2012年雅戈尔财务报表分析

财务报表分析论文 金融工程 1101 班 郑彦君 U201116451 王新伟 U201116456 李飞 U201116461 何辉霞 U201116481 2014.1.1 目录 一，论文摘要 3 二，中国服装行业现状 3 三，雅戈尔公司概况 4 四，公司历年数据纵向比较 5 资产负债表 5 1，比率分析 5 2，趋势分析 7 利润表 8 1，支出情况分析 8 2，资产增值情况分析 9 3，公司分红情况分析 9 现金流量表 10 1，结构分析 10 2，经营活动现金流量趋势分析 .11 3，投资活动现金流量趋势分析 .13 4，筹资活动现金流量趋势分析 .14 5，现金流量流入、流出结构比分析 .16 五，横向同业比较 17 资产负债表 17 1，比率比较 17 利润表 19 1，净利润及营业收入对比 .19 2，盈利能力对比 20 现金流量表 21 1，同行业公司现金支付能力分析 .21 2，收益质量比较 22 六，杜邦财务分析 23 七，分析结论 25 总述： 25 分述： 25 3 一，论文摘要 本文主要以雅戈尔公司 2010 年,2011 年,2012 年的财务报表为基础，首先通 过纵向比较，分析公司的各项目、指标的变化及其原因。其次，通过选取主营 业务与雅戈尔公司相类似的杉杉，报喜鸟，希努尔三家公司，与雅戈尔进行横 向比较，以期更深入地发现雅戈尔公司存在的问题，并在可能的情况下给予适 当发展策略建议。 二，中国服装行业现状 谈到中国的服装业，有两个非常重要的第一：一是世界第一的“服装制造大国“， 第二是世界第一的“服装出口大国“。然而在中国服装制造业如火如荼的虚假繁荣背后， 却是用廉价的劳动力和庞大的市场培育国际品牌和养活国外设计师的尴尬真相。拿 8 亿件衬衫换一架空客的事实，让中国服装业犹如天空里高高飘扬没有方向的风筝，生 命线攥在别人手中。为什么中国服装业会如此被动和尴尬呢？认为这种处境的造成是 基于以下几个原因：第一、中国有广阔的资源；第二、中国有非常廉价的劳动力，吸 引着国际品牌的进驻；第三、中国拥有大量先进的进口生产工业设备；第四、中国有 非常先进发达的交通设施、国际先进的物流产业；第五、中国有无数趋利的企业，为 了短期利益趋之若骛。第六、中国有庞大的市场空间。第七、中国缺泛运作的人力。 第八、中国还处于在一个创业的初级阶段，各方面的配备不是还完善。 中国是世界上最大的服装消费国，同时也是世界上最大的服装生产国。广东、江 苏、浙江、山东、福建、上海等东南沿海省份所生产的产品占据了全国 80以上的市 场份额，但中国服装产业整体发展很不平衡。而中西部地区的服装产业则还非常的落 后。各服装企业之间的竞争也还停留在比较低层面上，主要还停留在价格、款式等方 面的竞争，绝大多数服装企业的产品销售还是以批发市场的大流通为主。 国内许多大规模的服装企业，实际上是典型的“加工型企业“。其生产能力相对较 强，设计能力和营销能力相对较弱。这类企业对生产管理和成本核算相对重视，但由 于市场营销能力比较薄弱，难以承受较大的市场波动。同时，由于设计能力不足，也 限制了这类企业的市场发展战略。所以，企业应该有强大的设计开发能力和市场营销 能力。这种企业的结构好象是一个杠铃，中间是生产开发和生产管理，两端是设计和 营销，企业的运作就像杠铃一样，紧握中间的管理去平衡两端的能力，用两端的力量 来显示企业的实力，这种企业的综合开发能力强，有很强的市场竞争力。服装企业由 被动市场型的橄榄结构升级为主动市场型的杠铃结构，必须得到相应信息技术的全方 位支持。 三，雅戈尔公司概况 雅戈尔集团创建于 1979 年，经过 33 年的发展，逐步确立了以品牌服装为主业， 涉足地产开发、金融投资领域，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工 5 万余人的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司。 2012 年集团实现销售收入 444 亿元，利润总额 25.88 亿元，进出口总额 21.78 亿美 元，上缴税收 30.16 亿元。总资产近 620 亿元，净资产 168 亿元。位列 2012 中国企业 五百强第 252 位，中国民企五百强第 39 位。 品牌服装是雅戈尔集团的基础产业，经过 30 年的发展，已形成了以品牌服装为龙 头的纺织服装垂直产业链。2012 年，雅戈尔以打造“ 时尚雅戈尔、科技雅戈尔、文化雅 戈尔” 为努力方向，继续向品牌运营型企业转型，优化渠道提升服务，整合产业链研发 设计能力、科技创新能力不断提升品牌形象。目前，雅戈尔在全国拥有 772 家自营专 卖店，各品牌商业网点 2632 家。主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免验产 品，连续 18 年获得市场综合占有率第一位，西服连续 13 年保持市场综合占有率第一 位。雅戈尔品牌多次获评最受消费者喜爱品牌和行业标志品牌。 近年来雅戈尔在从制造者转变成品牌创造者转变，自主创意、创新构建出五大品 牌方阵，丰富了服饰文化内涵。主打品牌 YOUNGOR 突出功能性；高端品牌 MAYOR 旨 在打造中国的量身定制品牌，内涵低调奢华；GY 品牌以时尚风格构筑年轻人的概念世 界； HANP 健康、环保，清新淡雅源自天成；Hart Schaffner Marx 则传承美式休闲风。 