[调研报告]2010年度投资报告1.doc

筑金投资有限公司 2010年年度报告上海筑金投资有限公司2010年年度报告基金管理人：上海筑金投资有限公司1重要提示及目录1.1重要提示基金管理人的董事会保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。本报告期自2010年1月1日起至2010年12月31日止。1.2目录1重要提示和目录32基金简介- 3 -2.1基金基本情况- 3 -2.2基金产品说明- 3 -2.3投资管理人- 3 -2.4基金净值表现- 3 -3管理人报告- 4 -3.1基金管理人及其管理基金的经验- 4 -3.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明- 4 -3.3管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明- 4 -3.4管理人对宏观经济、证券期货市场走势的简要展望- 5 -4经典案例- 6 -4.1黄金跨市套利- 6 -4.2金属锌跨市套利- 6 -4.3棉花跨市套利- 7 -4.4经典投资回报案例介绍- 7 -5结束语- 8 -2基金简介2.1基金基本情况基金名称上海筑金投资有限公司对冲投资基金基金简称筑金投资对冲投资基金基金管理人上海筑金投资有限公司基金合同存续期不定期2.2基金产品说明投资目标把握经济发展趋势和市场运行特征，充分利用对冲组合标的价差周期轮动现象，挖掘在经济发展以及市场运行的不同阶段所蕴含的投资机会，并精选潜在收益较大的对冲组合进行投资，实现基金资产的持续增值。投资策略本基金采用各种灵活先进的投资方式，凭借对市场波动的敏锐洞察和对经济金融环境变化的深刻理解，进行快速高效的对冲操作，以最大限度地降低投资组合的风险、提高收益。本基金遵循合约品种间优化配置和品种内合约期限选择相结合的投资策略，对头寸组合的品种和交割期限进行及时调整。2.3投资管理人项目投资管理人名称上海筑金投资有限公司客户服务电话021-5820 8018 021-5820 3100传真021-5888 2152注册地址上海市崇明县陈家镇前裕公路199号2幢215室（上海裕安经济小区）办公地址上海浦东新区福山路450号新天国际大厦14楼c座邮政编码100033法定代表人张浙勇2.4基金净值表现日期筑金基金投资回报率股票投资回报率股票型基金平均投资回报率债券型基金平均投资回报率1年定期存款收益率2010年35.65%-14.31%3.51%3.38%2.25%3管理人报告3.1基金管理人及其管理基金的经验筑金投资有限成立于2010年3月，注册资本2000万元整。公司主要从事期货投资、证券投资、实业投资、股权投资以及国际贸易。作为一家专业的投资公司，公司采用各种灵活先进的投资方式，凭借对市场波动的明锐洞察和对经济金融环境变化的深刻理解，进行快速高效的对冲操作，以此获得低风险高回报的投资收益。公司拥有经验丰富的投资管理团队。公司董事长张浙勇先生，具有16年期货投资经验以及极其丰富的期货实战经历，在期货技术分析上具有独到的研究及见解，精通国内外各品种的跨月和跨市套利交易；公司的首席期货投资顾问陶暘先生，现任五矿期货副总经理、上海期货交易所资格审查委员会委员、上海同业公会理事。18年期货投资经验，不但熟悉国内各期货市场运作，对国际上的期货也有着丰富的经验。公司总经理蔡展列先生，曾在多家国内外知名公司担任管理岗位，对股票和期货行业的风险控制和程式化交易的有独到的见解。公司拥有一套国内领先的程式化交易系统，能根据已写入系统中的技术指标和逻辑化数值决定买卖点，交易者只要依其讯号进行买进或卖出的动作，而不以自身的看法进行操作，可排除投资人因盘势所产生的情绪化反应，免除不必要的操作，从而取到稳定可观的回报。3.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明本报告期内，本基金管理人严格遵守基金合同和其他有关法律法规、监管部门的相关规定，依照诚实信用、勤勉尽责、安全高效的原则管理和运用基金资产，在认真控制投资风险的基础上，为基金份额持有人谋求最大利益，没有损害基金份额持有人利益的行为。3.3管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明3.3.1报告期内基金投资策略和运作分析2010年，中国经济整体运行良好，宏观政策较2009年出现了一些变化和调整：首先，连续出台严厉的房地产调控政策，抑制房价上涨成为政策调控的重要目标；其次，通过加息、上调存款准备金率等多种手段缓解通胀压力，以稳定物价和市场信心；第三，对战略新兴产业实行高度扶持政策。在上述政策的影响下，a股市场全年呈现震荡格局，而商品期货市场迎来一轮牛市。棉花、天然橡胶等农产品受到市场追捧，金属、原油等不可再生资源涨幅可观，而以金融、地产为代表的大盘蓝筹股则遭到市场冷落。本基金全年均衡布局，在金属和农产品的内外盘套利上取得了较好收益，期货头寸的持仓风险降至较低水平。