新时期东北亚区域金融合作的发展路径及中国的战略选择.pdf

浙江师范大学硕士学位论文 ad i s s e r t a t i o ns u b m i t t e dt ot h ea c a d e m i cd e g r e ec o m m i t t e eo f z h e j i a n gn o r m a lu n i v e r s i t y 新时期东北亚区域金融合作的发展路径及中国的战略选择 f i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni nn o r t h e a s ta s i ai nt h en e we r ao f d e v e l o p m e n tp a t ha n d t h es t r a t e g i cc h o i c eo fc h i n a 作者：马兴超 b ym ax i n g c h a o 指导教师：米军 s u p e r v i s e db yp r o f im o u n 学科专业：区域经济学 r e g i o n a le c o n o m i c s 浙江师范大学经济与管理学院 e c o n o m i c sa n dm a n a g e m e n ts c h o o lz h e j i a n gn o r m a l u n i v e r s i t y 二。一二年五月 m a y2 0 1 2 新时期东北亚区域金融合作的发展路径及中国的战略选择 摘要 2 0 世纪9 0 年代以来，随着欧洲货币一体化进程顺利推进，有关区域金融合 作的研究日益增多。通过区域货币金融合作不仅可以降低区域外汇储备成本，缓 解真实汇率波动，还可以减少区域货币汇兑的交易成本，从而大大提高市场透明 性，有效稳定区域物价，进而改善区域宏观经济环境，从而便利区内贸易与跨境 投资，实现区内资源优化配置。然而，目前有关亚洲区域金融合作的研究多集中 在东亚区域，对于东北亚区域金融合作的研究还比较薄弱，而已有的研究缺少对 最新的东北亚区域内产业、贸易等实体经济合作特点、趋势的关注和研究。 后金融危机时代，随着欧洲主权债务危机的全面犀发，有关欧元区解体和欧 元消失的声音不断出现，人们对区域金融合作的必要性和前景产生了广泛的质 疑。在此背景下，新时期东北亚区域金融合作面临哪些机遇和挑战，区域金融合 作的目标和思路如何设定，区域金融合作的路径安排及趋势如何，中国应该如何 参与东北亚区域金融台作，并且在东北亚区域金融合作中应该扮演什么角色，对 于这一系列问题的准确解答，不仅关系到东北亚区域金融合作的成败，还涉及到 我国人民币国际化、外汇储备安全、能源安全等诸多具有战略高度的问题，成为 目前我国经济金融政策的研究重点。本文在对东北亚区域金融合作进行细致研究 的基础上，试图对这些问题加以准确解答。 本文第一部分系统回顾梳理了区域金融合作的现有理论，对欧洲主权债务危 机进行了深入解读，从中获取了对于东北亚区域金融合作的有益启示。第二部分 结合当前东北亚区内最新经济金融合作动态，对东北亚区域金融合作所面的机遇 和挑战进行系统总结。在此基础上，第三部分立足于东北亚现实情况，充分考虑 东北亚区域内产业、贸易等实体经济合作特点及趋势，从次区域金融合作的视角 出发，汲取欧元区货币一体化的经验教训，制定和完善了东北亚区域金融舍作的 目标和思路。在此目标和思路的指导下，本文的重点放在了第四部分东北亚区域 将金融台作路径安排及新趋势的写作上，试图探索出新时期东北亚区域金融台作 i 最为可行的路径安排及新发展趋势。本文在第五部分着重阐述了当前中国应该如 何参与东北亚区域金融合作，并在其中发挥什么样的作用，即中国的战略选择。 最后，结合全文论述重点，本文第六部分得出了关于东北亚区域金融合作的基本 结论。 关键词：东北亚：中国：区域金融台作：路径安排：发展趋势；战略选择 f i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni nn o r t h e a s t a s i ai nt h e n e we r ao fd e v e l o p m e n t p a t ha n dt h e s t r a t e g i cc h o i c e0 fc h i n a a b s t r a c t w i t hd i es m o o t hp r o g r e s so f d i ep r o c c s so f e u r o p e a n m o n e t a r y i n t e g r a t i o ns i n c e t h e1 9 9 0 s ，r e s e a r c ho nr e g i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni si n “e a s l n g t h r o u g hr e g i o n a l m o n e t a r ya n d f i n a n c i a lc o o p e r a t i o nc a n o to n l yr e d u c e t h ec o s to far