2010研究生财务管理理论与实务作业(全)

财务管理 目 录 1、会计有什么作用？如何理解财务管理是为企业创造价值？ 2、财务会计的目标是什么？会计信息有哪些特征？ 3、简述财务报表要素确认与计量的基本假设与原则？ 4、简述提供会计信息的基本方法和财务管理应树立的价值观念 5、 （1）某人参加保险，每年投保金额为 2400 元，投保年限为 25 年， 则在投保收益率为 8%的条件下， （1）如果每年年末支付保险金 25 年 后可得到多少现金？（2）如果每年年初支付保险金 25 年后可得到多 少现金？ （2）企业准备投资某项目，计划项目经营五年，预计每年分别可获得 投资收益为 200000 元、250000 元、300000 元、280000 元、260000 元。 在保证项目的投资收益率为 12%的条件下，企业目前投资额应在多少 元之内？ 6、财务报表分析的目的和依据是什么？ 7、利润表和现金流量表各有什么作用? 8、你认为财务报表分析有哪些局限性？ 9试分析杜邦分析图的作用？ 10、业务题 ABC 公司简要资产负债表利润表及同行业财产比率的平均标准如下： 资产负债表 编制单位：ABC 公司 2009 年 12 月 31 日 单位：万元 资产 期末 余额 年初 余额 负债和所有者 权益 期末 余额 年初 余额 利润表 要求：（1）根据资产负债表和利润表计算下列比率：流动比率、资产 负债率、存货周转天数、应收账款周转天数和营业净利率。 （2）根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价该公司的偿债能力、 营运能力和获利能力。 （3）对资产负债表进行结构分析。 11、股票筹资。长期借款筹资和留存收益筹资各有什么特点？ 12、资金成本对筹资决策有什么影响？ 13、可转换债券的特征和风险有哪些？ 14、A 公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用 的所得税税率为 40%，对于明年的预算出现三种意见： 第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售 45000 件，售价为 240 元/件，单位变动成本为 200 元，固定成本为 120 万元。公司的资 产结构为：400 万元负债（利息率为 5%） ，普通股 20 万股。 第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 600 万元， 生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至 180 元/件，固定成 本将增加至 150 万元。借款筹资 600 万元，预计新增借款的利率为 6.25%。 第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同， 不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 30 元，需 要发行 20 万股，以筹集 600 万元资金。 要求：（1）计算三个方案下的每股收益和财务杠杆； （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量； （3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量； （4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？ 如果公司销售量下降至 30000 件，第二和第三方案哪一个更好些？请 分别说明理由 15、 （1）某企业准备发行债券 4500 万份，每份面值为 200 元，期限为 3 年，目前市场利率为 6%，而债券的票面利率为 8%，筹资费率为 2%， 企业的所得税率为 30%，则该债券的发行价和资金成本分别为多少？ （2）某企业通过发行股票筹措资金，共发行 2000 万股股票，每股面 值 20 元，每股发行价为 42 元，发行手续费率为 4%，预计该股票的固 2 定股利率为 12%，企业的所得税率为 25%，则股票的资金成本为多少? 16、流动资产和流动负债各有什么特点？ 17、加强营运资金管理有哪些方式？ 18、简述持有现金和应收账款的动机和成本。 19、简述存货的功能和成本 20、计算题：某企业现金收支状况比较稳定，预计全年需要现金 400000 元，一次转换成本为 400 元，有价证劵收益率为 20%。运用现 金持有量确定的存货模式计算： （1）最佳现金持有量； （2）确定转换成本、机会成本； （3）最佳现金管理相关总成本； （4）有价证劵交易间隔期。 21、某企业 2009 年赊销净额为 240 万元，应收账款平均收款天数为 45 天，企业变动成本率为 60%，社会资金成本率为 15%，则应收账款 的周转率、平均余额、维持赊销业务所需的资金及机会成本分别为多 少？ 