2012 年，雅戈尔先后在杭州、宁波开设超过一千平方米的大型旗舰店，完成“大店” 布局一线城市的总体布局。六大品牌工作室积极培育优秀设计人才，与日本、欧洲等 一流计设计师团队合作，在意大利等国筹建了设计中心，采集行业时尚前沿信息，吸 收最新设计理念。 5 四，公司历年数据纵向比较 资产负债表 1，比率分析 短期偿债能力 2012 年 2011 年 2010 年 流动比率 0.926779028 0.962573777 1.038939644 速动比率 0.180132597 0.185101442 0.25651902 现金比率 0.092187487 0.100356437 0.199065788 现金流量比率 0.158708511 -0.047972038 0.125336881 长期偿债能力 比率 总债务存量比 率 资产负债率 0.713165425 0.726411546 0.684915028 产权比率 2.486330058 2.655125003 2.173747046 权益乘数 3.486330058 3.655125003 3.173747046 长期资本负债 率 0.570084977 0.572048947 0.563081108 总债务流量比 率 利息保障倍数 3.623699957 4.517090268 9.702906239 现金流量利息 保障倍数 6.261745261 -2.075562667 8.221194988 现金流量债务 比 0.148791147 -0.043517031 0.104613863 营运能力比率 应收账款周转 次数 38.6998336 28.42547236 21.27500967 存货周转次数 0.457228185 0.495109106 0.774993805 流动资产周转 次数 2.878673105 2.68968346 1.97503192 营运资本周转 次数 -4.396917902 -9.562178556 13.50903187 非流动资产周 转次数 0.565929751 0.644836814 0.740568827 总资产周转次 数 0.215253886 0.235823283 0.300720649 盈利能力比率 销售净利率 0.154472068 0.178388338 0.202177436 总资产净利率 0.033250713 0.042068123 0.06079893 权益净利率 0.11592296 0.15376425 0.192960424 （1）短期偿债能力：通过上面的图标显而易见雅戈尔最近几年的偿债能力是略微 有所下降，但是总体上来看还是保持平稳的，近些年国内经济增长减速，服装行业的 状况不是很好，所以雅戈尔的短期偿债能力最近几年还是不错的。其中现金流量比率 这一项有了很大的改善。 （2）长期偿债能力：雅戈尔的长期偿债能力就存量而言还是保持过去几年的水平， 没有太大的改变，雅戈尔的资产结构也比较稳定，而就它的流量来说还是有不错的改 变的。就现金流量利息保障倍数和现金流量债务比一举改变 2011 年负数的水平，从这 点来说长期偿债能力还是不错的。 （3）营运能力方面；雅戈尔最近几年在营运能力方面也有了不错的改善，应收账 款与营运资本逐年都有改善，但是其他几项并没有较大的改变。 （4）盈利能力方面：虽然雅戈尔的长期偿债能力与营运能力有所改善，但是它的 盈利能力最近几年都是一直处于下降趋势，并且每年的下降幅度都不小，有 30%左右。 7 因此值得警醒。 2，趋势分析 日期 2012 年 2011 年 变动额 变动% 对总资产的影响 货币资金(万元) 307319 323492 -16173 -4.99951 -0.33051606 应收票据(万元) 1405 767 638 83.18123 0.013038351 应收账款(万元) 27733 40595 -12862 -31.6837 -0.26285151 预付款项(万元) 141745 176113 -34368 -19.5147 -0.70235428 应收利息(万元) 1219 1298 -79 -6.08629 -0.00161447 其他应收款(万元) 262819 230694 32125 13.92537 0.656515691 存货(万元) 2347297 2330686 16611 0.712709 0.339467148 流动资产合计(万元) 3089537 3103744 -14207 -0.45774 -0.29033832 发放贷款及垫款(万元) 311252 276488 34764 12.57342 0.71044705 可供出售金融资产(万元) 843185 936167 -92982 -9.9322 -1.90020675 长期股权投资(万元) 447448 250343 197105 78.73398 4.028094171 投资性房地产(万元) 49540 15174 34366 226.4795 0.702313408 固定资产原值(万元) 770900 730025 40875 5.599123 0.835333194 