e g i o n a lr e s e r v e t oe a s et h er e a le x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n s ，c a l la l s or e d u c et h et r a n s a c t i o nc o s t so f d i e r e g i o n a lc u r r e n c ye x c h a n g e ，i n c r e a s ed i et r a n s p a r e n c yo f d i er e g i o n a lm a r k e t ，s t a b i l i z e d i er e g i o n a lp r i c e ，i m p r o v er e g i o n a lm a c r o e c o n o m i c e n v i r o n m e n t ，t h e r e b yf a c i l i t a t i n g i n t r a - r e g i o n a lt r a d em a dc o s s - b o r d e ri n v e s t m e n t ，t h eo p t i m a la l l o c a t i o no fd i s t r i c t r e s o u r c e sh o w e v e r , t h ec u r r e n tr e s e a r c ho i lr e g i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni na s i aa r e r f l o r ec o n c e n t r a t e d i n t h e e a s t a s i a nr e g i o n ，t h e n o r t h e a s t a s i a n f i n a n c i a lc o o p e r a t i o n i ss t i l lr e l a t i v e l y w e a k ，a n d t h ee x i s t i n gr e s e a r c h i s t h e l a c ko f a t t e n r i o na n ds t u d y t h e l a t e s tf e a t u r e sa n dt r e a d so fd i ei n d u s t r y , t r a d ea n do t h e re n t i t i e si nt h en o r t h e a s t a s i a ne c o n o m i cc o o p e r a t i o n p o s t f i n a n c i a lc r i s i se r a , w i t hd i ef u l l - b l o w n e u r o p e a ns o v e r e i g nd e b tc r i s i s ， s o u n de m e r g i n ga b o u td i ed i s i n t e g r a t i o no ft h ee u r oa r e aa n de r r od i s a p p e a r , t h e p e o p l eo f d i e n e e df u rr e g i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o na n d p r o s p e c t sf o raw i d er a n g eo f q u e s t i o n s i nt h i sc o n t e x lw h a t 盯et h eo p p o r t u n i t i e sa n dc h a l l e n g e so f d i e l e we r ai n n o r t h e a s ta s i af i n a n c i a lc o o p e r a t i o n ，h o wt os e tg o a l sa n di d e a so f r e g i o n a lf i n a n c i a l c o o p e r a t i o n ，w h a ta r et h ef e a s i b l ep a t ha r r a n g e m e n t sa n dt h ed e v e l o p m e n tt r e n do f r e g i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o n ，c h i n as h o u l dp a r t i c i p a t ei nt h en o r t h e a s ta s i a n f i n a n c i a lc o o p e r a t i o nb yw h a tm e a n s ，a n ds h o u l dp l a yw h a tr o