第四章 金融财政(农业经济学人民大学,程淑兰)

第四章第四章 金融金融财财政政 第一节 农村金融财政概览 一、金融与财政 （一）金融 金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。金融 的两个特点是金融决策的成本和收益在时间上的分配，决策制定者或者其他人 通常事先并不知道。 金融的基本原则是体系的最终功能是满足人们的消费偏好。企业和政府等经 济组织的存在是为了便于实现最终功能。 家庭面临四种基本金融决策 储蓄决策：将收入的多大部分储蓄起来，以备日后之需？ 投资决策：如何投资用于储蓄的金钱？ 融资决策：家庭在何时及如何使用他人的钱来完成消费和投资计划？ 风险管理决策：如何减少家庭面临的经济方面的不确定性，或者说，如何减少 风险？ （二）财政 1.财政的概念和财政职能 财政是政府集中一部分国民生产总值或国民收入来满足社会公共需要的收 支活动，或者说，市政府从事资源配置和收入分配的收支活动，并通过收支活动 调节社会总需要和总供给的平衡，以达到优化配置、公平分配、经济稳定和发展 的目标。 2.财政的职能 （1）资源配置，广义地理解是指社会总产品的配置，狭义地理解是指生产要素 的配置。 （2）收入分配，为了实现公平分配，在划清市场分配和财政分配的基础上，通 过规范工资制度、加强税收调节和转移性支付来进行的收入再配置 （3）经济稳定与发展职能 经济稳定包含充分就业、物价稳定和国际收支平衡多重含义。 发展是通过物质生产的不断增长来满足不断增长的人们基本需要的概念。 财政实现稳定和发展只能的机制和手段： 第一，经济稳定的目标集中体现为社会总供给和社会总需求的大体平衡。 第二，通过适当的制度安排，发挥某种“自动”稳定功能。 第三，通过投资、补贴和税收等多方面的安排，加快农业、能源等公共设施的 发展，消除经济增长中的“瓶颈”，保证国民经济稳定与高速的最优组合。 第四、财政应保证非生产性的社会公共需要。 二、投融资理论 （一）投资分类（按照投资对象、投资主体、投资工具等划分） （1）政府投资与非政府投资 （2）长期投资和短期投资等 等等 （二）投资与经济增长 投资是经济增长或经济发展的动力，是经济增长的主要因素。 投资的乘数作用指每增加一元投资所导致的收入增长的倍数。 第二节 农业税收与财政支农 一、农业税收 （一）什么是税收 1.税收是国家为了实现社会经济目标，按预定的标准进行的非惩罚性的、强 制的从私人部门向共有部门的资源转移。 2.税收的“三性”（强制性、无偿性、固定性） 强制性，指征税凭借国家政治权利，通常颁布法令实施，任何单位和个人都 不得违抗。 无偿性，指国家征税以后，税款即为国家所有，既不需要偿还，也不需要对纳 税人付出任何代价。 固定性，指的是征税前就以法律的形式规定了征税对象以及统一的比例或数 额，并只能按照预定的标准征税。 （二）农业税收、税费改革与农民负担 二、财政支农 （一）农业财政投资的重要性 1.农业生产为我们提供了基本的生存条件，为其他生产活动提供了基础 2.稳定的农业是国民经济持续稳定发展的重要因素 （二）农业财政投资的重点 主要投资以水利为核心的农业基础设施建设、农业科技推广、农村教育和培 训方面。 第三节 金融市场与农业投融资 农民调整农业生产结构或提高农业的集约化程度，需要添置长期的生产性资 产（如农机、役畜、多年生的果树等）以提高农业生产能力、改善生产条件，需要 购买化肥、农药等生产资料，需要引进新品种、新的农作技术，这些活动都需要 增加经常性的资金投入。需要的资金可以自己积累，但短期内自家的积累可能难 以满足资金投入需求。