22、简述企业投资管理的基本原则？ 23、简述证劵投资的风险 24、简述利润分配的基本原则 25、简述股利政策类型和优缺点 26、计算题 （1）枫叶公司股票的 B 系数为 1.5，现行国库券的收益率为 12%，平 均风险股票的报酬率为 16%，请根据资本资产定价某型（CAPM）计算 枫叶公司股票的报酬率。 （2）霜花公司共持有 100 万元的三种股票，其中 A 股票 30 万元、B 股票 30 万元、C 股票 40 万元。P 系数均为 1.5。股票的市场报酬率为 15%，无风险报酬率为 11%，是确定这种证劵组合的风险报酬率。 （3）某公司有两个投资项目，其现金流量见下表，该公司的资金成本 率为 10%。 要求：分别计算两个方案的投资回收期、平均报酬率、净现值和现值 指数，并选择投资方案。 27、综合计算题 某公司原有普通股 8000 万元，资金成本 12%，长期债券 1000 万元， 资金成本 10%。现向银行借款 1000 万元，借款年利率为 8%，每年复利 计息一次，期限为 4 年，筹资费用率为零。该借款拟用于购买一台价 值为 1000 万元的大型机器设备，购买后即投入生产，每年可为公司增 加税后利润 105 万元。该设备可使用 4 年，按直线法提折旧，期满无 残值。该公司适用所得税税率为 30%。向银行借款增加了公司财务风 险，普通股市价由 22 元跌至 20 元，每股股利由 2.64 元提高到 2.8 元， 对债卷的市价和利率无影响。预计普通股股利以后每年增长 2%。 根据上述资料，请计算： （1）该公司的综合资金成本。 （2）该公司投资项目的现值指数。 （3）若该公司计划 3 年收回用于购买机器设备的 1000 万元借款，每 年应收回的投资额为多少？ 1、会计有什么作用？如何理解财务管理是为企业创造价值？ 答：会计的作用：会计工作作为重要的经济管理手段，是管理者、投 资者、债权人以及政府部门进行经营管理、评价财务状况、作出投资 决策的重要依据，对维护经济秩序、规范社会经济生活、提高经济效 益发挥着越来越重要的作用。 （1）真实客观的会计信息，是实现资源 合理配置的重要依据（2）发挥会计工作在经济管理中的信息和咨询作 用，有助于建立现代企业制度（3）会计工作是加强监督，规范经济秩 序的重要手段（4）与国际会计管理相协调的会计信息，是参与国际竞 争、进一步对外开放的重要保证。 简单地讲，企业财务管理就是组织企业财务活动，处理财务关系的一 项经济管理活动，它是企业管理的重要组成部分。企业财务管理是以 企业财务活动为对象，对企业资金实行的决策、计划和控制。财务管 理的主要内容包括资金筹集管理、投资管理、营运资金管理、利润及 3 其分配管理等。财务管理为企业创造价值大致有以下三条途径（1）运 营层面：改善企业运营状况，提升企业绩效（2）资本层面：利用资本 市场，实现资本增值（3）全面提神企业竞争力 2、财务会计的目标是什么？会计信息有哪些特征？ 答：目标：向财务会计报告使用者提供与企业财务状况、经营成果和 现金流量等有关的会计信息，反映企业管理层受托责任履行情况，有 助于财务会计报告使用者作出经济决策。 特征：（1）如实反映和可靠性（2）相关性（3）可理解性（4）可比 性（5）实质重于形式（6）重要性（7）谨慎性（8）及时性 3、简述财务报表要素确认与计量的基本假设与原则？ 答：财务会计要素确认与计量的基本假设即会计的基本假设，亦称为 财务会计的基本前提，是指一般在会计实践中长期奉行，无需证明便 为人所接受，是从事会计工作、研究会计问题的前提条件。 财务会计要素确认与计量的基本原则大多是从经验中发展而来，并被 会计职业界和企业界所接受。包括收入实现原则和配比原则 4、简述提供会计信息的基本方法和财务管理应树立的价值观念 答：基本方法：（1）会计循环（2）借贷记账法 价值观念：（1）树立大财务理念（2）资金时间价值理念（3）风险和 风险报酬（4）资本资产定价模型（CAPM） 5、 （1）某人参加保险，每年投保金额为 2400 元，投保年限为 25 年， 则在投保收益率为 8%的条件下， （1）如果每年年末支付保险金 25 年 后可得到多少现金？（2）如果每年年初支付保险金 25 年后可得到多 少现金？ （2）企业准备投资某项目，计划项目经营五年，预计每年分别可获得 投资收益为 200000 元、250000 元、300000 元、280000 元、260000 元。 在保证项目的投资收益率为 12%的条件下，企业目前投资额应在多少 元之内？ 