经营管理-保险公司经营风险分析课件(ppt 81页)

保险公司经营风险分 析 冯玉梅 山东财政学院金融学院 一、保险业经营的特点 二、保险经营的风险与管理 山东财政学院金融学院 一、保险业经营的特点 山东财政学院金融学院 1、保险人是经营风险的特殊金融 机构 l保险是一种社会互助性质的经济补偿制度，它集合 多数投保人参加，向投保人收取保险费建立保险基 金，对特定风险事故所致被保险人损失、或对约定 事件的发生，给予经济补偿和给付，使集中于少数 人的风险损失由广大的保险参加者以负担保费的形 式予以分摊。 l保险公司就是这种经济补偿活动的组织者与经营管 理者，从而开发出不同的保险产品以满足消费者转 移和分散风险的需要。 l补偿与给付的职能活动构成保险人的主要负债业务 。 山东财政学院金融学院 l负债经营对于企业来说犹如“带刺的玫瑰”。 l负债是企业在未来要以资产或劳务偿付的经济责任 。 l保险人为了使公司经营稳定，必须保证保险基金的 保值增值，这就要求保险人要对保险资金进行有效 运用，从而使保险人具有了金融机构的某些特征。 山东财政学院金融学院 2、保险业务和投资业务是支撑保险人运 转的两个轮子 l保险业务与投资业务的同步发展，是现代保险业的 重要特征。 l保险人具有掌握雄厚保险资金的优势，保险资金收 付之间存在的时间差，为保险公司进行投资活动提 供了现实条件，而保险市场竞争的激烈化使通过保 险投资获取收益变得十分必要。 l投资业务是保险公司为了扩充保险偿付能力、分享 社会平均利润而利用所筹集的保险资金在资金市场 上进行的有偿营运。 山东财政学院金融学院 l在美国，保险公司的承保业务自1979年以来连续亏 损(价格竞争的结果)，但绝大多数保险公司最后的 财务结果是盈利的，这是因为保险公司从保险投资 活动中获得了丰厚的回报。 l投资利润不仅可以弥补承保业务的亏损，而且可增 强其资金实力及竞争能力。 l保险投资的资金来源主要有： （1）资本金。即保险公司的注册资金，资本金的主要功 能在于确保保险公司开业之初正常运营的需要，同时防 止保险公司偿付能力的不足。正常状况下，资本金的绝 大部分处于闲置状态，从而成为保险投资资金的一部分 。 山东财政学院金融学院 （2）非寿险保费收入。非寿险业务的保险责任通常不超 过一年，因其期限短，资金不存在较多的积累，因而又 称其为短期基金，一般进行短期投资或投资于流动性较 强的投资形式。 （3）寿险保费收入。寿险业务具有期限长的特点(一般 合同长达几十年)，兼具储蓄与风险保障特点，因而该部 分保费收入被称为长期基金，是寿险公司投资的主要资 金来源。 （4）总准备金(特种风险准备金)。保险公司为了应付巨 灾风险所导致的较长周期发生的巨额损失赔款而从税后 利润中提留的一部分准备金，形成了保险资金运用的另 一个来源。 山东财政学院金融学院 3、保险产品的非渴求性决定了进 行主动销售的必要 l非渴求商品(Unsought goods) 是指消费者不了解、或即使了 解也没有兴趣购买的产品。如一些刚开发的应用软件、保 险、百科全书等。营销学上将保险产品归为不易销售产品 。 l针对非渴求物品的特性，企业要加大广告宣传力度，派人 员推销，尤其是保险更需要推销人员与消费者进行面对面 的沟通，使消费者了解产品特性以及给自己带来的利益， 使消费者产生购买兴趣，从而扩大产品销售量。 l保险代理人营销制度从国外引进之后，在中国保险业发展 中产生了积极的作用，保险代理人为促进我国保险业的快 速发展和传播保险理念做出了巨大贡献。 山东财政学院金融学院 l中国保险代理人有200多万，曾经涉足过保险业的 总人数不少于一千万。这一代人，成就了中国保险 业今天的辉煌。 l保险代理人面临考核和社会排斥的双重压力。 