孩子上学、盖新房子、娶媳嫁女、添置某些新家具，也需要 花钱；当遇到天灾人祸，如旱灾、水灾、虫灾等收成不好，要度过难关，也需要钱； 当家人生病时需要治疗，也需要钱。遇到这些情况，自己积蓄往往难以满足这些 需要。无论是生产方面的原因还是生活消费方面的原因，这些当事人都是资金的 净需求者。另一方面，有些人家的积蓄暂时用不着，或者不知道怎么花（如缺少投 资项目），这些人是资金的净多余者。金融市场就是将资金多余者的资金转移给 资金需求者的市场。通过农村金融市场将资金需求者和资金多余者联系起来，使 得二者互通有无，双方均受益。金融市场完善与否、金融市场供给状况会影响农 业经营主体的投资和资本积累，同时金融市场也可以帮助农户平滑收入波动和 消费波动。如第二节所述，在完善的市场条件下，农业经营主体的生产投资决策 的准则是利润最大化。同时，存在完善的金融市场，农户沿着资本市场线，借入 或贷出资金，将使得家庭的效用增加，家庭财富增加。如果没有农村金融市场， 资金剩余和资金需求将永远处于割裂状态，社会福利将处于低水平状态。但是， 农村金融市场具有一些特殊的供求特征，这些特征将影响农户及农业企业的信 贷可得性(availability of credit)，进而影响他们的投融资行为。 一、市场利率与农业投资 影响农业投资决策的具体因素很多，但投资回报是决定投资与否、投资多少 的最重要因素。在市场条件下，投资决策准则是投资边际回报等于市场利率（代 表投资成本）。在生产投资机会集确定的情况下（即生产函数确定），市场利率 i 越 高，投资数额越少。如图 13 所示，对于生产函数 F (L)、生产成本 L(1+i)，对应于 市场利率 i，最佳贷款投资规模为 L*，因为此时利率最大。显然，如果市场利率 i 提高，生产成本线斜率增大，那么农业贷款投资规模将减少。反之，市场利率降 低，投资规模将增加。 图 13 利率与投资规模 显然，这里是假定资金市场是完善的，利率能够充分地反映可贷资金的供求 均衡。也就是说，市场利率是由图 14 中可贷资金供给曲线和可贷资金需求曲线 所确定的，市场利率 ie对于均衡的可贷资金规模 Le。利率 i 起到类似于一般商品 市场价格调节作用，利率为 ie时，资金供给与需求相等，因而 ie为市场均衡利率。 如果利率低于 ie，可贷资金需求超过资金供给，想要借钱的人因借不到钱而愿意 出高价。从而刺激利率上升，且随着利率的提高，一部分借钱动机较弱的人会推 出借款人行列，同时储蓄者由于利率上升会增加资金供给，最终导致资金供求均 衡的恢复。反之，如果利率高于 ie，可贷资金供给大于需求，会出现相反的调节过 程，导致利率下降和均衡状态的恢复。但是，正如我们将要看到的，金融市场的 实际利率往往低于市场出清利率，资金供给小于资金需求，出现所谓信贷配给 (credit rationing)现象。结果导致信贷供给不足和农户信贷约束，影响农业生产投 资。 可贷资金数量 利率 Le ie 可贷资金需求 可贷资金供给 贷款（投资）规模 成本、产出 L* F (L) L(1+i) 利润 图 14 资金市场完善时的均衡 二、农村金融市场特性、信贷配给与农户信贷约束 为何会有信贷配给现象？主要是由于资金供求双方的信息不对称问题或对 大额借款人主动违约的担心。农村资金供求双方特性决定了农村金融市场固有 特征，导致了农村金融业存在较为严重的信贷配给现象。 （一）农村金融市场的特征 农村经济主体特征决定了他们对金融服务需求的独特性，农村金融供给主体 提供的金融服务必须与农村金融需求相适应，农村特有的人文、社会、经济、制 度环境，引致具有鲜明特点的农村金融体系形成与变迁。农村金融市场体系的基 本功能是实现农村的资金融通，满足资金剩余者和资金短缺者的金融需求，实现 资金从剩余者到短缺者的流动。