3.32报告期内基金的业绩表现截至2010年12月31日，本基金份额净值为1.35元，本报告期份额净值增长率为35.65%。3.4管理人对宏观经济、证券期货市场走势的简要展望2011年，经济形势和政策环境更加复杂，通胀的发展趋势尤具不确定性，“保增长”和“控通胀”成为政府面临的两难选择，商品期货市场难以走出大的趋势性行情。投资策略上，本基金将重点把握两方面的结构性机会：一是进口依存性期货品种的内外盘价差套利机会。随着国内消费量的逐年提高，自身供给量有限的商品价格将首先趋于上涨，此类商品的进口贸易预计会有明显增长，从而促使国内外价格最终趋于一致；二是农产品的跨期限价差套利机会，把握季节性的供需基本面变化将促使此类策略有更大的盈利空间。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。4经典案例4.1黄金跨市套利由于黄金在同一含金量标准下具有同质性，故同一品种的黄金在开放式的全球市场定价应该统一。某个区域性市场相对于全球主导市场价格定位过高，则该市场就会面临较强的套利抛压，相反则会面临较强的套利买盘。相同交割月份的上海期货交易所黄金期货合约与纽约comex交易所黄金期货合约间存在一个稳定的价差关系，一旦这一价差发生短期异常变化，就可以进行黄金期货合约的跨市套利。9月30日下午，上海期货交易所12月期黄金合约盘中报价283.75元/克，与此同时纽约comex期金12月合约报价1310美元/盎司，人民币兑美元汇率为6.69，comex期金12月合约收盘价折合国内价格为281.80元/克，国内期金溢价1.95元/克。按照两市合约规则设置，基金在国内市场每卖出3张合约，就同时在纽交所买入1张对应合约，此即为这个套利对冲组合的最小头寸单位（一组）。国内假期过后10月8日重新开市，12月期金合约开盘价为285.1元/克，comex期金12月合约同时报价为1331.4美元/盎司， comex期金12月合约收盘价折合国内价格为286.4元/克，国内期金贴水1.3元/克。二者价差由1.95元/克降为负1.3元/克，则投资者盈利为3.25元/克。而此时基金同时在两个市场平仓离场，每组合约头寸：沪金12月亏损为（285.1-283.75）*1000*3=4050元。纽约金12月盈利为（1331.4-1310）*100*6.69=14316.6元。剔除交易手续费，每组套利交易头寸组合可获利约10000元。按照两地交易所合约保证金收取标准，每组套利头寸需要保证金181000元，按30%的头寸占用资金比例计算，该策略在短短两个交易日内就实现了1.7%的总体收益率。4.2金属锌跨市套利基础金属在全球市场定价具有同一性。某个区域性市场相对于全球主导市场价格定位过高，则该市场就会面临较强的套利抛压，相反则会面临较强的套利买盘。相同交割月份的我国期货交易所金属期货合约与lme期货合约间存在一个稳定的价差关系，一旦这一价差发生短期异常变化，就可以进行合约的跨市套利。8月26日，上海期货交易所沪锌1012合约盘中报价17000元/吨，伦敦lme三月期锌合约报价2030美元/吨，人民币兑美元汇率为6.75。按照两市合约规则设置，基金在国内市场每卖出4张合约，就同时在伦敦交易所买入1张对应合约，此即为这个套利对冲组合的最小头寸单位（一组）。9月1日盘中，沪锌1012合约价格为17500元/吨， lme三月期锌合约同时报价2160美元/吨。而此时基金同时在两个市场平仓离场，每组合约头寸：沪锌1012亏损为（17500-17000）*5*4=10000元。伦敦lme三月期锌盈利为（2160-2030）*25*6.75=21937.5元。每组套利交易头寸组合可获利近12000元。按照双边交易所保证金收取标准，每组套利头寸需要保证金105000元，按30%的头寸占用资金比例计算，该策略在5交易日内实现了3.43%的总体收益率。4.3棉花跨市套利2010年10月下旬，我们已密切关注达一个半月之久的棉花内外盘正向套利出现入场机会。当时国内郑州交易所棉花1105价格在27000元每吨，而纽约ice交易所3月美棉价格在120美分/磅附近。国内外棉花期货合约标的物皆为皮棉，虽然由于各自交易所规则的限制，导致两市场之间无法形成相互交割，但仍然存在非常强的相关性和替代关系，并且这种差异在现货贸易计算进口成本时可以用升贴水弥补。根据当时国内外市场棉花的现货价格测算，棉花进口贸易的盈利在2000元/吨以上，而按照远期价格计算（即郑州1105对ice3月）其进口盈利可达5000元/吨以上。与此同时，现货方面也获得可靠信息，已经有大量现货贸易商着手进行棉花的进口贸易，根据船期判断，在年底会有大量进口棉集中到港。而这是促使价差在短期内回归的关键。最终此次棉花跨市套利的价差在一个月的时间里大幅回归，头寸组合总体收益率达到了40%以上，正是缜密的套利逻辑为整体头寸的盈利以及逐步的加仓提供了依据和基础，保证了丰厚的投资收益。4.4经典投资回报案例介绍 筑金公司客户a于2010年4月9日投入初始资金500万元委托筑金投资有限公司为其提供投资管理。该账户权