美联储加息-高悬之“靴”带来的风险

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 美联储加息:高悬之“靴”带来的风险 如果美联储 12 月份真的加息， 则许多页岩油公司的债务违约事件或将 从 2016 年开始逐渐向更大规模扩散， 二三线的钻探服务或油气开采等公司将 难逃违约倒闭的厄运，而且这类危机还 有可能向中游和下游蔓延。 中国论文网 /8/view-12756559.htm 与美联储加息有关的信息就如楼 上即将扔下来的靴子，只要听到楼上的 木地板有吱呀作响声，全球包括原油在 内的大宗商品、金融资本等市场都会惊 恐万分，其价格也会上窜下跳。 这不仅创造出了众多投机套利的 空间和机会，更会给那些金融资本等市 场不发育且又不敢融入西方主要金融资 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 本等市场投资或避险的发展国家带来巨 大的风险，中国也不例外。 恐慌情绪一直在积累 2015 年 6 月 29 日，在美国联邦 储备委员会官网上，静悄悄地公布了美 联储研究人员为 6 月中旬货币政策例会 准备的经济预测报告。其核心大意是， 预计联邦基金利率今年第四季度将升至 0.35%。但是，此刻联邦基金利率仅在 0.13%上下波动，这就意味着美联储在 2015 年年内将加息一次。 随着该消息“ 不胫而走 ”，加息预 期开始急剧升温。美元对世界主要货币 的汇率开始攀升，大宗商品价格几乎集 体性地相悖而一路下跌。其中，6 月 29 日至 8 月 24 日 WTI 原油价格充当着急 先锋，竟暴跌了 34.75%，而美国商品 调查局（Commodity Research Bureau） 公布的 CRB 指数（是全球市场 22 种基 本经济敏感商品价格编制的一种期货价 格指数）仅下跌了 16.71%。 尽管 7 月 24 日美联储承认，因 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 工作疏忽，直至 7 月 21 日才察觉到美 联储经济预测报告的机密文件遭到泄露， 但市场不仅没有理会美联储的解释说明， 还充分采信了预测模型的结论，迅速改 变着美元汇率的短期跌势，进而打压全 球大宗商品价格，实现了继续维持美国 实体企业低融资成本和低生产采购成本 的“双低”政策目标。 随着这种恐慌情绪的积累，进入 8 月下旬后，道琼斯指数和标普 500 指 数遭遇四年来最大单周跌幅，而且这种 情绪不断强化并席卷至全球各个市场。 8 月 23 日，美国前任财长萨默斯 加入到了反对美联储 9 月加息的阵营。 其强调美联储应无限期地搁置加息。并 在华盛顿邮报上发文称“根据对当 前经济形势的合理评估，如果美联储在 近期开始加息，将会犯下一个严重的错 误。美联储的三个主要政策目标：稳定 物价、充分就业、维持金融市场秩序， 将受到严重威胁。 ” 此言一出，随即改变了美元汇率 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 单边下跌趋势（进入横盘振荡整理阶段） ，并改变了 1 年至 10 年期等债券的收 益率，改变了全球游资的走向。一方面 使它们大量进入欧美证券市场推高股价， 另一方面，做空大宗商品，使其价格维 持在原有的下行轨道中运行，WTI 油价 等能源产品也在其中继续下跌。 进入 9 月份，美联储议息会议 （FOMC）决定维持利率不变。结果使 美元汇率指数又重新回到 7 月 21 日至 8 月 24 日的振荡区间内波动，而包括原 油在内的大宗商品也进入横盘整理阶段。 直到 11 月 6 日 8：30，美国劳工 部公布的非农就业人口由预期增加 18.2 万人增加至 27.1 万人，再加上公布的创 2008 年以来新低的、且年内超好的 10 月份 5.0%的失业率数据，犹如是给市 场打了一针鸡血。美元汇率指数如乘火 箭般地窜升，1 分钟内就飙升了 9900 多 个基点，直逼指数 100 点，而大宗商品 又重新集体性步入下降通道，其中， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 WTI 油价当日盘中最大跌幅超过 2.5%，且短期从 11 月 5 日收盘的每桶 45.39 美元一路下跌到 19 日的 39.91 美 元，跌幅达 13.73%。 若此期间企业配置了做多原油的 资产，且 11 月 11 日之前又没及时将这 些做多持仓进行止损平仓，那么，这些 多单持仓将会全部爆仓，结果是血本无 归，因此，其风险不言而喻。 市场为何没有萧规曹随？ 美东时间 11 月 18 日，美联储披 露了 10 月份 FOMC 纪要，绝大多数委 员认为 12 月会议时，加息的先决条件 或满足，届时加息可能是合适的，来自 海外的风险因素在降低。美联储 10 月 声明称“下次会议加息是可能的选项” ， 为的是强调 12 月行动的可能性。 从传统经济学理论看，美联储加 息，美元汇率指数上升，美元实际购买 力增加，全球以美元计价的大宗商品或 资产品价格将会集体性下跌，这一规律 在世界经济史中可以找到无数次的案例 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 对其进行佐证。因此，它就成为了进行 证券、期货投资或资产并购等资产配置 时的金科玉律。 从此前华尔街日报的调查报 告看，也进一步证实了基于这种原理所 形成的市场选择之倾向。