l e si nd i en o r t h e a s t a s i a nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o n ，a c c u r a t ea n s w e rf o rt h i ss e r i e so f p r o b l e m s ，n o to n l yt h e s u c c e s so rf a i l u r eo f t h ef i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni nn o r t h e a s ta s i a , b u ta l s ot om a n yo f t h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no ft h er m bi nc h i n a 、f o r e i g ne x c h a n g er e s e r v e s ，s e c u r i t y e n e r g ys e c u r i t ya n do t h e rs t r a t e g i cl e v e li s s u e s b e c o m et h ef o c u so f c h i n a se c o n o m i c a n d f i n a n c i a lp o l i c i e si n t h i sp a p e r , b a s e do nd e t a i l e dr e s e a r c ho i l t h e n o r t h e a s t a s i a n f i n a n c i a lc o o p e r a t i o n ，t r y i n g t or n s w e r t h e s eq u e s t i o n sa c e u r a t e i y s y s t e m a t i cr e v i e wa n dc o m bt h ee x i s t i n gr e g i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o nt h e o r yi n t h ef i r s tp a r to f t h i sp a p e r , d e p t ha n a l y s i so f t h ec a u s e so f t h ee u r o p e a ns o v e r e i g nd e b t c r i s i s ，a n do b t a i nu s e f u li n a l g u t sf o rt h en o r t h e a s ta s i a nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o nt h e s e c o n dp a r td e s c r i b e st h ed y n a m i ce c o n o m i ca n df i n a n c i a l c o o p e r a t i o ni n t h e n o r t h e a s ta s i a n ，s u m m e du pt h eo p p o r t u n i t i e sa n dc h a l l e n g e sf a c i n gt h ec u r r e n t n o r t h e a s ta s i a nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o no nt h i sb a s i s ，t h et h i r dp a r ti sb a s e do nt h e a c t u a ls i t u a t i o ni nn o r t h e a s ta s i a , a n df u l l yc o n s i d e rt h ec h a r a c t e r i s t i c sa n dt r e n d so f t h ei n d u s t r y , t r a d ea n do t h e re n t i t i e si nt h en o r t h e a s ta s i a ne c o n o m i cc o o p e r a t i o n ， f r o mt h ep e r s p e c t i v eo ft h es u b r e g i o n a lf i n a n c i a l c o o p e r a t i o n ，i e a mf r o mt h e e x p e r i e n c e sa n d e s s o n so ft h e e u r oa r e am o n e t a r yi n t e g r a t i o n ，d e v e l o p e da , a d p e r f e c t e dt h eg o a l sa n dl