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第4章 企业业的筹资资方式 第一节节 企业业筹资资方式概述 一.企业业筹资资分类类 1.按资资金使用长长短 (1)短期资资金筹集 (2)长长期资资金筹 2按资资金的来源渠道分类类 (1)所有者权权益 (2)债权债权 融资资 企业业筹资资是指企业业根据生产经营产经营 等活动对资动对资 金的需要,通过过一定的渠 道,采取适当的方式,获获取所需资资金的一种行为为。 3按出资资人是否知道受资资人分类类: (1)直接筹资资 (2)间间接筹资资 二企业业筹资资渠道与方式 (一)筹资资渠道 1国家财财政资资金 2银银行信贷资贷资 金 3非银银行金融机构资资金 4其他企业资业资 金 5居民个人资资金 6企业业自留资资金 (二)筹资资方式 (1)吸收直接投资资 (2)发发行股票股票 (3)利用留存收益 (4)向银银行借款 (5)利用商业业信用 (6)发发行公司债债券 (7)融资资租赁赁 (三)筹资资渠道和筹资资方式的对应对应 关系 筹资资方式 筹资资渠道 吸收直 接投资资 发发行股 票 利用留 存收益 向银银行 借款 发发行公 司债债券 利用商 业业信用 融资资租 赁赁 国家财财政资资金 银银行信贷资贷资 金 非银银行金融机构资资 金 其他企业资业资 金 居民个人资资金 企业业自留资资金 四、筹资原则 企业业筹资资必须须遵循“规规模适当、筹措及时时、来源合理和 方式经济经济 “等基本原则则。 五、企业资金需要量预测 (一)定性预测预测 法 (二)比率预测预测 法 销销售百分比法 假定该该公司2006年的销销售收入为为100000万元,销销售净净利率为为 10%,股利支付率为为60%,公司现现有生产产能力尚未饱饱和,增加 销销售无需追加固定资产资产 投资资。经预测经预测 ,2007年公司销销售收入 将提高到120000万元,企业销业销 售利率和利润润分配政策不变变。 现现就销销售额额比率法的预测预测 程序说说明如下 : (1)预计销预计销 售额额增长长率: 销销售额额增长长率 (120000-100000)/100000=20% (2)确定随销销售额变动额变动 而变动变动 的资产资产 和负债项负债项 目: (3)分项项确定需要增加的资资金数额额: 资产资产 =销销售收入变动资产变动资产 占收入百分比 =2000050%=10000 负债负债 =销销售收入变动资产变动资产 占收入百分比 =2000015%=3000 留存收益=预计预计 收入销销售净净利率现现存收益比率 =12000010%40%=4800 从外部追加资产资产 =资产资产 -负债负债 -留存收益 =5000020%-1500020%-12000010%40% =10000-3000-4800=2200 (4)确定最终终需要增加的资资金数额额: (三)资资金习习性预测预测 法 所谓资谓资 金习习性,是指资资金变动变动 与产销产销 量变动变动 之间间的依存关系。 资资金习习性法两种形式: (1)直接预测总预测总 需求; (2)分项预测项预测 ,最终汇总终汇总 . y=a+bx 设产销设产销 量为为自变变量x,资资金占用量为为因变变量y,它们们之间间的关 系可用下式表示: a为为不变资变资 金,b为单为单 位产销产销 量所需变动资变动资 金,其数值值可采用高低点 法或回归归直线线法求得。 高低点法: a=最高收入期资资金占用量-b最高销销售收入 年 度 销售 收入 (Xi ) 现金 占用 (Yi ) 2 0 0 2 20000 00 11000 0 2 0 0 3 24000 00 13000 0 2 0 0 4 26000 00 14000 0 2 0 0 5 28000 00 15000 0 2 0 0 6 30000 00 16000 0 例:某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示: 解:每元销售收入占用变动资金 b(160000110000)/(30000002000000) 0.05 