从股票市场的经济功能看金融经济学与市场经济学的区别.doc

从股票市场的经济功能看金融经济学与市场经济学的区别(二)如何改革和迅速发展我国股市的8条建议：第一、应该区别股市与银行的本质差别，扩大股市的发展，限制银行的发展。银行只是什么单位?商业银行就是个服务性企业，其功能就是通过存、贷款，并为其它经济单位进行远程结算服务，来赚取利润的企业。中央银行原来是一个根据黄金存量发行货币的机关事业单位，在世界废除金本位以后，它的重要性被提升，主要是调节货币的数量，以保证物价稳定的重大责任。尽管因货币数量对经济的健康发展很重要，但中央银行说到底，仅仅是一个事业单位，或者政府部门而已。而股市则不同，它是一个交易市场。单纯从企业角度看，它似乎也有筹资作用，但两者的筹资作用有质的区别，商业银行贷款给企业贷款，是给资本家增加资本，增加的利润是资本家(企业主)的，这样再继续扩大社会贫富差距。而股市则是通过股份制企业的广大股东，主动直接投资，企业利润主要由社会股东享受，是减少社会贫富差距。所以股市不仅要为投资者进退、交换提供服务，关键要保护直接投资人利益。对公司而言，有了股票市场，好的公司上市后，能很方便地得到股东的主动投资，扩大经营规模。另一方面，在监管正常的股市中，垃圾公司因股价下降，则会很容易备好公司兼并，被淘汰，从而使产业结构调整到最佳状态。所以，如果把银行和股票市场性质分清，银行专干他们银行的工作，为社会服务。股市就可成为一个有益无害的市场了。否则，若把股市当成银行监管，就会忽视投资者利益，限制股市正常功能的发挥。而且会带来银行与股市的关系纠缠不清。我国股市监管就受银行牵制很大，是造成我国产业结构不能由市场调整，资源不能有市场配置，因而达不到最佳状态，造成深层次矛盾无法解决的原因。例如沪市原来有一家上市公司，本来是靠银行贷款发展起来的，当它的规模发展到几亿元时，他的债务比规模还大。为了挽救银行的坏账，就批准这家公司上市，债转为股。这多么不公平啊?后来这几公司继续借款，直到进一步资不抵债时，可能银行觉醒了，起诉这家公司，公司的原型才暴露了，破产了。幸好，近年来房地产制度，把地价炒高了，破产后的公司用低价害了银行的债务。否则银行的债务还得再一次被转股，损害股民利益。再如，近来在网上看杭州有家上市公司，本来效益很好，需要增发扩大规模，但因银行不批准，就不行，银行怎么管起股市来了！真奇怪！第二、股市监管必须政企分离：证监会作为政府部门，对企业上市等审批，就等于政府直接管企业、管市场，是政企不分，既不利于股市正常发展，也因官商勾结而不利于政府廉洁建设。应该把上市公司上市审查权交回证券交易所。自从1997年初开始，股市由证监会审批监管，是分红日少、股市不能发展、股市不能起到股市的基本功能的根源。1996年及其以前，我国证券市场监管开始是正常的，发展也非常迅速。那时证券市场的具体管理，主要由各地证券交易所所负责(世界发达国家大概皆如此)。这样就使各证券市场之间，上市公司之间，有竞争的压力，都争取吸引好的公司来上市，都力争为投资者有好的回报。所以淄博股份制改革也很顺利，那几年淄博真可谓山东的明星城市，在山东非常耀眼！关闭了股淄博市后，不仅股民损失很大，淄博经济也大受影响，失去了昔日风光！关闭地方股市后，实际也改变了整个国家股市的管理机制：因为没有人和他竞争了，证监会才可以随心所欲地监管股市。如果不关闭地方股市，证监会就无法按目前这样的方法监管。因为地方股市监管规范、发展强劲，目前主板股市这种投机市就维持不下去了，人们会远离它，都到地方股市投资。自1997年关闭地方股市，证监会直接管理股市以来，不仅地方股市没有了，而且深沪股市也几乎停滞不前。很多大型企业不得不到海外，或香港上市，何也?