其中，约有 92%的 经济学家预计美联储将在 12 月的政策 会议上决定加息，只有约 5%的经济学 家认为美联储在明年 3 月之前将维持利 率不变，而 3%的经济学家预计美联储 将在更长时间内维持利率不变。与此同 时，美国银行基金经理至少 81%的主动 型基金经理预计美联储 12 月加息，该 比例高于 10 月份调查时的 47%。 从市场实际反应看，在近一个半 月的时间里，标准普尔等欧美股市指数 的确普遍上涨了 10%至 20%，而大宗商 品价格则普遍下跌了 10%甚至是 20%以 上。其中，市场有 32%的交易集中在做 多美元上，进而使美元汇率指数上升了 6%；另外各有 15%分别集中在做空大 宗商品股票和新兴市场股票，还有 7% -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 做多美国科技股和 6%做多欧洲外围债 务（EU periphery debt） 。 但这次市场似乎没有萧规曹随。 在 11 月 18 日 FOMC 纪要公布后，各 类资产一反常态，美股、债券，以及黄 金、原油等大宗商品价格都普遍上升， 而美元汇率指数却在横盘宽幅震荡，此 时，市场似乎没有理会 12 月份加息将 会对市场造成的冲击，上述经济学原理 也似乎正在遭到挑战，美联储晃动的加 息“靴子”，好像也那么可怕了？ 警惕页岩油“ 高收益 ”垃圾债违约 潮 从目前经济运行情况看，全球货 币竞争性贬值和经济复苏乏力等问题一 直是困扰世界各国的无解之题。随着欧 洲难民潮的泛滥和法国、俄罗斯等欧洲 地区恐怖袭击事件的连环发生，又都在 不断地给欧洲经济复苏雪上加霜。 特别是 2014 年 6 月份以后，看到美国 开始退出量化宽松政策的欧日突然集体 性地采取了持续性的货币量化宽松政策， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 它们犹如偷袭了美联储的“珍珠港” ，摧 毁了美联储对全球美元流动的短期规划 管理的机制。然而，经过一年多的量宽， 欧元区和日本经济不仅没能有效复苏， 相反，却直接引起美元的持续快速升值。 随着美元升值，欧洲美元不断从 欧日逃离并进入美国债券等金融资本市 场，一方面，使欧元区和日本的流动性 进一步恶化，犹如给复苏中的欧日经济 釜底抽薪；另一方面，却持续压低着美 债利率，降低着在美企业的融资成本， 而丰足的流动性又进一步刺激着美国经 济快速复苏。 然而，受油价持续一年半打对折 下跌的影响，已经让新兴市场产油国的 经济受到了严重冲击。其中，俄罗斯、 巴西、墨西哥等国进入负增长，而美联 储加息预期造成的美元等游资不断撤离， 又会进一步伤害着包括产油国在内的所 有新兴市场国家，中国同样也要面临这 样的冲击。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 在全球除美国以外国家的经济都 集体性复苏乏力的情况下，美国经济能 一枝独秀吗？若不能，美联储 12 月份 还敢加息吗？若敢加息，美联储还敢容 忍美元进一步走强吗？这一连串问题的 确是一个不好回答的问题。但若暂且避 开其它因素，仅从美国垃圾债市场的角 度去回看上述难题，或许会有一些新的 认识。 目前美国垃圾债市场的存量规模 正在暴增，且已经远远超过 2007 年引 爆美国次贷金融危机时的规模总量。特 别是 2012 年至 2014 年初，原油价格处 在每桶 90 美元以上高位的鼎盛时期， 页岩油气公司大量发行了高收益债券或 高利息从银行融资。但 2014 年 7 月以 后，随美元实际购买力上升油价迅速下 跌，结果造成低经营利润（甚至亏损） 与高融资成本间的资产错配，使这一期 间高成本融资的公司迅速陷入难以偿债 的信用违约之困境中。 特别是当油价长期处于每桶 40- -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 55 美元美元区间后，巴肯，北达科他， 德克萨斯和宾夕法尼亚的油田中因项目 无法盈利而充斥了大量的垃圾债券。如 SANDRIDGE 能源投资（SD）的证券 已从最高时的 13.34 美元跌到目前（11 月 20 日）的 0.302 美元，跌幅达 97.74%；HALCN 资源（HK）从最高 时的 14.12 美元跌到目前的 0.588 美元， 跌幅达 95.84%；能源 XXI（exxi ）从最 高时的 39.65 美元跌到 1.58 美元，跌幅 达 96%，而这类公司在美国比比皆是。 如果美联储 12 月份真的加息， 依照传统经济学原理，美元实际购买力 走强油价下跌，则这些页岩油公司的债 务违约事件将从 2016 年开始逐渐向更 大规模扩散。尽管大公司，如埃克森美 孚等石油公司不会发生破产，但二三线 的钻探服务或油气开采等公司将难逃违 约倒闭的厄运，这类危机随后还有可能 向中游和下游蔓延。 目前这些垃圾债券还是主要集中 在页岩油开采和基础设施建设等领域上， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 其投资额已达到 5.4 万亿美元，且风险 会随油价持续盘整在每桶 50 美元以下 而继续向纵深发展。然而，在 2007 年 发生金融危机时，所有次级抵押贷款和 Alt-A 贷款（注：介于次级贷款和优质 贷款之间的贷款种类）的总额不过也就 是 1 万亿美元，这部分的损失比例约为 20%。如果页岩油未偿付的债务也按这 一比率计算，预期将会产生 1 万亿美元 垃圾债的损失，这还不包括进一步衍生 出的产品损失。 如果国际无疆界金融资本笃定 12 月份美联储加息，并继续推高美元汇率 指