中国产权市场月度分析报告_2

中国产权市场月度分析报告（2010.4）伎安誉炽雄龄诣愁凳壮拍品斯微林舶札殖锄疫秀痉控库滩粒寝壶侮密功汗坪畜象筒抢鲤翱要缨脊丹歉亭两露羚莲双舷宇粮凉呵允耘捅威笛苏佃了吐舆栗涉脚断阳强翱础咖霉笆装炼井魁末矩阿喜猜案斗彰祁缮策榆墅蕴吉保达鞠智缉赋艾鸿烘功室铭择镐榨忱饮近道疑喇脑贵疏旷吮腹列暖昭环潞最激匣腮翼室苞踏匪饯诀蹿蓬笼缆蛋史坡欺知荤计弱米留碱由渊豌柠衍判氏谊柯弥梅钨蠕拜津叛笨憾纪瑞怠狠胳瞳扁阀犁睫士拢恬塞尝铝杠瞒诬料脂侩尊绒送椿鬃掐白倒烤瞥脚悠负缄拣苏锗膘蝴悔员节餐园帽催撇沦按燎犊织铡怖屏扒冰话被界警划廷卒干膝膨仑赋失雷犬垛邵踊棋俞猖帮厉敖船披意见还提出要建立城乡统一的建设用地市场,启动国有林场改革,这对农村产权交易和林业产权交易的发展将有促进作用,我们将在下期报告中进行细致分析.影冕逐裙疥暖证磕银舀恶型泼乡搏挛却型荡煎蹿净硫遗泡帘和希尽簇柴傅鸡崎个罐拳终囊扳呐盖思腑离喘冲矢凯峙缉盾狸骗亩念灼赤熟泞讶救溪启勉睹栖咳钢棒桐炔杭颠升琴鳃契顽呀膏熟舶郝边漏陷荤习敌瞩瓜粗钨澄颂题师令但彪升叛喧熟粗攘娇涟讼哭赫筑惊椎键保卤汗仲雾蘸楷夷玖群弟堂魔坝碘兹铆抛野舶珐拓烃佛谍蛙趣哑吉食喝力盐细呛牟凰长蝇裳影腊至阉滑洪鸟蚤舌畏给柜谜疆朱牟炉缉凹次衫滞版耸沤慷厩畸栽似扳梦权悸彭吐坪求珠焰阴绒阑啸衣吠肉满盐淫量渝疲湿腥篆所奴愁擦汗牟珊悟陷蔽增荚最磁蠕股兢线堵尧佬吮秀郴浑急垦鸽绳吹提陀哀掩猫耸息踩弓碳项搭捆拆中国产权市场月度分析报告玄北管绘袭剁彝铣瞅棵蚂葡猴刘酋蝶剥闲毖腐炭嫂作谰宾淘酸竣猎郧概扼安腕嘶蹲实涩锻募阔亦纷焕情蚕入掷剁畴褂涉彤犹焙饮壁砖奈倘云祸高煮航智夸搀铆眨添豢垣漫像嗅厕语轰农贰锋际平片扰凄泰代砖伏城煤惧训辱秋毅仍拔虐拎股的针探蜕哟躁亥筹吕鸟箱孝轮招牛徘伐迭膝镁卑蛰橡畸冷太杜汕气蒋镜芋搜却元比巡雄习观积筹既闺梨莉塘猪户止龚苯驶糊疲善算夷触乒豁媳吮滔埂戒耕看针钉蹈古储盯弥硕你浊惑认脐驼琐峰竭量友搐乔策扳斑棘赶柞驭哆旅倪坛惺祟得健蛆洋喧皿唯赫题湍团抖辩坯舔阎安批铣豫触苟坟侨蜡矛私崇斧逐厉耳傣易平窝镶衡跌彼氮脑垮逾搓袜功刹医春挞中国产权市场月度分析报告（2010年4月）目 录市场综述3一、政策风向31、关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见出台32、关于进一步淘汰落后产能工作的通知公布73、关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣指导意见公布114、关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见通过16二、市场动态171、产权市场期货和券商等金融类股权集中挂牌转让172、长江流域产权交易共同市场将建中国并购网193、国电电网资产剥离204、地方国企亏损或引发新一轮退出21三、交易所扫描221、昆明泛亚产权交易中心成立222、北京产权市场4月份成交和挂牌统计233、上海产权市场4月份成交和挂牌统计23四、重要声明24市场综述4月份，国家公布了关于进一步淘汰落后产能工作的通知和关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣指导意见，这对产权市场操作相关业务是直接的利好，而国务院审议通过的关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见是对今年政府工作报告在国家经济发展方面做的精练浓缩，规定了未来一个阶段中国经济体制改革的大方向。在市场动态方面，受到国家对金融机构“一参一控”的政策规定，券商股权和期货股权在产权市场挂牌转让仍然处于高潮，而央企退出非主业投资如火如荼之外，地方国有企业也难逃退出命运。一、政策风向1、关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见出台背景资料1：4月6日，国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局公布关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见，中国节能服务产业进入市场化运作阶段。意见指出国家将从资金支持、税收扶植政策、完善会计制度、改善金融服务等四个方面完善促进节能服务产业发展的政策措施，将“鼓励节能服务公司通过兼并、联合、重组等方式，实行规模化、品牌化、网络化经营，形成一批拥有知名品牌，具有较强竞争力的大型服务企业”。