江苏省中小企业在新三板市场上融资现状及对策

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 江苏省中小企业在新三板市场上融 资现状及对策 【摘要】目前，我国中小企业数 量急剧 加，已成为社会发展和市场 经济浪潮中的中流砥柱。江苏省作为我 国新三板队伍中的一员，以其优厚的经 济条件以及开放发展的市场环境，已经 成为中小企业成长和发展的肥沃土地， 但是，随着中小企业对资金需求的不断 增加，融资难等方面的问题已经逐渐成 为阻碍其进一步发展的拦路虎。基于此， 本文首先对江苏省中小企业新三板融资 现状进行分析，找出其中存在的问题， 并最终提出相应的政策建议，以期能够 为江苏省中小企业新三板融资工作的开 展提供理论参考。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 中国论文网 /3/view-12956907.htm 【关键词】中小企业 新三板市 场 融资 一、引言 江苏省中小企业在推进我国经济 产业发展、提高人民水平等方面展现出 卓越的贡献，尤其是我省的高新技术企 业已然成为了加速经济发展和经济转型 的不可或缺的力量。 然而，众多经验表明，中小企业 要想借助金融杠杆提高企业水平，建设 一条多元化的融资途径，则必须实现产 业与资本市场得到对接，由于新三板具 有低门槛，无需盈利的特点，固新三板 市场是江苏省中小企业的最优选择。 二、江苏省中小企业新三板融资 现状 （一）江苏省中小企业在新三板 挂牌现状 1.行业分布。 在中国扩容以后，更多的行业进 入了新三板市场。在新三板试点时期， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 许多行业都不在挂牌的范围之内，然而 伴随新三板的扩大，不但没有了地域限 制，还对行业也取消了限制。如表 1 中 所示，江苏省新三板挂牌企业所处行业 种类较多，包涵了 18 个行业类别，其 中制造业和信息传输、软件和信息技术 服务业是江苏省新三板挂牌企业中的两 大主要行业，这两个行业大类的挂牌企 业数量占江苏省总数量超过 60%，这两 个行业的挂牌企业总股本占比也超过了 60%。其他行业中，挂牌公司家数占比 超过 3%的行业还有建筑业以及批发和 零售业。由此可以看出，江苏省整体行 业分布中，制造业这一传统行业占了最 大的比重，其次才是服务业。 2.地域分布。 2016 年江苏省 13 个地级市新三 板挂牌数量分布，其中作为高新技术产 业和制造发展较为领先的南京、苏州、 无锡、常州等市，得益于省会及地理区 位优势，挂牌数量较其他城市遥遥领先。 特别是苏州，由于受上海的金融区域辐 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 射的影响，经济发展成为江苏首位，挂 牌数量也占据江苏挂牌数量的首位，远 远领先于江苏省其他城市。 （二）江苏省中小企业在新三板 融资现状 1.定向增发情况。江苏省中小企 业在新三板上最首要的股权融资方法为 定向增发，但由于新三板企业并不是上 市公司，因此无法向社会公然召募资本， 而只能面向特定投资对象进行定向增发。 挂牌后定向增发再融资外，从 2013 年 起，还许可新三板企业在挂牌的同时实 施定向增发。定向增发的认购有如下三 种，现金认购、资产认购、现金和资产 认购，历经了 3 年的成长过程，截止至 2017 年 2 月 24 日，江苏省家新三板挂 牌企业完成了 403 次增发，共发行 250，026.01 万股，募集资金总额为 1，166，777.71 万元。 2.股权质押情况。我省中小挂牌 企业主要债权融资方式为股权质押。即 挂牌企业将部分流通股或限售流通股质 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 押给银行、担保公司、投资公司、信托 公司等金融机构来获得融资方式。新三 板企业虽并未上市，但其股票在挂牌转 让后具有了流动性，因此可以通过股权 质押的方式进行债务融资1。截至 2017 年 3 月 7 号，已经有 158 家江苏省 中小企业实现股权质押融资。与固定资 产抵押、知识产权质押等其他融资模式 相比，股权质押融资具有评估方式简单、 评估费用低、评估流程快捷等优势。