一是中国上市公司再融资，或新股上市，没有标准，由证监会批准为准；二是公司上市条件由证监会审批，企业是否够条件不公开、不透明、发行价也不公平。不像1996年以前淄博股市那样，企业先自己招股，改制成股份制企业，给股东分红等正常了，上市条件正常了，就自然可以上市；三是股东申购新股制度也不公平，每逢新股上市，股价立即应声下跌，大股东都抛售股票，为申购新股而筹备资金！整个地制约了股市的发展速度。北京青年报09、3、16国元证券研究中心副主任刘勘关于重启IPO应人人有份一文，道破了中过股市监管中一个最大的弊病：新股配售是按申购者投入申购的资金量加权抽签制，很不利于中小散户，只有利于基金、庄家等大股东。所以中国股票市场每次发行新股，股价就暴跌，因为基金、庄家都把股票抛出，把钱都压在新股申购上了。所以中国这样大的股市容纳不了像建设银行这样大的大盘股，因为新股盘面越大，大股东在二级市场上抽出的资金越多，带来的股价震动也越大，所以只能在中国股市上发行较小的新股。而小小的香港股市却可以容纳无限的大盘股！因为香港股市的新股发行制度公平：申购新股人人有份，给每个有效申购散户，至少配售1000股份额。按道理，上市公司再融资、或新股上市，都应有法律标准(上市公司效益好坏、分红高低)决定，不能由证监会拍脑袋决定；新股申购不应以其抵押的现金多少为准抽签，而应以股东、及股东所持股票的市值，两个因素共同决定。每个有效股东都应人人有分，但能申购到的新股数量，最高不超过它的市值20%，最低不低于500股或1000股。这样在新股发行时，就不会有人抛售股票了。当他申购到新股后，如果没有资金买，一星期后就按自动放弃算，发行者可以公开在二级市场上卖给他人。公平、客观的法治标准，所有大企业都可在中国股市发行。第三、按时按量分红，既是股票市场的灵魂，也是整个经济健康发展的保障：上市公司1998年以后，日益形成的敢于藐视投资者，分红日益减少的关键，是监管机制的政企不分、不能依法扩股，而是由证监会，或地方银行拍脑袋决定上市公司是否可以增发的结果。因为由政府部门审批，股东、市场就都去了监督的机制和权利。近几年以来，较好的上市公司给股东的分红水平，大概不超过可分配利润的20%至30%，差的公司就没有分红的可能。例如中集集团过去曾经是分红很好的企业，但近几年不行了，2008年未，可分配利润高达每股3.038元，但每股只分红o.135元；中石油的这两个数字，分别是2.14元和0.118元。这能算分红么?中石油目前的股价是13元以上，13元钱存入银行一年利息也有0.4元，投资股市才分红利0.118元！这有什么投资价值?股市怎么能不投机?回忆，1996年及以前的中国股市，无论是全国主板市场，还是各地方股市，分红都很高，股市规模发展都很快。尤其是地方股市，例如被关闭了的，原来的淄博自动报价系统，在监管机制上就较规范。股份公司无论是上市前，还是上市后，年年都给股东分红，且分红比例很高(起码在60%以上到80%)，甚至在股市被关闭后，淄博那些股份制企业还是年年给股东分红。股民明显感觉买这种股票比存银行合算得多，所以投资者越来越多，上市后也不轻易抛售股票。淄博上市公司的再融资也有标准：效益好，分红好的公司才可以增发扩股。由于分红好，再融资时买它的股票很踊跃。淄博的股份制企业那几年如雨后春笋般发展。只是近几年，受全国股市的影响，他们有的也不分红了！上面所说的建国前那家股份制商店，按我们现在的监管逻辑：当商店利润很好时，经理给东家最多上缴20%利润，理由是商店需要扩张！(不经股东同意，经理自行决定，证监会批准扩股)。但当商店亏损时，按我们这种逻辑，经理会屁股一拍，远走高飞，由东家赔钱！谁还敢投资?谁还搞所有权与经营权分离这种现代企业管理形式?这种不给股东分红的思想，不仅仅表现在股市上，整个国家都如此，尤其是中央企业为最。据媒体报道。