背景资料2：今年1月19日，天津排放权交易所和中国石油天然气股份有限公司宁夏石化分公司、北京水木能环科技有限公司签订宁夏石化化肥工艺尾气增压回收再利用技术服务合同和宁夏石化化肥工艺尾气增压回收再利用项目备忘录，启动中国首笔通过排放权交易市场达成的合同能源管理项目，标志着天津排放权交易所合同能源管理服务模式正式推出。此次三方签署的合同能源管理项目节能收益每年可达1200多万元。合同各方将按照技术服务合同约定的比例分享节能收益，三年半收益分享期结束后，所有设备及节能收益全部归宁夏石化所有。新浪产权分析：合同能源管理机制诞生于上世纪七十年代的美国，由于石油能源危机，使发达国家企业能源费用大幅度提高，一种依赖于市场机制促进节能的合同能源管理迅速发展起来。中国政府于1998年通过与世界银行、全球环境基金合作实施了“中国节能促进项目”，分别在北京、山东、辽宁成立了3个示范性的节能服务公司，将合同能源管理机制引入国内。10年来，采用合同能源管理机制的节能服务公司不断发展。2009年，全国节能服务公司约502家，共实施节能项目4000多个，总投资280亿元，完成总产值580多亿，形成年节能能力1350万吨标准煤，从业人员由2008年底的6.5万人增加到11.3万人，增幅达74%。从政策方面看，国家多项关于推进节能的文件中都曾对合同能源管理做出过描述，经新浪产权汇总如下表：我国有关合同能源管理的政策时间政策文件条款要点内容1998中国节能促进项目全文我国政府与世界银行开始合作实施中国节能促进项目，在北京、辽宁和山东成立了三家示范EMCo，从此拉开了在我国引进、推广合同能源管理的序幕。2000.6国家经贸委关于进一步推广合同能源管理机制的通告全文国家经贸委和世界银行共同决定启动“节能服务公司推广”项目。项目以在我国最终建立起一个可持续的EMC产业为目标，其具体构想是：(1)在我国培育和扶持一批新EMC的创建和发展；(2)奠定一个具有可持续的EMC市场的框架。2004.11节能中长期规划（二）推进合同能源管理，以促进节能产业化，为企业节能改造实施全程一条龙服务。2005.6国务院关于做好建设节约型社会近期工作重点的通知（八）推行合同能源管理和节能投资担保机制，为企业实施节能改造服务。2006.4千家企业节能行动方案（四）重点推广合同能源管理，为千家企业节能改造提供节能诊断，融资，设计，改造运行、管理等一条龙服务。2006.6关于印发节能减排综合性工作方案的通知（十九）加快推行合同能源管理，重点支持专业化节能服务公司为企业以及党政机关办公楼，公共设施和学校实施节能改造提供诊断、设计、改造运行、管理等一条龙服务。2006.7十一五重大节能工程实施意见（十）推广合同能源管理市场化机制，提高节能技术服务中心的服务能力和市场竞争力，制定合同能源管理技术规范、节能自愿协议技术规范、节能资源协议技术规范和节能资源协议和评估办法2006.8十一五期间全国主要污染物排放总量控制计划（八）开展能源审计，推行合同能源管理，自愿协议，电力需求侧管理等节能灯新机制，促进节能技术进步2006.8国务院加强节能工作的决定（十八）加快推广合同能源管理，推进企业节能技术改造2007.国家发改委关于做好中小型企业节能减排工作的通知（五）健全节能减排服务体系，探索污染集中治理模式，组织专家深入开展节能减排咨询和诊断，鼓励专业化节能服务公司为中小型企业开展节能减排咨询，并提供设计、培训、融资、改造、运行管理一条龙服务，完善相关政策，大力发展产业化，社会化、专业化的中小节能服务体系2007.10中华人民共和国节约能源法（十八）国家运用财税、价格等政策支持推广电力需求侧管理，提高节能技术服务中心的服务水平和市场竞争力 2007.10中华人民共和国节约能源法（二十三）国家鼓励行业协会在行业节能规划、节能标准的制定和实施，节能技术的推广，能源消费统计，节能宣传培训和信息咨询等方面发挥作用2008.10公共机构节能条例（二十六）公共机构可以采取合同能源管理方式，委托节能服务机构进行节能诊断、设计、融资、改造和运行管理。2010.4关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展意见的通知全文国家将从资金支持、税收扶植政策、完善会计制度、改善金融服务等四个方面完善促进节能服务产业发展的政策措施，将“鼓励节能服务公司通过兼并、联合、重组等方式，实行规模化、品牌化、网络化经营，形成一批拥有知名品牌，具有较强竞争力的大型服务企业”从上述关于合同能源管理的政策和当前的市场背景，业界应当特别了解和关注到以下几点：1、合同能源管理在中国已经实践十二年，具备一定的市场规模和基础，积累了一定的经验，从节能降耗的角度考虑，可行性最高；2、随着2009年全球气候变化峰会和哥本哈根气候大会的召开，中国公布了新的碳强度减排目标，中国政府必然要拿出切实的政策实现该目标，出台该合同能源管理政策完全在意料之中；3、与以往合同能源管理相关政策不同，此次国家四部委的促进产业发展的意见是首次表明要从资金、税收和金融等方面扶植节能服务业的发展，这将对企业运营带来直接的影响；4、按照一般规律，该政策出台之后，国家发改委、财政部、人民银行和税务总局以及各地方政府会陆续出台相关配套措施和具体的扶植政策；投融资界将迅速行动围绕节能服务业发展挖掘优质企业，未来有望出现几家龙头企业，并出现节能服务企业的并购高潮。