销售收入占用不变资金总额 a1600000.05300000010000(万元) 存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历 史资料作同样的划分,然后汇总列于下表中: 年度不变资金(a) 每元销售收入所需 变动资金(b) 流动资产 现金 10 0000.05 应收账款 60 0000.14 存货100 0000.22 小计170 0000.41 减:流动负债 应付账款及应付费用 80 0000.11 净资金占用170 00080 00090 0000.410.110.30 固定资产 厂房、设备510 0000 所需资金合计 90 000510 000600 0000.3000.30 根据上表的资料得出预测模型为: Y600 0000.30x 如果2007年的预计销售收入为3500000万元,则 2007年的资金需要量 6000000.3035000001650000(万元) 直线线回归归法: 式中,yi为第i期的资金占用量;xi为第i期的产销量。 a,b是待估参数。 某企业产销量和资金变化情况如下表所示。2007年预计销售量为150万件 ,试计算2007年的资金需要量。 年度 产销量(Xi)( 万件) 资金占用(Yi) (万元) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 120 110 100 120 130 140 100 95 90 100 105 110 年度 产销量 Xi(万件 ) 资金占用 Yi(万元) XiYi Xi2 2001 2002 2003 2004 2005 2006 120 110 100 120 130 140 100 95 90 100 105 110 12 000 10 450 9 000 12 000 13 650 15 400 14 400 12 100 10 000 14 400 16 900 19 600 合计 n6 Xi=720Yi=600 XiYi =72500 Xi2 =87400 根据上表计算如下的指标: 于是有: y400.5x 把2007年预计销售量150万件代入上式,得出2007年资金需 要量为: 400.5150115(万元) 第二节 权益资金的筹集 一、吸收直接投资 (一)含义义 吸收直接投资资是指企业业按照“共同投资资、共同经营经营 、共担风险风险 、共享 利润润“的原则则直接吸收国家、法人、个人投入资资金的一种筹资资方式。 (二)吸收直接投资资的出资资方式 1.现现金出资资 2.实实物出资资 3.无形资产资产 出资资 4.土地使用权权出资资 (三)吸收直接投资资的成本 与普通股资资金成本计计算方法一致,只不过过不考虑虑筹资费资费 用。 (四)吸收直接投资资的优优缺点 优点缺点 1)有利于增强企业信誉和借款能力; 2)有利于尽快形成生产能力; 3)有利于降低财务风险。 1)资金成本较高; 2)容易分散企业控制 权。 例题:相对于负债融资方式而言,采用吸收直接投资方式筹 措资金的优点是( )。 A.有利于降低资金成本 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用 二、发行普通股 (一)含义义与分类类 1.含义义 股票是股份有限公司发发行的用以证证明投资资者的股东东身份和权权益并据 以获获得股利的一种可转让转让 的书书面凭证证。 2.分类类 (1)按照股东东的权权利和义务义务 分为为:普通股票和优优先股票 普通股票是股份公司资资本的最基本部分;优优先股票相对对于普通 股具有优优先权权,即优优先分配股利和分取剩余财产财产 。 (2)按照票面是否记记名分为为:记记名股票和无记记名股票 (3)按照发发行对对象和上市地区分为为:A股、B股、H股和N股等。 (二)股票价值值、股票价格与股价指数 1.股票价值值 股票的价值值有票面价值值、账账面价值值、清算价值值和市场场价值值。 2.股票价格:发发行价格交易价格 3.