航空动力：或注入中航工业资产 中航工业黎明公司

1. ！航空动力：或注入中航工业资产 中航工业黎明公司 作者： 来源：第一财经日报 2011-01-29 11:07:56 沈阳黎明这块资产在航空航天企业中非常优异，其一旦上市选择航空动力为 平台的可能性非常大 上市以来，航空动力(600893.SH)每一次股价飞奔都和航空资产的注入有关。 早在航空动力上市时，公司实际控制人中航工业就书面承诺，航空动力是其 发动机相关业务唯一上市的资产平台，并且，按照中航工业的规划，到 2013 年将实现 中航工业集团的整体上市。在这个节点之下，航空动力尚有优质资产有待注入，其中 沈阳黎明成为最大的看点。 航空军工炒作严循重组逻辑航空军工炒作严循重组逻辑 还在重组进程中的航空动力给人无限遐想。还在重组进程中的航空动力给人无限遐想。 公司董秘办在接受第一财经日报财商采访时透露：“重组正按计划进行， 目前阶段有关部门正在审核材料，材料一旦审核完毕就将召开股东大会。2011 年下半 年完成的可能性比较大。” 纵观历史，航空动力的股价上涨无不与资产注入有关。 2008 年 8 月，原本主营业务为农产品深加工的 S 吉生化(吉林华润生化股份有 限公司)被西安航空动力股份有限公司借壳，变身为主营航空发动机的航空动力。此次 借壳之后，该股一改之前 5 年在 2.8 元和 9 元之间震动的态势，从 2008 年 11 月 21 日 一路上涨。 2010 年 8 月，航空动力发布公告称，将向中航工业集团、西航集团、黎阳公 司、华融资产和东方资产购买有关资产。与此同时，航空动力股价从 28.39 元一路上 涨到 41 元，上涨幅度超过 30%。重组尚未完成，而航空动力的股价正随大盘联动，回 调至 29.5 元(2011 年 1 月 26 日)，下调幅度达 28%。 这次注入航空动力的资产包括南方公司 100%股权、黎阳航空动力 100%股权以 及三叶精密机械公司 80%的股权。 从账面来看，这三家公司之中，三叶精密机械公司具有较强的盈利能力，南 方公司次之，黎阳航空公司最差。分析认为，考虑到后两者将原有盈利能力较弱的辅 业资产剥离，因此最终注入公司的资产盈利能力将会有所提高。 中投证券航空航天行业分析师真怡告诉记者在本次资产注入后，对于公司业 绩提升预计将达 20%。 真怡认为航空航天行业的特点是弱周期性，但是和大盘的联动性比较强；市 盈率偏高；上市公司业绩增长平稳，近几年不会有大的爆发。大家看好它们主要还是 因为重组预期。 2 上海证券航空航天行业分析师魏成钢认为目前情况下航空航天行业存在两大 利好预期：国家战略新兴产业的发展(航空航天产业属于“十二五”规划七大新兴产业 中的高端制造)；军工整体重组上市预期。“正因为这样，大家预计公司的业绩增长可 以达到 50%，给出了 50 倍市盈率。不过未来是否可能有 50%的增长还要看之后的业绩。 ”魏成钢告诉记者。 沈阳黎明注入成未来最大看点沈阳黎明注入成未来最大看点 “中航工业，在军工企业中上市进程最快。中航工业旗下有 10 个子公司和业 务板块，目前它还有很多的资产并没有纳入到上市公司里面来。”魏成钢告诉记者。 早在航空动力上市时，中航工业就曾书面承诺将以公司作为其航空发动机相 关业务唯一境内上市平台，并在公司需要及可能前提下，将所属其他公司持有航空发 动机批量制造及航空发动机零部件外贸转包生产有关资产和业务注入公司。 中航工业提出到 2011 年实现子公司 80%主营业务和相关资产进入上市公司， 2013 年前后实现中航工业集团整体上市，而中航工业集团下属优质航空发动机资产包 括沈阳黎明(负责太行发动机总装)和贵州黎阳、南方航空动力机械以及西安航空发动 机集团。此次收购完成之后，尚有沈阳黎明航空动力、成发集团和东安公司三家公司。 而其中，沈阳黎明无论是生产技术、盈利能力还是市场地位都处于更高水平， 是今后重组最大的看点。如果今后沈阳黎明注入将有助于丰富公司产品线，提升市场 地位。魏成钢告诉记者：“目前航空动力生产的主要是秦岭发动机和昆仑发动机。但 是我们目前使用的主力战机主要使用太行发动机，而这个产品由沈阳黎明生产。