金融资产管理公司问题资产经营策略研究

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 金融资产管理公司问题资产经营策 略研究 摘要：近年来，随着我国经济增 速的放缓和经济结构调整的深化，银行 业不良贷款余额和不良贷款率持续上升， 为金融资产管理公司不良资产收购处置 增加了业务空间。同时，金融资产管理 公司资金成本压力增大、商业银行处置 手段更加多元化、不良资产包价格高企 等因素对不良资产经营和处置方式提出 了更高的要求。文章着重探讨金融资产 管理公司不良资产经营策略，从创新收 购交易模式、拓宽处置思路两方面对不 良资产经营展开分析，为金融资产管理 公司不良资产经营业务及转型提出相关 建议。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 中国论文网 /3/view-13008924.htm 关键词：问题资产；收购；处置； 经营 当前，银行业不良贷款余额继续 增长，信托、债券等非银行金融产品违 约率持续攀升，非金融企业不良资产维 持在高位，加快不良资产处置再度引起 国内外的高度重视。金融资产管理公司 作为国家经济金融体系的“稳定器” ，肩 负着防范和化解系统性金融风险的使命。 面对新一轮的不良资产处置机遇，金融 资产管理公司亟需创新不良资产经营策 略，加快业务转型升级。 一、 关注非银行类不良资产， 创新收购端交易模式 金融资产管理公司在深耕银行不 良资产收购处置业务的同时，还应高度 关注非银行金融机构及非金融机构不良 资产交易机会。通过拓宽收购渠道，创 新交易模式，扩大不良资产处置规模， 化解潜在金融风险。 1. 拓展不良资产收购渠道。目前， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 尽管银行业不良资产余额增加，但处置 手段更加多样化，除传统处置方式外， 商业银行还开展了不良资产证券化和不 良资产收益权转让试点，加大了通道代 持转让的业务规模，真实的不良银行贷 款供给市场规模有限，并且对外出售的 资产质量下降。加强与非银行金融机构 的合作，将收购不良资产的对象拓展到 提供高息融资的非银行金融领域将是金 融资产管理公司扩大不良资产业务规模 的重要一步。 随着国内经济持续下行并伴随结 构性调整，前期以债权或股权投资为企 业提供中高成本融资的信托资产，在刚 性兑付下未来项目风险将逐步暴露。另 外，国内债券市场信用风险累积，企业 负债率持续上升，流动性趋紧，公司债、 中期票据、短期融资券、资产证券化等 公募债违约渐成常态。与银行相比，非 银行金融机构资金端来源处于中下游， 资金成本及杠杆率偏高，在宏观政策及 市场环境突变的情况下抵御风险的能力 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 更差，金融资产管理公司可加强与非银 行金融机构的合作，收购其逾期或存在 潜在偿还风险的债权。此外，非金融企 业应收账款规模增长、回收期拉长，信 用风险有所加大，未来相当长时间内非 金融企业不良贷款仍将高企。金融资产 管理公司可建立沟通渠道，及时了解企 业状况，择机介入并寻求后期合作。 2. 创新收购端交易结构。金融资 产管理公司资金来源的期限和成本决定 了业务产品的模式和结构。长期稳定低 成本的资金来源是真正实现“调结构” ， 不断拓展业务创新的基础。金融资产管 理公司目前的资金来源大部分是银行贷 款，贷款额度的限制叠加货币金融周期 转向的资金高成本预期限制了可开展的 不良资产业务规模，而业务规模扩大受 限在一定程度上阻碍了业务创新的拓展。 因此金融资产管理公司要改变传统“包 来包去”的通道 I 务模式，主动调整策 略应对市场变化，有效对接金融机构形 式多样的不良资产处置需求，充分利用 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 金融工具引入市场闲散资金，提高收购 处置效率。 （1）不良资产证券化。金融资 产管理公司开展不良资产证券化可以将 大量不良债权以证券化的方式转化为众 多投资者手中的债券，增加资产的流动 性。2016 年，不良资产证券化在国内重 启之后，四大国有商业银行、交行和招 行作为首批试点机构，已经累计发行 14 单证券化产品，起到一定的规模示范效 应。但相比国外成熟资本市场，本轮不 良资产证券化仍存在不足之处：一是不 良资产证券化的基础资产主要以对公贷 款和信用卡逾期贷款为主，基础资产质 量较优，难以体现不良属性；二是产品 分级层次较少，目前发行的不良资产支 持证券都只分优先级和次级两个档次， 无法充分满足不同风险偏好者的资金配 置需求；三是不良资产证券化的次级证 券投资者数量有限，除少量私募基金参 与外，公众参与度较低。 因此，金融资产管理公司欲开展 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 不良资产证券化业务，除不良资产包的 收购折扣率低于证券化的折扣率外，还 需在产品设计上进行完善：第一，根据 风险收益比的要求，将产品划分更多层 次，满足不同投资者投资偏好。