d e a so f t h en o r t h e a s ta s i a nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o nu n d e rt h e g u i d a n c eo f t h eg o a l sa n di d e a s ，t h i sa r t i c l ef o c u s e so i lt h ew f i b n go f t h ef o u r t hp a r to f t h en o r t h e a s ta s i a nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o np a t ha r r a n g e m e n t sa n df l e wt r e n d s ，t r yt o e x p l o r et h ep a t ho ff i n a n c i a lc o o p e r a t i o ni nn o r t h e a s ta s i ai nt h en e wa r r a n g e m e n t s a n dn e wt r e n d s s u b s e q u e n t l y , p a r tv f o c u s e so nc h i n as h o u l db eh o wt op a r t i c i p a t e i nt h en o r t h e a s ta s i a nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o n ，a n dp l a yw h a tr o l e ，t h a ti st h es t r a t e g i c c h o i c e o f c h i n af i n a l l y , t h es i x t h p a r td i s c u s s e s t h e f o c u s a n dd r a wb a s i cc o n c l u s i o n s o nt h en o r t h e a s ta s i a nf i n a n c i a lc o o p e r a t i o n k e y w o r d s ：n o r t h e a s t a s i a ：c h i n a ：r e g i o n a lf i n a n c i a lc o o p e r a t i o n p a t h a r r a n g e m e n t s ：d e v e l o p m e n t t r e n d s ：s t r a t e g i c c h o i c e 目录 摘要 i a b s t r a c t 1 1 1 目录 v 一、区域金融合作理论与实践1 ( 一) 区域金融台作理论综述 1 1 区域金融合作的外部性理论 1 2 区域金融合作的相互依存理论 1 3 - 区域金融合作的“最优货币区理论” 2 4 区域金融合作的新制度经济学理论 3 ( 二) 区域金融合作的实践与启示以欧洲货币一体化为例 一5 二、新时期东北亚区域金融合作的机遇及挑战 7 ( 一) 新时期东北亚区域金融合作呈现的机遇 7 1 东北亚区域金融合作已经具备了一定的宏微观基础 7 2 人民币国际化进程加快有望“胁迫”日元共同推进区域金融合作 9 3 中日韩自由贸易区( f t a ) 建设有望成为区域金融合作的催化剂 1 0 4 新时期区域内贸易投资一体化加速有望带动区域金融体化发展 1 l 5 新时期区域金融安全己上升为东北亚区域各国麸同的需要 1 1 ( 二) 当前东北亚区域金融合作面临的挑战1 2 1 区域各国开展金融合作的政治基础较为薄弱 1 2 2 区位归属感不强和集体身份认同缺失导致合作观念淡漠 1 3 3 权力平衡及利益分配存在分歧导致金融合作陷入制度困境 1 4 4 区域内经济发展不平衡，区域金融市场一体化程度比较低 1 4 5 区域金融合作缺乏“领头羊”且受外部因素干扰较多 1 5 三、东j e 亚区域金融合作的目标与思路 一1 6 ( 一) 东北亚区域金融合作目标设计 1 6 1 近期合作目标 1 6 2 中期合作目标一 1 6 v 3 远期合作目标 ( 二) 东北亚区域金融合作思路1 7 】中日韩金融合作先行，进而全面带动地区金融合作 1 7 2 加强功能性金融合作逐步上升到制度性金融合作 1 8 3 宏微观金融台作并重逐步向高层次宏观金融合作渗透1 8 4 充分发挥贸易投资合作与金融合作的双向正反馈机制作用1 9 四、新时期东北亚区域金融合作的路径安排及新趋势2 1 ( 一) 探索完善清迈协议框架下东北亚地区危机防范与救援机制 2 1 ( 二) 进一步巩固加深东北亚地区金融机构间的合作2 3 1 东北亚地区中央银行合作路径2 3 2 东北亚地区商业银行合作路径2 4 ( 三) 大力推进区内以项目开发为主的能源金融合作 2 5 1 创新银行机构间的金融合作 一2 6 2 利用地区外汇储备设立投资基金 一2 6 3 建立区域政策性能源金融机构 2 7 ( 四) 