农村金融市场体系的形成与发展，与农村金融服 务的需求结构与制度环境决密切相关，农村居民、企业等微观主体的金融需求及 选择，是引发农村金融体系变迁的原动力。 1.农村资金短缺者对金融服务的需求 农村金融服务需求主体包括农户、农村企业、农村集体组织等。 农户既是消费单位，又是生产单位，他们对金融的需求既有作为生产者的生 产融资需求，又有作为消费者的生活支出融资需求。 农户生产融资包括农户组织农业生产所需资金的筹集，也包括农户家庭经营 非农产业所需资金的筹集。农业生产具有明显的季节性，农业资金的投放和回收 也具有周期性，播种时需要投入资金购买种子、肥料、农药等，收获时销售农产 品收回资金。由于农民自身的积累能力不足，生产周期的初期往往需要通过借款 解决生产性投入，等到出售农产品获取收入时在偿还贷款。特别是，随着农业的 商品化、专业化发展，农业生产的货币化倾向不断加强，农民使用的商品种子、 化肥、农药越来越多，农业机械等固定资产投入增加，农业的外源性融资越来越 多。在调整农业生产结构或拓展农业新领域的过程中，或创办和发展非农产业 （如家庭手工业、家庭作坊等），农户都需要融资，尤其是对低收入、目前积累少 的农户，更是如此。 有时，农户为满足农户日常生活、修建房屋、子女教育、看病就医、婚葬嫁娶 等方面的需要，或出于某些意外需要，必须进行消费性借款。特别是农业为主的 农户，农业生产的季节性导致农业收入的周期性，农户收入流不是均匀、稳定的， 但是人们需要一定的、均匀的日常消费支出。在非收获季节没有农业收入流入时， 积蓄不足应付日常生活开支，需要借款；有突发事件时或农业歉收，也需要借钱。 农村企业的创办和成长，需要固定资产投资和营运资金投入，因而需要筹集 资金。特别是随着农业产业化和农村工业化的推进，涉农工商企业（如农产品加 工、储藏、销售企业）、乡镇企业发展中需要更多的资金投入。 农村集体组织可能由于构建某些公共物品或处理某些公共事务，暂时缺乏资 金，也需要进行融资；甚至乡镇政府也可能出于地方公共设施建设或解决暂时的 公共支出缺口等缘由，需要通过适当方式融资。 作为资金需求者的农户，对金融需求有其自身的特点，这些特征与农户本身 的特征有关。 其一，农户收入和积累能力低，且农户收入具有明显的季节性。 其二，农民居住相对分散，人口密度相对较低。 其三，大多数农户经营产业单一，分散风险的机会相对较少。一旦由于天气 等原因，导致农业歉收或绝收，农户借款合同发生被动违约的可能性较大。 其四，农户往往缺乏抵押品，特别是规范的、标准的抵押品。 其五，农户的多数借款规模相对较小，因而借贷的交易成本较大。 2.农村金融服务供给结构与市场特征 与资金需求者特别是农户的资金需求特点相应，农村金融市场上金融服务供 给者一些具有鲜明的特征，如： （1）正规与非正规金融体系并存。 正规金融往往指那些组织机构和制度健全、规模较大金融机构，如我国提供 农村金融服务国有独资商业银行（主要是农行）、农村信用合作社、政策性金融机 构（主要是中国农业发展银行）等。正规金融机构提供信贷服务往往要求严格的 抵押品或质押品，而农户甚至中小企业难以提供标准的抵押品，同时，这些正规 金融机构对农户投资项目信息以及相关信息（如家庭收入、背景等）了解较少，而 且，农户的资金需求额度非常小，提供单位信贷服务的交易成本（包括信息搜索、 订立和约、事后监督等）较高，所以，商业性的、大型金融机构往往不愿意直接向 农户提供信贷服务。在我国商业化取向的金融体制改革中，国有商业银行逐渐撤 出农村领域或减少农村服务网点，主要原因即在于此。