虽然 没有具体的财报可查，但是预计这部分资产注入很可能会增加公司盈利。” 长期预期：军备采购体制改革有望提升公司毛利长期预期：军备采购体制改革有望提升公司毛利 航空动力的主营业务包括航空发动机制造、外贸转包生产、非航空产品等业 务。其中，航空发动机制造及衍生产品是公司的核心业务，其收入占比和利润占比均 为 60%左右。 目前，航空动力的毛利率约为 15%。国海证券预计，公司 2010 年2012 年的 每股收益分别为 0.53 元、0.77 元和 1.02 元。 虽然短期内军工企业收入并不存在爆发式增长的可能，但是一旦未来我国军 备采购体制进一步市场化，将提升整机生产。 ！海虹控股：基药采购新规给力 医药电子商务爆发？ 作者： 来源：第一财经日报 2011-01-29 11:09:57 近期与央企通用医控合资成立“中国医商”，旨在打造“医药企业电子交 易平台医疗机构”的直接通路。但公司方面称，目前新公司还在研讨、设计业务模 3 式的过程中。“具体怎么做、从哪儿做起，现在都还没有成型。很多市场预期都只能 说是一种可能。” 提起电子商务，人们都会联想到阿里巴巴。而海虹控股可以称得上是医药电 子商务领域的“阿里巴巴”。 “海虹控股想形成的商业模式是有意义的，如果能做成的话对行业将会产生 很大影响。”上海从容投资合伙人、从容医疗系列基金经理姜广策在接受第一财经日 报财商记者采访时表示，传统医药流通环节要经过很多层级转手，海虹控股通过 电子商务的模式有望减少很多流通环节，实现医药企业和医疗机构的直接打通。 十年蛰伏十年蛰伏 2000 年，国务院体改办 16 号文件要求“在药品购销活动中，要积极利用现代 电子信息网络技术，提高效率，降低药品流通费用”，这一文件为海虹医药电子商务 事业的发展，提供了良好的政策环境，以海虹医药电子商务系统为代表的中国医药电 子商务事业开始发展。 海虹控股自 2000 年正式启动医药电子商务业务。业务开展初期是建设以医疗 机构的药品集中招标采购为目标市场的网上电子交易系统，目标是建立一个可以覆盖 整个医药卫生行业的医药电子商务市场。 目前，海虹控股的 80 余家子公司中大部分主要从事医药电子交易及电子商务 业务，在 27 个省市建立了区域电子商务交易中心。2006 年，公司获得国家食药监局 (SFDA)核发的第一张医药电子交易牌照。 根据中国电子商务研究中心发布的2009-2010 年度中国行业电子商务网站 报告，2009 年我国医药行业电子商务网站市场占有率方面(按年营收作统计)，海虹医 药电子商务网以 23.7%的市场占有率位居第一，当年国内医药电子交易总量在 4000 亿 元左右。 根据海虹控股年报，2007 年公司营业收入达 2.09 亿元、2008 年为 2.87 亿元， 之后医药电子商务业务量有所萎缩，2009 年营业收入为 2.72 亿元。 据了解，2009 年 1 月初，国务院出台关于进一步规范医疗机构药品集中采 购工作的意见要求，由各省(区、市)人民政府负责组织建立非营利性的药品集中采 购平台，这对海虹控股的医药电子商务业务造成很大冲击。 “由于政策的变化，海虹控股近两年医药电子交易及电子商务业务有所收缩， 很多药品招标项目都不再参与。”海虹控股方面对记者表示，医药电子交易及电子商 务业务仍然是公司的主要业务，并且公司根据国家医改政策和经营环境的变化正在积 极探索新的商业模式，寻求新的投资领域。 4 借央企借央企“东风东风” 2010 年 12 月 17 日，海虹控股发布公告称，海虹控股及下属子公司将与央企 通用技术集团医药控股有限公司一起，发起设立中国医药电子商务有限公司(下称“中 国医商”)，旨在建立一种新型的医药商业业态，即通过网上集中招标采购的方式，实 现“医药企业电子交易平台医疗机构”的直接通路，大幅压缩流通环节的差价。 “通用有动力把自己在医药行业的地位和市场份额提升。”姜广策表示，两 家联手如果事情能做成的话，规模可以做得很大。 “海虹控股电子商务业务和政府政策关联度很大。”海虹控股方面表示， “中国医商未来新的商业模式将会配合国家新的医改政策开展业务。” 