积极推动东北亚区域内金融基础设施建设 2 8 1 东北亚区域清算支付体系建设 2 8 2 东北亚区域信用评级体系建设2 9 3 东北亚区域支付担保体系建设 2 9 ( 五) 加快促进东北亚区域债券市场的构建3 0 五、新时期中国参与东北亚区域金融合作的战略选择 3 5 ( 一) 积极参与区域危机防范与救援机制建设，维护区域金融安全3 5 ( 二) 加强与区内金融机构间的交流与合作，鼓励商业银行“走出去”3 6 ( 三) 积极引导区域能源金融合作进程，适度让惠于厨边国家和地区3 8 ( 四) 加快国内金融基础设施建设步伐，为构建区域债券市场奠定基础3 9 ( 五) 稳妥有序推进人民币资本项目可兑换，逐步实现人民币计价债券的发 行流通 4 0 ( 六) 主动倡导建立区域制度化汇率协调合作机制，实现区内主要国家闻汇 率联动 4 l 六、结论 参考文献 攻读学位期间取得的研究成果5 0 致谢 浙江师范大学学位论文独创性声明 学位论文使用授权声明 5 3 一、区域金融合作理论与实践 ( 一) 区域金融合作理论综述 1 区域金融合作的外部性理论 外部效应是指一国( 尤其是发达经济体) 的货币、财政政策和该国金融市场 的波动会对国际资本市场和其他国家的经济政策和资本市场造成种种影响。根据 其产生原因和传导机制的不同，可以将其分为“政策的外部性”和“市场的外部 性”。由于诸多外部性问题的存在，因此各国需要在市场监管和经济决策过程中 开展国际性的协调，尽可能降低政策和市场的外部负效应，实现互惠共赢。( 1 ) 政策的外部性。一般认为，政策溢出效应的传递渠道主要有贸易渠道和资本流动 两种。根据蒙代尔弗莱明模型，政策溢出效应在开放经济体之间可以通过收 入机制、利率机制和相对价格机制进行传导。rc o p p e r 等人研究表明，大国在 制订货币金融政策时，就不能不事先考虑相互间的政策溢出并进行政策协调如 果不考虑货币金融合作，则一国政策效能将大为削弱。dc u r r i e ，el e v i n e 和 nv i d a l i s 等通过对近年浮动汇率制发展历程的研究后指出，外部性的存在说明 各国可蛆通过国际货币金融合作来分享合作体系带来福利增进。( 2 ) 市场的外部 性。主张恰当水平和方式的国际货币金融合作可以降低市场和汇率的不确定性。 2 区域金融合作的相互依存理论 自2 0 世纪5 0 年代末至今，美国经济学家理查德库珀提出了国际经济的相 互依存理论。该理论认为两个或更多的国家经济相互之间高度开放，一个国家的 经济活动会强烈地影响到其他国家的经济活动：有时一国经济目标的实现需要其 他相关国家经济政策的配合：经济政策的国际间外部效应会对其他国家的经济绩 效产生影响。为加强潜在的积极性外部效应，或减少消极外部效应发生的可能性， 各国之间有必要通过对经济数据以及政策目标的信息沟通来进行合作，或者对关 系到他们共同利益的政策在决策上进行协调。在过去几十年里，随着国际经济间 区域金融台作理论与实践 相互敝存性的日益加大，其向世界各国的溢出效应也在不断增加，这导致一国国 内经济政策的有效性在迅速地下降。因此，区域各国间相互依存性越高，就需要 有越高程度的国际问政策协调。 3 区域金融合作的“最优货币区理论” 美国经济学家罗伯特蒙代尔( r o b e r t am u n d e l l ) 于1 9 6 1 年提出了最优货 币区理论。他认为当要素在某个地区内能够充分流动，而对区外不能流动时，就 构成一个“最优货币区”，对于大多数国家而言，最优货币区区内实行固定汇率 制度能够比实行灵活汇率制度带来更多的利益。他还指出了加入最优货币区的标 准，分析了最优货币区内使用统一货币的利弊。截至今天我们可以将最优货币 区理论划分为第一代和第二代。第一代最优货币区理论的研究视角主要是标准和 成本( 具体标准见表l1 ) 。第二代最优货币区理论的研究视角主要放在了收盏和 内生性上面( 相关成本与收益比较见表l2 ) 。 表1l 一国加 最优货币区需满足的标准” 最优货币区析准提士者厦提出时间 价格和工资弹性( p r i c ea n d w a g e f l e x i b i l i t y ) f r i e d m a n ，1 9 5 3 生产要素流动性( m o b i l i t yo 疗a c t o r so fp r o d u c t i o n i n c l u d i n gl a b o r ) 金融f 场一体化( f m 叩c i a l m a r k e t i n t e g r a t i o n )i n g r a m ，1 9 6 2 经济开放程度( t h e d e g r e eo f e c o n o m i co g e r i e s s ) m c k i i l o n ，1 9 6 3 严品多样化( t h ed i v e r s i f i c a t i o n i n p r o d u c t i o n a n d k e n e n ，1 9 6 9 c o n s u m p t i o n ) 对政一体化( f i s c a li n t e g r a t i o n ) 通货膨胀相似性( s i m i l a f i d e so f i n f l a t i o n n t