累计折旧(万元) 311252 276488 34764 12.57342 0.71044705 固定资产净值(万元) 459648 453536 6112 1.347633 0.124906581 固定资产(万元) 459648 453536 6112 1.347633 0.124906581 在建工程(万元) 45863 86477 -40614 -46.9651 -0.82999932 无形资产(万元) 25319 26493 -1174 -4.43136 -0.0239922 长期待摊费用(万元) 769 836 -67 -8.01435 -0.00136923 递延所得税资产(万元) 19884 15706 4178 26.6013 0.085382803 非流动资产合计(万元) 1896437 1789513 106924 5.975033 2.185129455 资产总计(万元) 4985974 4893257 92717 1.894791 1.894791138 短期借款(万元) 1511555 1298450 213105 16.41226 5.99532595 应付票据(万元) 10771 12761 -1990 -15.5944 -0.05598507 应付账款(万元) 104190 81522 22668 27.80599 0.637723416 预收账款(万元) 1488741 1223906 264835 21.63851 7.450656474 应付职工薪酬(万元) 29783 36408 -6625 -18.1966 -0.18638246 应交税费(万元) -60188 27519 -87707 -318.714 -2.46747872 应付利息(万元) 7069 3042 4027 132.38 0.113292403 其他应付款(万元) 53571 66785 -13214 -19.7859 -0.37175213 一年内到期的非流动负 债(万元) 188136 261861 -73725 -28.1542 -2.0741203 其他流动负债(万元) - 185519 0 流动负债合计(万元) 3333628 3224422 109206 3.38684 3.072314426 长期借款(万元) 168166 279768 -111602 -39.8909 -3.13972158 专项应付款(万元) 70 101 -31 -30.6931 -0.00087213 递延所得税负债(万元) 53960 50228 3732 7.430119 0.104993109 非流动负债合计(万元) 222196 330097 -107901 -32.6877 -3.0356006 负债合计(万元) 3555824 3554519 1305 0.036714 0.036713828 根据表，可以对雅戈尔公司总资产变动情况做出一下分析评价： 该公司总资本本期增加92717万元，增长幅度为1.89%，说明雅戈尔公司本 年资产规模增长幅度不大。进一步分析可以发现： （1）流动资本本期减少了14207万元，减少幅度为0.45%,使总资产规模减少了 0.29%。非流动资本本期增加了106924万元，增加幅度为5.97%，使总资产规模 增加了2.18%，两者合计使总资产增加了92717万元，增长幅度为1.89%。 （2）本期总资产的增长主要体现在非流动资产的增长上，主要表现在长期股权 投资等固资产上。长期股权投资增长了197105万元，增长幅度为78.73%，对总 资产的影响为4.03%，是非流动性资产中对总资产变动影响最大的项目，说明企 业实行了战略经营多元化。固定资产增加了6112万元，增加幅度为1.34%，对总 资产的影响为0.125%。 （3）负债本期增加了1305万元，增长幅度为0.0367%，是权益增加了0.0367%。 利润表 1，支出情况分析 表：雅戈尔公司三年支出情况 雅戈尔 2012 年 2011 年 2010 年 财务费用 844,932,382.63 745,253,805.36 420,632,282.73 税前利润 2,383,668,329.83 1744160494.31 1795176394.04 利息保障倍数 3.623699957 4.517090268 9.702906239 根据上表，雅戈尔三年的财务费用逐年上升，说明公司需要偿还的利息逐年上升，财 务费用占税前利润的比重 2010 年这一比例达到 23.43%， 2011 年达到 42.73%，2012 年为 35.45%，虽然这一指标比较大，特别是 2011 年，但是在 2012 年这一比例下降了不少，说 明雅戈尔的举债空间仍然较大，资金压力较小。然而，如果银行加息或者今后面临经营困 难，借款进一步加多，对雅戈尔的资金将造成困难。 从利息保障倍数可以看出，雅戈尔的利息偿还能力在下降。对债权人的安全程度有一 9 定的下滑，在 2010 年到 2011 年中，这一下滑更是超过了 50%。如果不能提高这一指标， 对今后的借债也会造成困难。 