然 而考虑到控制风险等因素，多半金融机 构对新三板企业股权质押融资所给以的 金额并不高，每笔一般只有 200 万300 万元。 3.转板情况。新三板是我国多层 资本市场的“ 塔基” ，承担着向中小板和 创业板市场输送优质企业的任务，通过 新三板市场的培育，许多挂牌企业都达 到了创业板甚至是中小板市场的上市标 准1。目前，江苏省还未有成功转板上 市的挂牌企业，仍有多家中小企业接受 辅导，积极准备上市。虽然在 2013 年 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 新三板市鐾 了准许中小挂牌企业 通过“介绍上市 ”的方式进入主板市场， 即在满足主板、中小板和创业板上市前 提下，企业只要不公然发行，就可以直 接向沪深交易所提出上市申请，但这种 制度并不能给企业带来融资。表 3 中的 我国 17 家企业全部是通过证监会受理 上市申请之后，先在股转系统暂停交易， 待正式通过新股发行核准后，先摘牌再 上市，相当于企业要先退市然后再像其 他 IPO 企业一样按程序上市，而并非真 正意义上的转板。将来在完善的多层次 资本市场体系下，转板应该是由新三板 直接转到主板或创业板上市，无须再进 行公开发行的环节，省略 IPO 繁杂的排 队程序，为企业融资和发展提供便利。 三、江苏省中小企业在新三板融 资存在的问题 （一）企业缺乏内部管理 因为江苏省中小企业范围较小， 企业缺乏管理层，股份主要汇集在集资 人手里。在这般的企业管理框架中，通 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 常会呈现出缺乏科学规范的筹划制度， 所有者独断形势严峻，内控制度差等不 良运营征象。是以容易造就江苏省挂牌 企业在新三板市场上得到定向发前 的盈利管束不够科学，定向增发后呈现 出不良的投资行为和大股东及其关联方 的认购行为。此外，江苏省中小企业由 于知名度不高，经营管理方式老旧，对 于精英人才的吸引力不够，而且企业自 身也广泛存在着重业绩、轻管理的想法， 因此在中小企业中通常缺少首脑、高级 投融资菁英、高级财政职员及熟识市场 化运的当代管理菁英。但因为菁英十分 稀缺，这才导致他们不熟悉甚至不能把 握资本市场的动态。即便中小企业通过 新三板进入我国的资本市场，得到了部 分的闲余资本，但对于改良中小企业集 体的经营业绩并未起到良好的效果。 （二）挂牌企业的价值有待加强 江苏省省在新三板挂牌的中小企 业以高新技术产业和制造业为主，而这 些企业价值被低估有以下三个因素：一 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 是由于投资者门槛过高、股权集中度高、 流通股数量少等原因造成了新三板市场 流动性较差，导致了挂牌企业存在一定 程度上的流动性折价2。二是新三板市 场中大户机构者较多、散户资金需求少， 固新三板相对于主板等其他版块要冷清 许多。三是新三板交易状况不是很活跃， 及时股票的价格大幅低于一般价值时， 新三板市场难以凭着市场交易让其回归 正常值。以上 3 个原因才导致我省在新 三板挂牌企业估值低于主板、中小板和 创业板，才成为影响投资者的收益的重 要因素。 （三）新三板流动性 不足 尽管新三板市场是我国场外交易 市场的重要组成部分，但平均交易量依 然处在较低的位置，甚至很多重要数据 以至于不如一些地区性场外市场，与国 外成熟资本市场中的相似市场的差距非 常大，更不能和我国主板、中小板和创 业板的流动性相提并论3。中小企业融 资需求偶尔不需要非常大的融资规模， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 然而融资效率十分要紧，就当下而言， 中小企业的需要无法被新三板的流动性 所满足，因此市场配置效果十分低效。 （四）新三板转板机制不够健全 江苏省中小企业在新三板市场中， 虽然部分中小企业已有向沪深两市上市 的财务管理的标准，但中小企业有极高 的意愿在沪深两市转板上市，因此新三 板市场中最为重要的是转板制度。目前， 新三板市场上已有面向于创业板以及中 小板的对应转板机制，但其成功率极低 4。