现行的代理人营销制度建立在一种被称为“基本法 ”的保险营销基本管理制度之上。基本法有几个基本内 容： （1）大量增员，并鼓励所有代理人都冲到外面去对陌 生人做“扫街式销售”。 （2）重视培训上岗，甚至建立了军规一般严格的培训 制度。 （3）低保障、高激励的人才激励机制。 （4）严格的淘汰机制，如3个月保单挂零即被淘汰。 山东财政学院金融学院 l保险公司盲目追求速度与规模，粗放式经营，片面 强调营销技巧的培训，而忽视对员工专业素质的教 育。 l传销式的增员建立在带有“血缘”色彩的“金字塔 ”式的组织结构之上。 l代理人进入门槛比较低，代理人素质参差不齐，再 加上不享受保险公司的任何福利和津贴，完全依赖 自身开展的业务提成生存。为了提高收入，一些代 理人只好急功近利，误导或诱导消费者投保，致使 损害保险公司形象的事频频发生。 山东财政学院金融学院 l保险公司“用人靠前，不用人靠后，有保单则留，无 保单则去”的管理方式，不仅让代理人时刻承受着巨 大的精神压力，而且强烈地冲击着代理人的社会行为 观念，客观上也麻木了代理人对于公司的责任感、忠 诚感。最终让保险代理人找不到自己的归属感。 l在招聘时很难招收到高素质人才。一旦新人进入某个 部门，那么只要在这个保险公司就永远是这个部门负 责人的下级，永远为这个部门的负责人创造提成。 l“劣币驱逐良币”，在保险代理人队伍中也是如此。 山东财政学院金融学院 4、信息不对称问题突出 l保险市场的信息不对称现象是由两方面的因素 造成的： 从供给方面来说，保险商品是一种知识含量较高、 涉及多方面要素的特殊商品，而具备从业经验的保 险人对于该商品的了解和认知程度要远远高于保险 消费者。 从需求方面来说，保险标的掌握在投保人手中，保 险人关于标的信息的掌握依赖于投保人的告知和确 认。 山东财政学院金融学院 l信息不对称的后果：逆向选择与道德风险 逆向选择：签约之前，一方基于其信息优势做出有 利于自己而不利于对方的签约选择。 道德风险：签约之后，一方做出有损另一方利益的 恶意行为或不良企图，是一种事后机会主义行为。 山东财政学院金融学院 二、保险经营的风险分 析 1、产品定价风险 2、操作风险 3、信用风险 4、市场风险 5、资产负债匹配风险 山东财政学院金融学院 1、产品定价风险 （1）保险定价原理： l保险产品的价格体现为保险公司为承担一定的保险 责任向投保人收取的保险费。 l保险无法象商业或制造业那样可以依据实际成本决 定其产品售价，而必须利用估计成本来推算保险产 品的价格。 l保险费的确定，应首先就各项保险成本进行估计， 然后以贴现的方式将其换算为承保时的现值，据以 向投保人收取保险费。 山东财政学院金融学院 l保险公司收取的总保费 = 纯保费 + 附加保费 纯保费 = 保险人的期望赔付成本。 附加保费 = 安全附加 + 费用附加 安全附加保费 如果保险公司仅仅收取纯保费，则经常会面 临破产的威胁，因为在某些年份，保险公司的实 际赔款支出有可能超过其期望赔付成本。因此， 保险公司必须在纯保费的基础上增加一定的安全 附加，它是保险公司为了应付未曾预料的不确定 性赔偿所作出的一种准备。 山东财政学院金融学院 安全附加的大小既与保险公司承保的风险大 小有关，也与保险公司的经济实力和市场竞争需 要有关。 费用附加保费 保险公司为了进行正常的经营活动，还必须 向投保人收取一定的经营管理费用、代理人佣金 、利润和税金附加等，这部分费用就是费用附加 。 山东财政学院金融学院 l财产保险费率的确定 选择一组适当的历年保额损失率Xi （1）必须有足够的年数； （2）每年的保额损失率须建立在大量统计 资料基础之上； （3）选择的每组保额损失率必须是相对稳 定的。 