2，资产增值情况分析 表：雅戈尔三年资产情况 雅戈尔 2012 年 2011 年 2010 年 资产增值收益 资产减值损失 13,446,654.71 -1,515,519.66 -30,511,151.59 加：公允价值变动收益（损失 以“-”号填列） -2,993,150.00 -31,822,477.85 投资收益（损失以“-”号填列） 543,450,202.65 1,442,506,171.07 2,057,854,203. 72 其中：对联营企业和合营企业 的投资收益 98,777,045.00 133,744,802.39 50,638,664.96 毛利润率 49.24% 39.60% 33.62% 净利润率 15.45% 17.84% 20.22% 每股净利润 0.72 0.79 1.20 净经营资产净利率 7.65% 6.74% 8.26% 从表中可以看出，公司的投资收益连续三年下降，并且资产减值损失的逐年增加，共 同作用使得虽然毛利润率三年连续上升，然而净利润率三年连续下降。毛利润率的逐年上 升表明公司在经营上的业绩逐年提高，特别是在其主营业务上。净利润下降导致每股净利 润的下降，股东获得的收益变少了，财务杠杆的作用不明显。净经营资产净利率的上升表 明公司的偿债能力上升，举债能力增强。 总体来看，公司虽然利润下滑，但是主营业务的作用日益显现。 3，公司分红情况分析 表：雅戈尔三年分红情况 分红情况 每股净利润 每股分红 分红比例 分红总额 2012 0.72 0.4 55.56% 890,644,678.00 2011 0.79 0.5 63.29% 1,113,305,847.50 2010 1.2 0.55 45.83% 1,224,636,432.25 根据上表，虽然 2012 年的分红总额有所下降，但是雅戈尔的分红比例均维持在高位，说明 公司对未来的经营很有信心。很舍得给股东分派股利。投资者的短期利益可以得到保障， 后期的资产收益率也将提高。 现金流量表 1，结构分析 表：雅戈尔净现金流量结构表 2012 年 占比 增长 率 2011 年 占比 增长 率 2010 年 占比 经营 活动 产生 的现 金流 量净 额 5,290,751,343. 17 973.53 % - 442.04 % - 1,546,820,975. 51 82.84 % - 144.73 % 3,458,100,014. 57 152.93 % 投资 活动 产生 的现 金流 量净 额 - 1,878,490,057. 44 - 345.65 % 629.48 % - 257,511,957.8 2 13.79 % - 91.91% - 3,183,882,996. 56 - 140.80 % 筹资 活动 产生 的现 金流 量净 额 - 2,868,803,069. 61 - 527.88 % 4454.78 % -62,984,478.61 3.37% - 103.17 % 1,987,003,690.52 87.87% 合计 543,458,216.1 2 100.00 % - 1,867,317,411. 94 100.00 % 2,261,220,708. 53 100.00 % 现金 及现 金等 价物 净增 加额 548,213,810.7 1 129.120 % - 1,882,608,912. 31 - 183.80 % 2,246,610,640. 47 由上表看出，现金及现金等价物净增加额在 2010 年和 2012 年为正，在 2011 年为负， 说明在 2010 年和 2012 年，公司有现金的净流入，而在 2011 年，公司存在现金的净流出。 进一步阅读该表可以知道，2010 年的现金净流入为正是因为经营活动现金净额和筹资活动 现金净额高于投资活动现金支出净额，这说明了公司经营状况良好，富有生机和活力，经 11 营活动产生的现金流量无法满足扩张的要求，必须通过筹资向外界借入额外资金来进行投 资。 在 2011 年，公司的经营，投资和筹资活动的现金流量均为负，故而造成了在 2011 年 现金及现金等价物净增加额为负。这种情况之所以会发生，在于企业仍采取高速扩张的战 略，但是房地产市场和金融市场波动明显，导致经营活动的现金流出大于流入，从而使投 资效率低下，投资收益减少，并且还有大量的扩张资金难以收回，财务状况十分糟糕。同 时，经营活动的现金净额的下降意味着可能是由于销货款的回笼不够及时或者存货大量积 压，根据 2011 年年报，可以获得，2011 年的存货较 2010 年增加了接近 46 亿，这便可以 解释。从公司 2011 年年报中也可以获知，具体而言，一方面，房地产业务受国家宏观调 控政策影响，现金回收速度放缓，流入比上年减少 25.26 亿元，而本年度支付土地款、工 程款以及各项税费，流出比上年增加 23.04 亿元。另一方面，本年度投资活动现金流入 58.04 亿元，其中包括出售金融资产和投资项目收回现金 52.71 亿元，分红取得现金 2.15 亿元，转让新马服装等股权取得现金 2.57 亿元，而投资活动现金流出 60.61 亿元，其中参 与定增以及项目投资支付现金 37.18 亿元，购买专卖店支付 8.76 亿元，收购英特物业股权 支付 2.61 亿元，支付证券投资收益所得税、咨询费 4.55 亿元，为合作开发房产项目暂付 5.20 亿元。另外，本年度筹资活动产生的现金流量净额下降，筹资活动的流出明显增加， 主要是因为增加了偿还债务的现金，具体而言，筹资现金流量净额的下降是由于借款流入 21.14 亿元，分配股息流出 11.82 亿元，支付利息 7.62 亿元。 