答：（1）每年年末支付的保险金为普通年金，根据普通年金终值计算 公式，F=A(1+ i)n-1i=2400（1+8%） 25-1 8%=240073.1059=175454 元 每年年初支付的保险金为先付年金，根据计算公式， F=A(1+ i)n-1i（1+i）=2400（1+8%） 25-18% (1+8%)=240073.1059(1+8%)=189490 元 (2)根据复利现值计算公式，第一年即 n=1，i=12%,所以， P1=F1（1+i） -n=200000(1+12%)-1=2000000.8929=178580 元， P2=F2（1+i） -n=250000(1+12%)-2=2500000.7972=199300 元， P3=F3（1+i） -n=300000(1+12%)-3=3000000.7118=213540 元， P4=F4（1+i） -n=280000(1+12%)-4=2800000.6355=177940 元 P5=F5（1+i） -n=260000(1+12%)-5=2600000.5674=147524 元 所以，企业目前投资额应在 147524213540 元之内。 6、财务报表分析的目的和依据是什么？ 答：目的：（1）评价企业的经营业绩；（2）分析企业财务状况和经 营成果产生的原因；（3）预测企业未来的发展趋势 依据：资产负债表、利润表、现金流量表 7、利润表和现金流量表各有什么作用? 答：利润表示反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，其作用是： （1）有助于评价企业管理当局的经营绩效（2）有助于分析获利能力 和预测企业未来一定时期的发展趋势（3）作为企业经营成果分配依据 （4）有助于债权人评估企业的偿债能力。 现金流量表是反映企业现金流入流出的财务状况变动表，其作用是： （1）帮助投资者、债权人评估企业未来的现金流量（2）帮助投资者、 债权人评估企业对外筹资的能力（3）可以分析本期净利润与经营活动 现金流量差异的原因（4）可以评估报告期内与现金有关或无关的投资 与筹资活动。 8、你认为财务报表分析有哪些局限性？ 答：（一）财务报表分析只针对企业内部，没有作横向对比，即未与 国外同行业其他企业相关指标进行比较。 （二）由于财务报表分析所依据的数据信息有一定局限，此种分析因 而也带有一定的局限性。 （1）资产负债表是以原始成本为报告基础的，因而报表中的信息然因 此而客观，可核实，但由于通货膨胀这种经常出现的经济现象的影响， 4 按照这样的数据来分析企业的经营装状况，难免有失准确。 （2）财务报表的许多信息包含了估计数等等。 （3）企业信息主要建立货币计量的假设之上，不能用货币计量的信息 就不太可能反映在报表上，由此，报表分析的结论就不能涵盖企业的 全貌。 （4）由于不同企业采取的会计政策有所不同，其报表信息因而会有一 定差异，需要报表使用者结合具体情况进行分析，因此计算的分析数 据就不具可比性。 （三）财务报表分析的方法有多种，大多数都用到统计学方法，其中 一些固有的问题并不会因此而消失。财务报表分析对于报表使用者来 说，仍具有一定的误读的可能性。 （四）与迄今为止出现的所有法规一样，新会计准则有其不够完善的 一面，其中一些规定会对财务报表分析产生一定影响。 9试分析杜邦分析图的作用？ 答：杜邦系统图中的资产负债率是指全年平均资产负债率，它是企业 全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比。从杜邦分析图中可 以看出权益报酬率（资本金报酬率）是综合性很强的具有代表性的比 率，由它可以引申出一系列比率之间的关系。 “总资产报酬率=销售利 润率*总资产周转率”这一等式被称为杜邦等式。企业的盈利能力是发 展的基础，而权益报酬率正是反映了所有者投入资金的盈利能力。该 比率的大小取决于总资产报酬率和权益乘数，总资产报酬率反映的是 企业运用资产进行盈利的能力。它又是由销售利润率和总资产周转率 共同影响的。总资产周转率除了受销售收入的影响外，还受资产总额 的影响。由此可见，杜邦体系分析图的主要作用是能够解释指标变动 的原因和变动趋势，为进一步采取措施指明了方向。 10、业务题 ABC 公司简要资产负债表利润表及同行业财产比率的平均标准如下： 资产负债表 编制单位：ABC 公司 2009 年 12 月 31 日 单位：万元 资产 期末 余额 年初 余额 负债和所有者 权益 期末 余额 年初 余额 流动资产 货币资金 交易性金融 资产 应收账款 预付账款 存货 其他流动资 金 流动资金合 计 非流动资金 持有至到期 投资 固定资产 无形资产 非流动资产 合计 资产合计 900 500 1300 70 5200 80 8050 400 140000 550 14950 23000 800 1000 1200 40 4000 60 7100 400 12000 500 12900 20000 流动负债 短期借款 应付账款 预收账款 其他应付款 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 非流动负债合 计 负债合计 所有者权益 实收资本（或 股本） 盈余公积 未分配利润 所有者权益合 计 负债及所有者 权益合计 2300 1200 400 100 4000 2500 2500 6500 12000 1600 2900 16500 23000 2000 1000 300 100 3400 