a股led产业链上市公司

A 股 LED 产业链上市公司 资料来源：中国证券网综合报道 一、多项政策文件集中发布半导体照明应用加速 LED 升级 由国家科技部高新司联合住房城乡建设部城市建设司共同组织的“十城万 盏”半导体照明试点工作现场会日前在广州召开。会上发布了“十城万盏”试 点工作指导 意见实施方案(征求意见稿)、“十城万盏”示范工程合同能源管理 等商业模式的指导意见(征求意见稿)、半导体照明科技发展“十二五”规划等 一系列重要的政 策性指导文件，以及由国家半导体照明联盟编制的 10 余项半 导体照明产品技术规范。这意味着，“十城万盏”试点两年多来，将迎来主管 部门出具的首份指导意 见，将进一步突破区域限制，规范半导体照明的全国推 广和实施。据悉，接下来科技部将联合国家发改委、财政部、住建部、国家标 准委等部门共同推进试点工作， 促进中央与地方之间以及试点城市间的互动， 协调引导地方重大工程的实施。 2011 年 11 月下旬，受科技部高新司委托，国家半导体照明工程研发及产 业联盟正式展开了第二轮“十城万盏”试点城市情况现场调研，共走访了青岛、 哈 尔滨、天津、合肥、芜湖、武汉、上海、厦门等城市，以及三安光电、德豪 润达等重点企业。调研发现，一些应用示范工程在规模、产品质量等方面取得 了积极成 效；LED 应用领域与范围在不断扩大，产品生产企业在盈利能力和技 术创新能力上也有了明显进步；一些地方在工程试点过程中还建立了“企业+用 户+金融”的 发展模式，在 EMC 模式运作上获得了有价值的经验。 据了解，此次发布的指导意见(征求意见稿)将给出十二五期间“十城万盏” 工作的统一指导思路，有关财政补贴、质量保障、工程过程管理等问题也将被 涉及。 与会 37 个试点城市的代表普遍表示，“十城万盏”已不仅仅代表 LED 路灯 的概念，LED 正在向商业化照明、专业照明领域渗透，应用领域越来越广泛。 根据2011 中国半导体照明行业年度报告预测，半导体照明行业今年总 产值可达 1570 亿人民币。但 LED 产业的集中度很低，从制造能力来看，不少 企业已成为国际大厂的 OEM、ODM 商，或是重要的 LED 制造基地，但前十位的企 业只占 16.5%的市场份额。另外国内的外延产能、芯片产能主要集中在中 低端 应用，存在着结构性产能过剩的风险。 二、LED 产业链上市公司 子行业 公司 简介 LED 上游衬底 东晶电子 蓝宝石长晶及衬底切抛磨 天通股份 蓝宝石长晶及衬底切抛磨 水晶光电 蓝宝石衬底切抛磨 天富热电 碳化硅衬底 LED 芯片、封装及 三安光电 国内最大 LED 芯片厂，全面布局垂直一体化 应用垂直一体化 德豪润达 从小家电起家，LED 芯片投产规模和进度紧随三 安 同方股份 在北京沈阳及南通大力建设 LED 芯片及封装产能 LED 外延片及芯片 士兰微 国内最大 LED 显示芯片厂，未来向下游封装延 伸 乾照光电 专注于红黄光 LED 芯片及聚光电池 长城开发 与台湾晶电合资，未来主供冠捷背光芯片 联创光电 老牌 LED 芯片厂，但近年来发展势头较弱 方大集团 旗下方大半导体有投 LED 芯片业务 澳洋顺昌 意欲投资 10 亿进军 LED 芯片业 LED 封装及应用 国星光电 国内最大封装厂，计划向上游芯片及下游延伸 鸿利光电 LED 器件照明产品，下游 80应用于照明 瑞丰光电 主营 LED 照明和背光，封装主要是 SMD 形式 雷曼光电 主营 LED 显示屏，另有中超联赛广告运营权 联建光电 主营 LED 显示屏 奥拓电子 主做显示屏和一般指示系统，产品相对低端 歌尔声学 LED 封装及背光模组业务，大客户电视制造外包 洲明科技 以 LED 显示屏为主 大族激光 