在2012年，公司的情况回归良好，经营活动的现金流量净额增长了442.04%，回归为正。 投资活动的现金流量净额虽然仍为负，但也增长了629.48%。筹资活动的现金流量净额以44 倍左右的水平进一步下降。根据公司2012年年报，可知本年度经营活动的现金流量净额大 幅度增长，是因为房产板块销售回款比上年增加195,561.18 万元；且由于2011 年度支付土 地350,490.00 万元，故2012年无土地款支出；另外，主营业务由于产业升级和转型，客户 群体良好，创造了很好的收益。本年的投资活动产生的现金流量净额为-187,849.01 万元， 较上年同期-25,751.20 万元减少 162,097.81 万元的主要原因为本年度出资180,000.00 万元 认购北京国联能源产业投资基金，参与西三线项目。本年度筹资活动产生的现金流量净额 为-286,880.31 万元，较上年同期 -6,298.45 万元减少280,581.86 万元的主要原因为本年度 借款净流入比上年度减少289,642.67 万元，且继续偿还前欠债务。本年以后，需要密切关 注经营状况的变化，防止出现恶化而导致财务危机。 从上表还能够看出，公司获得的现金净额中，经营活动的现金流量净额在三年中的比 重总是最高，这说明公司从生产经营中获得现金的能力较强，也说明了公司采取的资金筹 措战略可能是经营性的资金战略。 2，经营活动现金流量趋势分析 表：雅戈尔经营活动现金流量表趋势分析 项 目 2012 2011 2010 2012 年 增减 2011 年增 减 2010 年增 减 一、经营活 动产生的现 金流量 销售商品、 提供劳务收 14,672,53 8,047.97 15,193,816 ,671.06 17,376,752 ,859.76 -3.43% -12.56% 14.06% 到的现金 收到的税费 返还 31,229,86 8.31 65,980,959 .52 195,777,11 6.51 -52.67% -66.30% 32.29% 收到其他与 经营活动有 关的现金 266,274,6 45.11 335,805,41 2.02 475,484,08 8.58 -20.71% -29.38% 30.39% 经营活动现 金流入小计 14,970,04 2,561.39 15,595,603 ,042.60 18,048,014 ,064.85 -4.01% -13.59% 14.61% 购买商品、 接受劳务支 付的现金 4,948,517 ,173.98 12,121,095 ,460.41 10,492,159 ,410.39 -59.17% 15.53% 1.01% 支付给职工 以及为职工 支付的现金 1,489,819 ,995.62 1,717,081, 551.06 1,578,967, 976.56 -13.24% 8.75% 4.67% 支付的各项 税费 1,894,346 ,371.55 2,225,897, 799.23 1,225,672, 715.59 -14.90% 81.61% -14.35% 支付其他与 经营活动有 关的现金 1,346,607 ,677.07 1,078,349, 207.41 1,293,113, 947.74 24.88% -16.61% 4.62% 经营活动现 金流出小计 9,679,291 ,218.22 17,142,424 ,018.11 14,589,914 ,050.28 -43.54% 17.50% 0.19% 经营活动产 生的现金流 量净额 5,290,751 ,343.17 - 1,546,820, 975.51 3,458,100, 014.57 -442.04% -144.73% 191.89% 由上表可知，2010 年、2011 年、2012 年的经营活动现金流量净额有所波动。虽然销 售商品，提供劳务收到的现金在 2011 年和 2012 年里连续下降，但是该项目与营业收入的 比值在三年中分别为，2010 年是 1.20 倍，2011 年是 1.32 倍，2012 年是 1.37 倍，逐年上 升，故而可以认为公司的创现能力增强。公司当期的营业收入全部收到现金，并且，又收 回了部分前期的应收账款，这在 2011 年和 2012 年的年报中的应收账款项目减少得到证明。 但是，奇怪的是，虽然，2010 年的现销收入与本期的销售总收入的比率数值为 1.2，然而， 相应的 2010 年的年报中应收账款项目并没有比 2009 年有所减少，根据投资活动的情况， 我们推断公司很有可能把多余现金用于投资活动，因为公司在 2010 年的投资收益收获颇丰。 详细见下文分析。 雅戈尔 购买商品、接受劳 务支付的现金 主营业务成 本 成本分析 2012 年 4,948,517,173.98 5,448,222,090.68 0.91 2011 年 12,121,095,460.41 6,969,521,829.87 1.74 2010 年 10,492,159,410.39 9,634,579,845.66 1.09 “购买商品、接受劳务支付的现金”在 2010 年和 2011 年都增加，分别是 1.01%和 15.53%，然而在 2012 年该项目下降了 59.17%，该项目与营业成本的比值在三年中分别为， 2010 年是 1.09 倍，2011 年是 1.74 倍，2012 年是 0.91 倍。