计算平均保额损失率 山东财政学院金融学院 在平均保额损失率的基础上附加稳定系数K，确定 纯保险费率： 山东财政学院金融学院 附加费率的计算方法 *根据以往年度各项费用的总额加上预期利润除 以同期的纯保费收入总额。可以用公式表示如 下： 附加费率(各项费用总额预期利润)纯保费100 *附加费率除按上述公式计算外，还可以根据经 验按纯费率的一定比例确定。 山东财政学院金融学院 l寿险保费的确定 生命表 x：年龄。 Lx：x岁的生存人数 dx：死亡数，是指x岁的人在一年内死亡的人数。 Px：生存率，是指x岁的人在一年内仍生存的概率 qx：死亡率，是指x岁的人在一年内的死亡率。 ex：平均余命，是指x岁的人以后还能生存的平均年数。 山东财政学院金融学院 计算原理： 趸缴纯保险费总额保险给付金的总现值 计算基于以下几个基本假设： *被保险人的生死遵循预定生命表所示的生死规 律； *同一种类的保险合同，全部于该年龄在期初缴 纳保险费；保险金于每年度末支付； *保险费按预定利率复利生息，并假定年利率为 i。 山东财政学院金融学院 定期生存保险纯保费的计算 假设x岁投保该险种的投保人数为Lx，被保险人于 x+n岁领取保险金，领取人数为Lx+n，如果每个人领 取a元，则共领取aLx+n元，其现值为aLx+nVn元。 即这些投保人期初趸缴纯保费总额应为aLx+nVn元 ，则每人趸缴纯保费的计算公式如下： 山东财政学院金融学院 定期死亡保险趸缴纯保费的计算 假设x岁投保该险种的投保人数为Lx，如果被保险 人在保险期内死亡，则其受益人领取a元。则： 第1年：被保险人死亡人数为dx，则领取保险金的 现值为adxV1; 第2年：被保险人死亡人数为dx1，则领取保险金 的现值为adx1V2; 第n年：被保险人死亡人数为dxn-1，则领取保险金 的现值为adxn-1Vn; 山东财政学院金融学院 所以，趸缴纯保险费总额adxV1adx1V2 adxnVn，则每人趸缴纯保费的计算公式如下： 生死两全保险趸缴纯保费的计算 这种保险可以看作定期生存保险与定期死亡保险 的组合，所以，其趸缴纯保费的计算公式为： 山东财政学院金融学院 人寿保险均衡纯保险费计算 假设已知投保人人均趸缴纯保费为A元，如果 换算为人均均衡纯保费，则可以计算如下： 设人均均衡纯保费为b元，则应该保证下列公式 成立： 根据该公式，可以求得人均均衡纯保费： 山东财政学院金融学院 人寿保险附加保险费的计算 *比例法 比例法假定附加保费为毛保费的一定比例，设 为K。如果纯保费为P，毛保费为P，则 由此可得 山东财政学院金融学院 *比例常数法 比例常数法则根据每张保单的平均保额推算出 每单位保额所必须支付的费用，作为一个固定常数（ 用C表示），然后再确定一个毛保费的比例作为附加 费用，由此有： 山东财政学院金融学院 （2）保险产品定价风险分析 l1)纯保费的偏差风险 保险产品定价仅仅依靠估计的成本来定价，实际 上是统计推论的一种应用。估计成本与实际成本两 者间出现的偏差是保险公司定价风险产生的主要原 因。具体来说，导致偏差出现的原因有以下方面： *A.个体风险的不可测定性 不同的个体风险具有不同的损失分布，绝大多数 个体的损失经验数据是十分有限的，因而难以提供估 计其损失分布的足够信息。 山东财政学院金融学院 *B.巨灾风险问题 巨灾风险是指发生周期较长、发生频率较低，但一旦 发生将会出现巨额损失，其实际损失常会超过当年损失 期望值，给保险公司财务稳定造成不良影响。 巨灾风险可以分为常态巨灾风险和异态巨灾风险。 常态巨灾风险指年内至少发生一次以上，标的之间彼标的之间彼 此相容的风险，此相容的风险，如恶劣气候性灾害。 异态巨灾风险的特点是在一个较长的周期内不发生， 一旦发生，损失规模就很大，其实际损失规模大于当年 保险人的损失预期是必然的，这种风险损失将会严重冲 击保险公司的财务稳定。