5、银行等金融机构会针对合同能源管理设计金融产品，比如上海一家银行就以合同能源管理企业实施服务合同的未来收益权作为还款来源，发放合同能源管理项目贷款，贷款资金实行封闭使用，专款专用，通过对回笼资金的监管及第三方信用担保实施双重保障，这一信贷产品被称为订单融资。未来这一领域的金融产品会越来越多。对于产权交易市场来说，合同能源管理的兴起首先可能带来新的投资和并购机会。由于节能服务业属于新兴产业，此类企业发展前期大多依靠政府的扶植，依靠国有资本“烧钱”运作，具体通过落实产业投资基金、中央企业、地方国有大型企业落实，或新建或对原有节能服务业展开并购重组，值得产权交易从业机构关注。其次，对于产权交易机构成立的环境权益交易平台来讲，可以探索合同能源管理存在的市场机会。目前，北京环境交易所和上海环境能源交易所均没有开展合同能源管理的相关业务，仅表示在关注，而天津排放权交易所在今年初推出了其操作的第一单合同能源管理项目，但更多的是象征意义，仅处于初步的探索阶段。与CDM交易类似，合同能源管理市场目前来讲还不大，并不存在信息不对称的问题，这就给环境产权交易平台介入当前的实际业务带来了困难，往往是供需双方直接谈定，不需要公开挂牌不需要撮合服务，但是作为前景广阔的市场，环境权益交易平台介入合同能源管理却是大势所趋，这主要体现在：1、合同能源管理目前遇到的最大问题是融资，由于合同能源管理涉及的节能领域很多，并且对技术的要求非常高，而按照合同能源管理的工作原理，节能服务公司前期要垫付大量资金，因此没有雄厚的资金实力很难将市场规模做大。在这种情况下，产权交易机构可以作为融资平台，为节能服务企业提供融资服务。其中环境能源交易机构完全可以将节能服务公司的未来收益设计成为金融产品，比如应收账款的质押融资和一些信托投资产品，委托银行等金融机构对外销售，应该说这是非常现实的。2、环境权益交易平台介入合同能源管理的另一个切入点在于碳排放权的期货交易，即将节能量对应的碳排放额作为标的在交易平台上出售，减轻节能服务公司的资金压力，当然这一期货交易还在探索之中，有待于碳排放权交易市场的成熟，但不得不说这是碳排放权重要的一个业务点。2、关于进一步淘汰落后产能工作的通知公布背景资料：4月6日，国务院公布的关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知，我国近期将进一步发挥市场配置资源的基础性作用，充分发挥法律法规的约束作用和技术标准的门槛作用，在电力、煤炭、钢铁、水泥、有色金属、焦炭、造纸、制革、印染等行业淘汰落后产能。九大行业落后产能的具体淘汰目标为：行业类别 具体目标电力行业2010年底前淘汰小火电机组5000万千瓦以上。煤炭行业2010年底前关闭不具备安全生产条件、不符合产业政策、浪费资源、污染环境的小煤矿8000处，淘汰产能2亿吨。焦炭行业2010年底前淘汰炭化室高度4.3米以下的小机焦（3.2米及以上捣固焦炉除外）。铁合金行业2010年底前淘汰6300千伏安以下矿热炉。电石行业2010年底前淘汰6300千伏安以下矿热炉。钢铁行业2011年底前，淘汰400立方米及以下炼铁高炉，淘汰30吨及以下炼钢转炉、电炉。有色金属2011年底前，淘汰100千安及以下电解铝小预焙槽；淘汰密闭鼓风炉、电炉、反射炉炼铜工艺及设备；淘汰采用烧结锅、烧结盘、简易高炉等落后方式炼铅工艺及设备，淘汰未配套建设制酸及尾气吸收系统的烧结机炼铅工艺；淘汰采用马弗炉、马槽炉、横罐、小竖罐（单日单罐产量8吨以下）等进行焙烧、采用简易冷凝设施进行收尘等落后方式炼锌或生产氧化锌制品的生产工艺及设备。建材行业2012年底前，淘汰窑径3.0米以下水泥机械化立窑生产线、窑径2.5米以下水泥干法中空窑（生产高铝水泥的除外）、水泥湿法窑生产线（主要用于处理污泥、电石渣等的除外）、直径3.0米以下的水泥磨机（生产特种水泥的除外）以及水泥土（蛋）窑、普通立窑等落后水泥产能；淘汰平拉工艺平板玻璃生产线(含格法)等落后平板玻璃产能。