这说明，在 2010 年，公司的营 13 业成本基本上是付现成本，一方面，公司为购货付出了相应的现金，并没有形成新的债务。 在 2011 年，公司的付现成本大大高于营业成本，这表明，公司支付了本期全部的账款，而 且部分偿还了以前的欠款。在 2012 年，公司的付现成本小于营业成本，这样表明存在赊购 的业务，虽然节约了现金，但是增加负债，对以后的偿债形成压力。反映在公司的本年度 的资产负债表中的应付账款增多。 3，投资活动现金流量趋势分析 表：雅戈尔投资活动现金流量表趋势分析 二、投资活动 产生的现金流 量 2012 年 2011 年 2010 年 2009 年 2012 年变 动 2011 年 变动 2010 年 变动 收回投资收到 的现金 6,184,92 9,709.54 5,271, 130,27 2.29 7,875,852, 825.78 3,448,74 1,248.26 17.34% -33.07% 128.37 % 取得投资收益 所收到的现金 227,139, 372.29 215,06 1,281. 29 182,029,1 35.71 127,388, 197.83 5.62% 18.15% 42.89% 处置固定资产、 无形资产和其 他长期 资产收回的现 金净额 157,666, 878.99 40,291 ,992.9 3 74,187,80 4.24 10,942,1 91.14 291.31% -45.69% 578.00 % 处置子公司及 其他营业单位 收到的 现金净额 127,946, 701.31 226,99 1,740. 41 142,716,4 06.63 -43.63% 59.05% 收到其他与投 资活动有关的 现金 41,556,8 78.13 50,177 ,333.3 3 184,121, 722.94 -17.18% - 100.00 % 投资活动现金 流入小计 6,739,23 9,540.26 5,803, 652,62 0.25 8,274,786, 172.36 3,771,19 3,360.17 16.12% -29.86% 119.42 % 购建固定资产、 无形资产和其 他长期 资产支付的现 金 370,716, 181.16 995,98 3,119. 79 824,974,0 72.25 639,237, 124.31 -62.78% 20.73% 29.06% 投资支付的现 金 6,693,93 0,753.32 3,718, 198,20 1.53 10,319,09 9,502.51 5,434,79 6,878.89 80.03% -63.97% 89.87% 质押贷款净增 加额 取得子公司及 其他营业单位 支付的现金净 额 116,165, 780.52 257,02 8,113. 19 20,767,22 1.41 159,024. 51 -54.80% 1137.66 % 12959.1 3% 支付其他与投 资活动有关的 现金 1,436,91 6,882.70 1,089, 955,14 3.56 293,828,3 72.75 689,909, 861.88 31.83% 270.95% -57.41% 投资活动现金 流出小计 8,617,72 9,597.70 6,061, 164,57 8.07 11,458,66 9,168.92 6,764,10 2,889.59 42.18% -47.10% 69.40% 投资活动产生 的现金流量净 额 - 1,878,49 0,057.44 - 257,51 1,957. 82 - 3,183,882, 996.56 - 2,992,90 9,529.42 629.48% -91.91% 6.38% 由上述表可知，投资活动产生的现金流量净额三年来一直都为负，这说明公司三年来 都实施着投资扩张的政策。在 2010 年，投资活动现金流量净额比 2009 年下降了 6.38%。 其中，投资活动现金流入增加了 119.42%，而这里的增加，又是由于收回投资收到的现金 增加 128.37%以及处置固定资产等收回的现金增加 578%。然而，无论是从资产负债表里的 负债变化还是现金流量表里支付的偿债现金变化，都没有反映出公司债务的减少，所以， 很明显，这些收回的现金用在了更多的更新的投资业务上，表明雅戈尔在 2010 年处于扩张 阶段，从投资收益收回的现金来看，投资形势一片大好，这也可以验证前文的分析。 在 2011 年，投资活动现金流量净额比 2010 年上升了 91.91%，其中，投资活动现金流 入减少了 29.86%，投资活动现金流出减少了 47.10%。而，投资活动的现金流入减少主要是 收回投资收到的现金的减少 33.07%以及处置固定资产等收回的现金减少 45.69%，加上取得 投资收益的现金获取比例的减少共同反映出公司的投资所面临的不好的情况，本年度的年 报也显示出，本年度的 A 股下行，金融市场形势不好，所以投资效率低下，收回困难。公 司这个时候需要重新审视自己所面临的金融资本市场的情况，努力发展好自己的主营业务。 