一般中小型保险公司，或区域 性保险公司，甚至全国性保险公司都难以承受这种损失 。 山东财政学院金融学院 用可保性标准衡量巨灾风险，它们起码在以下方面 是不符合“可保条件”的： 巨灾风险往往伴随着责任积累，如地震、洪水等 风险事故一旦发生，大量保险标的将因同一风险同时受损 ，严重影响保险公司经营的稳定性； 巨灾风险意味着极高的保费成本，如果保险人根 据损失可能合理收取保费的话，投保人将会难以承受； 有些巨灾风险不符合“大量同质风险单位”要求 。如卫星、核电站风险，就全世界范围内看其风险单位也 是极少的，远不能满足大数法则要求的条件来测定其损失 。 山东财政学院金融学院 尽管按照保险理论，大部分巨灾风险不具可保性， 但是社会的需要、竞争的压力以及承保技术的进步，使现 实中保险人承保着大量的巨灾风险，增加了保险公司的经 营风险。 *C. 统计数据的影响 在损失分布模型的拟合中，保险人面临的主要困难 是：其最关心的是分布的右尾(即高额赔款损失)，但右尾 的数据往往又是最少的，因此，拟合的结果在左尾(小额 损失)可能会有较高的可信度，但在右尾的效果就未必如 此。而且，在实际观察数据中增加或减少一项高额损失 对分布模型的参数估计将产生十分显著的影响，甚至会 导致对损失分布的右尾作出错误的判断。 山东财政学院金融学院 *D. 寿险中预定利率的影响 寿险中大部分业务属于长期业务，在计算保费 时要考虑资金的时间价值，保险公司一般预设一承 保利率，作为对保单持有人的利息回报，也是其计 收纯保费的折现依据。 在业务承保以后，只有保险人的实际投资收益 率大于或等于预定利率，才能保证该承保业务不亏 损，若实际投资收益率低于预定利率，则会引起负 债的相对上升，形成利差损。 山东财政学院金融学院 20世纪90年代日本保险业危机的主要原因就是 其严重的利差损： 表1 日本前10大寿险公司利差损估算（1999.3.312000.3.31） 公司名称损失额（亿日元）约折合亿美元 日本生命360033.06 第一生命240022.04 住友生命210019.28 朝日生命130011.93 明治生命130011.93 三井生命8207.53 太阳生命8207.53 安田生命7506.89 协荣生命7006.43 千代田生命3803.49 山东财政学院金融学院 l投资政策决定各国保险投资收益。综合比较美国、 英国和日本的保险投资理念、监管和效果，美国效 率与稳定性兼得，为各国最优。 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 我国保险业起步较晚，90年代受保险技术限 制，寿险公司保障型、投资型产品开发能力有限， 其销售的产品以储蓄性险种为主，在90年代中期前 后，在较高通胀率背景下，我国寿险公司销售了大 量较高预定利率保单。然而，受保险法限制， 我国保险资金运用渠道狭窄，银行存款所占比重长 期高达4060%，后来，在央行一系列大幅调低存 贷款利率的举措下，寿险公司高预定利率保险业务 因利差倒挂形成了巨额的利差损，曾一时成为困扰 我国寿险业发展的一大难题。 山东财政学院金融学院 l2010年7月9日，保监会下发关于人身保险预定利率有关事 项的通知：传统人身保险预定利率由保险公司按照审慎原 则自行决定；分红保险的预定利率、万能保险的最低保证利 率不得高于年复利2.5%。 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 虽然已经造成的利差损问题比较严重，但中国寿 险业正处于快速发展期，保险投资收益率也处于上升 通道，对利差损有较强的消化能力。另外，审慎监管 杜绝了新的利差损保单的产生。