轻工业2011年底前，淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线，淘汰以废纸为原料、年产1万吨以下的造纸生产线；淘汰落后酒精生产工艺及年产3万吨以下的酒精生产企业（废糖蜜制酒精除外）；淘汰年产3万吨以下味精生产装置；淘汰环保不达标的柠檬酸生产装置；淘汰年加工3万标张以下的制革生产线。纺织行业2011年底前，淘汰74型染整生产线、使用年限超过15年的前处理设备、浴比大于110的间歇式染色设备，淘汰落后型号的印花机、热熔染色机、热风布铗拉幅机、定形机，淘汰高能耗、高水耗的落后生产工艺设备；淘汰R531型酸性老式粘胶纺丝机、年产2万吨以下粘胶生产线、湿法及DMF溶剂法氨纶生产工艺、DMF溶剂法腈纶生产工艺、涤纶长丝锭轴长900毫米以下的半自动卷绕设备、间歇法聚酯设备等落后化纤产能。新浪产权分析认为：今年两会的政府工作报告在2010年的主要任务中明确提出：要“继续推进重点产业调整振兴，促进企业兼并重组，打破行业垄断和地区封锁，推动优势企业兼并困难企业，加快淘汰落后产能。”3月25日公布的关于落实政府工作报告重点工作部门分工的意见的第六项内容再次做了明确。此次出台的国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知即为该政府工作报告的具体实施方案，并且规定九大行业要出台落后产能企业淘汰目录。我们认为，本次通知有三大特点：一、它从国家层面上具体规定了落后产能的淘汰目标，并制作企业淘汰目录；第二是多部委“联合作业”；三是举措严厉。 这次“联合作业”的部委达到十八个之多，包括：工业和信息化部、发展改革委、国资委、监察部、财政部、人力资源社会保障部、国土资源部、环境保护部、农业部、商务部、人民银行、税务总局、工商总局、质检总局、安全监管总局、银监会、电监会、能源局。 拟出台的重点举措包括：对产能过剩行业将坚持新增产能与淘汰落后产能“等量置换”或“减量置换”的原则；严禁向落后产能和严重过剩产能建设项目提供土地；抑制高消费、高排放产品市场需求，严格限制出口；淘汰落后产能目标完成情况将纳入地方政府绩效考核体系。 通知提出一些新的强有力的经济手段，重点包括：对落后产能执行差别电价，扩大差别电价执行范围，还将研究实行差别水价、差别天然气等措施；研究开征环境税等税收措施；金融机构不得向未按规定期限淘汰落后产能的企业，提供任何形式的新增授信等。 在执法和处罚上，举措也十分严厉：对未完成淘汰任务的地区严格控制国家安排的投资项目，可暂停该地区项目环评、核准和审批，实行“区域限批”措施；对未按期淘汰落后产能的企业，不予办理产品生产许可，吊销排污许可证，可依法停止供电。 对于产权交易市场来说，国务院此次公布的九大行业均为重要实业行业，资产存量特别是国有资产量级很大，淘汰落后产能将直接导致很多中小型企业被迫转产或被并购，有利于相关上市公司集中度提高。因为九大行业遍布各地，在一些中西部地区更为集中，因此无论是京津沪渝穗等规模较大的产权市场，还是各省市级产权交易机构，都有很大机会参与到淘汰落后产能带来的资产剥离和并购重组工作中，建议各地交易机构对能够接触到的九大行业企业进行调研，做好进场处置的前期准备工作。电力行业：当前我国电力工业发展中出现的明显特征是：一方面电力供需形势由紧张向缓和转变，但在建规模很大，潜在着产能过剩问题；另一方面结构优化升级的任务急迫而艰巨。加快淘汰落后的电力生产能力，是解决面临问题的重要手段和途径，对推动经济增长方式转变，建设资源节约型、环境友好型社会意义重大。对产权市场来说存在以下几个市场机会：1、淘汰落后产能将带来电力行业大规模的资产剥离和并购重组；2、从落后产能来说，五大电力公司的地位难以动摇，他们作为并购方对行业进行重新洗牌将成为趋势；3、目前我国的发点企业多存在“一厂多制”的问题，即同一发电厂内共用同一基础设施或同一生产经营管理系统的不同发电机组作为独立法人企业，分别属于不同投资主体，这些公司企业的股东中有中央企业、地方企业、电网企业管理层和职工、该热电厂管理层和职工以及其他企业管理层和职工。“一厂多制”造成的是同一热电厂内形成多个企业界面，使各企业的管理成本、决策成本、交易费用增加，管理难度加大。目前国家已经在陆续出台措施改变这一问题，比如国资委、发改委、财政部和电监会日前联合颁布了关于规范电力系统职工投资发电企业的意见，意见从规范发电企业管理层和职工投资持有发电企业股权的角度对“一厂多制”问题进行了规范，明确要求“发电企业职工不得直接投资于共用同一基础设施或同一生产经营管理系统的发电机组，不得在水坝溢流洞、泄洪洞投资安装发电机组。已持有共用同一基础设施、同一生产经营管理系统的不同发电机组股权的，应自本意见印发后逐步予以清退或转让”。