作为相对正规的金融机构， 农村信用社规模相对较小，与所在地区的农村距离较近、相对比较熟悉，因而比 农行等金融机构具有一定的信息比较优势，成为目前提供农村金融服务的主力 军。 非正规金融有多种形式，从没有利息的亲朋友好借贷、到利率奇高的高利贷， 从直接面对面、一对一的直接借贷到银背、私人钱庄、各种形式的轮会，他们的 优势在于：其一，与借款人之间的信息不对称程度相对较低，因为他们往往生产 在一个社区，相互间比较熟悉，因而借贷活动中可以节省交易费用；其二，对抵押 品的要求相对不严格，即使借了钱无法偿还，可以通过非货币性形式如劳动加以 补偿，同时，也可以社会规范或社会制裁等非正式手段对违约行为加以控制。其 三，借贷手续、方式、偿还日期相对灵活。 （2）对非正规金融而言，借贷活动常常具有分割性或排他性、互联交易等特 征 11。 其一，农村信贷市场具有分割性（Segmentation）或重复借贷（Repeated lending）现象，即放款人往往把款项贷给那些与其长期保持信贷关系（或与自己 关系较为紧密）的借款人。其原因主要通过长期往来可以增强信息流通、减少信 息不对称程度。 其二，农村信贷交易往往具有排他性(Exclusivity)，即多数放款人不希望或不 赞成其借款人同时从其他放款人那里取得借款。如果借款人“多头”借款，他违约 的可能性加大，因为对一个放贷人违约，还可以从其他人那里贷到款，放款人就 失去了控制和制裁违约行为有效手段。如果控制借款人只能从一个放贷人那里 借款，一是对借款人的贷款使用可以较好控制，二是通过将来不再向其发放贷款 11 可参见 Ray (1998)。 来“威胁”他不要违约。分割性和排他性的存在，往往赋予放贷人一定的“垄断权”。 其三，农村信贷交易往往与其他交易如农产品销售、土地包租、就业、生产资 料供应等形成互联合同（Interlinked Contract）合同。这是发展中国家农村经济经 常出现的一种现象。原因是：一是可以通过其他交易活动获取了关于借款人较为 充分的信息；二是其他合同可以起到对借贷违约行为的制约，如果借款人违约， 通过其他合同可以加以制裁；三是通过不同合同的价格协商，可以促进生产剩余 的增加，如劳动合同与借贷合同的互联，即通过较低工资率和较低借款利率而不 是市场工资和利率，可以促进借款人增加投资和产出，贷款人可以从中获得好处， 而借款人的效用不变或增加。 （3）信贷风险、高利率与信贷配给。 农村金融市场上往往存在相当高的信用风险(credit risk)或称违约风险 （default risk）。信用风险(credit risk)是指借款人由于各种原因不能完全履行金融 合同所约定的条款，致使贷款人不能按期、足额地收回金融合同约定的现金流， 从而遭受损失的可能性。引起信用风险的违约行为（或称赖帐行为），可根据借款 人违约的原因和动机区分为被动违约(Involuntary default)和主动违约（Voluntary default）。前者是指由于天灾人祸或经营不善等原因，导致借款人无力偿还贷款， 从而不得不发生违约；后者是指借款人有偿还能力，但故意或策略性地违约，以 从违约中获取好处。 正是由于农村金融市场上存在较大的违约可得性，放贷人可能由于借款人违 约而失去利息、甚至部分乃至全部本金。因而放贷人一般要求一定的风险溢酬 (risk premium)，从而“名义利率”较高。假定放贷人的资金机会成本为 r，其按照利 率 i 发放贷款，贷款可能收回的概率为 p，又假定借款一旦违约，没有任何清算回 收资金，那么，这笔贷款能够发放，必须满足（否则，就不发放这笔贷款）： p(1+ i)= (1+ r) （59） 整理可得： i= (1+ r)/ p - 1 （60） 显然，只要 p r。通常为了应付违约风险，非正规利率较高。