e s ) f l e m i n g ，1 9 7 1 政冶一体化( p o l i t i c a lh l t e g r a t i o n ) 相对静j 生冲击( s i m i l a r i t yo f c h o e k ) t o w 钉a n d w m e n ，1 9 7 6 区域金融合作理论与实践 表l2 一国加八货币区的成本及收益对比 成本收益 i 、丧失制定货币政策的王权，可能导致宏观经1 、减少了货币汇兑相关的趸易成本 济的不稳定 2 、无击使用通货膨胀政策缓解公共债务2 ，物价稳定- 建和透明性增强将改善宏观经济 环境 3 ，成员国赤字财政的道德风险3 、缓解真实汇率的波动 4 ，侍币税分配可能损失4 、外汇储备成本减少 5 ，体制转换所带来的转换成本和风隆 5 、国际协调和对话能力增强 第一代最优货币区理论注重于从历史的角度来检验是否可以形成最优货币 区以及加入最优货币区的成本，第二代最优货币区理论更侧重于从未来发展的角 度来分析最优货币区可以带来的收益。经济学家认识到一个国家更可能在加入货 币区后逐渐满足有关标准而不是在加入前，因此不再是使用各项标准来判定一国 是否满足最优货币区标准，而着重考察货币一体化时各种影响因素的动态关系。 可以说第一代最优货币区理论所指出的货币一体化形成的事前条件，在一定程度 上可阻在货币一体化形成后得到事后满足，即两代最优货币区理论形成了相互补 充的关系。可以看出，第一代最优货币区理论是检验形成最优货币区的必要条件， 而第二代最优货币区理论是探讨形成最优货币区的必要性。 4 区域金融合作的新制度经济学理论 区域金融合作是各国基于各自利益和区域共同利益基础上的一种区域金融 制度安排。新制度经济学在区域金融合作方面的理论创新表现为： ( 1 ) 区域盒融合作的权利界定功能 区域金融合作的目的是消除区域金融活动障碍，实现区域金融发展，保障区 域金融安全。金融活动障碍的消除会引发利益和成本在区域内部进行重新分配， 区域金融合作的过程就是在新的金融制度框架下对成员国的货币金融权利进行 重新界定，明确在新框架下各成员的金融权利和义务，并对违反义务所负有的责 任进行界定。有了区域金融台作制度，各成员国就可以明确在货币金融区域化过 程中自身如何受益，如何受损以及他们相互之间如何进行补偿，从而对自身行为 可能带来的收益或损失形成一个合理的预期。 区域金融合作理论与实践 ( 2 ) 区域金融合作可以降低交易成本 区域金融合作制度就是使原先需要订立的多个双边契约被一个多边契约所 替代，通过减少契约数量使参与金融一体化的所有成员达到节约交易费用的目 的。区域金融合作组织制定透明度原则通过合作组织中的一些专业小组的经济 专家对成员国信息的收集、加工、综合，能够为其所有成员提供非成员国所难以 获得的内部共享信息，从而降低搜集信息的成本。区域各成员国之间实行利率、 汇率、公开市场业务等金融政策的协调统一，减少了区域内商品贸易、资本流动 的不确定性。制度为合作各方提供行为预期，合作各方在预期其他成员遵守制度 的同时，也心甘情愿地遵守制度，从而消除交易过程中的不确定性，给合作各方 带来共同利益。然而，制度虽然可以节约交易成本，但它并不能消除交易成本。 在订立制度和履行制度的过程中，各方必须投入协调和监督成本，而且协调成本 随订立制度当事人数量的增多以及交易的复杂程度而上升。因此双边组织制度成 本一般低于多边组织，而地区性组织的制度成本一般又低于全球组织的制度成 本。 ( 3 ) 区域金融合作能够提供激励机制 “囚徒困境”理论表明，强调个体理性的非合作博弈往往可能是无效率的， 相反重视团体理性的合作博弈则一般可以带来“合作剩余”。理性人的个体理性 行为可能导致集体的非理性。解决个体理性和集体理性的冲突，不是否认个体理 性r 而是设计一种机制，在满足个体理性的前提下达到集体理性。国际区域金融 合作制度就是要把其成员行为不断引向有利于区域整体的活动。当区域金融一体 化制度的激励报偿结构与囚徒困境中的激励报偿结构相同时，我们可以期望区域 成员国之间实现互给行为，从而使组织全体成员在金融合作中共同受益。 ( 4 ) 区域金融合作能够提供约束机制 区域金融合作制度则确定了成员之间的比赛规则，而且在推行和监督规则实 糟的问题上具有权成。它使成员国在制订本国金融政策和战略行为时，必须理顺 本国制度与其他成员国制度的关系，必须考虑合作组织制度的意义。区域金融合 作制度又为成员间交易争端提供解决程序，这就意味着争端的解释与解决应当通 过特定的程序来提出，从而避免了成员间因权利争端而导致合作的终止或协议的 废弃。争端解决程序的确定，使各缔约国在不终止合作的情况下寻求争端台理解 区域金融合作理论与实践 决。争端解决制度惩罚那些采取不合作战略的背叛者，而使整个区域金融发展受 益。 例 ( 二) 区域金融合作的实践与启示以欧洲货币一体化为 作为当前区域金融台作最成功的范例，欧洲货币一体化进程始于1 9 7 9 年， 1 9 9 1 年1 2 月，欧共体1 2 个成员国签署了政治联盟条约和经济与货币联 盟条约。1 9 9 4 年成立了欧洲货币局，1 9 9 5 年1 2 月正式决定欧洲统一货币的名 称为欧元。1 9 9 8 年7 月1 日欧洲中央银行正式成立，1 9 9 9 年1 月1 日欧元正式 启动。