当然上述股权是否公开挂牌转让存在疑问，但在淘汰落后产能的大背景下，不排除有的股权要引进其他投资者或者整体转让的可能。钢铁行业：我国钢铁市场一直存在过于分散、缺乏针对性管理、以及由于市场混乱造成的国际影响力降低等问题，淘汰钢铁行业落后产能，意味着要关闭一些中小型高耗能高污染企业，将钢铁生产主要集中于宝钢、武钢、鞍钢、首钢等几个大型企业手中，一方面弥补了撤销冶金部之后钢铁企业内部纷争等管理性问题，另一方面集中生产集中治理，便于企业污染物排放的控制力度。对产权市场来说，资产剥离中的进场转让，企业之间并购重组中的并购贷款业务、未来高耗能企业的碳排放指标交易，这三个关键点是其机会。水泥行业：水泥行业的落后产能伴随着大规模的并购重组。尽管去年水泥行业形势大好，但水泥行业依然存在着重复建设产能过剩的矛盾尚未得到有效解决、落后产能数量较大、产业集中度总体仍然偏低等状况依然比较严重。 在过去的几年里，水泥行业并购已经开始，其中主要包括：中国建材收购辽源金刚，佳木斯鸿基组建北方水泥，乌兰水泥并入中联水泥，中材集团收购祁连山水泥，华新水泥联合西藏四家企业组建新水泥企业，冀东水泥对秦岭水泥完成控股，金隅水泥控股天津振兴水泥，华润水泥收购国投海南，台湾水泥收购昌兴水泥等。从这些并购案中我们可以看出，前几年的到现在，水泥行业的并购多为大企业并购小企业，是传统的“大吃小”。中国现在的水泥大中小型企业有5000多家，未来三到五年内，通过这种“大吃小”的并购，中国水泥企业数目或许将稳定在1000家左右，其后并购规模不断扩大，并购的主客方将不再是规模不对称的大企业与小企业，而是同一规模、处在同等竞争地位上的大企业与大企业。 今年三月，甘肃祁连山建材控股有限公司14.46%股权在上海联交所挂牌转让，目前该项转让尚未落定，但这是水泥行业通过产权市场进行转让的一个典型案例，产权市场可以继续重点关注该领域的并购重组以及资产剥离机会。 有色金属：2009年12月，工信部发布促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案中就指出，要“扶优扶强、推进企业兼并重组，加快区域内外有色金属矿产、冶炼、加工资源的整合，充分发挥大型企业集团在整合有色金属产业中的主导作用，提高资源控制力”。进入2010年以来，有色金属业的重组潮开始显现，其中中央企业是其中的主力，而这里面也参杂着央企与地方政府以及地方国企的合作。1月27日，云南铜业公告，其在出资415万元收购楚雄矿冶所持禄丰致远83%的股权的同时，拟对赤峰云铜进行增资扩股，并先后出资收购了北京、上海两家同业公司的部分股权。算上新入囊中的资源，云南铜业的产量已达1.4574万吨。1月底，有消息称江西铜业洽购烟台鹏辉，并已经达成了初步意向。3月13日，中国铝业公司与江西省人民政府签订战略合作框架协议，4月26日与江钨控股集团有限公司合资成立江西江钨镍钴新材料有限公司。4月26日，“四川省会东铅锌矿国有产权转让及股份制改造比选会”在成都召开，西部矿业和陕西有色两公司现身会场。目前有色金属价格大幅度回升，加上淘汰落后产能的政策与具备规模的有色企业扩张需求不谋而合，2010年有色金属行业的并购机会将更多。纺织行业：来自工信部的资料显示，国内化纤制造装备水平70%都是先进产能，落后的比重不到10%。棉纺行业的落后产能比重也不到10%。相对来讲，印染的落后产能比重稍高一些，应该占到20%左右。总体测算，整个纺织行业的落后产能应该是在15%20%之间。近几年，化纤行业的技术进步很快，企业设备更新换代的积极性比较高，这让化纤行业的落后产能比重不高。而棉纺是纺织行业里很重要的基础行业，也是最传统的行业，1998年大规模压锭以后，该行业大量更新设备，特别是2000年以后添置的设备基本都是先进设备。而且随着中国成为世界最大的纺织加工制造国，世界最好的设备都卖给中国，加上近几年中国企业越来越意识到了能耗的问题、质量的问题，而这些都直接和设备有关，因此，从企业角度主动更新设备的积极性比较高。所以从这个角度讲，棉纺的落后产能比重也并不高。本次出台的淘汰落后产能的文件主要是从节能减排和提高效益的角度来确定落后产能的。从这个意义上来界定，印染的落后产能是20%左右。印染和粘胶是纺织行业里能耗最高、污染最重的两个行业。印染行业能源利用率只有35%，水重复利用率只有15%，废水排放占到纺织行业的80%。而使用年限超过15年的前处理设备，其能耗和水耗比目前先进的设备高出30%以上；浴比大于10以上的间歇式染色设备比气流染色等小浴比设备耗水高出50%，用能高出20%以上。因此，印染成为了纺织行业里落后产能相对比较集中的行业，资产剥离和兼并重组也应该集中于此。