但是 应当指出，提高利率并不是增加贷款报酬的唯一途径，放款人并不能无限的增加 利率，因为利率增加可能会导致贷款风险增加，从而导致放款人预期收益下降。 为了控制信用风险，贷款人往往采取信贷配给。所谓信贷配给，就是在现行 的利率水平下，借款人愿意借更多的款，而贷款人则不愿意发放更多的贷款，结 果是信贷市场上出现供不应求。实际上信贷配给是贷款人控制贷款风险的一种 策略和手段。 （二）主动违约、履约激励与信用配给 主动违约，就是借款人策略性选择违约。借款人通过比较不归还贷款的成本 和收益，决定是否归还贷款。如果违约的收益大于成本，那么借款人就会采取主 动违约。假定借款数额为 L，利息率为 r，抵押物或质押物价值为 W，一旦违约将 被惩罚（如被罚款、坐牢等）的预期成本为 F，那么，借款人采取违约行为的收益 为 L(1+r)，因为赖账后可以将本金及利息装入自己的腰包；成本为 W(1+r)+F，即 抵押物或质押物价值及其含有的利息将被信用社没收，同时将受司法惩罚而损 失价值 F。如果 L(1+r) W(1+r)+F，则借款人会选择违约，因为赖账的收益大于 成本，否则，借款人会选择归还贷款。在抵押品或质押品不足或司法惩罚力度不 足的情况下，较高的贷款额度会增加借款人将贷款放在自己腰包的违约行为，同 样更高的利息也会导致借款人更倾向于主动违约。 当然，这只是一个非常简化的描述。实际上，借款人由于赖账会使他失去信 誉，从而难以甚至不能再获得贷款，这也是赖账的一个成本。对目前收益和未来 收益及成本的综合考虑，决定借款人是否违约。Ray(1998)用简单的委托代理模型， 讨论了借款人的动态决策过程，结果显示贷款数额的增加和利率的提高会降低 对借款人履约行为的激励。 设定某农户利用贷款进行农业投资，将从张三那儿取得借款 L 作为营运资本 投入到农业生产中，生产函数形式为：f(L)。该生产函数具有随着营运资本增加而 边际收益递减的特点。贷款成本为 L(1+i)，其中 i 借款利息率。成本线的斜率取 决于借款利息率，利率越大，成本线越陡。那么，借款人进行农业生产的利润为： f(L)-L(1+i)。 当然，放贷人张三希望贷款利率越高越好，但是当利率过高，借款人可能就 不从他那儿借款，而转向从其他放贷人处借款，假如从张三以外的其他放款人那 儿借款，农户进行生产所能获得的利润最大为 A。显然，只有当张三制定的利率 i 保证农户贷款进行农业投资实现的利润至少不少于为 A，农户才能从张三处借 款，否则就不从张三那儿借款。这个条件成为农户贷款进行农业生产的“参与约 束”（否则就不参与）： f(L)-L(1+i) A（61） 满足这个条件，可以求得张三所能制定的最高利率，i*。 那么，农户借了张三的款以后，会不会违约赖帐呢？怎样才能驱使他不违约 呢？ 我们假定，一旦农户本期对张三违约，他将不能再从张三者而借款了。该农 民可以从其他人那里借款，但从下一个时期开始，他每期至多只能获得利润 A。 设定农民所考虑的时期是 N 期，也就是将他现在的决定对未来 N 期收益和损失 影响。如果考虑 N 期总的收益和损失，他不违约，那么，必须满足： Nf(L)-L(1+i) f(L)+(N-1)A （62） 也就是，如果 N 期都不违约的收益大于第一期违约且其他期只能带来收益 A 时，他不违约；否则就违约。 将（62）式整理后可得： Nf(L)-L(1+i) f(L)+(N-1)A （63） 进一步变化为 f( L) N/ (N-1) L (1+i) A （64） （64）式也成为非违约约束（即委托代理模型中激励相容约束），即保证借款人 不违约的条件。 可以看出， （64）式与（61）式类似，只是成本线前差一项系数 N/(N-1)。