2000 2000 5400 12000 1600 1000 14600 20000 利润表 5 编制单位：ABC 公司 2009 年 12 月 31 日 单位：万元 项目 本期余额 上期余 额 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 加：投资收益 二、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额 减：所得税费用 21200 12400 1200 1900 1000 300 300 4700 150 650 4200 1680 18800 10900 1080 1620 800 200 300 4500 100 600 4000 1600 四、净利润 2520 2400 同行业标准财务比率 流动比率 资产负债率 存货周转天数 应收账款周转天数 销售净利润 2.01 56% 55 39 13.12% 要求：（1）根据资产负债表和利润表计算下列比率：流动比率、资产 负债率、存货周转天数、应收账款周转天数和营业净利率。 （2）根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价该公司的偿债能力、 营运能力和获利能力。 （3）对资产负债表进行结构分析。 答：（1） 流动比率=流动资产流动负债=80504000=2.01 资产负债率=负债总额资产总额=650023000=28.3% 存货周转率=营业成本平均存货=12400（5200+4000）2 =124004600=2.7 存货周转天数=3602.7=133 天 应收账款周转率=营业收入平均应收账款=21200（1300+1200） 2=212001250=16.96 应收账款周转天数=36016.96=21 天 营业净利率=税后净利营业收入=252021200=11.89% （2）评价偿债能力： 本企业流动比率为 2.01=同行业标准比率 2.01，表示企业的短期偿债 能力较强，安全性较大；资产负债率为 28.3%小于同行业标准 56%，表 示该企业资产负债率较低，企业的长期偿债能力较强，但对负债利用 不足。 评价营运能力： 应收账款周转天数越少，说明企业的应收账款变现速度越快，本企业 应收账款周转天数为 21 天小于同行业标准 39 天，说明本企业应收账 款周转速度快，高于同行业标准，收账能力强，企业的营运能力较强； 本企业存货周转天数为 33 天大于同行业标准 55 天，说明存货周转速 度太慢，企业的资产管理水平差，低于同行业标准。 评价获利能力： 本企业营业净利率为 11.89%小于同行业标准 13.12%，说明企业获利能 力低于同行业标准，获利能力较低。 （3）对资产负债表进行结构分析： 比较资产负债表 项目 理想 实际 项目 理想 实际 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 流动资产 60% 13800 35% 8050 负债 40% 9200 28% 65000 其中： 速动 30% 6900 12% 2850 其中： 流动负债 30% 6900 17% 4000 6 资产 存货 30% 6900 23% 5200 长期负债 10% 2300 11% 2500 非流动资 产 40% 9200 65% 14950 所有者权 益 60% 13800 72% 16500 其中： 实收资本 20% 4600 52% 12000 公积金 30% 6900 7% 1600 未分配利 润 10% 2300 13% 2900 合计 100% 23000 100% 23000 合计 100% 23000 100% 23000 通过分析本表，可以看出企业流动资产太少，非流动资产太多，说明 企业资产的流动性不强，资产有闲置现象或利用不足；企业负债较少， 说明企业对负债利用不足，资金大部分靠所有者投入，公积金太少， 说明企业获利能力不强。 11、股票筹资。长期借款筹资和留存收益筹资各有什么特点？ 答：股票筹资的特点： （1）长期性。股权融资措施的资金具有永久性，无到期日，不需归还。 （2）不可逆性。企业采用股权融资勿需还本，投资人欲收回本金，需 借助于流通市场。 （3）无负担性。股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支 付多少视公司的经营需要而定。 长期借款筹资的特点： （1）融资速度快（2）借款弹性大（3）借款成本低（4）限制性条款 比较多制约着借款的使用 留存收益筹资的特点： 优点：（1）资金成本转普通股低（2）保持普通股股东的控制权（3） 增强公司的信誉 缺点：（1）筹资数额有限制（2）资金使用受制约 12、资金成本对筹资决策有什么影响？ 答：（1）资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素。 （2）资金成本是确定企业资金来源，筹资方案的依据。 （3）资金成本是企业确定最佳资金结构必不可少的因素。 13、可转换债券的特征和风险有哪些？ 答：特征：（1）债权性（2）股权性（3）可转换性 风险：（1）股票波动风险（2）利息损失风险（3）提前赎回的风险 （4）强制转换的风险 14、A 公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用 的所得税税率为 40%，对于明年的预算出现三种意见： 第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售 45000 件，售价为 240 元/件，单位变动成本为 200 元，固定成本为 120 万元。公司的资 产结构为：400 万元负债（利息率为 5%） ，普通股 20 万股。 第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 600 万元， 生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至 180 元/件，固定成 本将增加至 150 万元。借款筹资 600 万元，预计新增借款的利率为 6.25%。 第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同， 不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 30 元，需 要发行 20 万股，以筹集 600 万元资金。 要求：（1）计算三个方案下的每股收益和财务杠杆； （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量； （3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量； （4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？ 如果公司销售量下降至 30000 件，第二和第三方案哪一个更好些？请 分别说明理由 答：（1）方案 1： 净利润=销售量（销售单价-单位变动成本）固定成本财务费用 （1-所得税税率） =45000（240-200）-1200000-40000005% （1-40%） =40000060%=240000 元 7 每股收益=净利润年末普通股股份总数 =240000200000=1.2 元 财务杠杆系数=息税前利润（息税前利润-债务利息） =（400000+40000005%）（400000+40000005%-40000005%） =1.5 方案 2： 净利润=销售量（销售单价-单位变动成本）固定成本-财务费用 （1-所得税税率） =45000（240-180）-1500000-40000005%-60000006.25% （1-40%） =2700000-1500000-200000-375000 60% =62500060%=375000 元 每股收益=净利润年末普通股股份总数 =375000200000=1.88 元 财务杠杆系数=息税前利润（息税前利润-债务利息） =625000+40000005%+60000006.25% （625000+40000005%+60000006.25%-40000005%- 60000006.25%） =1.92 方案 3： 净利润=销售量（销售单价-单位变动成本）固定成本-财务费用 （1-所得税税率） =45000（240-180）-1500000-4000000 5%（1-40%） =100000060%=600000 元 每股收益=净利润年末普通股股份总数 =600000（200000+200000）=1.5 元 财务杠杆系数=息税前利润（息税前利润-债务利息） =（1000000+40000005%）（1000000+40000005%-40000005%） =1.2 （2）若第二方案和第三方案每股收益相等，则： EPS2=(EBIT-I)(1-T)-PD N = (EBIT-6006.25%-4005%)(1-40%)-020 EPS3=(EBIT-I)(1-T)-PD N = (EBIT-4005%)(1-40%)-0 (20+20) EPS2= EPS3 计算得出：EBIT=95 万元 EBIT=销售量（销售单价-单位变动成本）-固定成本 所以：第二方案销售量=（95+150）（240-180） =4.08 万件 第三方案销售量=（95+150）（240-180）=4.08 万件 （3）每股收益为零即净利润为零，则： 方案一销售量=（120+4005%）（240-200）=3.5 万件 方案二销售量=（150+4005%+6006.25%）（240-180）=3.46 万件 方案三销售量=（150+4005%）（240-180）=2.83 万件 （4）方案二财务杠杆系数最高，因此风险最大，方案二每股收益最高， 因此方案二报酬最高，如果销售量下降至 30000 件，方案一利润为 0，方案二亏损，只有方案三盈利。 