2 0 0 2 年起，欧元的钞票和硬币开始流通并成为各成员国统的法定货币。 欧元的出现在很大程度上消除了区内汇率风险，减少了金融业务方面的巨大 资金损耗，降低了区内交易费用，区域市场透明度得到极大地提高，更加便利的 区内贸易与跨境投资不同程度上促进了各成员国经济的发展。然而，随着欧洲主 权债务危机的全面爆发，欧洲货币一体化进程的缺陷暴露无遗。这种缺陷表现在 随着欧盟扩张速度的加快，各成员国经济发展水平差距变的越来越大，不同成员 国经济增长周期的步调不一，各成员国的失业率表现明显不均。当遭遇不对称冲 击时，由于各国遁胀率存在较大差距，加大了欧洲央行制定应对危机政策的难度。 例如，为了救助危机中的希腊等国，扩大信贷很可能会恶化德法等发达国家的通 货膨胀状况，这就使得欧洲央行在制定相关政策时陷入两难境地。同时，欧盟在 推进区域金融一体化过程中，忽视了区内各成员国之间的财政合作问题。通常情 况下，一国的货币政策只有和财政政策合理搭配使用才能更好地调控国家经济。 而欧元区作为一个统一货币联盟，至今还役有设立欧洲中央财政部，难以通过统 一的财政政策来搭配统一的货币政策来调控欧元区经济。各国依旧实行独立的财 政政策，但各国不能根据自身实际情况采取独立的货币政箢对国内经济进行宏观 调控，只能使用单一的财政政簧来调控国内经济，财政一体化的缺失导致债务危 机在所难免。 我们应该清楚地认识到，欧元区凭借自身雄厚的经济实力，完全有能力化解 区域金融合作理论与实践 此次危机，并以此为契机，深化区域政治合作，推动欧洲货币体化向前发展。 我们不能因为欧洲出现了主权债务危机就对区域金融合作进行全盘的否定，相 反，在东北亚区域金融合作的进程中，借鉴欧元区的经验和敦训，探索适合东北 亚区域特色的金融合作路径安排，才是更为明智的选择。欧洲货币一体化和欧洲 主权债务危机对东北亚区域金融台作的启示如下： 首先，货币一体化进程必须坚持循序渐进、稳步推进的原则。东北亚地区各 个成员国经济发展极不平衡，各成员国的经济结构和水平极不相似，地区成员国 之间经济周期不尽相同，强j 亍加快推进货币一体化进程效果将适得其反，稳步开 展功能性金融合作才是当前可行之计。 其次，货币金融合作需要建立在深化政治合作的基础上。从深层次来看，财 政一体化缺失从根本上来讲是政治联盟的缺失。区域金融合作在很大程度上是一 个政治经济学问题，而不是单纯的经济学问题。在政治联盟尚未建立的情况下， 急于建立货币联盟无疑是本末倒置。因此，当前东北亚区域金融合作应该更多地 加强政治对话，协调彼此财政与货币政簧，而不是抛开政治，空谈合作。 再次，货币联盟未必是东北亚区域金融合作的现实形式。能否组建货币联盟， 主要取决于该国与其他货币区成员国的经济结构、政治制度及社会结构的趋同 性。显然东北亚区域内国家这些方面差异性较大，不具备组建货币联盟的条件。 最后，任何层次的区域金融合作都必须加强监督和预警。对各成员鼠财政赤 字的审核和监管力度的不足也是此次危机爆发的一大原因。因此，未来东北亚区 域金融合作必须要建立相应的危机预警和救助机制。目前来看，为了将区域救助 机制真正落到实处，各国仍需在清迈协议多边化框架下，完善区域外汇储备库建 设，向构建亚洲货币基金组织方向努力。 二、新时期东北亚区域金融合作的机遇及挑战 ( 一) 新时期东北亚区域金融合作呈现的机遇 1东北亚区域金融合作已经具备了一定的宏微观基础 ( 1 ) 宏观基础 东北亚地区金融货币当局之间的沟通渠道和合作方式呈现多元化，合作成效 日益显著。在合作渠道方面，东北亚各国建立了各种机制安排，其中，东盟与中 日韩各国领导人年度会议成为东北亚国家政府司合作的主渠道。此外，还包括中 日韩央行行长会议、中日韩财长会议、亚太合作组织( a p e c ) 、亚洲合作对话机 制以及博鳖论坛等合作渠道。在合作内容方面，东北亚各国在短期资本流动监控、 危机早期预警机制、经济政策对话等金融领域开展了广泛而深远的合作。 在“清迈倡议多边化”( c m i m ) 总体框架下，双边货币互换机制已经普遍建 立。当前东北亚区域内已经建立的双边货币互换协议如下表所示： 二、新时期东北亚区域金融合作机遇及挑战 表2120 0 2 2o l2 年东北亚区内双边货币互换协议。 协议额虚 月越协议王换币种有救期 10 亿美元 人民币日元 日拳中国 3 ( 破向) 日元人民币 美元韩元10 ( 日本一韩国) 20 0 622 4 20 0 9223 美元日元 5 ( 韩国一日本) 日元韩元 日本一韩国20 0 512 7 20 。77 3 3 ( 胆向) 韩元日元 日元韩元 2 0 儿1 01 9 20 1 21019 3 0 ( 双向) 韩元日元 人民币，韩元 20 0 5527 20 0 7623 4 ( 双向) 韩元，人民币 中国一韩国 人民币韩元 20 0 8l212 20 1 l _ 12 1226 ( 双向) 韩元人民币 此外，2 0 1 1 年中国人民银行与蒙古银行签署了金额为5 0 亿元人民币和1 万 亿图格里克( 1 元人民币约合1 9 5 图格里克) 的双边货币互换协议，进一步扩大 了区内双边互换协议安排。 亚洲债券基金已经启动东北亚地区本币债券市场迅速发展。规模分别为1 0 亿美元和2 0 亿美元的亚洲债券基金第一期( a b f l ) 与第二期( a b f 2 ) 已经 启动，并运营良好，a b f 3 也处于讨论酝酿之中。