旗下有几家子公司涉及 LED 封装及应用领域 证通电子 主营金融电子，旗下 LED 业务约占收入 20 阳光照明 节能灯起家，近年在厦门设立子公司做 LED 灯 具 雪莱特 主营为荧光灯、节能灯和特种灯具，LED 灯具较 少 佛山照明 主营为荧光灯、节能灯， LED 灯具产品较少 飞乐音响 子公司亚明专注绿色照明，有部分 LED 照明收入 LED 芯片设备 天龙光电 有望在 2012 年初完成 MOCVD 样机研制 LED 封装设备 大族激光 旗下大族光电拥有较全的封装设备产品线 LED 封装支架 东山精密 主做 LED 背光及照明的倒装封装环节 长盈精密 供应小功率 LED SMD 封装支架产品 国家十二五科技发展规划中，提出 2015 年 LED 占国内通用照明市场 30%以 上份额，产值达到 5000 亿元；五部委确定关于逐步禁止进口和销售白炽灯规划 图，2016 年将彻底淘汰白炽灯。十二五节能环保产业发展规划政策即将出台。 LED 照明接力背光领域。相比传统的白炽灯和节能灯，LED 拥有更节能、更 高效、更环保、更长寿等优点，LED 行业目前的发展动力以背光领域为主，然 而 LED 背光市场已经接近成熟，预计 2014 年将达到饱和，LED 照明领域市场巨 大，近几年将保持高速增长。 投资策略：关注节能灯用薄膜电容器龙头公司法拉电子、拥有技术优势和 规模优势的瑞丰光电和鸿利光电、拥有渠道优势和品牌优势的阳光照明。 三、部分上市公司解析 1、德豪润达： 预计通用照明在 2012 年扭转 LED 行业景气 LED 背光行业去库存将于 1Q12 结束，从而带动 LED 行业企稳，在明年旺季 到来时景气回升；预计政府补贴和市场竞争双重驱动下，2012 年 LED 照明产品 的实际购买价格有望下降 40-50%，带动 LED 照明的渗透率达到 10%，从而启动 LED 通用照明市场。 商业模式有助于产能释放和保持竞争优势 相比于国内同行，公司短期产品出口专利风险小，垂直整合可以保持终端 产品的性价比领先，获得价格主动权，支持产能释放；在海外市场，相比于国 际品牌，公司渠道管理费用低，没有代工成本，二者合计能够保持 20%的成本 领先；以上都是能在较长时间内保持的结构性成本优势。 路灯支撑短期业绩，积极参与补贴招标 预计：未来 2 年内公司的路灯合同年收入在 6 亿元左右，毛利率和净利率 可能超过 50%和 40%，有效支撑短期业绩；预计公司有望入围 LED 照明补贴产品 招标；LED 照明产品将逐渐从高端向低端，从商用到住宅渗透，预计 2013 年后 球泡灯和灯管会成为公司收入占比最高的照明产品。 2、阳光照明： 发行价格调整保障增发顺利实施：公司同时发布非公开股票发行预案修订 版，从此前的非公开发行股票不超过 4800 万股，发行价格不低于 19.24 元/ 股， 调整为非公开发行股票不超过 5900 万股，发行价格不低于 15.72 元/股，募集 资金总额不变，仍为不超过人民币 91，750 万元。公司此次调整发行 预案，主 要为下调发行价格以确保增发顺利实施，目前 A 股整体行情震荡，公司股价存 在不确定性，下调发行价格可以保证增发项目的顺利实施，尽早投入微汞环保 节能灯产业化项目和 LED 节能照明产品项目建设，抢占市场先机。 3、三安光电： 公司业绩未来高增长可期 由于 LED TV 市场需求 2011 年第四季估计会触底反弹，继而带动 LED 背光 需求回暖。同时，LED 照明取代传统白炽灯、节能灯已是大势所趋，唯一的关 键阻碍因素，即高企的 LED 应用产品价格，随着今年以来 LED 产品价格大幅下 滑而逐渐消失，2012 年通用照明市场对 LED 的需求将大幅增加，市场不断升温 为公司的业绩成长奠定了坚实的基础。