保证资金链的顺畅。 在 2012 年，投资活动的现金流量净额比 2011 年下降了 629.48%，其中，投资活动现 金流入增加了 16.12%，投资活动现金流出增加了 42.18%。投资活动现金流入的增加主要是 由于处置固定资产的现金流入大幅增加，增加了 291.31%，同时在投资活动现金流出方面， 投资支付的现金在经历了 2011 年的减少后，在本年度内，投资现金又增加了 80.03%，说 明公司又继续开始它的投资业务，但是投资收益的状况仍然不容乐观。收益取得现金的增 加只有 5.62% 4，筹资活动现金流量趋势分析 表：雅戈尔筹资活动现金流量表趋势分析 三、筹资活动 产生的现金流 2012 年 2011 年 2010 年 2009 年 2012 年 变动 2011 年变 2010 年变 15 量 动 动 吸收投资收到 的现金 9,603,922. 00 60,000,000 .00 40,000,00 0.00 -83.99% 50.0 0% 其中：子公司 吸收少数股东 投资收到的现 金 9,603,922. 00 60,000,000 .00 40,000,00 0.00 -83.99% 50.0 0% 取得借款收到 的现金 22,722,72 6,196.51 21,739,577, 181.03 18,150,42 9,685.60 22,620,83 6,802.55 4.52% 19.7 7% - 19.76 % 发行债券收到 的现金 收到其他与筹 资活动有关的 现金 660,546,3 23.61 220,718,18 3.94 1,271,712 ,984.29 597,500,0 57.99 199.27% - 82.6 4% 112.8 4% 筹资活动现金 流入小计 23,392,87 6,442.12 22,020,295, 364.97 19,462,14 2,669.89 23,218,33 6,860.54 6.23% 13.1 4% - 16.18 % 偿还债务支付 的现金 23,505,99 0,917.66 19,626,415, 249.03 14,067,16 3,795.95 21,167,09 6,812.24 19.77% 39.5 2% - 33.54 % 分配股利、利 润或偿付利息 支付的现 金 2,503,003, 454.57 1,943,632,5 32.60 2,118,879 ,571.07 1,495,574 ,036.89 28.78% - 8.27 % 41.68 % 其中：子公司 支付给少数股 东的股 利、利润 44,875,00 0.00 68,685,037 .58 45,856,15 0.82 97,885,18 9.33 -34.67% 49.7 8% - 53.15 % 支付其他与筹 资活动有关的 现金 252,685,1 39.50 513,232,06 1.95 1,289,095 ,612.35 609,128,4 01.68 -50.77% - 60.1 9% 111.6 3% 筹资活动现金 流出小计 26,261,67 9,511.73 22,083,279, 843.58 17,475,13 8,979.37 23,271,79 9,250.81 18.92% 26.3 7% - 24.91 % 筹资活动产生 的现金流量净 额 - 2,868,803, 069.61 - 62,984,478 .61 1,987,003 ,690.52 - 53,462,39 0.27 4454.78 % - 103. 17% - 3816. 64% 由上表可知，筹资活动产生的现金流量净额在 2010 年有大幅度的上升，增多了 3816.64%，是由于筹资活动的现金流入下降幅度小于筹资活动的现金流出所致。对比上一 节的投资活动现金流量，流出明显，故而，筹资活动的现金净流量都用来加快和扩张投资 的步伐了，表明公司在金融市场的表现良好，同时自身经营情况良好，不需要过多的占用 筹资现金。同时，公司实行高利润分配政策。 在 2011 年，筹资活动产生的现金流量净额减少了 103.17%，是因为筹资活动的现金流 入增长速度慢于现金流出的增长速度。公司本年的扩张意图明显，但投资状况不甚乐观， 而且公司经营现金流也出现短缺，故而增加了 19.77%的借款。借款并不用来进一步投资， 而是来偿还债务。说明公司放缓了投资的脚步，变得谨慎。 在 2012 年，筹资活动产生的现金流量净额进一步减少，减少幅度达到了 4454.78%， 这是因为筹资活动的现金流出增幅大大高于现金流入的增幅。筹资活动的现金流出增加中， 分配的股利等起着很大的影响，偿还的债务进一步增加也有影响。而在筹资活动的现金流 入的增加中，收到其他与筹资活动有关的现金增加明显。进一步阅读公司的 2012 年年报可 以获知， （1）2012年收到 的其 他 与 筹资活 动 有 关的现 金明细： 项目 本期金额 往来款 559,441,240.51 受限货币资金解除 101,105,083.10 合 计 660,546,323.61 （ 2） 2011年 收 到 的 其他与 筹 资 活动有 关 的 现金明细 项 目 本期金额 应收票据贴现 201,922,383.33 往来款 18,795,800.61 合 计 220,718,183.94 对比发现，公司的往来款增加明显。