以很好的解决这个问题。 6. 比较优势理论是如何与货币互换市场相联系的？ 货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金 之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。它的基本原理是利用交易双方在各国的 借款成本的比较优势，借助货币互换协议来降低双方的总成本。 7. 利率互换和货币互换中，中介商会面临风险吗？ 在利率互换与货币互换中，作为中介机构的银行与互换双方存在利息支付关系，如果 互换双方中的任何一方经营状况恶化，无法偿还银行利息，因此，在这种情况下中介机构 的银行面临着违约风险。 3 8. 荷兰菲利浦公司在日本有一家子公司菲利浦日本公司，该子公司由于生产经营需要 筹 集 1 亿日元资金，它可以在日本市场以 10%的年利率借款，而菲利浦母公司可以在荷兰以 8%的利率筹集到 500 万欧元贷款。同时，日本丰田汽车在荷兰有一家子公司丰田荷兰公司， 该子公司同样需要资金扩大生产，它可以 12%的年利率在荷兰筹集 500 万欧元贷款，丰田 母公司可以在日本市场以 7%的年利率筹集 1 亿日元资金，若当时汇率为 1 欧元=200 日元， 请问：如何安排才能使这两个国际公司的子公司筹资成本最低？ 这是一个货币互换的问题： 日元（1 亿日元） 欧元（500 万欧元） 菲利普 10% 8% 丰田 7% 12% 丰田借入日元贷款的比较优势为 3%，菲利普借入欧元的比较优势为 4%，因此，菲利 普母公司在荷兰以 8%借入欧元贷款 500 万欧元，丰田母公司在日本以 7%的利率借入日元 贷款 1 亿日元，两个公司合计减少成本（10%+12%-7%-8%）7%，即每家公司的成本减少 (7%/2)3.5%，因此，通过货币互换，菲利普相当于以 6.5%的利率借入了 1 亿日元，而丰田 公司相当于以(12%-3.5%)8.5%的利率借入 500 万欧元。具体过程如下： 第 0 年 1 亿日元 第 n 年 500 万欧元 第 0 年 500 万欧元 第 n 年 1 亿日元 1.5%利率 7%利率8%利率 菲利普公司 丰田公司 欧元贷款 日元贷款 9. 假设 A 公司与 B 公司能以以下利率借款： A 公司 B 公司 信用评级 固定利率借款成本 浮动利率贷款成本 Aa 10.5% LIBOR Baa 12.0% LIBOR+1% 请问是否存在互换利益？如果存在互换利益，安排一个利率互换使得 A 公司和 B 公司有相 同的借款成本，假设 A 公司希望以浮动利率贷款，B 公司希望以固定利率贷款。 A 公司固定利率借款成本的比较优势为 1.5%，浮动利率贷款成本的比较优势为 1%，因 此 A 公司向银行以固定利率 10.5%借入贷款，而 B 公司以浮动利率 LIBOR+1%借入贷款，两 个公司节省成本（12%+LIBOR-10.5%-LIBOR-1%）0.5%，两家公司各节省借款成本 0.25%。 通过利率互换，A 公司等价于以 LIBOR-0.25%浮动利率借入贷款，B 公司等价于以（12%- 0.25%）11.75%的固定利率借入贷款。具体过程为： 4 10.75% LIBOR LIBOR+1%10.5% A 公司 B 公司 固定利率贷款 浮动利率贷款 10. Square 公司考虑到瑞士法郎可能升值而没有进入瑞士法郎借贷市场，它只想借入浮动 利率资金，并且能按 LIBOR+0.375%的浮动利率得到美元贷款。Circle 公司特别偏好于固定 利率的瑞士法郎债务，但它必须支付比 Square 公司票据利率 5.25%还要高 0.5%的利息。然 而，Circle 公司能以 LIBOR 的利率获得欧洲美元贷款，请问：如果 Square 公司与 Circle 公 司进行货币互换，Square 公司能节约多少成本？ 假设 Square 公司和 Circle 公司进行货币互换，两家公司节省的成本一样，那么通过货 币互换，两家公司共节约成本为(LIBOR+0.375%+5.75%)-LIBOR-5.25%=0.875%，根据假设 Square 公司可以节省 0.875%/2=0.4375%，等价于 Square 公司以浮动利率 LIBOR+0.375%- 0.4375%=LIBOR-0.0625%借入美元贷款。 11. 假设美国一家公司 6 个月后有 500 万美元的现金流入，而且决定将这笔现金存入银行 半年。由于担心 6 个月后利率下降，将来存款收益下降，该公司决定使用远期对远期合约。 假如该公司可以在市场以 LIBOR 进行借贷，现在 6 个月的 LIBOR 为 6.5%，1 年的 LIBOR 为 7.8%，该公司通过远期对远期合约可以产生多少自制的远期利率？ 该公司为了规避利率下降的风险，在当期借入 6 个月、 5000000/(1+6.5%/2)=4842615 美元，6 个月后流入的现金 500 万 美元偿还贷款，在当期借入的 4842615 美元存入银行， 为期一年，一年末的终值为 4842615*（1+7.8%）=5220338 美元，等价于 6 个月的 500 万 美元现金流入存入银行半年，到期终值为 5220338 美元，相当于半年收益（5220338- 5000000）/5000000=4.4%或者年收益率 8.8%。 12. 联合利华公司需要在 2 个月后借款 5 000 万美元，为期 6 个月。为了锁定这笔贷款利率， 联合利华从银行家信托购入 2 个月后的半年期 LIBOR 远期合约。若现在半年期的 LIBOR 为 6.5%，2 个月后半年期 LIBOR 为 7.2%，则 2 个月后银行支付多少资金给联合利华公司？ 根据公式，将题目中的具体数据代入公式，可得 利息支付=5000（7.2%-6.5%）180/360/(1+7.2% 180/360)=16.89 万美元。 13. 假设当前 3 个月，金额为 1 000 000 美元的欧洲美元存款的期货价格为 94.45，若结算 时 LIBOR 为 5.35%，则买入一份这样的欧洲美元期货在结算时是盈利还是亏损？ 盈利或亏 损多少？ 5 8% LIBOR-0.5% LIBOR+2%8% 公司 X 公司 Y 固定利率贷款 浮动利率贷款 买方是盈利的。LIBOR 为 5.55%，欧洲美元期货合约的初始价值=1000000（1- 0.055590/360）=986125，结算时欧洲美元期货价值=1000000(1-0.0535 90/360) =986625.则买方可以赚取 500 美元（986625-986125 ） 。 14. 设公司 X 和公司 Y 的信用等级和利率如下所示，假设公司 X 希望以浮动利率借款，公 司 Y 以固定利率借款。如何依据上述指标安排互换方案？ X Y 信用等级 AAA BBB 固定利率 8% 12% 浮动利率 LIBOR+1% LI