02任务营运能力分析

选定题目：徐工科技 一、公司简介： 徐州工程机械科技股份有限公司(以下简称公司)原名徐州工程机械股份有限公司，系 1993 年 6 月 15 日经 江苏省体改委苏体改生(1993)230 号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公 司 1993 年 4 月 30 日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于 1993 年 12 月 15 日注册成立，注册 资本为人民币 95,946,600 元。1996 年 8 月经中国证监会批准，公司向社会公开发行 2400 万股人民币普通股(每股 面值为人民币 1 元)，发行后股本增至 119,946,600 元。1996 年 8 月至 2004 年 6 月，经股东大会、中国证监会批 准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至 545,087,620 元。 公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司，产品达四大 类、七个系列、近 100 个品种，主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设施等基础设施的建设与 养护。公司主要产品有：工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、 特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品，大多数 产品市场占有率居国内第一位。其中 70的产品为国内领先水平，20的产品达到国际当代先进水平。公司大力 发展外向型经济，实施以产品出口为支撑的国际化战略，工程机械产品远销欧美、日韩、东南亚、非洲等国际市 场。 公司年营业收入由成立时的 3.86 亿元，发展到 2007 年的突破 300 亿元，年实现利税 20 亿元，年出口创 汇突破 5 亿美元，在中国工程机械行业均位居首位。目前位居世界工程机械行业第 16 位，中国 500 强公司第 168 位，中国制造业 500 强第 84 位，是中国工程机械产品品种和系列最齐全、最具竞争力和最具影响力的大型公司集 团。 二、徐工科技 2007 年偿债能力指标的计算 （一） 2007 年徐工科技的短期偿债能力指标 1、流动比率=流动资产流动负债 2118636512.961697119330.34=1.2484 2、应收账款周转率=主营业务收入(期初+期末)应收帐款/2 应收账款周转率=3266320371.37(455741252.28+115240189.03)2=11.4410 3、存货周转率=主营业务收入成本(期初+期末)存货2 存货周转率=3227315180945355351.482=6.9102 4、速动比率=(流动资产-存货)流动负债 速动比率=(2118636512.96-945355351.48)1697119330.34=0.6913 5、现金比率=(货币资金+短期投资净额)流动负债 现金比率=(386336489.16+425000000)169711933034=0.0478 （二） 2007 年徐工科技的长期偿债能力指标 1、资产负债率=(负债总额/资产总额)*100% =(35317782395141890123.89)100%=68.68% 2、产权比率=(负债总额所有者权益总额)100% =(35317782391188595302.27)100%=297.1% 3、有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)*100% =3531778239(3023254210.93-86985470.7)100%=12.028% 4、利息偿付倍数=(税后利润+所得税+财务费用)/财务费用 =(24606794.63+14974955.22)/23359460.55=1.694 三、徐工科技 2007 年偿债能力的分析及评价 （一）短期偿债能力的分析与评价 1、通过徐工科技 2007 年和 2006 年的资料，进行历史比较分析。该企业实际指标值如下表。 指 标 2007 年末值 2006 年末值 差额 比率 流动比率 1.12484 1.08924 -0.0356 -3.07% 应收账款周转率 11.4410 15.222 -3.781 -35.27% 存货周转率 6.9102 7.114 -0.2038 -8.63% 速动比率 0.6913 0.6396 0.0517 10.69% 现金比率 0.0478 0.4959 -0.0179 -19.82% （1）流动比率分析 从上表可以看出，该企业流动比率实际值低于上年实际值，说明该企业的短期偿债能力比上年降低了，但 差距不大。