重庆市上市公司财务业绩评价_基于21家公司2007年财务数据的因子分析.pdf

2009年第2期 重庆三峡学院学报 no.2.2009 第 25 卷 （116 期） journal of chongqing three gorges university vol.25 no.116 收稿日期：2008-12-09 作者简介：韩芳艳（1985-），女，湖南株洲人，西南大学硕士研究生，研究方向为财务会计。 张孝友（1952-），男，重庆人，西南大学博士研究生导师，教授，中国会计教授会理事。 -110- 重庆市上市公司财务业绩评价 基于 21 家公司 2007 年财务数据的因子分析 韩芳艳 张孝友 （西南大学经济管理学院，重庆北碚 400715） 摘 要：随着我国证券市场的发展和完善，上市公司的竞争更加激烈，而对上市公司业绩的 评价也更加重要。 本文选取了重庆市 21 家上市公司 2007 年的财务报表数据， 根据 11 个指标组成 的指标体系，使用 spss 软件，运用因子分析法，对这 21 家上市公司的综合业绩进行了因子得分 计算和排名，这将对上市公司的业绩分析有一定的参考和借鉴意义。 关键词：上市公司；综合业绩；因子分析 中图分类号：f275 文献标识码：a 文章编号：1009-8135（2009）02-0110-04 一、因子分析的核心思想变繁为简 公司上市需要具备多方面的条件，其中重要的一条是最近三年连续盈利，所以对上市公司的业绩评价 就显得尤为重要。针对企业业绩的评价指标主要有三类：企业偿债能力分析的指标（包括流动比率、速动 比率、资产负债比率、产权比率、利息保障倍数等） ；企业盈利能力分析的指标（包括销售毛利率、销售净 利率、净值报酬率、每股收益、每股净资产等） ；企业营运能力分析的指标（包括总资产周转率、存货周转 率、应收账款周转率、营业周期等） 。这么多的指标可以为评价上市公司业绩提供丰富的信息，但也在一定 程度上增加了数据采集的工作量，更重要的是在大多数情况下，许多指标之间可能存在相关性而增加了问 题分析的复杂性，同时对分析带来不便。如果分析每个指标，分析又可能是孤立的，而不是综合的。盲目 减少指标会损失很多信息， 容易产生错误的结论。 因子分析主成分分析法是考虑各指标间的相互关系， 利用降维的思想把多个指标转换成较少的几个相对独立的综合指标，从而使分析变得简单的一种比较合理 的统计方法。计算机技术的发展，特别是 spss 软件、eviews 软件的运用，使这种分析更加便利。 二、因子分析 （一）指标体系的确定 按照科学性、综合性、可比性及可操作性等原则，同时考虑到数据的可得性，本文选取了 l1 个指标： x1流动比率、x2速动比率、x3资产负债比率、x4销售净利率、x5净值报酬率、x6总资产利润率、x7每股 收益、x8每股净资产、x9总资产周转率、x10现金流量与销售收入的比率、x11每股经营活动产生的现金流 量净额。考虑到上市公司经营业绩规模、效益等指标值的差异性，我们尽量选取相对指标且能覆盖上市公 司的偿债能力、经营效率、盈利能力、成长能力、财务结构以及现金流量状况。 （二）样本的选取 重庆三峡学院学报 -111- 本文选取了重庆市所有在沪深股市的上市公 司 28 家，剔除了被 st（东源、朝华、重实、星美、 建峰、 长运、 渝万里） 的七家， 剩下 21 家作为 spss 分析的样本 （数据来源于巨潮网上市公司 2007 年报 表），用 excel 进行相关计算得出，原始数据略。 （三）因子分析 对样本公司综合业绩因子分析的步骤包括：第 一，构造原始矩阵；第二，对原始数据的同向化处 理；第三，为避免不同量纲比较的困难，将数据标 准化；第四，求相关系数矩阵；第五，求出相关系 数矩阵的特征值和特征向量；第六，用主成分分析 法根据因子贡献率求出主因子；第七，因子分析。 1.相关系数矩阵及总方差分析。 对剩下的 21 个 上市公司进行因子分析， 表 1 给出了 11 个指标的相 关关系和显著性概率，我们发现大部分指标之间的 显著性概率大于 5，即原假设“各指标之间不存 在显著性相关”不成立，这意味着各指标之间相关 性比较强。因此需要先对矩阵进行方差最大化处理 来降低因子之间的相关程度，得到旋转后的特征值 和特征向量。旋转后的相关系数矩阵的特征值有 4 个大于 1，分别是 4.521、2.123、1.445、1.157，它 们的累计贡献率达到了 84.048，解释了重庆市上 市公司的综合业绩标准差的 84.048，解释程度比 较高（详见表 2） 。 