15、 （1）某企业准备发行债券 4500 万份，每份面值为 200 元，期限为 3 年，目前市场利率为 6%，而债券的票面利率为 8%，筹资费率为 2%， 企业的所得税率为 30%，则该债券的发行价和资金成本分别为多少？ （2）某企业通过发行股票筹措资金，共发行 2000 万股股票，每股面 值 20 元，每股发行价为 42 元，发行手续费率为 4%，预计该股票的固 定股利率为 12%，企业的所得税率为 25%，则股票的资金成本为多少? 答：（1）该债券为溢价发行，所以 债券发行价格=票面金额/（1+市场利率） n+债券利息/（1+市场 利率） t=200PVIF6%,3+2008%PVIFA6%,3 =2000.8396+2008%2.673 =167.92+42.77=210.7 资金成本=年利息（1-所得税税率）/债券发行价格（1-筹资费率） 8 =2008%（1-30%）210.7（1-2%）=5.42% （2） 本题漏了一个项目，所以不做。 16、流动资产和流动负债各有什么特点？ 答：流动资产的特点：（1）投资回收期短（2）具有波动性（3）具有 并存性（4）流动性强 流动负债的特点：（1）速度快（2）风险大（3）成本低（4）弹性大 17、加强营运资金管理有哪些方式？ 答：（1）控制成本费用，提高企业利润，增加企业价值 （2）通过对购销环节中的风险进行事先预测，分析和控制，尽量规避 风险 （3）加强企业财务预算，提高企业营运效率。 （4）完善财务制度建设，进一步加强营运资金管理。明确内部管理责 任制，建立客户信用档案。严格控制信用期，通过信用折扣鼓励欠款 企业在规定时间内偿还账款，实施审批制度。严格控制开支对各种开 支采用计划成本预算，加强补救措施，建立企业内部控制制度。 18、简述持有现金和应收账款的动机和成本。 答：持有现金的动机是支付劳动报酬、向自然人支付货物购进款项、 支付小额费用；持有现金的成本包括保管费用和风险损失。 应收账款的功能是增加销售的功能、减少存货的功能；应收账款的成 本包括机会成本、管理成本、坏账成本 19、简述存货的功能和成本 答：存货的功能是：（1）储存必要的原材料和在产品，可以保证生产 正常进行（2）储备必要的产成品，有利于销售（3）适当储存原材料 的产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本（4）留有各种存货的保 险储备，可以防止意外事件造成的损失。 存货的成本主要包括：购置成本、储存成本、订货成本、缺货成本。 20、计算题：某企业现金收支状况比较稳定，预计全年需要现金 400000 元，一次转换成本为 400 元，有价证劵收益率为 20%。运用现 金持有量确定的存货模式计算： （1）最佳现金持有量； （2）确定转换成本、机会成本； （3）最佳现金管理相关总成本； （4）有价证劵交易间隔期。 答：（1）最佳现金持有量=（2现金年需求量每次转换成本）有 价证券利率=（2400000400）20%=1600000000，再开方， =40000 元 （2）最佳变现次数=40000040000=10 次 转换成本=证券变现次数每次转换成本=10400=4000 元 机会成本=40000220%=4000 元 （2） 最佳现金管理相关总成本=转换成本+机会成本 =4000+4000=8000 元 （3） 有价证券交易间隔期=36010=36 次 21、某企业 2009 年赊销净额为 240 万元，应收账款平均收款天数为 45 天，企业变动成本率为 60%，社会资金成本率为 15%，则应收账款 的周转率、平均余额、维持赊销业务所需的资金及机会成本分别为多 少？ 答：应收账款周转天数=360应收账款周转率 应收账款周转率=360应收账款周转天数=36045=8 次 应收账款周转率=年赊销收入净额平均应收账款=8 平均应收账款=年赊销收入净额应收账款周转率 =24000008=300000 元 维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额变动成本率 =30000060%=180000 元 应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金资金成本率 =18000015%=2700 元 、 第五专题：投资管理与利润分配 22、简述企业投资管理的基本原则？ 9 答：（一）建立科学的投资决策程序，认真进行项目的可行性分析 （二）及时足额地筹资资金，保证投资项目的资金供应 （三）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 23、简述证劵投资的风险 答：证劵投资的风险主要表现在以下几方面：（1）利率风险（2）变 现力风险（3）期限风险（4）购买力风险（5）违约风险 24、简述利润分配的基本原则 答：（1）遵守国家法律，履行企业的社会责任（2）处理好分配与积 累的关系，增强企业后劲（3）兼顾各方利益原则（4）坚持公开、公 平、公正原则（5）坚持以丰补歉，保持稳定的分红比例原则 25、简述股利政策类型和优缺点 答：（一）剩余股利政策： 优点：留存收益优先保证在投资的需要，从而有助于降低在投资的资 金成本，保持最佳的资金结构，实现企业价值的长期最大化。 