股价指数 (三)普通股股东东的权权利 (1)公司管理权权,包括投票权权、查账权查账权 和阻止越权经营权经营 的权权 利; (2)分享盈余权权; (3)出让让股份权权; (4)优优先认认股权权; (5)剩余财产财产 要求权权。 (四)股票发发行 1.发发行条件 (1)新设设立公司申请请公开发发行股票,就符合以下条件: 发发行价格只能是平价或溢价发发行,但不能折价发发行; 股票应应当注明:公司名称、公司登记记日期、股票种类类、票面 金额额、代表股份数及股票编编号等; 向发发起人、国有授权权投资资的机构、法人发发行的股票应应当为记为记 名股票;对对社会公众发发行的股票,可以是记记名的,也可以是不记记 名的; 在募集方式下,发发起人认购认购 的股份不少于公司拟发拟发 行股份的 35%; 发发起人在近三年内没有重大违违法行为为 (2)国有企业业改组发组发 行股票还应满还应满 足以下条件: 发发行前一年末,净资产净资产 在总资产总资产 中所占比例不低于30%,无形 资产资产 在净资产净资产 中比例不高于20%; 近三年连续连续 盈利; 国家拥拥有的股份比例由国务务院或国务务院授权权的部门门决定。 必须须采用公开募集的方式发发行。 (3)增资资申请发请发 行股票,应满应满 足条件: 前一次发发行的股票已募足,并间间隔一年以上; 公司在最近3年内连续连续 盈利,并可向股东东支付股利; 公司在最近3年内财务财务 会计计无虚假记载记载 ; 公司预预期利润润率可达银银行同期存款利率。 2.发发行程序: 股票发发行的基本程序如下:作出新股发发行决议议;做好新 股发发行准备备;提出发发行股票申请请;提交有关机构审审核;签签 署股票承销协议销协议 ;公布招股说说明书书;按规规定程序招股;认认 股人缴纳缴纳 股款;向认认股人交割股票等。 3.股票发发行价格 股票的发发行价格有等价、时时价和中间间价。发发行价格 的确定方法主要有市盈率法、净资产净资产 倍率法、竞竞价确 定法和现现金流量折现现法等。 (五)股票上市 股票上市指股份有限公司公开发发行的股票经经批准在证证券 交易所进进行挂牌交易。 公司股票上市的好处处主要有: (1)有助于改善财务财务 状况; (2)便于利用股票收购购其他公司; (3)利用股票市场场客观评观评 价企业业; (4)利用股票可激励职员职员 ; (5)提高公司知名度,吸引更多顾顾客。 公司股票上市的不利影响主要有: (1)使公司失去隐隐私权权; (2)限制经经理人员员操作的自由度; (3)公开上市需要很高的费费用。 股票上市条件: (1)股票已公开发发行; (2)公司股本不少于5000万人民币币; (3)开业时间业时间 3年以上,连续连续 3年盈利; (4)持有股票面值值人民币币1000元以上的股东东不少于1000人,向社会公开 发发行的占25%以上;总总股本超过过4亿亿人民币币的,公开发发行比例不低于15%; (5)最近3年内无重大违违法行为为; (6)国务务院规规定的其他条件。 股票上市的暂暂停与终终止: 有下列情形之一的,由证证券管理部门门决定暂暂停其股票上市: (1)公司股本总额总额 、股权权分布等发发生变变化不再具有上市条件; (2)公司不按规规定公开财务财务 信息,或对财务报对财务报 告作虚假记录记录 ; (3)公司有重大违违法行为为; (4)公司最近3年连续连续 亏损损。 (六)普通股筹资资的优优缺点 优优点: (1)没有固定利息负负担; (2)没有固定到期日,也不用偿还偿还 ; (3)筹资风险资风险 小; (4)能提高公司的信誉; (5)筹资资限制少。 缺点: (1)资资金成本较较高; (2)容易分散控制权权。 三、发行优先股 (一)优优先股的定义义 优优先股是公司在筹集资资金时时,给给予投资资者某些优优先权权的股票, 这这种优优先权权主要表现现在两个方面: 优优先股有固定的股息,不随公司业绩业绩 好坏而波动动,并可以 先于普通股股东领东领 取股息; 当公司破产进产进 行财产财产 清算时时,优优先股股东对东对 公司剩余财财 产产有先干普通股股东东的要求权权。但优优先股一般不参加公司的红红利 分配,持股人亦无表决权权,不能借助表决权权参加公司的经营经营 管理 。