在国内 LED 行业中，公司作为行业龙头 企业，在生产规模、政策支持、技术水平、人才储备、对上游关键产业链的掌 控等方面比较优势明显，竞争优势突出，因此长期发展前景看好。 4、鸿利光电： 公司通过募投项目和超募资金计划将基本实现 LED 封装业务的布局，封装 业务的投资计划基本到位。目前，光电子基地厂房已经封顶。预计 2012 年第二 季 度实现募投项目封装产能开始释放以及完成搬迁工作。公司未来投资规划的 看点，将是向产业链下游应用延伸，包括 LED 照明和汽车灯。本次投资计划的 实施，即 是做大做强 LED 照明应用领域，以实现封装、LED 照明和汽车灯三大 业务支撑。 该项目资金来源：公司尚未公布资金来源，按照创业板现行政策预计公司 可能将通过发债方式来募集所需资金。如果明年上半年创业板增发放行，则不 排除通过增发方式。 项目产能释放时间：从建厂房到释放产能，预计至少需要约 1.5 年的时间， 而拟投资项目用地尚未进入出让程序，因而该项目主要在 2014 年或之后才开始 贡献业绩。该项目达产将实现净利润 2，839.22 万元，以当前 1.22 亿股计算， 可以增厚公司业绩 EPS 为 0.23 元。 中国 LED 封装企业多达 1 千多家，市场分散，主要是经营规模不大的中小 企业。需求相对低迷、中低端封装价格竞争日益激烈以及紧缩的货币政策使得 部分中 小企业处境艰难，行业进入洗牌阶段。小企业的退出反而有利于资金实 力雄厚以及工艺技术领先的上市公司，不排除有封装企业第四季度订单情况好 转。 4、莱宝高科： 公司发布公告，宣布在深圳投资 9533 万元设立触摸屏分公司从事电容屏模 组业务。 弥补产品结构风险，增强经营平稳性。公司现有小尺寸触控 Sensor 月产能 550-600 万片(以 3.5 英寸计)，中尺寸触控 Sensor 月产能 70 万片(以 10.2 英 寸计)，前段产能国内最大。本次投资模组项目月产能设计为 200 万片(以 3.5 英寸计)，整体投资额不到 1 亿元，如果按照 5 年摊销，每 月增加摊销不足 170 万元，摊销压力不大，预计项目达产日期为 2012 年 6 月。此项目虽然从投 资收益角度不如现有 Sensor 产品，甚至 ITO 产品，但是 从业务经营的角度， 此项目完善了产品线，形成了完整的前后段生产能力和直接面对终端客户订单 需求的地位，极大的增强了公司触控产品线业绩平稳性。 直接供货中兴，一个良好的开端。根据掌握的最新市场动态，公司是最新 进入中兴通讯手机产业链的两家触控供货商(另一家是宇顺)，本次公告正式确 立了公司 直接供货商的地位。预计明年千元智能机将会放量，判断公司将会持 续提升触控模组的产能，以较大的出货量争夺中低端智能手机市场，国内客户 需求巨大。同时直 接供货下游终端客户，将打开公司未来的增长空间，进入一 线品牌客户的可能性很大。 TOL 和贴合触控产品共同推动触控产品线增长。对于明年电容式触控产品 市场，以 TOL 和 IN-CELL 为主的 OGS 产品将是高端市场的主导产品，占据 整体 市场 20%左右的份额，以 G/G 结构为代表的贴合产品凭借工艺成熟度和性价比 优势，占据中端市场(40%以上的市场份额)，Film 解决方案将凭借成 本优势， 占据低端市场。虽然明年降价明显，但是公司可以凭借 TOL 新产品，以及推出 贴合式完整解决方案，抢占中高端市场，拉动触控产品线的业绩增长。 明年公司业绩的潜在动力：直接获得一线品牌订单。随着后端贴合产能的 释放和 TOL 产品的完善，公司将具备月产 600 万片小尺寸触控屏的规模化产能， 非 常有可能直接进入三星、摩托、索爱等一线品牌客户供货商名单；推出 TOL 产品抑制触控毛利下滑风险。