20120426退市风险持续燃烧 创业板新股三高问题难控

退市风险持续燃烧 创业板新股三高问题难控 2012 年 04 月 26 日 08:00 来源： 新华网 编者按：受到创业板退市制度将于 5 月 1 日实施的影响，创业板股价连续两天下跌， 25 日在临近收盘时才挣扎翻红。同 时， 创业板个股也呈现出两极分化的 趋势，显示政策性风险 依然没有完全释放。而 25 日登 陆的三只创业板新股当日均因 换手率达 50%而遭临时停牌。 在最近发行的 6 只创业板新股全部破发和创业板退市制度将实施的政策风险没有完全释放 的双重压力下，这三只新股“ 三高”问题依然突出。 =本文导读= 【退市风险持续燃烧】 退市风险持续燃烧 创业板新股“三高”问题难控 【市场影响】 创业板三新股上市 市场反应冷淡丨 创业板“挤泡沫”或将现淘金良机 【相关评论】 熊锦秋：创业板公司上市需设可靠的担保机制 =精彩阅读= 退市风险持续燃烧 创业板新股“三高”问题难控 25 日登陆的三只创业板新股当日均因换手率达 50%而遭临时停牌。在最近发行的 6 只 创业板新股全部破发和创业板退市制度将实施的政策风险没有完全释放的双重压力下，这 三只新股“三高” 问题依然突出，其中 天山生物（300313）发行市盈率甚至超过 56 倍。 业内人士分析认为，“三高”问题难以控制，在于创业板新股发行过程的利益链条没有 打破，随着资本市场改革的进一步深化和我国经济转型升级的推进，创业板整体估值重心 将继续下移。 三只新股市盈率高且大量超募 25 日，天山生物等 3 只创业板新股上市，开盘仅一个小时，就因为盘中换手率达到或 超过 50%被临时停牌。 记者发现，尽管这三只新股发行价都低于 20 元，但是依然存在发行市盈率居高不下和 大量超募的问题。 其中，天山生物本次发行 2273 万股，发行价为每股 13 元，发行市盈率达 56.52 倍。 其计划募资 1.14 亿元，实际募集资金 2.95 亿元，超募 1.8 亿元。 任子行（300311）上市发行 1770 万股，发行价为每股 15 元，对应市盈率 30.61 倍。 计划募资 1.65 亿元，实际募资 2.66 亿元，超募 1 亿元。 宜通世纪（300310）本次发行 2200 万股，发行价为每股 17 元，对应市盈率 23.24 倍。 该公司拟募资 2.14 亿元，实际募资 3.74 亿元，超募 1.6 亿元。 虽然创业板新股发行价格已经下降，但高市盈率和巨额超募之下，市场成为检验新股 发行孰高孰低的最佳标准。公开数据显示，自 3 月 8 日深交所出台遏制炒新规定至今，创 业板一共有 20 只新股上市。而截至 25 日收盘，有 7 只股票跌破发行价，其中 6 只为最近 上市的新股。 退市风险持续释放 整体估值不断下调 市场反映还体现在随着创业板退市制度即将实施，创业板指大幅下跌，并且一大批业 绩下滑、问题频出的创业板股票估值大幅下挫。 受到创业板退市制度将于 5 月 1 日实施的影响，创业板股价连续两天下跌，25 日在临 近收盘时才挣扎翻红。同时，创业板个股也呈现出两极分化的趋势，显示政策性风险依然 没有完全释放。 新政策发布后的第一个交易日，创业板指下跌了 5.25%，跌破 700 点，并且超过 30 只 股票被封在了跌停板上，其中不乏动态市盈率超过 50 倍，且一季度业绩不佳的公司。显然， 创业板在即将实施退市制度的作用下开始往外挤泡沫。 而 24 日，创业板指在暴跌之后丝毫不见企稳迹象，继续全线下跌，最终以 1.29%的跌 幅收盘，并且有 巴安水务（300262）、 当升科技（300073）等 5 只创业板股票跌停；25 日， 创业板指经过低开震荡后，在临近收盘时拉出了一波上涨走势，最终挣扎着以上涨 0.15% 收盘。 记者整理发现，新政策出台以来，尽管大多数创业板股票都呈下跌走势，但是仍然有 一部分成长性高、业绩好，或者符合国家战略发展需要的股票走势强劲，使得整个创业板 公司呈现两极分化趋势。 例如，4 月 23 日创业板指大跌时， 东宝生物（300239）和 天瑞仪器（300165）却逆势 涨停， 阳谷华泰（300121）和天利环保也保持了 3%以上的涨幅。 