以中国平安为例，其 高定价利率保单的准备金占比已从2001年的69%迅速 下降至2008年的32.8%。 山东财政学院金融学院 随着2005年以来中国寿险业投资渠道的拓宽和投资 结构的改善，保险投资收益率不断上升。即使是一直以来 保单成本较高的中国平安，其2004年至2009年的平均投资 收益率达到5.8%，高于长期投资收益率精算假设的5.5% ，其平均万能结算利率4.0%，利差达180BPs。 中国寿险投资结构效仿美国模式，在宏观经济高速增 长背景下投资收益率有望保持稳定并小幅上升，而预定利 率不高于2.5%的监管规定短期不会改变，中国寿险业未 来出现大规模利差损的可能性不大。 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 随着中国资本市场发展和投资渠道扩张，尤 其是股权投资的迅速发展和放开，中国保险投资收 益率显著上升。 虽然总投资收益率受到资本市场大幅波动影响 表现得稳定性较差，但从三年移动平均收益率上看 ，总体仍呈现显著向上趋势。 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 l2)确定附加保费的技术风险 传统费用附加方法是按风险保费的一定比 例计算的，该方法简便易操作，但是不尽合理， 因为我们没有理由要求高风险的被保险人向保险 经纪人支付更多的佣金，也没有必要因此而激励 保险经纪人更积极地签发高风险的保单。此外， 让高风险的被保险人向保险公司提供更多的利润 也无充分的理由。 山东财政学院金融学院 l3)竞争导致总保费的不充分定价 保险业竞争的结果是保险的范围越来越广，承保责 任不断扩大，而保险费率趋于下降，保险公司从保险费 收入中所得盈利甚少，有些险种甚至亏损，承保经营入 不敷出，需依靠保险投资业务所得的盈利来弥补承保业 务的亏损，以维持保险业的生存与发展。 这种现象已经扩展到世界许多国家，成为世界保险 市场的普遍现象。因此，竞争的存在使保险产品的定价 风险较多的表现为定价不充分，导致保险人的负债相对 较高，从而使其经营处于不利位置。 山东财政学院金融学院 2、操作风险 l2004年6月巴塞尔委员会颁布巴塞尔新资本协议，正 式将操作风险纳入与市场风险、信用风险同等重要的三大 风险体系，操作风险开始成为全球金融业风险管理的重要 领域之一。 l计算机、信息处理等新技术的引入,电子商务的发展,大规 模的金融公司兼并与拆分,金融工程的发展和金融产品的 多样化等变化不仅使得金融企业外部经营环境日趋复杂, 而且也使得企业内部运营方式不断更新,从而造成金融企 业操作风险在总风险中的比例不断增加。 lBasel ：操作风险指的是由于不完善的内部程序、人员 和系统，或者由于外部的事件所引起的直接或间接损失的 风险。 山东财政学院金融学院 l保险业作为金融业三大支柱产业之一，其经营主体 保险公司与其他金融机构一样，同样要面临一系列 来自外部和内部的操作风险。 山东财政学院金融学院 l 近年来操作风险管理得到了国际金融界的普遍重视，先 进的国际保险公司已经把操作风险管理列为风险管理的 内容之一。 l 与银行业不同，保险业操作风险的划分尚未形成一个统 一的体系。其主要原因在于保险业对风险划分的体系不 统一。 意外伤害精算协会（CAS）将保险企业风险划分为四 类：意外风险、金融风险、操作风险和战略风险。 荷兰全球人寿保险集团(AGEON)（2005年）将风险分 为五类：信用风险、流动性风险、市场风险、操作风 险和承保风险。 山东财政学院金融学院 l 借鉴巴塞尔新协议，2008年2月，欧盟委员会向欧 盟议会提交了Solvency法令框架草案，初步 形成了自身的“三支柱”体系。其中，第一支柱是数 量性的要求（责任准备金、最低资本金、偿付能力 等）。