缺点：如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资 机会和盈利水平的波动而波动。 （二）稳固和稳定增长的股利政策。 优点：（1）稳定的股利向市场传递企业正常发展的信息，有利于树立 企业良好的形象，增强投资者对企业的信心，稳定股票的价格 (2)稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股 利有着很高依赖性的股东更是如此。 （3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场 会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此 为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏 离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 缺点：（1）固定或稳定增长股利政策下的股利分配只升不降，股利支 付与企业盈利相脱离，即不论企业盈利多少，均要按固定的乃至固定 增长的比率派发股利 （2）在企业的发展过程中，难免会出现经营状况不好或短暂的困难时 期，如果这时仍执行固定或稳定增长的股利政策，那么派发的股利金 额大于企业实现的盈利，必将侵蚀企业的留存收益，影响企业的后续 发展，甚至侵蚀企业现有的资本，给企业的财务运作带来了很大压力， 最终影响企业正常的生产经营活动。 （三）固定股利支付率政策： 优点：（1）采用固定股利支付率政策，股利与企业盈余紧密地配合， 体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则 （2）由由于企业的获利能力在年度间是经常变动的，因此，每年的股 利也应当随着企业收益的变动而变动。 缺点：（1）传递的信息容易成为企业的不利因素 （2）容易使企业面临较大的财务压力 （3）缺乏财务弹性 （4）合适的固定股利支付率的确定难度大 （四）低正常股利加额外股利政策 优点：（1）低正常股利加额外股利政策赋予企业一定的灵活性，使企 业在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根 据企业的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善企业的资本结 构，进而实现企业的财务目标。 （2）低正常股利加额外股利政策有助于稳定股价，增强投资者信息。 缺点：（1）由于年份之间企业的盈利波动使得额外股利不断变化，或 时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以企业收益不稳定的 感觉。 （2）当企业在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是 “正常股利” ，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会 使股东认为这是企业财务状况恶化的表现，进而可能会引起企业股价 下跌的不良后果。 26、计算题 （1）枫叶公司股票的 B 系数为 1.5，现行国库券的收益率为 12%，平 均风险股票的报酬率为 16%，请根据资本资产定价某型（CAPM）计算 枫叶公司股票的报酬率。 （2）霜花公司共持有 100 万元的三种股票，其中 A 股票 30 万元、B 股票 30 万元、C 股票 40 万元。P 系数均为 1.5。股票的市场报酬率为 15%，无风险报酬率为 11%，是确定这种证劵组合的风险报酬率。 10 （3）某公司有两个投资项目，其现金流量见下表，该公司的资金成本 率为 10%。 项目 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 -6000 2200 2200 2200 2200 2200 现金流量合计 -6000 2200 2200 2200 2200 2200 乙方案 固定资产投资 营运资金垫资 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 -8000 -2000 2800 2500 2200 1900 1600 2000 2000 现金流量合计 -10000 2800 2500 2200 1900 5600 要求：分别计算两个方案的投资回收期、平均报酬率、净现值和现值 指数，并选择投资方案。 答：（1）根据资本资产定价模型即 CA