表 1.相关系数矩阵 表 2.总方差分解 2.正交旋转因子载荷矩阵及其相关分析。首先因子载荷矩阵，然后对其结构进行调整，得出方差 韩芳艳 张孝友：重庆市上市公司财务业绩评价 -112- 对提取的四个主因子分量 f1、f2、f3、f4建立原始最大的正交旋转矩阵（详见表 3） 。 表 3.旋转后的因子载荷矩阵 从表 3 可以看出，第一个主因子在每股收益、 总资产净利率、净值报酬率、销售净利率、每股净 资产等几个变量上有较大的载荷。按照财务比率的 分析方法，这五个指标主要反映了上市公司的盈利 能力和企业总资产的情况。第一个主因子对全部初 始变量的贡献率达到 39.157，是我们在分析上市 公司主要业绩时候重点考察的因子。第二个主因子 在流动比率，速动比率上有较大的载荷。这两个指 标主要反映了企业的短期偿债能力。对全部初始变 量的方差贡献率为 18.537，也是我们评价上市公 司综合业绩时候重点考察的指标。第三个主因子在 每股经营活动产生的现金净流量，现金流量和销售 收入比率上有较大载荷，可以理解为企业的销售收 入因子，这个因子的贡献率为 13.290。第四个主 因子在总资产周转率上有较大载荷，它是反映企业 长期偿债能力的一个主要指标，其贡献率达 13.063 ，虽然第三第四个因子的贡献率较前两个低，但 是我们考察上市公司业绩时也不容忽视。 三、分析结论 本文以主因子特征值的贡献率为权数来计算 各上市公司业绩的因子总得分。方法如下： f=(4.521f1+2.123f2+1.445f3+1.157 f4)/84.048，其中 f1、f2、f3、f4根据因子得分系数 矩阵得出（见表 4） 。 因为这 21 家上市公司分处于多个行业，在单 指标的比较上没有太大意义，所以从综合因子得分 上来分析它们的业绩是一种比较理想的方法。 表 4.因子得分 因子得分 公司名称 f1 f2 f3 f4 得分总数 排名 重庆渝开发股份有限公司 0.4965 0.1784 1.6745 -2.0399 0.0319 5 攀刚集团重庆钛业股份有限公司 -0.4161 -0.2916 -0.7056 0.1176 -0.0403 17 重庆四维控股（集团）股份有限公司 -0.6480 0.3239 -1.4706 -0.6987 -0.0616 20 重庆华立药业股份有限公司 -2.2272 -0.2680 -0.2204 -0.2874 -0.1343 21 西南合成制药股份有限公司 -0.6490 -0.4100 -0.1552 -0.0834 -0.0491 18 重庆百货大楼股份有限公司 0.5249 -0.6112 1.6031 2.8812 0.0800 4 重庆太极实业（集团）股份有限公司 0.0805 -0.9565 0.7733 0.1753 -0.0041 9 重庆路桥股份有限公司 0.1359 -0.3096 -0.2828 -0.9793 -0.0189 14 重庆长安汽车股份有限公司 0.2892 -0.4330 -0.3188 0.0012 -0.0008 8 重庆涪陵电力实业股份有限公司 -0.1418 -0.2487 0.4655 -0.3118 -0.0102 11 中国嘉陵工业股份有限公司（集团） -0.8807 -0.2661 -0.5842 0.8455 -0.0525 19 重庆九龙电力股份有限公司 -0.2949 -0.5771 0.7782 0.1441 -0.0151 12 重庆三峡学院学报 -113- 重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司 -0.5080 3.9217 0.8758 0.2269 0.0899 2 重庆港九股份有限公司 -0.0937 -0.1114 0.7307 -1.0365 -0.0096 10 西南药业股份有限公司 -0.3538 -0.3293 0.7104 -0.2462 -0.0185 13 重庆啤酒股份有限公司 0.3988 -0.5947 0.6389 0.3883 0.0228 6 重庆桐君阁股份有限公司 -0.4799 -0.1536 -1.3198 1.1665 -0.0363 16 重庆三峡油漆股份有限公司 -0.3190 -0.0997 0.2027 -0.5639 -0.0240 15 重庆宗申动力机械股份有限公司 1.0418 1.2698 -0.9560 1.2764 0.0893 3 重庆迪马实业股份有限公司 0.9348 -0.0186 -2.2356 -0.5174 0.0043 7 重庆华邦制药股份有限公司 3.1096 -0.0149 -0.2041 -0.4586 0.1571 1 表 4 给出了这 21 家上市公司的主因子得分以 及总得分情况。