预计 TOL 产品将在 2012Q2 大规模出货，公司有望 在行业第一梯队推出 TOL 产品；液晶空盒线改造后出货。TFT 空盒线技改的可 能性存在，如能实现广视角屏供货，有望提升当前 TFT 空盒项目的盈利能力。 5、长盈精密： 公司主要产品是移动通信终端连接器和屏蔽件，2010 年合计收入占比 80% 以上。公司近年业绩增长一方面受益于老客户华为中兴需求放量和新客户三星 等 的加入，另一方面受益于高端连接器产品占比提升带动毛利率提升。公司 2011 年前三季度收入同比增长 61%，净利润同比增长 80%。 受益产能转移，享 受低端智能手机飞跃式增长机遇 在全球电子产业产能向大陆转移的背景下，连 接器和结构件由于其技术门槛在于工艺而非研发创新，其关键模具能力更多取 决于技师水平，使大陆企业有机会通过技 师队伍培养逐步具备承接产业转移的 能力。在今年到明年低端智能手机需求飞跃式增长的背景下，公司立足华为中 兴三星等优势客户，成长性确定。 模具开发优势造就清晰成长路径 公司的技术优势主要在于模具开发能力和 精密加工能力，使公司得以围绕手机和平板电脑进行多产品延伸及产品升级以 深挖现有客户和开拓新客户。未来公司将围绕新客户加新产品两个维度实现增 长。 明年增长点：连接器和屏蔽件产品：2.38 亿只屏蔽件和 5 亿只连接器等扩 产项目将于今年年底到明年陆续达产，产能瓶颈将得到缓解。客户方面有三星、 LG 和 MOTO 的加入以消化新增产能。 金属外观件明年有望大幅放量 若 BTB 连 接器研发成功，高端连接器将继续提升毛利率。 6、欧菲光： 今年以来是市场最早和最乐观推荐长盈精密(300115)，目前该公司已经成 为市场上的大白马，认为该公司仍然是电子行业中成长最稳健的长期投资品 种， 具备穿越周期的能力；前期推荐磁性材料板块的中科三环、正海磁材等，但 20114Q 面临需求下降，需要等待 2012 年的新入场机会。 在 2011 年 5 月份，指出欧菲光(002456)在 2011 年度 3、4 季度就要到达业 绩拐点，2011 年的年度业绩不重要，目前，再次强调指出，欧菲 光(002456) 目前处于业绩拐点期，具备投资价值，理由如下：公司是一家纯粹的全产业链 布局的触摸屏企业，公司产品涵盖电阻式、film 电容屏、 glass 电容屏等多种 产品，也延伸至 ITO 膜、触摸屏 Sensor 及强化玻璃等关键原料，实现完整产 业链布局，可以持续降低成本和直接接触终端大客户；预期 2012 年触摸屏及相 关收入将占公司收入 的 80%以上；公司是国内中低端智能机放量的新受益品种： 在中低端智能手机放量的大背景下，非苹果系手机也需要触摸屏供应，目前触 摸屏供应紧缺，预期在 2012 年中期前触摸屏供应持续紧张；公司产能规模大， 是主流供应商，不是可有可无的辅助供应商，公司公告显示仅南昌产能接近 5000 万片；公司 3 季报对 2011 年度业绩的展望显示，2011Q4 的 EPS 在 0.16- 0.21 元左右，拐点已经到来。 7、勤上光电： LED 照明是 LED 产业未来增长的主要驱动力。LED 照明相较白炽灯和荧光灯 可分别节能 80%和 15%，同时无辐射无污染，是新一代绿色照明光源，符 合节 能减排主旋律。随着 LED 价格的快速下降以及光效的快速提升，LED 照明有望 在 2012 年开始进入市场普及阶段，预计到 2015 年，LED 照明产值将 占到 LED 整体产值的 50%以上，成为 LED 的最大应用领域。