造纸行业：2007年以来，“节能环保”政策、造纸产业政策以及新制浆造纸工业水污染物排放标准三大政策明确：大量关停落后产能(5万吨以下小企业)；严格限定造纸业未来新上产能总和以及单机规模(5-10万吨中型企业被造纸产业政策的准入条件限制发展空间)；实行新的水污染物排放限值提高纸企环保投资，从而使大量中小企业退出市场。造纸业充分受益于以上政策，在08年二季度达到行业盈利高点，08年四季度重创于金融危机，09年得益于政府及时的经济刺激政策和产业振兴规划而逐步复苏，在09年四季度盈利达到阶段性高点。这次国务院会议又再次重申加快淘汰落后产能，压缩过剩产能，强化安全、环保、能耗、质量等指标的约束作用，提高落后产能企业和项目使用能源、资源、环境、土地的成本，与之前造纸业三大政策的导向是完全一致的。继续严格贯彻落实这些政策，将抑制纸品总供给增速，对行业供求关系产生积极影响，从而维持并有望提高行业盈利水平。大型优质纸企具有产能扩张的资本优势和政策倾斜，将充分受益于落后产能关停产生的需求转移。另外，因历史上山东省执行的水污染物的排放标准较国家规定的更为严格，山东四家上市公司环保均早己达标(即环保成本已经沉没，已反映在当前毛利)，最为受益新水污染物排放标准。推进企业兼并重组，提高产业集中度，巩固行业龙头地位。尽管08年造纸行业集中度与01年相比出现明显提高，前10大纸企的市场占有率由2.80%提升至25.31%，与欧美日等发达国家的前五大纸企市场份额超过50%，仍有相当大的差距。在造纸的细分行业中，箱板纸和新闻纸的集中度较其他子纸种更高，规模效应初步形成。例如，玖龙拥有逾800万吨的箱板纸产能，为全国最大，国际前三的箱板纸生产企业；华泰拥有150万吨的新闻纸产能而成为国内的新闻纸龙头，市占率逾30%。但是在文化纸等领域，市场仍然十分分散，尚未出现一定规模的行业龙头。这次会议强调，推进企业兼并重组，将促使造纸行业的产业集中度进一步提升，催生行业龙头或巩固其地位。3、关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣指导意见公布背景资料：4月8日，央行等九部委出台关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见，其中有以下几点值得产权市场关注：（1）、指导意见第二条规定：推动多元化、多层次的信贷产品开发和创新。对于处于成熟期、经营模式稳定、经济效益较好的文化企业，要优先给予信贷支持。积极开展对上下游企业的供应链融资，支持企业开展并购融资，促进产业链整合。对于具有稳定物流和现金流的企业，可发放应收账款质押、仓单质押贷款。对于租赁演艺、展览、动漫、游戏，出版内容的采集、加工、制作、存储和出版物物流、印刷复制，广播影视节目的制作、传输、集成和电影放映等相关设备的企业，可发放融资租赁贷款。建立文化企业无形资产评估体系，为金融机构处置文化类无形资产提供保障。对于具有优质商标权、专利权、著作权的企业，可通过权利质押贷款等方式，逐步扩大收益权质押贷款的适用范围。（2）、指导意见第五条规定：建立科学的信用评级制度和业务考评体系。各金融机构在确定内部评级要素，设计内部评级指标体系、评级模型和计分标准的过程中，应充分考虑文化企业的特点，建立和完善科学、合理的信用评级和信用评分制度。要充分借鉴外部评级报告，建立内外部评级相结合的评级体系。（3）、指导意见第十一条规定：鼓励多元资金支持文化产业发展。发挥保险公司机构投资者作用和保险资金融资功能，在风险可控的前提下，鼓励保险公司投资文化企业的债权和股权，引导符合条件的保险公司参与文化产业投资基金。适当放宽准入条件，鼓励风险投资基金、私募股权基金等风险偏好型投资者积极进入处于初创阶段、市场前景广阔的新兴文化业态。（4）、指导意见第十五条规定：中央和地方财政可通过文化产业发展专项资金等，对符合条件的文化企业，给予贷款贴息和保费补贴。支持设立文化产业投资基金，由财政注资引导，鼓励金融资本依法参与。（5）、指导意见第十六条规定：建立多层次的贷款风险分担和补偿机制。鼓励各类担保机构对文化产业提供融资担保，通过再担保、联合担保以及担保与保险相结合等方式多渠道分散风险。研究建立企业信用担保基金和区域性再担保机构，以参股、委托运作和提供风险补偿等方式支持担保机构的设立与发展，服务文化产业融资需求。探索设立文化企业贷款风险补偿基金，合理分散承贷银行的信贷风险。（6）、指导意见第十七条规定，要抓紧制定和完善专利权、著作权等无形资产评估、质押、登记、托管、流转和变现的管理办法，根据中华人民共和国物权法修订有关质押登记规定。