鼎陶朱辉投资总监段焰伟曾投资过海虹控股，他也对记者表示，海虹控股最 大的问题在于，作为民营企业它的业务能否得到政府支持，以及得到政府多大力度的 支持。“现在借助和央企的合作，我们看到海虹控股本来令人担忧的地方在往好的方 向发展，迈开了非常重要的一步，但未来具体怎么样还看得不是特别清楚。” 众多分析人士认为，去年 12 月国务院办公厅发布的建立和规范政府办基层 医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见对海虹控股无疑是重大利好。该文件中 对基本药物采购的导向性非常明显，即采用网上交易平台、集中招标采购，并且要求 2011 年 4 月 1 日各省的电子交易平台上线运行，这与公司构想的新业务模式非常吻合。 长江证券分析师严鹏对记者表示，最理想的模式是海虹控股帮助政府搭建网 上采购平台，然后作为市场化的参与者，基于这个网上平台参与政府主导的基本药物 采购。“因为覆盖全国范围内的第三方交易平台，只有海虹具备。如果重新建设一个 类似的网络平台至少需要一年以上的时间。” 姜广策表示：“这个政策对它是利好，但具体情况不清楚，需要它和各省市 政府谈判、博弈。” “要求 4 月 1 日各省交易平台上线运行不太可能。”中投顾问研究员郭凡礼 也指出，国家政策只是规定了大方向，具体实施还要看各地情况。 结算业务拓展利润结算业务拓展利润 姜广策指出，如果按照公司构想通过电子商务直接打通医疗机构和医药企业， 那么公司需要在现有网上招标平台基础上，增加结算系统才能完成整个“打通”。 “结算业务之前主要在我们部队采购项目中开展。” 海虹控股方面表示， “结算业务没有在全国范围内铺开主要原因是海虹的资金实力并不够。” 据了解，在以前海虹控股的部队采购系统中，一些项目可以做到 60 或者 90 天回款，这样对医药企业吸引力很大。但这笔回款是根据医药企业和医疗机构达成的 5 协议，由海虹控股先行垫付给医药企业，然后海虹控股以网上交易订单为依据，向医 疗机构收取相应的费用。 作为民营企业，海虹控股的资金实力并没有达到将结算业务在全国范围内推 广的地步。但严鹏指出，海虹控股与央企的合作有望解决这一问题。“央企在银行有 比较好的信贷条件，而且合资公告中明确指出，通用医控负责向通用集团申请中国医 商开展相关业务所需的银行授信额度支持。” 事实上，在结算业务中，公司还可以收取一定的结算服务费。如果结算业务 得到大范围推广，公司的利润增长点就不仅局限于招标过程的中介费和交易环节的交 易服务费。 但姜广策认为，结算平台的难度在于能不能得到各地政府的支持。“必须要 政府指定医疗机构在它的平台上结算，因此打通政府环节对它来说是最重要的。” “目前无法给这家公司估值。”姜广策表示，新公司能产生的效益现在还没 有体现出来，唯一可行的办法就是密切跟踪。“主要得看它能不能一个个省份谈下来， 如果做出第一个省份后，再测出一个概算。” 长江证券也指出，如果政府坚定推行新出台的基药采购政策，公司一定受益 匪浅。但这个业务弹性较大，暂时无法预测公司业绩。 风险提示：风险提示： 中国医商目前还在注册成立过程中，目前新公司也只处在研讨、设计业务模 式的过程中。海虹控股方面强调，“公司具体怎么做、从哪儿做起，现在都还没有成 型。很多市场预期都只能说是一种可能。” ！九龙电力：资产重组方案成行 或将推动业绩翻倍 作者： 来源：第一财经日报 2011-01-29 11:10:38 资产重组计划已获股东大会通过，有待证监会批准 2010 年国庆前夕，停牌两个月的九龙电力(600292.SH)公告了资产重组方案， 市场以四个“一字板”迎接。国庆后，该公司再次涨停，这一次市场炒作的是“十二 五”规划中的核电概念。 从上述资金的炒作轨迹不难看出，九龙电力资产重组方案是引发业绩拐点与 题材效应的原因。该资产重组方案拟以 9.17 元/股的价格，向大股东中电投集团非公 开发行股票不超过 1.85 亿股，用于收购平顶山鲁阳发电 21000MW(兆瓦)机组等 9 个 脱硫资产项目，及对上述在建项目的后续投入。 6 重组完成后，九龙电力将转型为科技环保公司，主营业务变成发电与电力环 保为主，此外还有核废料处理业务，而“十二五”规划中第一条便是大力发展核电， 因此二级市场常常将其归为核电相关受益股。 “九龙电力最大的看点还是拥有远达环保 66%的股权，它在脱硝项目上面发展 得比较快。另外 9 个脱硫资产也在今年贡献利润，预计 2011 年业绩将翻倍。”某券商 公用事业行业分析师对第一财经日报财商记者表示。 九大脱硫资产年中交割九大脱硫资产年中交割 本次装入上市公司的九大脱硫资产预计在 2011 年年中交割，届时脱硫机组将 由目前的 319 万 KM(千瓦)快速提升至 1226 万 KM，脱硫资产容量增加 284%。9 项资产 中有 6 项是该公司控股子公司远达环保的资产，包括 4 项在建、2 项已投产资产，装机 总容量在 548 万 KM. 国都证券预测该公司 20102012 年 EPS 分别是 0.08 元、0.36 元、0.44 元， 2011 年业绩将实现翻倍式增长。 脱硫厂的运营分为 EPC 模式、BOT 模式两种，BOT 模式是由脱硫厂商先投资， 再设计、制造部件，并做设备调试，运营权也在脱硫厂商手中，脱硫厂商享有脱硫电 价补贴和脱硫副产品价值，等达到规定期限(如 1020 年)后，再将该工厂转让给业主 经营的模式。 国都证券认为，随着脱硫 EPC 市场竞争的白热化、利润水平逐年降低，向 BOT 转型是大势所趋。2020 年火电装机容量将达到 10 亿千瓦左右，按现行大多数脱硫电价 补贴政策计算，脱硫电价收益总额在 600 亿750 亿元之间；假定其中 40%项目开展脱 硫特许经营，市场规模将达到 240 亿300 亿元。 目前国内五大火电发电集团将首先考虑将这些优质 BOT 项目交予集团旗下环 保公司运营，五大火电发电集团是华能、大唐、华电、国电、中电投，九龙电力正是 中电投打造环保产业的平台。 然而资产重组依然存在一定的风险，上述分析师说：“资产重组的计划只是 股东大会通过了，后面还有证监会的程序要走。这应该算是一个政策方面的风险。” 增长点多，酝酿再融资增长点多，酝酿再融资 “除了脱硫，九龙电力还有一个重要看点是脱硝业务。脱硝催化剂的项目该 公司发展得比较快，技术在同行中处于领先。”上述分析师说，“但脱硝业务现在还 在等具体政策明了。” 九龙电力脱硝业务依然在于子公司远达环保，其脱硝催化剂技术来自美国康 美泰克，目前产能已经达到规划的目标年产 10000 平方米。 至于被资金认可的核电概念，体现在九龙电力上的是核废料处理。对于市场 把九龙电力当核电概念炒，上述分析师并不认同：“目前九龙电力核废料只有山东海 7 阳一个项目，规模大概在 2.4 亿元，对于公司来说这一块主要是带来长期回报。现在 比较有把握的还是资产重组带来的业务。” 他认为：“九龙电力估值水平属于中等。”在上市公司中龙净环保 (600388.SH)、菲达环保(600526.SH)的主营业务与九龙电力比较相似，尤其是龙净环 保，旗下脱硫脱硝业务已经有较大的市场份额，该公司 PE 仅有 26.8 倍，在同行业中 偏低。 九龙电力的脱硫集中在火电方面，而龙净环保还有钢铁烧结机脱硫的业务， 长江证券按照烧结机脱硫设备平均单价 20 万元/平方米测算，未来三年烧结机脱硫市 场每年将新增 8 亿10 亿元的需求，存量改造市场容量超过 100 亿元。而菲达环保 PE 为 166.1 倍，高于九龙电力 128 倍 PE 的估值。 对于公司将来的战略中包括再融资的部分，上述分析师表示：“再融资是公 司中长期的战略打算，但近期才刚刚非公开发行完毕，应该不会这么快启动再融资， 至少年内不会有动作。” ！港股全周累跌港股全周累跌 259259 点点 专家料节前窄幅上落专家料节前窄幅上落 作者： 来源：中国新闻网 2011-01-29 09:31:23 中新社香港 1 月 28 日电(记者 魏杨)香港股市 28 日反复下跌，恒生指数报 23617 点，跌 162 点。累计全周，恒指共跌 259 点，国企指数累跌 170 点，收 12565 点。 市场预计港股有望在春节前短暂调整后，积蓄力量上攻。 港股当日期指结算，恒生指数低开下挫后至最低 23580 点后逐渐收窄跌幅， 午后保持低位震荡。