由于 N/(N-1) 1，所以非违约约束（64）式比参与约束（61）式更强。也就是，只要非违约 约束满足，参与约束也就满足了。 容易看出，当 N=1 时， （64）是肯定不能满足，此时，借款人肯定违约；当 N= 时，N/(N-1) 趋向于 1，非违约约束等同于参与约束，此时，只要农户已参与了借 款，就不会违约。当 N 不大不小时，N/(N-1) 1，满足（64）是非违约约束，放贷人 愿意发放的贷款数量将小于借款人最希望的借款量，于是，出现了信贷配给。这 个过程可以通过图 15 加以直观地分析。 图 15 考虑主动违约的信贷配给 图 15 中，N/ (N-1) L (1+i)线（可称为改变后的成本线）位于借款人的贷款成本 线 L (1+i)之上，也就是斜率更大，更陡峭。与此线平行的、生产函数线的切线可 确定特定利率下最佳贷款规模，此时生产函数线与变动后的成本线之间垂直距 离最大；而利率的确定是保证（64）能够满足。图中，利率水平为 i*时，生产函数 线与变动后的成本线之间距离最大为 A，同时，可以确定放贷人考虑主动违约控 制因素的最佳贷款规模为 L*。如果放贷人想进一步提高利率， （64）式非违约约束 不能满足。因此，利率 i*和相应贷款规模 L*为考虑了主动违约因素情况下，放 款人的最优解。 注意，在放款人最优解 B 处，贷款的边际产出是 N/ (N-1) (1+i*)，不是借款人 面临的真实边际成本 1+i*，如果按照借款人的真实边际成本，借款人最想借到 贷款额应是 C 点对应的 L*。显然，L*L*，于是就出现了信贷配给。因为此时，在 利率水平 i*下，借款人想得到更多的贷款，但放贷人不会提供他想要的贷款数量。 因而，放贷人不愿提供更多的贷款，是因为他们害怕借款人借款后违约、赖 账。如前所述，一个更高的贷款额增加借款人将贷款占为己有赖账回报，同样， 更高的利息也会增加借款人赖账的回报，因为此时它可以节省更多的利息。为了 减少对借款人违约的“激励”，放款人倾向于信贷配给。也就是说，贷款人往往通 过额度控制、信贷配给方式，控制信用风险，即贷款人不是按照借款人的实际贷 款需求发放贷款，同时，贷款人也不是通过一味地提高利率，平衡信贷市场的供 求。从而造成信贷市场上供不应求。 （三）信息不对称与信贷配给 借款人具有不同的风险态度，其资金的使用具有不同风险，但由于贷款人和 借款人之间可能存在的信息不对称(Informational asymmetries)，贷款人往往难以 确切地区分借款人的风险程度，因而贷款人不是通过提高利率来增加收益。假定 贷款合同的约定利率为 i，借款人履约的概率为 p，不考虑清算回收因素（如抵押 品的清收等），那么，贷款人的预期收益为 E(r)=p(1+i) （65） 如图 16 所示（此图引自 Stiglitz & Weiss, 1981），在特定利率水平 i*以下，预 期收益随着利率提高而增加；但当利率超过特定水平利率的增加反而会导致贷款 人的预期收益下降。原因是利率提高可能导致逆向选择（aversion selection）和道 德风险(moral harzard)的发生。逆向选择指由于利率的提高，使得一些相对安全的 借款人被排除在借款申请人之外，最后导致需要贷款的人往往是风险较大的人， 贷款（投资）规模 成本、产出 L* f (L) L(1+i*) N/(N-1)L(1+i*) L* A C B 所借款项使用的风险较大，还款的可能性减小，从而使贷款人的预期收益降低。2 2道德风险是由于利率较高，为了偿还贷款，借款人可能改变借款的用途，将所借 款项投向收益较高但风险较大的用途上，从而可能导致借款人经营失败的可能 性增大，进而偿还贷款的可能性降低。