通过资产负债表可以看出，本期流动比率降低的主要原因是本期流动资产降低速度(2445717898.12- 2263655175.31)/2445717898.12=7.44%高于流动负债的降低速度(2108516074.2-2013301387.51) /2108516074.2=4.52%。为进一步掌握流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收账款和存货 的流动性。 （2）应收账款和存货的流动性分析 从上表可以看出，该企业应收账款周转率低于上年值较多，几乎是上年值的三分之一，存货周转比率较上 年也有所降低。说明该企业应收账款和存货存在问题。 （3）速动比率分析 进一步评价企业偿债能力，要比较速动比率。徐工科技本年速动比率高于上年实际值，通过上表，可以看 出本年应收账款周转率及存货周转率都低于上年值。引起本期速动比率提高的主要原因是存货数量比上年实际值 有较大减少(1426105852.14-1186090370.92)/ 1426105852.14=16.83%，而流动资产和流动负债变化不大，故速 动比率的提高与存货减少有关，表明公司关注了存货的使用，但存货还是存在一定的问题。 （4）现金比率分析 在知道了速动比率提高的原因后，应进一步计算现金比率。徐工科技本年现金比率比上年实际值降低，说 明该企业用现金偿还短期债务的能力降低。主要是企业现金资产存量大幅降低。本期现金比率降低的主要原因是 本期货币资金(190298382.43-145813336.46)/ 190298382.43=23.38%和短期投资(8000000-5990000)/ 8000000=25.13%降低速度高于流动负债的降低速度4.52%。 通过上述分析，可以得出结论：徐工科技主要要问题出在应收帐款，其占用较大，周转速度慢是主要矛盾。 公司应加强对应收款的管理。 2、通过徐工科技 2007 年资料，进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表。 指 标 企业实际值 行业标准值 差额 比率 流动比率 1.25 1.44 -0.3157 -21.92% 应收账款周转率 6.9393 14.7 -7.7607 -52.79% 存货周转率 2.1567 2.11 0.0467 2.21% 速动比率 0.69 0.64 -0.1048 -16.38% 现金比率 0.0428 0.29 -0.2176 -75.03% （1）流动比率分析 从上表可以看出，该企业流动比率实际值低于行业标准值，说明企业短期偿债能力差。为进一步掌握流动 比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性。 （2）应收账款和存货的流动性分析 从上表可以看出，该企业应收账款周转率低于行业标准值，存货周转率与行业标准值相比，差别不多。说 明该企业资产的流动性低于行业标准值。初步结论是：应收帐款周转率与行业标准值差距较大，只相当行业标准 值的一半，说明这是企业流动比率低于行业标准值的主要原因。该企业应收帐款的占用相对于销售收入而言太高 了。 （3）速动比率分析 徐工科技本年速动比率低于行业标准值，表明该公司短期偿债能力低于行业平均水平。可以看出主要是由 应收帐款周转率低引起的。 （4）现金比率分析 徐工科技本年现金比率只相当于行业标准值的三分之一，说明该企业用现金偿还短期债务的能力较差。但 是现金资产存量变化较大，有时并不能说明问题。 通过上述分析，可以得出结论：徐工科技的短期偿债能力低于行业平均水平。主要问题出在应收帐款，其 占用较大，是主要矛盾。 （二）长期偿债能力的分析与评价 1、通过徐工科技 2007 年和 2006 年的资料，进行历史比较分析。该企业实际指标值如下表。 指 标 2007 年末值 2006 年末值 差额 比率 资产负债率 0.6868 0.6706 0.0162 2.51% 产权比率 2.971 2.8786 0.0924 4.94% 有形净值债务率 0.1202 - 0.2054 0.3256 14.23% 利息偿付倍数 0.0169 0.0007 0.0162 2.51% （1）资产负债率分析 从上表可以看出，该企业本年资产负债率高于上年值，说明该企业的长期偿债能力比上年降低，但差距不 大。公司采用的是开放型财务策略，说明公司的财务风险较高。 资产负债率产生变化的原因主要有：1）所有者权益由上年的 1193022713.82 元，减少到本年的 1064046694.84 元，减少了-128976018.98 元，其中本年未分配利润为-128976018.98 元。2）负债总额由上年的 2233016380.84 元，减少到本年的 2089858136.89 元，减少了 6.41%。其中流动负债减少为 4.52%，长期负债减少 38.51%，长期负债降低幅度较大。