截止收盘，恒生指数报 23617.02 点，跌 162.60 点，跌幅为 0.68%；国企指数报 12565.56 点，跌 84.04 点，跌幅为 0.66%。成交再度缩减，全日共 640.31 亿元(港元，下同)。 蓝筹股普遍下跌。中海油今年产量目标令市场失望，股价急挫近 7%，报 17.32 元，跌 1.3 元，成为最弱势的蓝筹和交投最活跃股份。港交所收报 178.3 元，跌 0.8 元；和记黄埔则下跌 1.3%，收报 93.15 元。汇丰控股逆市靠稳，收报 86.1 元，升 0.35 元。中移动报 77.25 元，升 0.25 元%。 受到上海及重庆落实房产税影响，本地地产股急挫。恒隆地产收 33.95 元， 跌 3%。长江实业收 132.3 元，跌 2.22%。新世界发展收 14.94 元，跌 1.45%。信和置业 收 15.04 元，跌 1.31%。 内房股亦大跌，恒盛地产收报 2.31 元，跌 4.15%。绿城中国收报 8.73 元，跌 2.57%。合景泰富收报 5.88 元，跌 2.49%。 8 银行股亦走弱，东亚报 34.6 元，跌 0.95 元。中银香港报 25.2 元，跌 0.65 元。工商银行报 5.8 元，跌 0.03 元。建设银行报 6.87 元，跌 0.03 元。 何鸿燊争产风波持续，澳博股价反复上升近 6%，收报 13.46 元。电视广播则 下跌超过 3%，收报 43 元。电讯股逆市向好，中国联通升至 13 元收市。汽车股见回吐， 东风股份跌超过 4%。 汇业证券财经研究部主管熊丽萍指，春节长假前只有两个半交易日，市场观 望气氛浓厚。港股缺乏方向，将继续窄幅上落，24000 点为阻力位。 恒丰证券梁渊认为，在春节前一段时间内，市场将进入政策面的真空期，有 利于 A 股为节后开市实现“开门红”作准备。预计港股有望在短暂调整后，继续积蓄 力量上攻。(完) ！二三房聘专家二三房聘专家“ “战战“ “赌王赌王 长房澳门设备战总部长房澳门设备战总部 作者： 来源：中国证券网 2011-01-29 10:34:13 赌王前日被安排“环游”多间大宅，前晚三房将赌王“交还”二房前，三房长女 超云托起赌王手臂向记者挥手。 昨日，二房儿子何猷龙回家会赌王。昨日，二房儿子何猷龙回家会赌王。 前日，长房外孙女陪赌王到三房。前日，长房外孙女陪赌王到三房。 前日，四太太离开三房大宅，不发表任何评论。前日，四太太离开三房大宅，不发表任何评论。 余若海律师是争产专家。余若海律师是争产专家。 周三早上望着大字报读出“没有话告来告去”的赌王何鸿燊与家人对簿公堂 在所难免，当赌王代表律师高国峻正式入禀香港高等法院，向二太太蓝琼缨及其 5 名 子女、三太太陈婉珍等合共 11 名被告提出传讯令状，禁制各人处置股份及索偿后，二 9 房、三房也不再向赌王走亲情路线。据香港媒体报道，二太蓝琼缨与三太陈婉珍前日 已分别找律师商讨对策，其中，三太陈婉珍更委聘了曾经帮龚如心赢得丈夫遗产的资 深大律师余若海，准备与长房、四房对簿公堂。 二房律师是赌王御用律师二房律师是赌王御用律师 初步对策为换掉赌王律师初步对策为换掉赌王律师 长房澳门设备战总部长房澳门设备战总部 赌王代表律师原是慈善家赌王代表律师原是慈善家 各房拉拢结盟元老暂不介入各房拉拢结盟元老暂不介入 第 1 2 3 4 页 下一页 ！央行：今年央行：今年 M2M2 增速初步预期增长增速初步预期增长 16%16% 作者：倪丹 来源：央行网站 2011-01-30 21:44:48 编者按央行 2010 年四季度货币政策执行报告称，2010 年 M2 余额同比增长 19.7%，2011 年将保持合理适度的利率水平，实施差别准备金动态调整措施，M2 增速 初步预期增长 16%。 