净现值法与内含报酬率法在互斥项目评价中结论不同的例子_第1页
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净现值法与内含报酬率法评价结论不同：互斥项目 假设项目的资金成本均为 10% （1）投资额相同，投资年限也相同，只是现金流量的发生 时间不同 结论不同的原因是：再投资报酬率的假设不同。内含报酬 率法假设当从项目中获得的现金流入再投资于其他项目时 能获得与本项目相同的报酬率，而净现值法则假设其获得 的报酬为资金成本。 越晚发生的未来现金流量的现值对折现率的变化越敏感。 NPV 3786 0 A B -45 1540% 20。01% 22。08% r% 年份 0 1 2 3 4 5 6 IRR NPV 项目 A -250 100 100 75 75 50 25 2208% 7629 项目 B -250 50 50 75 100 100 125 2001% 9408 一般地认为净现值法以资金成本作为再投资利率,相对 地更为科学。原因： 1.投资项目的收益是边际收益,在充分的市场竞争条件 下,受资本和产品供求关系的影响,边际收益呈下降趋势,企业 投资能获得超出资本成本的报酬率的现象是暂时的,超额报 酬率会逐步倾向于零。这样,以高于资本成本的现有项目报 酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理,对企业来说, 必将高估再投资项目以及现有决策项目的效益,是不稳健的 做法。 2.项目的现金流入量可以再投资,但并不是投资于原项 目,而是投资于相应时期的其它可选择项目。内含报酬率法 采用原方案本身的报酬率为再投资利率,由于各方案往往会 有不同的内含报酬率,因此会有不同的再投资利率,而这里的 不同并不是出于对不同方案的再投资利率的合理预期,而是 人为的计算上的原因,不仅影响指标的客观性,也不利于各方 案之间的比较。净现值所用的折现率是一定风险情况下的 资本成本( 机会成本),在计算净现值时,假设各项目具有相同 风险,因此采用同样的折现率,这其中也隐含着各项目的再投 资利率也相同的假设。在没有其它更确切的信息时,应该说 净现值的再投资利率假设是一项较为合理的预期。因此,从 这一点上说,净现值法的再投资利率假设相对地更为客观和 合理。 李苹莉、王斌，净现值法和内含报酬率法的比较分析及 理性选择， 会计研究1996 年 12 期 （2）投资额不同，项目投资期限也不同 年份 0 1 2 3 4 IRR NPV 项目 C -100000 40000 40000 40000 40000 2186 % 26735 项目 D -30000 22000 22000 3000 3375 % 10436 内含报酬法倾向于经济寿命较短,初期投入较小和早期 现金流量较大的方案，但
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