深交所资料显示，截至 4 月 25 日，创业板已有 231 家上市公司公布今年一季报，尽管 有一批公司业绩出现下滑乃至亏损的情况，但是仍然有许多公司业绩亮眼。比如舒泰神 （300204）、 慈星股份（300307）等公司一季度每股收益超过 0.5 元。 创业板估值为何 高居不下？ 虽然有人认为，目前创业板平均市盈率为 30 倍，且创业板新股发行价格明显下降，已 经具备较好的投资价值。然而，仍有不少业内人士认为创业板估值偏高。 英大证券研究所所长李大霄说，创业板与主板企业相比，由于企业多数属于创业期， 因此在人员、团队、经营、产品、客户等方面都存在不确定性。从投资安全的角度看，投 资人面临的投资回报的不确定性比主板高，因此目前的整体估值依然偏高。 中原证券研究所所长袁绪亚表示，目前纳斯达克平均市盈率仅为 25 倍左右，而我国创 业板中，不少上市公司介于传统产业和新兴产业之间，平均市盈率却在 30 倍以上，相较之 下，仍然偏高。 李大霄认为，创业板新股发行“三高”问题难以控制，关键在于新股发行中的利益链条 难以打破，上市公司、创投企业、中介机构形成一个利益链条，都想在上市时卖一个好价 钱，募集更多资金，获得更多回报。 为此，他建议，延长询价机构和打新者获得股份的上市时间，从而延迟了利益链条上 各个主体的利益输送和获利时间。他说，“这样仅影响打新机构和个人的资金周转，不会影 响企业正常经营，可有效抑制三高 问题。” 袁绪亚认为，在创业板退市制度实施后，不排除一些成长性好的公司市盈率走高， 但创业板市盈率重心将整体下移。同时，随着我国经济转型升级的推进，那些介于传统产 业和新兴产业之间的创业板上市公司若无法适应经济转型升级的需要，也将遭到市场的抛 弃，促使创业板平均市盈率继续下探。 创业板三新股上市 市场反应冷淡 2012 年 04 月 26 日 02:06 来源： 中国证券报 创业板三新股上市 市场反应冷淡 4 月 25 日， 宜通世纪（300310）、任子行和 天山生物（ 300313）3 只新股在创业板上 市。由于盘中换手率超过 50%，3 只新股均遭临时停牌，不过，相对于昨日沪深两市个股 的火爆表现，二级市场投资者参与炒新的热情较为冷淡，涨幅最小的任子行高开低走，全 天仅上涨了 4.80%。 宜通世纪、任子行与天山生物的首发市盈率分别为 23.24 倍、30.61 倍和 56.52 倍，较 前期发行的新股估值水平有所提升。从市场表现来看，天山生物与宜通世纪表现相对较好， 分别上涨了 18.46%和 16.47%，分别收报 15.40 元和 19.80 元，不过相较于此前动辄股价翻 番的新股表现而言，在昨日沪深两市做多热情迸发的情况下，两只新股表现只能用平淡来 形容。而在 3 只新股中最受机构资金追捧的任子行（机构认购倍数为 16 倍）则表现最差， 开盘后高开低走，早盘以 16.80 元开盘，最终收报 15.72 元。3 只个股盘中均因换手率达到 或超过 50%而遭临时停牌。 有分析人士指出，三方面原因致昨日 3 只创业板新股表现平淡。首先，本周受创 业板上市规则修订稿推出影响，创业板遭遇系统性下跌，二级市场投资者对于 3 只创业 板新股的炒作心有余悸。其次，昨日上市的 3 只创业板新股除宜通世纪外，首发市盈率仍 然偏高，影响二级市场投资者炒新热情。再次，由于今年创业板新股发行频繁，供给过大， 投资者对于炒新更趋于理智，预计未来定价过高或者主营业务表现不够突出的新股难以在 二级市场上吸引更多的投资者参与。 创业板“挤泡沫”或将现淘金良机 2012 年 04 月 26 日 04:31 来源： 中国证券报 创业板“挤泡沫”或将现淘金良机 创业板指数在 4 月 23 日和 4 月 24 日两个交易日连续下跌之后，终于在 4 月 25 日出现 企稳迹象，上涨 0.15%，不过成交量还在萎缩，后期能否真正止跌，态势并不明朗。 在创业板指数变化的背后，最直接的因素是创业板退市制度，更深层的因素是创业板 中的一些企业没有能够交出靓丽的业绩，其高成长性受到质疑。如果说创业板“挤泡沫”的 进程已经启动，那么在这轮杀跌过程中，可能会有一些名副其实的高成长公司由于板块效 应被错杀，对于投资者而言，这也是一个“淘金”的机会。 长期以来，A 股中的“僵尸”公司死而不退的情况广受投资者诟病。