[财务管理]第2章资金的时间价值与风险

* * 个别股票随着市场变动的趋势可以通过 Beta 系数反映出来。 它能够衡量出个别股票相对于平均风险的股票的变动程度。通常以 代表之。 如果某种股票随着一般市场的变动而变动，就称该种 股票为平均风险股票（Average-risk stock） 。 一般市场的变动程 度通常以一些具有代表性的股票指数如道琼斯工业平均指数（Don Jones Industrial Average） 、标准普尔 500 指数（Standard and Poor 500 Index）或纽约证券交易所股票指数等衡量。 Bate 系数 * * 根据 Beta 系数的定义，平均风险股票的 Beta 系数为 1。 这意 味着如果股票市场行情上涨 10，该种股票的行情也上涨 10；反 之亦然。则这种股票的 Beta 系数为 1. 如果某种股票的 Beta 系数 为 0.5，则该种股票的变动性只有市场变动的一半即如果股票市场 行情上涨 10，该股票的行情只上涨 5，由此种股票构成的投资 组合，其风险程度也只有平均风险股票构成的投资组合的一半而已。 Bate 系数 * * 投资组合的 Bate 系数 资本资产定价模型 * * 资 本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。 必要收益率等于无风险 收益率加上风险补偿。 资本资产定价模型为计算风险补偿提供了基 本思路。投资者能够期望得到补偿的风险是市场风险。投资者不能 期望市场对企业组织的特有风险有任何超额补偿。 资本资产定价模 型 的逻辑思路 * * 应用举例 例 1：某投资组合的由 A、B、C、D 四 种证券组成，其投资额比例分别占总资产的的 10%、20%、30%和 40%，其 系数分别为 0.8，1.0，，试计算该投 资组合的 系数。 P 0.810% + 1.020% + 1.230% + 1.540% 1.24 例 2：若当前市场组合的平均收 益率为 12%，无风险收益率为 8%，计算该投资组合的必要收益率。 证券投资组合的必要收益率 R RF + Rm - RF 8% + 1.24（12%-8%） 12.96% * * 1、某人购入债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利 计息期是（ ） 。 A.一年 B.半年 C.一季 D.一月 2、财务风险是（ ）带 来的风险。 A.通货膨胀 B.高利率 C.筹资决策 D.销售决策 3、影响资金 时间价值大小的因素主要有（ ） 。 A.资金额 B.利率和期限 C.计息方式 D.风险 4、若甲的期望 值高于乙的期望值，且甲的标准离差小于乙的标准离差，下列表述 不正确的是（ ） 。 A.甲的风险小，应选择甲方案 B.乙的风险小，应选择乙方案 C.甲的风险与乙的风险相同 D.难以确定，因期望值不同，需进一步计算标准离差率 一、选择题 * * 5、从企业本身看，风险可以分为（） 。 A.市场风险 B.经营风险 C.特有风险 D财务风险 1、当每年复利次数为一次时，给出的是实际利率；当每年复利次数 超过一次时，给出的是名义利率。 （ ） 2、风险本身可能带来超 出预期的损失，也可能带来超出预期收益。 （ ） 3、用来代表资金 时间价值的利息率中包含着风险因素。 （ ） 4、标准离差反映 风险的大小,可以用来比较各种不同投资方案的风险程度。 （ ） 5、风险与收益是对等的，风险越大,获得高收益的 机会越 多,期望的收益率也就越高。 （ ） * * 1.单利现值、终值，复利 终值、现值计算。 2.年金的概念，四种年金的概念及终值、现值的 计算。 3.风险的概念、种类和风险测量。 4.投资组合收益、风险。 5.资本资产定价模型。 本 章 重 点 * * * * 例 2:某企业投资 一台设备，需要 100 000 元，每年可回收资金 25 000 元，若年复利 率为 10%，企业收回全部资金需要多少年？ 已知 P 100 000 元，A 25 000 元， i 10%年，问 n ? 解：P A（P/A，i，n） （P/A，10%，n） 4 （四） 、时间价值计量中的特殊问题 * * （四） 、时间价值计量中的特殊问题 4.3553 4 3.7908 6 n ? 5 * * 2名义利率和实际利率的换算 当每年复利次数超过一次时，所 规定的年利率为名义利率，要计算实际利率。 例 ：名义利率为 12%， 一年复利 1 次，实际利率为 12%； 一年复利 2 次，实际 利率（1+6%）2 12.4%； 一年复利 4 次，实际利率 （1+3%）4 12.6%； 一年复利 12 次，实际利率（1+1%） 12 12.7%； 当 1 年复利若干次时，实际利率高于名义利率， 二者之间的换算关系如下： i （1+ ） 1 m r m i 为 实际利率； r 为名义利率； m 为每年复利次数。 * * 应用举例 某企业地于年初存入 10 万元，年利率 10%，每半年计息一次，则 5 年后的本利和为多少？ 方法一：已知：P10 万元，r 10%，m2，n5 则：i 1+10%/2 2l10.25% F P 1+i n 10 1+10.25% 516.29 万元 也就是说在 5 年后本利和为 16.29 万元。 注：若每年复利一次，本利和为 10 1+10% 516.11 万 元 方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标。 F P 1+r/m m?n 10 1+10%/2 25 101.629 16.29 万元 * * 2.1 资金的时间价值 2.2 资金的风险价值 第二章 资金的时间价值与风险 * * 一、 风险及其衡量 * * 风险是指某一行动在 一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险特 征：客观性、时间性、因人而异。 风险与不确定性 风险是指决 策者知道事件 所有可能的结果以及各种 可能结果出现的概率。 不 确定性是指决策者不知道事件 所有可能的结果，或者虽然知道 所 有可能的结果但不知道它们 出现的概率。 （一） 、风险的含义 * * 人们的风险偏好 人们对利得和损失的偏好相反： 对收益是风险厌 恶。在确定性收益与非确定性收益中偏好前者。Kahneman & Tverskyr 的试验 1：假设有两项选择，一是有 80%的概率得到 4000 美元，二是确定得到 3000 美元，结果 80%的受试者选择后者。 （确 定性效应） 对损失是风险寻求。在确定性损失和非确定性损失中偏 向后者。Kahneman & Tverskyr 的试验 2：假设有两项选择，一是有 80%的概率损失 4000 美元，二是确定性损失 3000 美元，结果 92%的 受试者选择了前者。 （反射效应） * * 从个别投资主体的角度看，风险可分为 市场风险和企 业特别风险。 市场风险：是指那些影响所有企业的风险。不能通过 多角化投资来分散，故又称系统风险或不可分散风险。 企业特别风 险：是指发生于个别企业的特有事项造成的风险。可以通过多角化 投资来分散，故又称可分散风险或非系统风险。 （二） 、风险的种 类 * * 从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特 别风险进一步分为经营风险和财务风险。 经营风险：是指由于生 产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 财务风险：又称筹 资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。如果企 业不负债，就不会存在财务风险。 （二） 、风险的种类 * * 如何 控制经营风险 案例一：三株：从 1994 至 1996 年的短短三年间，三 株销售额从 1 个多亿跃至 80 亿元。1996 年 6 月 3 日，湖南常退休 老船工陈伯顺在三株“有病治病，无病保健”的广告承诺打动下， 花 428 元买回了 10 瓶三株口服液。1998 年 3 月 31 日，常德中级人 民法院作出三株公司败诉的一审判决，要求三株向死者家属赔偿 298 万元。到此时，由于各种原因，常德一案已引起了国内媒体 的普遍关注。一审判决后，当即有 20 多家媒体进行了密集的报道， 其标题均为“八瓶三株口服液喝死一条老汉” 。这条爆炸性新闻，对 于已经处在风雨飘摇中的三株公司无异是毁灭性一击。一家年销售 额曾经高达 80 亿元迄今中国尚无一家食品饮料或保健品企业超 过这一记录累计上缴利税 18 亿元、拥有 15 万员工的庞大“帝 国”就这样轰然倒塌，淡出舞台，竟听不到一声惋惜和同情。 * * 如何控制经营风险 案例二：三鹿破产。 问题奶粉。2009 年 11 月， 优先偿还的部分包括员工的工资和社保，此后是抵押债权，即如果 有银行贷款，那么需要将抵押的房屋土地等不动产拍卖后向银行还 债。最后，才涉及到偿还普通债务，包括对患儿的赔偿部分。三鹿 对普通债权的清偿率为零。 三元收购。 * * 如何控制经营风险 案例三：强生。1982 年 9 月，美国芝加哥地区发生有人服用含氰化 物的泰诺药片中毒死亡的严重事故，一开始死亡人数只是 3 人，后 来传说全美各地死亡人数高达 250 人。其影响迅速扩散到全国各地， 调查显示有 94%的消费者知道泰诺中