在过 20102017 年里，江苏省省 内没有一家挂牌企业转板上市成功，即 使放眼至全国也只有 17 家中小企业转 板成功上市，这对于我国 11000 多家中 小企业而言是微不足道的。为此我省的 中小企业会纠结于如何选择，企业成本 也会随之增加。如若新三板的流动性无 明显改善，则江苏省中小企业寄托在新 三板市场的希望也会停滞。 四、改善江苏省中小企业新三板 融资的对策 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 （一）提高企业竞争力 在江苏省新三板挂牌上市的中小 企业中，仍有部分企业并未依照股东所 想的方向开展，他们中大多融资失败的 原因是无法吸引到投资者前来注资。所 以这些中小企业不该把所有寄托都放在 新三板的融资功能上，反而应该精准定 位新三板的功能。然而还有部分中小企 业在进入新三板市场后获得了飞速的进 展。其原因是这些中小企业具有良好的 自身发展，加之它们生产的产品在本身 的范畴了也有相当的竞争力。所以它们 通过新三板市场向投资者们呈现出本企 业的优势和潜能，进一步增强企业的感 召力，增加企业的融资需求，最终让中 小挂牌企业的竞争力增强。因此，中小 企业唯有不断提高自我的竞争力，才能 在新三板市场中得到长久的发展。 （二）规范企业内控制度 根据在新三板市场挂牌的操作规 范，江苏省中小企业一定要依照其规定 进行股权改革，并将企业内部的管理布 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 局与层次明确化5。因此，那些想在新 三板市场上市的中小企业均在不同程度 上对其自身的治理结构进行过改良，继 而让他们拥有更大的成长潜能。如此一 来，一方面中小企业能够增强对内控机 制监管，另一方面加强该企业对外来风 险的抵抗力。所以中小企业能让投资者 们获得足够的信心，同时使自身较为轻 松的获取外部资金，从而企业经营规模 扩大。 （三）完善做市商机制 由于众多原由，在 2014 年下半 年，做市商机制才被引入新三板市场， 对于该机制的增添，我们可以看出场内 许多中小企业都在活跃的选取做市商， 为新一轮的融资做筹备。并且该机制对 新三板、中小挂牌企业和做市商都是有 益处的，它改善了新三板市场的机制， 加强了市场的流动性，引入了大量的企 业和投资者，为中小企业做出了精确的 价值评价，使投资者们获得了有用的讯 息，继而让他们的信心增加。因此在将 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 来的新三板市场的成长历程中，应加大 对做市商机制的应用，并以此为基准改 进该机制中可能存在的缺点 （四）丰富新三板融资方式 丰富新三板融资方式，促进债权 融资，满足中小企业多元化融资需求目 前，新三板的融资方式以定向增资为主， 股权质押融资和债券融资为辅。在定向 增资业务开展顺利的情况下，要以政策 导向鼓励挂牌企业进行股权质押融资和 债券融资。此外，新三板市场之所以在 培养优良的中小企业、缓解中小企业融 资难等方面起到有效的增进，是因为新 三板除了有股权融资的作用，其对债权 融资的促进作用也很明显。新三板挂牌 企业是在全国范围内筛选出来的潜力企 业，行业成长性、科技性、创新性在中 小企业中都是最优秀的一批，过挂牌 培育后，其信息透明度较高、信用风险 远低于未挂牌中小企业，是银行增加中 小企业信贷比重的优质客户群体。因此， 应当提高银行在新三板的参与程度，从 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 而加大对挂牌中中小企业的信用贷款。 （五）改良新三板的转板制度 根据我国转板成功的中小企业自 IPO 申请日至批准正式上市的时间间隔 为 14 年，所以新三板的转板制度还 是存在一定缺陷的。随着新三板的流动 性不断加强，虽然我省中小挂牌企业未 必会选择新三板的转板制度，也未必会 期望进入沪深市场，但就目前来说，中 小企业转板成功后所具有较高的估值以 及改善融资能力依旧是对我省的优质中 小企业充满着诱惑力。固应改善新三板 的转板制度，用来实现新三板和沪深两 市市场的对接功能。 五、结束语 江苏省作为我国新三板市场队伍 中的一员，以其优厚的条经济件以及开 放发展的市场环境，已经成为中小企业 成长和发展的肥沃土地，但是，随着中 小企