因此,优优先股与普通股相比较较,虽虽然收益和决策参与权权有限, 但风险较风险较 小。 (二)发发行优优先股的动动机:防止股权权分散化,增加资资本金. (三)优优先股的种类类 1.按股利能否累积积,可分为为累积优积优 先股和非累积优积优 先股 2.按是否可转换为转换为 普通股股票,可分位可转换优转换优 先股与不可 转换优转换优 先股 3. 按能否参与剩余利润润分配,可分为为参与优优先股和非参与优优 先股 4.按是否有赎赎回优优先股票的权权利,可分为为可赎赎回优优先股和不 可赎赎回优优先股 (四)优优先股的权权利 优优先分配股利权权;优优先分配剩余财产权财产权 ;部分管理权权。 (五)优优先股筹资资的优优缺点 优优点:没有固定到日期,不用偿还偿还 本金;股利支付既固定,又有 一定弹弹性;有利于提高公司信誉。 缺点:筹资资成本高;筹资资限制多;财务负财务负 担重。 四、发行认股权证 (一)概念与特点 认认股权证权证 是由股份公司发发行的,能够够按特定的价格,在特定 的时间时间 内购买购买 一定数量该该公司股票的选择权选择权 凭证证。 认认股权证权证 的特点: (1)认认股权证权证 作为为一种特殊的筹资资手段,对对于公司发发行新 债债券或优优先股股票具有促销销作用。 (2)持有人在认认股之前,既不拥拥有债权债权 也不拥拥有股权权,只 拥拥有股票认购权认购权 。 (3)用认认股权证购买权证购买 普通股票,其价格一般低于市价。 (二)认认股权证权证 的种类类 1.按允许购买许购买 的期限长长短,分为长为长 期认认股权证权证 与短期 认认股权证权证 。90天以内为为短期,90天以上为长为长 期。 2.按认认股权证权证 的发发行方式不同,分为单为单 独发发行认认股权权 证证与附带发带发 行认认股权证权证 (三)认认股权证权证 的基本要素 认认股权证权证 的基本要素包括: (1)认购认购 数量; (2)认购认购 价格; (3)认购认购 期限; (4)赎赎回条款。 (四)认认股权证权证 的价值值 认认股权证权证 的价值值有理论论价值值与实际实际 价值值之分。其理论论 价值值可用下式计计算: 认认股权证权证 理论论价值值=(普通股市场场价格-普通股认购认购 价 格)认认股权证换权证换 股比率 影响认认股权证权证 理论论价值值的主要因素有: (1)换换股比率; (2)普通股市价; (3)执执行价格; (4)剩余有效期间间。 例题:下列各项中,属于“吸收直接投资”与“发行 普通股”筹资方式所共有缺点的有( )。 .限制条件多 .财务风险大 .控制权分散 .资金成本高 五、留存收益筹资 (一)来源:盈余公积积、未分配利润润 (二)成本:同吸收直接投资资 (三)优优缺点 1.优优点 (1)资资金成本较较普通股低; (2)保持普通股股东东的控制权权; (3)增强公司的信誉。 2.缺点 (1)筹资资数额额有限制; (2)资资金使用受制约约。 第三节 负债资金的筹集 一、向银行借款 (一)银银行借款的分类类 1.按不同标标准可将银银行借款分为为短期、中期、长长期借款; 2.信用借款、担保借款和票据贴现贴现 ; 3.政策性银银行借款和商业银业银 行借款。 (二)与银银行借款有关的信用条件 1.信贷额贷额 度 2.周转转信贷协贷协 定 3.补偿补偿 性余额额 4.借款抵押 5.偿还偿还 条件 6.以实际实际 交易为贷为贷 款条件 (三)银银行借款利息的支付方式 1.利随本清法; 2.分期付息,到期还还本; 3.贴现贴现 法: 贴现贴现 法是银银行向企业发业发 放贷贷款时时,先从本金中扣除利息部分,而 到期时时借款企业业再偿还偿还 全部本金的一种计计息方法。 (四)银银行借款筹资资的优优缺点 优优点:筹资资速度快;筹资资成本低;借款弹弹性好。 缺点:财务风险较财务风险较 大;限制条件较较多;筹资资数额额有限。 二、发行公司债券 (一)债债券的含义义 债债券是债务债务 人依照法定程序发发行,承诺诺按约约定的利率和日期支付利息 ,并在特定日期偿还偿还 本金的书书面债务债务 凭证证。 (二)债债券的基本要素 债债券的基本要素包括面值值、票面利率、债债券期限和发发行价格等。 (三)债债券的种类类 1.按有无抵押担保分类类:信用债债券、抵押债债券和担保债债券。 2.按债债券是否记记名:记记名债债券和无记记名债债券。 3.特殊的债债券:可转换债转换债 券、零票面利率债债券 、浮动动利率债债券 、 收益债债券 。 (四)债债券的发发行 1.债债券的发发行条件:(中华华人民共和国公司法第一百六十一条) (1)股份有限公司的净资产额净资产额 不低于人民币币3000万元,有限责责任公 司的净资产额净资产额 不低于人民币币6000万元。 (2)累计债计债 券总额总额 不超过净资产额过净资产额 的40。 (3)最近3年平均可分配利润润足以支付公司债债券1年的利息。 (4)筹集资资金的投向符合国家产业产业 政策。 (5)债债券的利率不得超过过国务务院规规定的利率水平。 (6)国务务院规规定的其他条件。 凡有下列情形的,不得再次发发行公司债债券: (1)前一次发发行的公司债债券尚未募足的。 (2)对对已发发行的公司债债券或者其债务债务 有违约违约 或者延迟迟支付本息的事 实实,且仍处处于继续继续 状态态的。 2.债债券的发发行价格 债债券的发发行价格有三种:等价、折价和溢价。在按期付息、到期一 次还还本的情况下,债债券发发行价格的计计算公式为为: 如果企业发业发 行不计计复利、到期一次还还本付息的债债券,则则其发发行 价格的计计算公式为为: M为为票面金额额;n为债为债 券期限;i1为为市场场利率;i2为为票面利率。 复利: 单单利: (五)债债券的还还本付息 债债券偿还时间偿还时间 按其实际发实际发 生与规规定的到期日之间间的关系 ,分为为到期偿还偿还 、提前偿还偿还 与滞后偿还偿还 三类类。 (1)到期偿还偿还 (2)提前偿还偿还 : 赎赎回有三种形式:强制性赎赎回(偿债偿债 基金和赎债赎债 基金)、 选择选择 性赎赎回和通知赎赎回。 (3)滞后偿还偿还 :转转期和转换转换 (六)债债券筹资资的优优缺点 优点: (1)资金成本较低; (2)保证控制权; (3)可以发挥财务杠杆作用。 缺点: (1)筹资风险高; (2)限制条件多; (3)筹资额有限。 (七)可转换债转换债 券 1.可转换债转换债 券的基本要素 (1)基准股票。又称相关股票,即可转换债转换债 券的标标的物, 一般是发发行公司的普通股。 (2)票面利率。可转换债转换债 券的利率一般低于普通债债券,因 为为其持有人有一种特殊的选择权选择权 。 (3)转换转换 价格。转换转换 价格是指可转换债转换债 券在转换转换 期内转转 换换成普通股的每股价格。转换转换 价格一般高于发发行当时时相关股票 价格的10%-30%,在转换转换 期内,随着股票分割或股利分配要调调整 其转换转换 价格。 (4)转换转换 比率。转换转换 比率是指每份可转换债转换债 券可转换转换 成普通股的股数 。 (5)转换转换 期限。转换转换 期限是指可转换债转换债 券转换转换 成股票的起始日至结结 束日。一般有两种规规定:一种是发发行公司制定一个特定的转换转换 期限;另 一种是不限制转换转换 的具体期限。 2.可转换债转换债 券筹资资的优优缺点 优优点: (1)可转换为转换为 普通股,有利于稳稳定股票市价; (2)利率低于普通债债券,可节约节约 利息支出; (3)可增强筹资资灵活性。 缺点: (1)若股价低迷,面临兑临兑 付债债券本金的压压力; (2)存在回售风险风险 。 (3)股价上升时时,减少公司筹资资金额额. 三、融资租赁 (一)融资资租赁赁的含义义 租赁赁是指出租人在承租人给给予一定收益的条件下,授予承租人在约约 定的期限内占有和使用财产权财产权 利的一种契约约性行为为。 (二)融资资租赁赁的形式 1.直接租赁赁 2.售后租回 3.杠杆租赁赁 (三)融资资租赁赁与经营经营 租赁赁的区别别 项项目融资资租赁赁经营经营 租赁赁 租赁赁程 序 由承租人向 出租人提出 正式申请请, 由出租人融 通资资金引进进 承租人所需 设备设备 ,然后 再租给给承租 人使用 承租人可 随时时向出 租人提出 租赁资产赁资产 要求 租赁赁期 限 租期一般为为 租赁资产赁资产 寿 命的一半以 上 租赁赁期短 ,不涉及 长长期而固 定的义务义务 合同约约 束 租赁赁合同稳稳 定。