偿付能力资本要求包括基本资本要求和操作 风险资本要求。 l 普通保险研究组织（General Insurance Research Organization，简称GIRO）2001年成立了操作风险 工作小组。2004年，GIRO向精算师协会提交了一 份一般保险公司操作风险计量的报告。 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 3、信用风险（略） 4、市场风险（略） 山东财政学院金融学院 5、资产负债匹配风险 l 保险准备金形成保险公司的负债业务，需要未来进行偿付。 保险公司对这些资金进行运用，使保险资金保值增值，形成 保险公司的资产业务。 l 由于保险赔付具有发生时间和赔付金额的不确定性，因此， 保险公司要合理地进行资产负债配置，以化解这些不确定性 带来的风险。 l 20世纪80年代末到90年代初，美国寿险业曾出现过较大规模 的偿付能力危机，寿险公司经营失败的数量达300多家；90年 代后期日本寿险公司出现了大规模倒闭的现象，自“日产生命 ”破产后，日本先后共有7家寿险公司倒闭；中国寿险业在20 世纪90年代中期也曾形成了大量的“利差损”。 山东财政学院金融学院 l资产负债管理属于风险管理的范畴。 l资产负债匹配管理是资产负债管理的核心内容 。 l资产负债匹配管理的实质：在充分考虑资产和 负债特征（期限、成本和流动性）的基础上， 制定资产组合策略，使不同的资产和负债在数 额、期限、性质、成本收益上相互匹配，以控 制风险，谋求收益最大化。并以此为目标在保 险资金运用过程中不断调整资产负债结构的管 理行为。 山东财政学院金融学院 l 资产负债匹配管理的主要内容： （1）总量匹配 即资金来源与资金运用的总额平衡。既要防止 由于资金来源不足不得不进行投机性的买空卖空交易 ，威胁保险资金安全，又要避免大量资金闲置而承担 过高的机会成本，无法满足将来保险金给付的需要。 这种匹配需充分考虑承保风险的不确定性和经济金融 环境变化所导致的资产和负债价值的变异情况，保持 动态平衡。 山东财政学院金融学院 （2）期限匹配 即资金运用的期限要与资金来源的期限匹配， 长期资产应与长期负债和负债中的长期稳定部分相 匹配，短期资产与短期负债相匹配。 如果投资期限超过了负债期限，就需要提前变现 资产，这一方面会面临市场变现损失，另一方面会 面临违约风险。 如果投资期限小于负债期限，又面临再投资风险 。使最终的资产积累达不到负债总额的要求，导致 偿付能力不足。 山东财政学院金融学院 （3）资产和负债的成本收益匹配 即资金运用获得的收益大小要与资金来源的成本相匹配。 p定额保险的负债通常要与固定收益资产相匹配，即固 定数额收入的资产与固定数额的负债匹配。 p投资连结险、万能险、分红险等变额保险品种的负债 与股票投资、基金投资和实业投资等变额资产匹配。 资产负债成本收益匹配是防范利率风险的途径。保险公 司应主动利用市场时机，优化资产结构，避免保险资产遭 受损失，尤其是在目前面临国内通货膨胀的情况下更为重 要。 山东财政学院金融学院 （4）资产和负债币种匹配 即保持本币资产与本币负债匹配、外币资产与 外币负债匹配，以防范汇率风险。 l 导致保险公司资产负债匹配风险产生的原因 寿险资金来源于一定预定利率基础上制定的寿险保 费收入，寿险保单存续期平均长达20年左右，相应 的资金运用的存续期如果较短，则会导致再投资风 险的发生。 山东财政学院金融学院 由于寿险资金大部分投资于固定收益资产，对利率 的变动非常敏感，特别是存续期长的固定收益资产 ，由于久期较长，对利率的敏感性更高，市场利率 的微小波动会导致资产价值的较大变动。 保险条款赋予保单持有者退保、现金价值垫缴、减 额缴清等一系列的选择权加大了现金流的不确定性 。