利率提高导致道德风险和逆向选择倾向加 强，贷款人的预期收益也可能降低。图 16 中，利率 i*最优的利率水平，超过这个 水平，不但不能提高预期收益，反而导致预期收益下降。 图 16 信息不对称下放款人预期收益与合同约定利率 正是由于信息不对称情形下，道德风险及逆向选择行为等的影响，放款人的 预期收益与利率之间并不是一个简单的线性关系，而一个如图 16 所显示的关系， 存在一个使放款人预期收益最大的最优利率水平 i*。这个最优利率不是市场出清 状态下资金供给与资金需求均衡决定的，该利率水平决定的资金供给和需求数 量不相等，往往是资金的供给小于资金的需求，因而出现了信贷配给。虽然利率 i*下资金供给不等于需求，但是，它确实均衡的利率水平。放款人不愿意把资金放 给那些愿意支付比 i*更高利率水平的借款人。因为如果以更高的利率发放贷款， 放款人承受的风险可能会更大，从而使他们的预期收益降低。 图 1733展示了存在信贷配给（即存在资金供求差额）的市场均衡。该图的左 边象限反映的放款人预期收益与贷款利率之间的非单调关系。右边象限反映的 是信贷配给均衡的存在。其中，LD 资金需求函数，是关于放款人向借款人索取利 率的单调减函数。LS是资金供给函数，是贷款利率的非调减函数，资金供给函数 与贷款利率对放款人预期收益的影响密切相关，一般地预期收益增加，资金供给 者愿意提供更多的资金 44。i*为最优利率水平，此时放款人预期收益最大，资金 供给最多为 L*。存在利率水平 im使得可贷资金的需求和供给相等，但是 im并非 均衡的利率水平。因为利率从 im降到 i*可以使放款人的预期收益增加，因而放款 人不会把利率定在 im水平上。显然，当出现均衡时，可贷资金供给和需求之间存 在差额 AB。 22 Stiglitz & Weiss (1981)讨论信息不完备下信贷配给时指出，由于存在逆向选择，即使存在信贷的超 额需求，贷款人也不会通过增加抵押品（增加借款人失败的责任）来增加信贷供给。因为，增加抵押品要 求，那些能够提供抵押品的人，往往是由于过去冒险而积累的财富。于是，由于冒险惯性，银行借款给这 些人，面临的风险也会加大。 33 此图根据 Stiglitz & Weiss（1981）的图 4 修改而来。 44 假定放款人的预期收益等于最终资金供给者（存款户）获得的利率。 合同约定利率 ii* 放款人预期收益 E(r) 合同约定利率 i i* 放款人预期收益 E(r) LDLS AB 可贷资金数量 L im E E(r)=p(1+i)i C L* 图 17 存在信贷配给的市场均衡 因而，贷款人往往将贷款利率控制在市场出清（market clearing）水平以下，通 过在借款人之间配给可贷资金，通过额度控制，构造信贷组合，减少风险。可以 认为，信息不对称程度越强，信贷配给的倾向越强。 （四）金融抑制与信贷配给 在采取金融压抑、利率管制政策的国家或地区中，扭曲的政策也可能导致信 贷配给。简单的情形，如 18 所示。 图 18 金融压抑的利率管制与信贷配给 图中，可贷资金需求曲线反映了资本边际生产力情况。阶梯形的可贷资金供 给曲线 i0CDG 反映了在金融压抑、利率管制政策下资金供给状况。i0、i1代表不同 的金融机构被规定的不同利率上限（如我国对农村信用社和农业银行及其他银行 规定的基准利率以相同的，但是规定的可浮动范围是不同的，信用社的浮动范围 大于国有独资银行）。假定在一定区域内，利率可以刺激资金供给 55，那么，利 率 i0、i1分别对应着资金供给曲线的 i0C 段和 DG 段。即使在利率 i1水平上，由于 对金融机构金融服务供给以及储蓄动员能力的限制，资