在租期 内,承租人 必须连续须连续 支 付租金,非 经经双方同意 ,中途不得 退租 租赁赁合同 灵活,在 合理限制 条件范围围 内,可以 解除租赁赁 契约约 租赁赁期 满满的资资 产处产处 置 租赁赁期满满后 ,租赁资产赁资产 的处处置有三 种方法可供 选择选择 :将设设 备备作价转让转让 给给承租人; 由出租人收 回;延长长租 期续续租 租赁赁期满满 后,租赁赁 资产资产 一般 要归还给归还给 出租人 租赁资赁资 产产的维维 修保养 租赁赁期内, 出租人一般 不提供维维修 和保养设备设备 方面的服务务 租赁赁期内 ,出租人 提供设备设备 保养、维维 修、保险险 等服务务 (四)融资资租赁赁的租金 1.融资资租赁赁租金的构成 融资资租赁赁租金包括设备设备 价款和租息两部分,租息又可分为为租赁赁 公司的融资资成本、租赁赁手续费续费 等。 2.融资资租赁赁租金的支付形式 租金通常采用分次支付的方式,具体类类型有: (1)按支付间间隔期的长长短,可以分为为年付、半年付、季付和 月付等方式。 (2)按支付时时期先后,可以分为为先付租金和后付租金两种。 (3)按每期支付金额额,可以分为为等额额支付和不等额额支付两种 。 3.融资资租赁赁租金的计计算方法 (1)后付租金的计计算。根据年资资本回收额额的计计算公式,可得出后付租 金方式下每年年末支付租金数额额的计计算公式: (2)先付租金的计计算。根据即付年金的现值现值 公式,可得出先付等额额租 金的计计算公式: (五)融资资租赁赁筹资资的优优缺点 优优点:融资资速度快;限制条款少;设备设备 淘汰风险风险 小;财务风险财务风险 小; 税收负负担轻轻等。 缺点:资资金成本较较高,固定租金负负担重。 例:某企业业采用融资资租赁赁方式于2007年1月1日从某租赁赁公司租入一 台设备设备 ,设备设备 价款为为4000万元,租期为为20年,到期后设备归设备归 企业业所 有,出租人希望在该项该项 目中年回报报率达到18,试计试计 算该该企业业每年 年末应应支付的等额额租金。 四、利用商业信用 (一)商业业信用的含义义与形式 商业业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货货所形成的借贷贷关系 ,其形式主要有赊购赊购 商品、预预收货货款和商业汇业汇 票。 (二)商业业信用条件 预预收货货款;延期付款,但不涉及现现金折扣;延期付款,但早付款可 享受现现金折扣。 (三)现现金折扣成本的计计算 (四)商业业信用筹资资的优优缺点 采用商业业信用筹资资非常方便,而且筹资资成本相对较对较 低,限制条件 较较少,但其期限一般较较短。 某企业拟业拟 以“2/10,n/30”信用条件购进购进 一批原料。这这一信用条件 意味着企业业如在10天之内付款,可享受2%的现现金折扣;若不享受现现金折 扣,贷贷款应应在30天内付清。则则放弃折扣的成本为为: 放弃现现金折扣的成本= 例:某公司拟拟采购购一批零件,价值值5400元,供应应商规规定的付款条件如 下: 立即付款,付5238元,第20天付款,付5292元,第40天付款,付 5346元,第60天付款,付全额额,每年按360天计计算。 假设银设银 行短期贷贷款利率为为15%,计计算放弃现现金折扣的成本(比率) ,并确定对该对该 公司最有利的付款日期和价格。 五、短期筹资与长期筹资的组合策略 1.含义义:指在企业资业资 金来源总额总额 中短期资资金与长长期资资金各自占有的 比例。 2.流动资产动资产 和流动负债动负债 的特殊分类类 分类类含义义 流动资产动资产 临时临时 性流动资产动资产指受季节节性或周期性影响的流动资产动资产 。 永久性流动资产动资产 指为为了满满足企业长业长 期稳稳定的资资金需要,即使处处于经营经营 低谷时时也 必须须保留的流动资产动资产 。 流动负债动负债 临时临时 性流动负债动负债为满为满
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