数据显示，自 2001 年 4 月 PT 水仙被终止上市后， 10 余年间沪深两市因连续亏损而“退市”的上市公司不足 50 家。按照目前两市近 2400 家上市公司总数计算，比例仅为 2%。根据深圳证券交易所创 业板股票上市规则，不支持借壳重组的政策意图落到了实处，这意味着退市的通道已经 在创业板实实在在地打开了。 比如，规则中暂停上市公司申请恢复上市的条件要求，公司在暂停上市期间主营 业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。另外，规则对公司申请恢复上市 过程中补充材料的期限作出明确限制，要求必须在三十个交易日内提供补充材料，期限届 满后，深交所将不再受理新增材料的申请。 尽管有业内人士提出，规则还不够严厉，借壳上市之门并未封死，但创业板投资 者和创业板公司却明显感受到了寒意。一位市场人士称，在当前的宏观经济背景下，中小 企业受到的冲击比大企业还要大，业绩波动会更为剧烈，这一政策直接导致创业板估值水 平的回落。数据显示，截至 4 月 25 日，创业板公司中有 306 家披露业绩预告，其中预增的 仅有 41 家，首次出现亏损的有 13 家。有些公司在投资者眼中甚至已经成为退市“地雷股”。 当业绩难以支撑股价的时候，创业板指数下滑必然显现，而整体估值中枢的下移则需 要政策的导火索，在此过程中，一些绩优股难免感到冤枉。一家去年业绩和今年一季度业 绩都暴增的上市公司负责人说：“真看不懂股价为什么会下滑，我们并没有做错什么啊。” 大浪淘沙始现金，这类公司其实不必感到委屈，要真正证明自己被错杀，恐怕还得 持续交出优秀的业绩报告，等待投资者终于发现当初卖错了好股票。我们也相信，在创业 板中，并不是所有的股票都存在泡沫，即使存在，不同公司的泡沫大小并不一致，这需要 投资者用火眼金睛进行甄别，或许可以从中抓住“淘金”的机会。 熊锦秋：创业板公司上市需设可靠的担保机制 2012 年 04 月 26 日 02:35 来源： 每日经济新闻 熊锦秋：创业板公司上市需设可靠的担保机制 创业板退市制度即将于 5 月 1 日起实施。推出退市制度是完善市场优胜劣汰功能的必 然要求，但是如果退市制度惩罚不到发行人或保荐人等利益群体，反而把板子打在投资者 身上，这样的退市制度的责罚对象就可能出现偏差。为完善退市机制的配套制度，笔者提 出以下建议。 首先，强化保荐人和承销商的担保责任。当前保荐人主要享受到签字权所带来的利益， 承担的责任却很少。之前对保荐人违规最严厉的处罚，可能是去年证监会对胜景山河 IPO 的保荐人平安证券出具警示函，两名保荐代表人林辉和周凌云被撤销保代资格，但对于保 荐人尤其是保荐机构的经济利益而言，这样的处罚根本没有伤到皮毛。 要保留当前的保荐人制度，就必须让它发挥起码的作用，这需要改变保荐人只荐不保 现状，强化保荐人的担保责任。4 月初 关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见 征求意见，其中提出推行存量发行制度，笔者建议，若推行存量发行制度，可以要求所有 存量发行股份由保荐人和承销商来认购。 承销商认购公司的存量发行股份，由于有一定限售期，这将逼迫其站在投资者的角度 来为发行人保荐，成为真正的一手托两家角色。为使这个措施更好落实，鉴于目前保荐人 与承销商多为同一家，今后可以规定保荐人与承销商只能是同一家。实际上，我国台湾地 区就有类似做法。台湾地区发行人募集与发行有价证券处理准则（2012 年 02 月 20 日 修正）第 64 条规定：有价证券持有人公开招募（存量发行）者，应委托证券承销商包销， 并于承销契约中订明保留承销股数之百分之五十以上由证券承销商自行认购。A 股市场可 创造性借用这个做法，并将认购比例提高为 100%，目的是为强化保荐人的责任。 其次，强化发行人的担保责任。当前公司上市后，发行人享受的权利太多，承担的责 任却很少，法律处罚不到位，纵容了造假行为。如果让造假企业简单退市，投资者损失就 无从追讨。 在目前信用环境下，要防止发行人造假上市圈钱后退市走人，发行人也必须为此提供 信用担保。笔者建议，第一，企业要上市，大股东应将其持股托管在承销商处，以这些股 份作为承诺不造假上市的担保。如果三年之内发现有造假上市等行为，大股东以这些抵押 股份作为赔偿投资