而国内市场，淘汰白炽灯时 间表的明确和财政补贴方案的即将推出，将对 LED 照明产业发展构成 实质性利 好，据中国照明协会预测，未来三年国内 LED 照明整体产值将以 52%的复合增 速快速成长。 公司是国内份额领先的专注 LED 照明的厂商。公司既是 LED 照明产品制造 商，也是 LED 照明解决方案提供商，业务覆盖景观照明、功能照明、特种照明 等 多个领域，2010 年占据国内 LED 户外和室内照明市场份额分别达 15.31%和 17.54%。公司掌握多项 LED 照明核心技术，并且具有丰富的行业经 验，参与国 内多项行业标准的起草制定以及国内外多项 LED 照明示范项目的设计建设，并 借助直销、渠道销售加 EMC 的多元化营销模式，形成支撑公司快速成长 的立体 化营销网络。 8、安泰科技： 公司在国内宽带非晶带材领域处于垄断地位，今年产量约 1 万多吨，国网 收购置信部分股权并参股公司子公司生产非晶带材表明国网推广非晶带材决心， 公司坐 拥渠道优势。未来若提高产品成材率则非晶带材的收入和盈利将得到快 速增长；LED 半导体配套难熔材料制品下游市场空间广阔，MOCVD 和蓝宝石炉用 钨钼热 场产品将迎来一个爆发式的增长，由于其 2-3 年寿命期的装备耗材特性， 未来会随着保有率的提升享受到稳定的增长，保守预计销售收入将从目前的 5 亿元增加到 13 年的 10 亿元，毛利润达到 4 亿元；公司收购三英焊业部分股权， 成为国内规模最大的药芯焊丝生产企业。 9、国星光电： LED 行业高速发展：根据 Digitimes 统计数据显示，2010 年国内 LED 芯片 产值达 50 亿元，预计 2013 年将增长到 182 亿元。公司目前立 足于封装业务向 上延伸进入芯片产业，并向下扩展应用领域，涵盖了 LED 产业链中中游、下游 及应用三部分，为公司未来在 LED 产业链中占据重要地位打下坚实 基础。 公司注重产业链垂直整合并拓展新业务：公司大力推进上游芯片发展成立 国星半导体并与旭明光电合作成立旭瑞光电。公司下游应用多元化，重点应用 领域快速 扩张，大力发展白光照明应用领域，保持家电和显示屏应用领域领先 优势，积极拓展汽车照明和背光照明应用领域。公司与南阳西成科技有限公司 共同设立宝里钒业 科技有限公司，从事钒矿的探矿、采矿及提炼等业务，预计 公司明年上半年能拿到矿权，2013 年后有望释放业绩。 10、瑞丰光电： LED 通用照明尚未到大规模启动之时，若启动公司将率先受益。LED 通用照 明产品价格与消费者心理价格尚有很大差距，目前国内 LED 照明主要是景观照 明和政府推广的市政照明，尚未市场化。但国内 LED 商用及通用照明市场一旦 启动，拥有技术优势的公司将率先受益。 募投项目解决产能瓶颈。公司上市后将通过募投项目来解决产能瓶颈问题， 项目完全达产后，公司中大尺寸 LED 产能和照明用 LED 产能均将提升 130%，有 效解决公司产能瓶颈问题。 11、雷曼光电： 公司毛利率有所下滑。2011 年 1-9 月，公司综合毛利率 29.26%，同比降低 9.29 个百分点。毛利率下滑的主要原因有以下几点：1)大陆 LED 封装及 LED 显 示屏行业竞争日趋激烈，产品价格持续下滑；2)金、铜等原材料价格上涨致使 公司 LED 封装产品原料金线、支架、铁箱等价格相应上涨；3)人 力成本的上涨； 4)人民币持续升值，致使公司出口产品单位售价相对下降。 期间费用率基本与去年同期持平。报告期内，公司期间费用率 14.23%，同 比上升 0.14 个百分点。其中，财务费用率-1.81%，同比下降 2.39 个百分点。 财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。 利用超募资金再次扩产。公司 5