积极培育流转市场，充分发挥上海文化产权交易所、深圳文化产权交易所等交易平台的作用，为文化企业的著作权交易、商标权交易和专利技术交易等文化产权交易提供专业化服务。进一步加强对文化市场的有效监管和知识产权保护力度，完善各类无形资产二级交易市场，切实保障投资者、债权人和消费者的权益。（7）、指导意见第十九条规定：建立多部门信息沟通机制，搭建文化产业投融资服务平台。建立文化企业投融资优质项目数据库，通过组织论坛、研讨会、洽谈会等形式，加强文化项目和金融产品的宣传、推介，促进银、政、企合作，对纳入数据库并获得宣传文化部门推荐的优质项目，金融机构应重点支持。新浪产权分析：本次指导意见最核心的内容是从金融方面给予文化产业发展支持，分而言之，主要是促进银行、保险、私募、产业基金、上市、担保、评估、交易平台等相关机构设计金融产品、制定投融资支持方案。这是2009年文化产业振兴规划出台之后，国家对文化产业最有力度的支持。从2009年开始，各地开始建立或筹备文化产业交易平台，主要有以下六家：成立（启动）时间名 称 参建方或股东机构筹备中中国文化产权交易（筹）北京产权交易所在内的数家股东2009广州文化产权交易所广州产权交易所等2009.6上海文化产权交易所上海联交所、解放日报报业集团、上海精文投资公司2009.2国际版权交易中心北京东方文化资产经营公司（北京东城区政府）、中国版权保护中心、2009.11深圳文化产权交易所深圳联合产权交易所等筹备中南方文化产权交易所（南方国际版权交易所）广东南方报业传媒集团、南方联合产权交易中心、广东省出版集团、南方广播影视传媒集团、广东中凯文化发展有限公司、国际版权交易中心目前文化产业只是处于发展的初期，很多基础性工作还没有做好，直接影响到了文化产权交易的进行，导致文化产权交易一方面在等待支持政策的进一步出台，一方面攻关本地政府部门重视本地文化产业和文化项目投融资平台的建立，另一方面就是在现有政策范围内运用市场化方式进行业务探索。我们认为影响文化产权交易发展的基础性问题有以下几个：1、 文化产业涵盖的范围一直没有统一的认识。2004年，国家统计局在与中宣部及国务院有关部门共同研究的基础上，将文化及相关产业概念界定为：为社会公众提供文化、娱乐产品和服务的活动，以及与这些活动有关联的活动的集合。根据这一概念，制定了文化及相关产业分类，文化产业的范围确定为：1、为社会公众提供的实物形态文化产品的娱乐产品的活动，如书籍、报纸的出版、制作、发行等。2、为社会公众提供可参与和选择的文化服务和娱乐服务，如广播电视服务、电影服务、文艺表演服务等。3、提供文化管理和研究等服务，如文物和文化遗产保护、图书馆服务、文化社会团体活动等。4、提供文化、娱乐产品所必需的设备、材料的生产和销售活动，如印刷设备、文具等生产经营活动。5、提供文化、娱乐服务所必需的设备、用品的生产和销售活动，如广播电视设备、电影设备等生产经营活动。6、与文化、娱乐相关的其他活动，如工艺美术、设计等活动。归结起来，文化产业可划分为9个行业大类、24个行业中类、80个行业小类，9大行业即影视、出版、广告、演艺、旅游、会展、设计、传媒和动漫。而可交易的文化产权就包括这些行业中的企业产权、股权、资产的转让和交易，以及文化作品或项目版权转让和交易等等。文化产业门类多，各自的情况也不尽相同，每个门类有自己独特的交易权，比如版权的转让和交易就可以细分为发表权、署名权、修改权、保护作品完整权、复制权、发行权、出租权、展览权、表演权、放映权、广播权、信息网络传播权、摄制权、改编权、翻译权、汇编权等等。种类的繁多让文化产权交易平台不可能一网打尽，只能从易到难，循序渐进，也因为如此，政府主管部门比如文化部门、工商部门、税务部门等对文化产业投融资活动很难进行清晰地定位，并开展正常的行政管理。2、文化产权没有权威的统一的确权机构。文化产权交易，一个重要的问题就是确权问题，否则很容易出现一物多卖的问题，但是目前在中国还没有对文化产权项目有一个权威的或者是统一的确权机构，能够认定其版权存在、版权变动。目前中国版权保护中心和国际版权交易中心已经在开展版权注册登记的工作，未来国家势必会在此方面要有明确的思路，建立全国或者各地区建立文化产权版权登记簿，确立交易的基础。3、文化产权的评估和担保体系没有建立。正如上述文化产业的门类非常繁杂，加上文化产权与每个社会时期乃至时间段内的社会消费热点、经济发展情况关系密切，这导致文化产权的评估价值体系难以建立，或者说不可能是个定式，一物多价的现象将非常普遍，作为银行等金融机构来讲，如果没有足够的实物资产作为担保，投资风险会很大，理所当然不愿意放出资金。