中央企业实现利润总额9655.6亿元，净利润7023.5亿元，但上交的税后利润加股息收入总额才421亿元。421亿元占央企净利润%左右。94%的钱隐藏起来，这是不可以的。在上缴的421亿中，只有10亿进入公共财政，其它的都以各种形式回到企业。这种行为已经完全颠覆了国有企业的公有性质。过去有长达10几年不交利润，现在交了，又极少(可知这种病根，产生于上世纪90年代)。这同时也说明股东，或者说全国人民对国有企业是失控的。现在国企绝大部分利润不上缴的理由之一是企业用这笔钱进行再投资，然而在投资是要有股东授权的专家委员会来批准的，但现在绝大部分是由管理层决定用途。有相当一部分是用于给自己发奖金。用于奢侈的在职消费，。用于企业在投资。然而，主张国有企业做大做强是错误的。(参考文摘报2010-4-8)可知，经营者为了企业扩张规模不给股东分红、退休金双轨制使企业职工实际收入大幅下降、使企业原来的总产阶层变成弱势群体、地方政府为发展GDP把财政主要用于建设而不顾民生、1995年开始的房产制度带来了房价高入云霄等不公平的，带来贫富分化的经济理念都来自90年代，十多年了，这种经济理念性疾病显然已入膏肓了，非常难治！在上世纪90年代末，人们议论曰，这些不公的政策会随着时间的流逝被人遗忘，尤其是得到便宜的富人会更快地有意识地遗忘它，受损害的人们，自己不遗忘也会被人遗忘。谁知经济规律不会遗忘，这些不公平政策，带来的不公平理念，成为经济发展畸形的不可克服的障碍，也成为今日改革的最大思想阻力！第四、借鉴国外经验，借来洋垃圾：股指期货、融资融券，不利于股市健康发展！有专家说，股指期货、融资融券的开展，是中国股市的成熟！实际是股市的投机因子！股市本身是民众投资的场所，投资的目的是分享公司的利润，有利润、能分红的股份公司才有配股、扩大规模的权利。据传，我国一位知名人士，建国前在香港投资股票，建国后两地隔绝了，改革开放后，他投资的股票因30年的积累，成就了一大批财富，变成他儿子办企业的资本。说明正常的股市是为投资者分红赚利的场所，这是股市产生的原本要求。在股权转让的慢长过程中，出现了投机之风难免的，但监管部门的责任应该是抑制投机，而不是鼓励投机。引进这些促进投机的洋垃圾，纯粹是帮助机构进行更方便地投机。例如，把股指这个虚拟的概念拿来当期货买卖，实际就是一种赌博，就和体育竞赛赌博、华尔街把企业债务当企业的负财富上市一个性质。至于融资融券促进投机更显而易见：在国外由于股市非常大，一般机构很难操纵，所以融资、融券者，要看准股市形势，犹如赌博。对于中国这个小小的股市，大机构、大公司是可以操纵的，为了投机赚大钱，就可以融券，借来大量股票打压股价。打到一定低点，又快速再买进，把股票如数还给券商，余下的是机构赚的一大笔钱，又买进来高位再抛售；然后再融券，赚大钱，散户只有惨重亏损的份儿。而且还可以利用股指期货这个手段，保障大机构在股指期货赌博中稳赢。这种融资融券会使好的股票出现超跌，而垃圾股反而下跌很少的反常现象。第五、股市泡沫论，是一个很大的错误概念，是股市的杀手锏：股票价格反映的是上市公司的效益、发展前景，代表的是经济发展质量。经济发展越健康强劲，则资本的质量越好、股票价值越高。例如美国在克林顿政府时期，被称为新经济时期，经济强劲发展、物价稳定，而股价节节攀高。但到布什政府时期，美联储大幅降低利率，增发货币大量发展房地产的结果，使物价上涨，购买力被削弱，经济发展立即疲弱，股价也不断下降。到2009年，美国股价并不高，经济泡沫却破裂了。可知，经济的泡沫，与股价并不总是成正比的，是两回事。然而，我国经济界，则有人把股价上涨理解为物价上涨的一部分，把股价上涨与经济泡沫混为一谈，实在是人为冲击经济！每逢经济好转，股价上升时，银行害怕存款流失，就出政策打压股价，这是我国股市十多年来踏步不前的根源之一。