说明公司 2012 年度的经营情况外表看起来虽然平 稳，但内部反映出了许多问题。公司在今后专注主营业务的同时需要注意内部的管理。 结合二，三小节的表格，基本可以得出，雅戈尔在 2010 年和 2012 年的筹资情况比较 主动，主要是为了扩大投资，进一步成长。而 2011 年的投资则比较被动，是在经营出现一 定压力的情况下被迫筹资以应对经营困难。 5，现金流量流入、流出结构比分析 表：雅戈尔现金流量流入、流出结构比表 项目 2012 2011 2010 流入结构 流出结构 流入结构 流出结构 流入结构 流出结构 经营活动现 金流入量 33.19% 35.92% 39.42% 经营活动现 金流出量 21.72% 37.85% 33.52% 流入流出比 1.55 0.91 1.24 17 投资活动现 金流入量 14.94% 13.37% 18.07% 投资活动现 金流出量 19.34% 13.38% 26.33% 流入流出比 0.78 0.96 0.72 筹资活动现 金流入量 51.87% 50.72% 42.51% 筹资活动现 金流出量 58.94% 48.76% 40.15% 流入流出比 0.89 1.00 1.11 现金流入合 计 45,102,158 ,543.77 43,419,551 ,027.82 45,784,94 2,907.1 现金流出合 计 44,558,700 ,327.65 45,286,868 ,439.76 43,523,722 ,198.57 从上表可知，雅戈尔集团股份有限公司各年的现金流入结构中，经营活动流入的现金， 2012 年最好，2010 年次之， 2011 年最差。投资活动的现金流入由 2010 年的 8,274,786,172.36 下降为 2011 年的 5,803,652,620.25，在 2012 年又上升为 6,739,239,540.26。筹资活动的现金流入比例一直较高，一方面说明了公司的融资能力较强， 另一方面，公司的还债压力也大，财务风险较高。 在近三年的现金流出结构中，经营活动的现金流出从 2010 年的 33.52%上升到 2011 年 的 37.85%，又在 2012 年下降为 21.72%，与经营活动的现金流入结构不太一致，对此应予 以关注。投资活动的现金流出各年不均衡且不稳定，都占一定的比重。筹资活动的现金流 出在 2010 年和 2011 年都略低于流入量，但是在 2012 年高于流入量，且三年的流出量均 保持在一个较高水平。 从流入流出比率来看，各年的经营活动的流入流出比在 2010 年和 2012 年均大于 1， 表明经营活动现金流量净增加额贡献出了一部分现金，但是 2011 年小于 1，说明 2011 年 的公司创现能力弱。投资活动的流入流出比均小于 1。筹资活动的流入流出比在 2010 年大 于 1，在 2011 年等于 1，然而在 2012 年小于 1，说明公司的举债能力在 2010 年和 2011 年 较强，但是在 2012 年较弱，有可能是公司 2011 年的业绩问题，使得借款者更不愿意借款。 、 综上所述，公司经营活动的现金流量不够充裕，有一定程度的现金流动风险，投资活 动所固有的风险不容忽视，筹资活动产生的现金流入预示着筹资能力强但是今后的还债压 力也一直很大。今后公司要增强经营活动尤其是主营业务的获利能力，以及警惕金融市场 的风险，避免由于波动明显导致财务状况恶化。 五，横向同业比较 资产负债表 1，比率比较 短期偿债能力 雅戈尔 希努尔 报喜鸟 杉杉 流动比率 0.9267790 2.1182503 2.3431714 1.2015911 速动比率 0.1801326 0.9241314 1.5323794 0.7779323 现金比率 0.0921875 0.3995251 0.5238074 0.3990244 现金流量比率 0.1587085 0.0130258 0.4505949 0.0154543 长期偿债能力 比率 总债务存量比 率 资产负债率 0.7131654 0.2337359 0.4475037 0.5029883 产权比率 2.4863301 0.3050330 0.8099669 1.0120250 权益乘数 3.4863301 1.3050330 1.8099669 2.0120250 长期资本负债 率 0.5700850 0.4051992 0.4649915 0.5377282 总债务流量比 率 利息保障倍数 3.6237000 31.4950271 -39.1939489 2.5340244 现金流量利息 保障倍数 6.2617453 1.4189412 -38.6970179 0.2823040 现金流量债务 比 0.1487911 0.0125755 0.2233725 0.0107871 营运能力比率 应收账款周转 次数 38.6998336 3.9431592 2.7223185 4.9843677 存货周转次数 0.4572282 2.9304564 2.8758276 3.6855127 流动资产周转 次数 2.8786731 1.0567378 1.1001527 0.9318703 营运资本周转 次数 -4.396917