第二， 自身购买部分劣后级产品，降低其他投 资者风险，吸引更多投资者参与。第三， 加大基础资产处置力度，最大限度获取 超额收益。总体来说，金融资产管理公 司开展不良资产证券化业务仍处于起步 阶段，未来需要不断尝试走向成熟。 （2）结构化信托。信托公司发 行专项不良资产处置的集合信托计划， 用于收购金融资产管理公司遴选的不良 资产项目。金融资产管理公司作为投资 顾问及劣后级资金方，其他机构作为优 先级资金方，信托公司作为受托人，通 过设立合伙企业用以受让银行的不良资 产包并加以处置。另外，金融资产管理 公司也可以将存量项目债权的本金收益 权装入专项信托计划，外部投资者认购 信托计划中的存量项目的本息收益权， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 募集得到的资金支付给资产管理公司， 专项信托计划取得存量项目的本息收益 权。该种业务模式利用外部资金与炔 看媪孔式鸬闹没唬提升了存量项目的 收益率，为资产管理公司受困于资本约 束，没有新可用资金的情况下，扩 大不良资产收购提供了一种思路。 结构化信托模式的缺点是现有信 托资金特性与不良资产处置匹配性较差。 不良资产处置周期基本在 3 年5 年左 右，大型资产包处置周期甚至会更长。 目前信托产品期限普遍在 1 年2 年左 右，无法覆盖长周期的不良资产处置要 求，容易对金融资产管理公司造成流动 性风险。因此，金融资产管理公司发行 结构化信托产品，首先要解决的是资金 错配问题，下一阶段可尝试发行中长期 信托产品，全面覆盖不良资产处置周期。 （3）不良资产处置基金。金融 资产管理公司可通过对接银行、保险、 信托、财富管理机构等资金，加强与地 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 方政府、企业集团合作，发行专项不良 资产处置基金或不良资产收购、并购重 组等主题投资子基金，专注于金融机构 的不良资产和企业间不良债权投资。在 与银行合作过程中，通过成立普通合伙 的形式引入银行低成本资金，借助银行 深晰不良资产形成原因的优势加速不良 资产处置，这种模式可以确保更大的资 产收益。在与地方政府合作过程中，通 过地方政府资金的介入，化解地方存量 债权债务关系，助推地方产业调整升级。 地方政府资金的介入能够保障不良资产 处置过程的顺畅，避免地方保护主义的 干预和当地司法的阻碍。在与大型集团 公司合作过程中，通过不良资产基金的 介入，可以有效疏通企业间债权债务关 系，通过提供流动性支持帮助企业恢复 经营运转。另外，对于处置时间成本较 大的不良资产，金融资产管理公司还可 以与市场处置机构进行合作，通过有限 合伙的形式与处置方共同发起设立不良 资产处置基金，引入投资机构提供优先 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 级资金，有限合伙作为劣后级资金方， 完成对不良资产包的收购，并由处置方 对其进行处置。 （4）不良债权 收益权转让。债权收益权在金融市场上 活跃已久，是一种常见的交易标的，其 实质就是金融市场为实现特定的交易目 的而创设的新型金融产品。债权收益权 交易可以把一些流动性较差但长期来看 在未来具有稳定现金流的债权，通过创 设收益权的方式提前将这部分未来收益 变现，从而达到融资的目的。资产管理 公司通过信贷资产收益权转让，可以盘 活存量不良资产，加快不良资产的周转， 从而加大收购规模，对一些不良资产包 加快处置，提高收益水平。 二、 树立资产经营理念，拓宽 资产处置思路 在经济下行期不良资产处置难度 增大的背景下，金融资产管理公司需要 改变传统处置策略，树立资产经营理念， 重点关注具有溢价潜力的资产，围绕资 本市场，充分借助债务重组、债转股、 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 实物资产经营等手段，提升不良债权高 端收益。 1. 债务重组。金融资产管理公司 针对无法按期清偿债务的企业，通过收 购不良债权并对债务主体、偿债期限、 债务利率、担保方式等债务要素进行变 更，消灭影响债权实现的不利条件，使 债务人的偿债能力与调整后债权的各项 要素条件相匹配，提升债权价值，实现 债权收益。此类业务主要有以下三类： （1）债务更新。债务更新主要 是对债务公司当前债务情况进行更新， 如降低债务公司的应还利息、应还账款， 延长债务期限等，通过对债务公司负债 状况的调整来对其资产进行优化，使债 务公司能够将更多的精力放到提 经 营效益上；另外，对抵押物进行更新， 通过增加抵押物或变更抵押物种类保证 金融资产管理公司的权益；对债务主体 进行更新。通过变更债务公司，将经营 不善的公司债务资产转移到经营状况良 好、并且具有较大发展潜力的其他公司 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 中，从而保证资产管理机构的应收账款 不减少。 （2）折扣变现。折扣变现主要 针对债务企业无发展潜力而采取的经营 策略。通过对债务企业所有债务进行重 组打折，金融资产管理公司可以短时间 内回笼资金，加快资金周转。折扣变现 可以分为一次性或分期方式执行，但折 扣额度及还款期限需要协商确定。 （3）资产置换。资产置换主要 是债务企业或第三方偿债主体用等价的 其他资产来交换资产管理公司持有的企 业债权。置换资产一般具有易变现或变 现价值高的特点，如应收账款、上市公 司股权、生产设备或地产、专利或知识 产权等。 债务重组过程中，对于抵押物的 重新设定是保障资产管理公司自身权益 的关键一步。为有效控制收购债权的偿 付风险，金融资产管理公司在承接原有 抵质押担保的基础上，可以另外追加其 他资产进行抵押担保，以增强项目缓释 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 风险。 2. 债转股。金融资产管理公司以 不良债权收购切入，将持有的债权以债 务人增资扩股或共同成立公司的形式转 为股权，之后金融资产管理公司由债权 人变更为财务投资者、阶段性持股人， 持股期间金融资产管理公司以股| 身份 参与企业经营管理。持股到期后通过分 红、股权转让或置换、控制人回购等方 式实现股权溢价退出。 （1）债务重组+债转股模式。债 务重组+债转股主要针对上市公司的应 付账款，金融资产管理公司首先对债务 企业实施债务重组，对债务期限进行展 期，并按约定收取重组收益。在债务期 限内，上市公司通过定向增发募集资金， 用于偿还公司借款和补充流动资金，金 融资产管理公司可以持有的债权认购上 市公司股份，并择机在二级市场退出， 获得一、二级市场资本溢价收益。 （2）债转股+上市退出模式。金 融资产管理公司对所持债权实施债转股 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 后，借助股东身份为债务企业经营发展 提供金融专业支持和服务，提高公司治 理水平，待债务企业经营改善之后，推 动其改制上市并择机出售其所拥有的公 司股权，获取收益。债转股模式成功实 施的关键在于金融资产管理公司对转股 企业的运作。 （3）债转股+股权置换模式。债 转股+股权置换主要针对旗下拥有上市 公司的大型企业集团，运用债权投资并 结合债转股模式，获得大型企业优质资 产股权，其后通过资产剥离和重组，将 优质资产转入上市公司，完成股权的置 换。该模式的总体原则即是通过交易结 构的创新，将流动性差的转股股权置换 为上市公司股份，从而提升股权价值和 流动性。 （4）债转股+资产注入模式。金 融资产管理公司对债务企业实施债转股 后，为助推企业发展进行商业化增资扩 股、股权投资、资产重组等资产注入手 段，随着上市公司盈利能力的不断提高， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 作为股东，金融资产管理公司取得相应 资产增值收益。 3. 实物资产经营。金融资产管理 公司可以将具备一定使用功能的债权资 产用于租赁，并按照约定收取租金，或 将拥有的实物资产作价入股到实体企业 中，通过经营开发改善实物资产状态， 提升使用价值和额外收益。实物资产经 营所涉资产主要是不良债权抵质押所回 收的土地、厂房、工程机械等资产。 三、 金融资产管理公司问题资 产经营策略建议 不良资产处置凭借“包来包去” 赚 取差价或单纯债务重组赚取利差的方式 已难获得较高收益，下一阶段，金融资 产管理公司必须创新处置策略，以债权 收购切入，通过财务整合、产业整合乃 至行业整合的投行手段，盘活资产并最 大限度挖掘价值，实现较高盈利预期。 1. 扩大资产收购规模，探索轻资 本运营模式。面对新一轮的不良资产处 置机遇，金融资产管理公司可创新收购 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 15 交易模式，积极开展“ 基金化、证券化、 结构化”业务，降低项目投放对资金的 依赖度，扩大不良资产经营规模。一是 拓展不良资产来源，除银行渠道外，主 动介入非银行金融机构债权、股权及企 业间应收账款类债权；二是积极推进与 保险、信托等非银行金融机构的合作， 拓宽不良资产收购资金来源，以共同设 立不良资产基金或结构化信托的形式加 大对商业化项目的投放；三是积极探索 轻资本运营模式，通过整合各方资源从 中收取财务顾问费或资产管理费的形式 获取收益。 2. 积极参与市场化债转股。除参 与银行主导的股权投资基金外，金融资 产管理公司可与银行合作成立债转股子 公司，由合资公司作为不良资产和债转 股的专门平台，通过基金化方式，发挥 双方优势，以达到由资产到资本再到资 金的转化目的。另外，金融资产管理公 司可设立债转股并购基金，加快推进市 场化债转股实施。在项目选择上以产能 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 16 过剩产业中遇到暂时困难的优质龙头企 业、新兴产业高杠杆成长型企业作为重 点对象，着力发掘结构性产能过剩中的 债转