什么是正常的股价呢?应当和银行利率联系起来，以具体股票而定。假设，我国银行一年期利率如果是2.5%，某股票的分红率(分红与可分配利润之比)是80%，则股票的市盈率应该不超过32%就是正常的，此时买股票何在银行存款收益是相当的，故无风险。如果分红率只有20%，则其市盈率超过8%就有风险了。然而，现在有些股票的市盈率竟然超过100%，显然是人为操纵的结果。这是投机股市特点，如果说有泡沫的话，仅仅可说这只股票有泡沫。更有甚者，最近我国著名经济学家，吴敬琏先生甚至说道，股价上涨就是物价上涨的一部分，且比物价上涨更可怕。实在令人吃惊！吴先生是受人尊敬的经济学家之一，它的很多理论，尤其是对金融衍生产品的分析很透彻，令人尊敬。但他对股票市场却如此不理解！作为经济学家，应该对泡沫有个确切的定义。笔者以为应该这样定义什么是泡沫：应该是它的表面价格远远超过了它的真实价值(成本加利税)之谓。例如我国的房价，尤其是大城市的房价，显然是泡沫，因为房价远远超过了他的真正成本，是地方政府根据以错误的制度，人为地提高了地价、税收、审批费用的结果。再如我国的GDP就有泡沫，因为很多产品的质量严重下降，价格却出奇地高，假冒伪劣产品泡沫更严重。例如房地产价格很高，寿命却降到了30年！还有中国新闻网周刊2010第10期)报道有一家药品企业生产了一种治咳中药，去做价格申报，成本只有3元，使劲抱了9.8元，结构被批了30元。再如1986年我买了一个塑料盆，用到现在才开始出现硬化。但90年代买的，现在早已报废了。近年来买的塑料盆，好的用2到3年就硬化，不注意一碰就裂缝，差的，据说是再生品，几个月就坏了。从GDP上看都反映了一样的价值，但不经使用，等于价值是空的！这才是泡沫！笔者这样定义是否可取?有什么不完善处，敬请经济学家们指导、商定。以便全社会对泡沫有个确切认识，不要轻易以泡沫论打压股市，伤害股民利益、也不利于经济形势稳定。第六、增设H股不符合逻辑，更不利于中国产业结构调整：据媒体报道，最近国务院批准筹资主要靠H股，其次是A股。显然这是把都市单纯视为筹资机构的思维。以为在香港设H股是在香港筹资，既没有看到这是把中国企业的红利让给能在香港投资股票的人分享，也没有看到这是阻碍大陆A、B股市发展的举措。监管当局动不动就压A股B股的泡沫，表明大陆人民投资股票的钱是丰富的，为什么要在境外设H股票呢?真是不合逻辑！我国的A股、B股市场规模迟迟不能正常发展，远远不适应我国及高级形式的需要，而且也被管成投机市、政策市、提款机，不利于国内人民投资获利，却在香港设置H股市场，让境外人获利。香港是中国地盘，B股本来都是多余的(应把A、B股合并)，为什么还要设立H股?这除了让人有上述理解外，就是让少数人投机发财、扩大国内贫富差距。客观上带来降低内需，恶化产销结构，我们经济中的深层次矛盾更难解决。第七、中小板市场应当由地方办理，中国股市规模才能健康快速发展壮大：1996年以前各地配合股份制企业试点，蓬勃发展起来的地方股市，就是很好的中小板市场，更是各地股份制企业改革的推动力。1997年以一个无法令人理解的理由：东南亚金融危机传到中国，关闭了所有地方的中小企业上市的股市，现在却专设中小板市场，不仅和昔日的地方股市的正面作用无法相比，而且充满投机气氛，高管们在股市上套现，主要就发生在这个中小板市场市场上。如果从全国经济健康发展角度考虑，恢复各地原来很健康的地方股市，把中小板市场分散给各地方办理，中小企业现在地方上市，待公司迅速发展到一定规模，再上全国性其它主板市场不是更好么?证监会不让地方恢复、发展适应小企业上市的中小板股市，只能有一个解释：证监会不能直接审控制、不能审批！除此以外，人们想不到其它理由。因为中国是世界上最大的国家，人口最多的国家，企业数量也可能是最多的国家，不