因此，在外部的经济周期、金融危机、评级机构 等作用力产生负面影响时，保险公司极易导致资不 抵债、大规模退保或现金挤兑等经营失败的案例。 山东财政学院金融学院 l国内外保险公司资产负债匹配管理现状 （1）国际保险公司资产负债匹配管理现状 随着保险业的发展，国际保险监管机构对保险资金运 用的监管规制不断放松，成为实现保险资产负债匹配 优化的制度前提。 发达国家在保险资金运用的监管上，赋予保险公司 足够的多元化资产配置空间和相机抉择的主动权，是 保险监管进入20世纪90年代以来的主要特征。 为控制投资风险，少数国家对保险资金投资不动产 几乎没有限制，多数国家都为保险资金投资不动产设 置了一定的限制。随着时间的推移，这种限制呈减少 的趋势，并主要集中在比例上限的设定。 山东财政学院金融学院 法治化要求下的信息公开进一步优化了保险资产负 债匹配的外部环境。 发达国家通常要求保险资产负债匹配要做到及时 披露，使得保险公司的经营风险能够及时被外界觉 察。公共信息披露机制实际上发挥了公共的监督职 能。 山东财政学院金融学院 灵活高效的市场运作为保险资产负债匹配优化提供了技 术手段。 资产负债管理包括以负债为主导和以资产为主导两种 模式。其中，以负债为主导模式需要有发达的资本市场 。 在负债主导模式下，先根据市场的保险需求开发产品 组合，设计并定价保险产品，再在资本市场上寻求合 适的资产组合与之匹配。该模式的缺点在于难以找到 完全匹配的资产投资组合。 在资产主导模式下，先研究资本市场上可供选择的资 产投资组合，再据此进行产品开发。该模式下开发的 产品品种有限，往往不能满足广大消费者的保险需求 。 山东财政学院金融学院 （2）我国保险公司资产负债匹配管理现状 我国保险渠道在逐步放宽，但目前我国保险资金投资 渠道还比较单一 自2010年8月31日起施行的 保险资金运用管理 暂行办法规定的运用渠道： p银行存款； p买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券； p投资不动产； p国务院规定的其他资金运用形式。 山东财政学院金融学院 我国保险资金投资渠道还比较单一： 以2008年为例，保险资金配置情况为银行存款 26.8%、债券57.1%、基金5.4%、股票8.4%，其余只有 2%左右是直接投资品种，包括债权投资计划和直接股 权投资等。 以2010年中国人寿、中国平安和中国太保的资产 配置为例，银行存款为25%左右、债券占了约一半、权 益资产（股票和基金）占比10%，其余为现金和其他资 产。 山东财政学院金融学院 保险投资收益较低、较不稳定 从作为核心资产的固定收益类资产来看，以中债 财富指数衡量的过去8年的复合收益率为3.3%，这与投 连险和万能险的成本差不多持平。 保险资金投资的收益率过多地依赖资本市场的涨跌 ，波动幅度较大。 山东财政学院金融学院 保险资金长期存在“长钱短用”的问题 保费收入的持续增长，给保险公司带来了充足的投 资资金，其中寿险保费是增长主力。2009年寿险业总保费 收入达到8144亿元，同比增长11%，自2001年以来，仅 2004年寿险保费增速低于这一水平。 投资资金的日益充裕，但受资本市场投资品种的限制 ，保险企业面临更为严峻的资产配置压力。 寿险负债的久期为1012年，中国市场上基准的债券 的久期不到5年。这说明，中国的保险公司对利率调整的 敏感性非常高，所隐藏的风险比较大 。 山东财政学院金融学院 山东财政学院金融学院 有些技术规定会人为放大资产负债匹配的风险，加剧资 产负债匹配的难度。 比如会计准则规定，寿险准备金每季度评估一次 ，负债评估所使用的收益率曲线是过去三年移动平均的 国债收益率曲线，而资