【页面导读页面导读】 央行：发挥利率作用管理通胀预期央行：发挥利率作用管理通胀预期( (本页本页) ) 央行：央行：20102010 年年 M2M2 余额同比增长余额同比增长 19.7%19.7% 央行连续央行连续 1111 周净投放周净投放 79507950 亿亿 今年通胀预期与宏观调控频率将加大今年通胀预期与宏观调控频率将加大 贾天力：央行春节以后或加息贾天力：央行春节以后或加息 A A 股阳光重现迎新年股阳光重现迎新年 反弹能否持续取决于加息反弹能否持续取决于加息 央行详解差别准备金动态调整：考虑系统重要性央行详解差别准备金动态调整：考虑系统重要性 李稻葵：中国应逐步上调存款利率抑制通胀李稻葵：中国应逐步上调存款利率抑制通胀 央行：发挥利率作用管理通胀预期央行：发挥利率作用管理通胀预期 中国人民银行网站中国人民银行网站 中国货币政策执行报告中国货币政策执行报告( (二二一一年第四季度年第四季度) ) 内容摘要内容摘要 2010 年，中国经济继续朝宏观调控的预期方向发展，运行态势总体良好。消 费平稳较快增长、固定资产投资结构继续改善、对外贸易快速恢复，农业生产平稳增 长，工业生产增长较快，居民收入稳定增加，但价格上涨压力较大。2010 年，实现国 10 内生产总值(GDP)39.8 万亿元，同比增长 10.3%，居民消费价格指数(CPI)同比上涨 3.3%。 2010 年，中国人民银行按照党中央、国务院的决策部署，继续实施适度宽松 的货币政策。随着经济平稳较快发展势头逐步巩固，中国人民银行着力提高政策的针 对性和灵活性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系， 逐步引导货币条件从反危机状态向常态水平回归。综合运用多种货币政策工具，加强 流动性管理，发挥利率杠杆调节作用，引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和 结构，进一步推进人民币汇率形成机制改革，深入推进金融改革，改进外汇管理，维 护金融稳定和安全。 货币信贷增速从上年高位逐步回落，人民币汇率弹性增强。2010 年年末，广 义货币供应量 M2 余额为 72.6 万亿元，同比增长 19.7%，增速比上年低 8.0 个百分点。 狭义货币供应量 M1 余额为 26.7 万亿元，同比增长 21.2%，增速比上年低 11.2 个百分 点。人民币贷款余额同比增长 19.9%，增速比上年低 11.8 个百分点，比年初增加 7.95 万亿元，同比少增 1.65 万亿元。金融机构贷款利率继续小幅上升，12 月份非金融性 企业及其他部门贷款加权平均利率为 6.19%，比年初上升 0.94 个百分点。2010 年年 末，人民币对美元汇率中间价为 6.6227 元，比上年末升值 3%。 2011 年是“十二五”的开局之年，中国人民银行将全面贯彻党的十七届五中 全会和中央经济工作会议精神，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线， 实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，增强政策的针对 性、灵活性和有效性，更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、 管理通胀预期的关系，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，维护金融体系安全稳 健运行，促进经济平稳健康发展。 随着直接融资比重的不断提高，贷款在社会融资总量中的占比逐渐下降，在 宏观调控中需要更加注重货币总量的预期引导作用，更加注重从社会融资总量的角度 来衡量金融对经济的支持力度，要保持合理的社会融资规模，强化市场配置资源功能， 进一步提高经济发展的内生动力。中国人民银行将继续运用利率、存款准备金率、公 开市场操作等价格和数量工具，同时进一步完善货币政策工具，按照中央关于加快构 建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节 与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合常规性货币政策 工具发挥作用，把好流动性总闸门。着力优化信贷结构，引导金融机构把信贷资金更 多投向实体经济特别是中小企业和“三农”等领域，加大金融支持经济发展方式转变 和经济结构调整的力度。继续稳步推进利率市