3）企业资产结构无大的调整，资产总额由上年的 3437554484.78 元，减少到本 年的 3164022753.29 元，减少了 273531731.49 元，降低幅度为 7.96%。其中流动资产由年初 2445717898.12 元， 减少到本年的 2263655175.31 元。减少幅度为 7.44%。流动资产占总资产的比重上年为 71.15%,本年为 71.54%，本 年与上年基本持平。 通过分析，我们可以得出结论：该公司未进行过资本结构调整，长期偿债能力仍有所降低，但降低幅度不 大，财务风险有继续恶化可能。 （2）产权比率分析 从上表可以看出，该企业产权比率与上年值相比上升不多。说明该企业长期偿债能力有所降低，虽然上升 幅度不大，但财务风险继续恶化。 所有者权益就是企业的净资产，产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些 项目，如：无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。 因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。 （3）有形净值债务率分析 为进一步评价企业长期偿债能力，要比较有形净值债务率。徐工科技本年有形净值债务率明显高于上年实 际值。通过上表，企业长期偿债能力减弱，财务风险明显增大。企业筹资能力虽然很强，但利用财务杠杆的风险 很高。 （4）利息偿付倍数分析 徐工科技本年利息偿付倍数比上年实际值降低过多。从理论上说，利息偿付倍数要大于 1，而该公司利息 偿付倍数小于 1，说明借钱给该公司的风险很大。利息偿付倍数降低的主要原因是本年该公司的利润总额出现亏损， 这说明企业没有足够的利润来偿还利息费用。 2、通过徐工科技 2007 年资料，进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表。 指 标 企业实际值 行业标准值 差额 比率 资产负债率（%） 68.68 55.02 13.66 26.07% 产权比率（%） 297.1 269.42 27.68 16.40% 有形净值债务率（%） 12.028 -62.04 74.07 39.56% 利息保障倍数 1.694 9.327 -9.947 -112.52% （1）资产负债率分析 从上表可以看出，该企业本年资产负债率高于行业标准值，有一个较高的资产负负债率水平，说明该企业 的长期偿债能力较差。公司采用的是开放型财务策略，说明公司的财务风险较高，今后在需要现金时的借款能力 较差。 （2）产权比率分析 从上表可以看出，该企业产权比率高于行业平均水平，企业长期偿债能力较低，财务风险提高。在使用产 权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。 （3）有形净值债务率分析 为进一步评价企业长期偿债能力，要比较有形净值债务率。徐工科技本年有形净值债务率明显高于行业标 准值的三分之一。通过上表，说明企业长期偿债能力减弱，财务风险明显增大。企业筹资能力虽然很强，利用财 务杠杆的风险过高，。 （4）利息偿付倍数分析 徐工科技本年利息偿付倍数比行业标准值低的太多，表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业长期 偿债能力低下。从理论上说，利息偿付倍数要大于 1，而该公司利息偿付倍数小于 1，说明借钱给该公司的风险很 大。利息偿付倍数低的主要原因是本年该公司的利润总额出现亏损，这说明企业没有足够的利润，没有能力偿付 利息费用。 四、结论与建议 徐工科技的偿债能力总体上保持去年水平，无明显改善，公司应收帐款周转率(今年 6.94，去年 10.72) 指标值得警惕，利息保障倍数(今年-1.107，去年 2.7764)要特别关注。 (1)通过观察企业的短期偿债能力中的流动比率、存货周转率、速动比率和现金比率与上年相比无太多差 别，但应收帐款周转率与去年相比降低较多，说明该企业的应收帐款存在较严重的问题。 通过观察企业的短期偿债能力中的流动比率、存货周转率、速动比率与行业标准值相比无太多差别，但应 收帐款周转率、现金比率与行业标准值相比差的较多，说明该企业的应收帐款和现金存在较严重的问题。要特别 引起重视。 (2)通过观察企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率与上年相比无太大差距，但利 息偿付倍数明显降低，降到 1 以下，很存在问题，说明企业有资不抵债的风险。 通过观察企业长期偿债能力中的产权比率与行业标准值相比有一定差距，但资产负债率、有形净值债务率、 利息偿付倍数与行业标准值差距明显，说明企业有资不抵债的可能。 根据上述分析，公司还存在着不能按时偿还短期债务的风险。这种情况的变化还受以下两方面因素影响： 一方面是公司能否继续从经营活动、投资活动中