同时，自a b f 创建以来，亚 洲本币债券市场也取得了长足发展，截至2 0 0 9 年底，东北亚区域内日本、中国 和韩国本币债券市场规模分别达到9 6 1 万亿美元、2 5 7 万亿美元和l0 2 万亿美 元。a b f 和东北亚地区本币债券市场的迅猛发展为东北亚区域债券市场的构建 奠定了良好的基础。 ( 2 ) 微观基础 东北亚区域国家间金融机构相互市场渗透日渐密切。随着中国金融业对外开 放程度的日益加大，日韩银行进入中国的步伐显著加快。韩资银行正通过与我国 。注本表自作者根据相关数据整4 而得表中e 换_ 种非美元则表i 等价美元数 新时期东北亚区域金融台作机遇及挑战 金融机构的密切合作，不断扩大业务网点，深入开展包括人民币业务、个人金融 及信用卡业务在内的各种业务。同期，三菱东京日联银行、瑞穗实业银行以及三 井住友银行相继获得在华法人资格。2 0 1 0 年，日本市值最大的银行东京三菱u f j 金融集团计划在华芨行价值1 0 亿元的2 年期人民币债券，成为首家在中国发行 人民币债券的海外金融机构。3 。同时，中国各层次金融机构也在积极深入东北亚 其他国家，在金融业务方面全面加强合作，在信息共享中共同提高经营水平和整 体竞争力”1 。 东北亚地区各国资本市场的合作正在逐步深化。东北亚各国资本市场发展水 平都不高，特别是中日韩三国融资结构均以间接融资为主，资本市场不发达且比 较封闭。2 0 0 0 年以来，东北亚区域国家资本市场合作出现了新的契机。中国银 行已经在日本资本市场发行股票进行融资，也不断有日韩证券公司到中国国内设 立分支机构，建立合资基金、合资证券公司等。特别是中国证券业2 0 0 2 年批准 的q f i i 制度，允许境外投资者在规定投资额度范围内投资人民币债券和股票( a 股) 以及2 0 0 6 年推出的q o i i 制度，放宽了境内居民投资境外证券。这些都极 大推进了我国与东北亚国家合作的深入发展。 2 人民币国际化进程加快有望“胁迫”日元共同推进区域金融 台作 当前人民币国际化正沿着周边化区域化国际化的路径加速推进。人 民币在中国周边地区逐渐成为计价货币、结算货币和储备货币。特别在后危机时 代，欧美市场需求急剧萎缩，中国的贸易增长对整个东北亚区域贸易的增长做出 了巨大的贡献，如图2 2 所示，中国对东北亚区域内多数国家常年保持着经常项 目逆差，且呈现迅猛发展的态势。东北亚地区国家经济增长对中国经常项目逆差 的依赖加剧，客观上使得人民币在东北亚地区存在着良好的流动性需求基础。跨 境贸易中人民币结算金额从2 0 0 9 年下半年的3 58 亿元飙升至2 0 1 0 年全年累计 5 0 6 3 亿元，中国在与东北亚国家跨境贸易中人民币结算被广泛使用。如2 0 1 0 年 1 1 月中俄两国取消了对用人民币和卢布进行贸易结算的限制，中俄双边贸易 本币结算由试点转为全面开展。2 0 1 0 年8 月中国政府将中朝贸易中占7 0 以上贸 易量的丹东指定为人民币结算试点城市。韩国也在积极研究对华贸易中使用人民 币进行结算。 新时期东北亚区域金融台作机遇及挑战 s 0 。 7 0 0 亿6 0 0 羹s o o 。4 。 3 0 。 2 0 0 1 。 0 + 1 0 0 一日本 一# 口 俄罗斯 一麦自 一朝鲜 ( 年份) 图2 1 20 0 0 一一2 0 10 年我国同东北亚各国贸易逆差。 东北亚区域金融合作进程缓慢的一个重要原因是主导货币的缺失，人民币和 日元本身各有优劣，在争当主导货币的过程中必将面临着激烈的竞争。加之日本 长期以来对中国的防备，不愿看到中国在东北亚地区影响力的扩大，因此在过去 很长一段时期内，日本对东北亚次区域金融合作反应冷谈，更热衷于东亚乃至亚 洲范围内的金融合作，以此来制衡中国，最大限度地削弱中国的影响。然而随着 人民币周边化、区域化进程的加速，姑且不论最终主导货币模式如何，在客观上 无疑都对目元构成了巨大的压力，迫使日本政府改变日元在东北亚地区金融合作 中的不作为现状，并最终同人民币一起主动参与到区域金融合作中来。 3 中日韩自由贸易区( f t a ) 建设有望成为区域金融合作的催 化剂 中日韩自由贸易区是建立东北亚自由贸易区的必由路径，亦是实现东北亚经 济金融一体化的关键步骤。后危机时期，中日韩三国均面临着出口市场萎缩、转 变经济增长方式以及营造东北亚区域大内需的任务，为此试图通过建立中日韩自 由贸易区来增强经济增长的内生动力。在此背景下，中日韩三方一致同意在2 0 1 2 年启动自贸区谈判。若自贸区建成将形成人口超过1 5 亿( 约为欧盟4 倍) ，仅 次于北美自由贸易区和欧盟的世界第三大经济联盟。通过签署自贸协定，在中日 。本轰是怍着根据中国统计年箍相关数据计算绘m 0 而成 1 0 新时期东北亚区域金融台作机遇及挑战 韩- = n 的全部贸易中，同东北亚地区国家的贸易将会占到7 0 。通过经济整合未 来东北亚区域将形成全球最大的经济圈，仅仅中日韩三国的g d p 总和可能会超 过欧美国家，以美元为关键货币的国际货币体系将被打破，美元在东北亚地区的 影响将急速下降。 中日韩自由贸易区的建立将极大地丰富东北亚地区功能性金融合作的内容。 自由贸易区各国政府将更加积极主动地寻求金融政策的协调，保持区域内金融政 策的一致性：强化区域