据此，我们可以对这些公司进行综 合业绩分析。从综合业绩来看，2007 年度，华邦制 药、三峡水利电力、宗申动力排在前 3 位。而华立 药业、 四维控股排在最后 2 位。 若以 0 为参考基准， 综合得分大于 0 的经营业绩相对较好，而低于 0 的 则相对较差。从表 4 可以看到，得分最高的华邦制 药是因为 f1主因子为 3.1096， 这个因子得分远远高 于其他公司，也就是其盈利能力和总资产状况的因 子，说明其盈利能力比较强。而排在第 2 位的三峡 水利电力是 f2主因子得分为 3.9217 远远高于其他 公司的得分，第 2 个因子是短期偿债能力因子，说 明三峡水利电力的偿债能力特别是短期偿债能力较 强， 这样就比较大地带动了本企业综合业绩的提高。 在盈利营运能力方面，宗申动力的得分最高为 1.2764，即主因子 f3。经过分析可以看到，排在前 3 位的公司都有各自比较占优势的业绩指标数值， 因此带动了公司整个综合业绩的上升。特别是盈利 能力和运营能力、短期偿债能力等是评价公司业绩 时特别应该关注的因素。分析业绩相对靠后的四维 控股（集团）的 f1、f2、f4因子的得分没有处于绝 对劣势，而是 f3得分太低，这也再次印证了营运能 力的重要性。华立药业的 f2、f3、f4因子也没有处 于绝对劣势，而是 f1得分太低，而 f1是盈利能力 的因子，因此也反映出盈利能力对于公司业绩总体 评价的重要性。 本文通过因子分析法简单化数据，对 21 家上 市公司的综合业绩进行了分析，将其综合业绩分解 为 4 个主因子，最后根据其贡献率加权，从综合得 分可以了解 21 家上市公司的综合业绩。 而从主因子 的得分分析中，不但可以看出公司综合业绩存在差 距，还可以找出差距存在的原因。随着证券、股票 市场的发展，相信对上市公司的业绩分析评价会越 来越重要， 希望本文能给同道提供一个参考和借鉴。 参考文献： 1朱湘秦，郭伟等.基于 spss 分析平台的上市公司 财务预警模型j.西安工程科技学院学报，2005（9）. 2施海峰，王钊，彭雪莲.重庆上市公司财务业绩 评价基于 2004 年各公司财务数据的因子分析j.西 南农业大学学报，2006（3）. 3杨华.上市公司财务危机预警模型效果的比较研 究基于 20022004 年深沪新增 st 公司j.山东经 济，2006（7）. 4王敬，李华.上市公司财务状况评价研究j.价 值工程，2006（7）. （责任编辑：于开红） on financial performance evaluation of chongqing listed companies factors analysis based on 2007 financial data of 21 companies han fang-yan zhang xiao-you (economics and management college , southwest university , beibei 400715, chongqing) abstract: along with our country stock markets development and the consummation, competition among listed companies is becoming more and more intense, so it is very important to value the listed companies achievements. based on 2007 financial report data of 21 listed companies in chongqing, indicator system with 11 targets, by employing the spss software and factor analysis