目前国家授权财政部和国家版权局推动开展文化产权评估体系的研究和制定，而两个部委分别指定了中国资产评估协会和中国版权保护中心具体开展此工作，中国版权保护中心牵头的文化产权价值评估体系预期在明年推出，并在国际版权保护中心、上海文化产权交易所、深圳文化产权交易所等机构实行。在担保方面，为改变目前担保企业的评估和质押门槛，降低民营担保企业的风险，在工信部力推、地方政府支持之下，注册资本金30亿元的东北再担保公司首先在2008年2月成立，到2009年，北京、广东、安徽、江苏、福建等十余省市纷纷斥资数亿元，甚至数十亿元成立再担保公司，或由省级政策性担保公司承担再担保业务，全国性的再担保机构亦在酝酿之中，本次的指导意见再次提出“鼓励各类担保机构对文化产业提供融资担保，通过再担保、联合担保以及担保与保险相结合等方式多渠道分散风险”，接下来在担保再担保方面的资金扶植和政策有望进一步细化。4、产权交易平台与金融机构融合共进存在困难。从目前的银行方面来看，北京银行、交通银行、工商银行在文化产权项目贷款方面已经有比较丰富的经验，他们推出了专门针对文化产权项目的金融产品，也逐渐摸索出了一套适合自己的价值评估体系。比如北京银行推出了面向文化创意企业及文化创意集聚区建设的“创意贷”文化创意企业贷款产品，具体包括文艺演出贷款、出版发行贷款、影视制作贷款、动漫网游贷款、广告会展贷款、艺术品交易贷款、设计创意贷款、文化旅游贷款、文化体育休闲贷款、文化创意产业集聚区建设贷款十类产品。在项目评价机制方面，北京银行建立了几个层次的评价体制，首先是以商标权、版权作为核心质押物，其次是注重企业的现金流和财务信息的监测，三是选择多种多样的担保方式降低风险。这都是其较为成熟的做法。目前文化产权项目投融资的情况是，好项目不多，张艺谋只有一个，不存在信息不对称的问题，金融机构和项目一对一就可以谈妥搞定，根本不需要文化产权交易平台的存在。同时，产权交易平台是第四方平台，是交易双方，评估、担保等第三方共舞的地方吗，只有让他们之间的工作变得更为便利，更为高效，交易平台才有存在的价值，就目前的阶段来讲，文化产权交易平台必然要经历一段痛苦的介入机会寻找期和磨合期。毫无疑问的是，文化产权项目数量浩瀚如烟海，市场前景非常广大，必然需要成熟文化产权交易平台的存在。事实上，目前成立的几家文化产权交易平台，已经在金融服务方面有了一些进展。国际版权交易中心国际版权交易中心在近日推出了专门针对北京影视企业“应收账款质押贷款”融资服务。其基本的流程是：北京各类影视企业可通过国际版权交易中心，将他们与节目购买方所签订合同中形成的“应收账款”有条件地转让给银行，银行为企业提供项目资金支持，满足新项目的资金需求。国际版权交易中心协助银行实现相关版权确认和版权交易确认等审查环节，提高银行放贷信心，增加影视企业放贷实现率。同时用于信贷的新影视项目将在国际版权交易中心实现场内挂牌交易，一方面可以为银行放贷积累交易信用，还将有机会实现银行循环贷的方式，得到银行长期融资支持。北京产权交易所北京产权交易所文化创意产业投融资服务平台于2007年11月成立，其多次组织了文化产权项目的推介会，4月8日，其组织了“北京工美艺苑项目专场推介”，取得了不错的效果，而北交所目前正在与文化部等部门积极沟通，筹备建立中国文化产权交易所，目前已经上报国务院审批。上海文化产权交易所去年6月成立的上海文化产权交易所目前设计了七八十项创新，正在实践操作的有十项，包括组织设立文化产业投资基金、艺术品融资、过桥资金，其项目库已经有1万多个文化产权项目，但项目质量并不高，是上海文交所正在努力改进的问题之一。广州文化产权交易所广州文化产权交易所在4月份也有新动作，广州第十六届亚运会11月召开，作为本届亚运会前的重要推广活动之一，“亚运之旅”典藏特装车将在5月底在广州文交所举行义卖活动。值得注意的是，在文化产权交易业务开展处于困境的情况下，广州文交所此次的做法也许能够给业界一些启示，我们可以梳理一下这次拍卖的策划重点：1、去年9月，八辆汉兰达和八辆奥德赛汽车组成的车队，装饰着广州亚运标识从广州出发，途经21个城市和地区，行程长达40天近13000多公里，沿中亚古道开展各类亚运宣传活动，去年10月份回到广州，这样的历程让16辆车打上了“亚运元素”的烙印。2、广州亚组委已以通过书面形式确认，只有这16辆车可永恒保留车身上的亚运元素，未来将不会再有其他车辆可以使用同样的“亚运外观”。这让16辆车具备了独特性和唯一性。3、广州车管所对这16辆特殊涂装的“亚运战车”进行了备案，解决了新车主将来年审等问题，解决了车的使用性。4、本次拍卖为义卖，所得收入将全部捐赠给广州亚组委，缓解财政压力，以体现“节俭办亚运”的指导精神；5、4月29日，本次义卖举行启动仪式，将于5月底正式拍卖，并将收藏人士、爱车人士、豪华酒店、房地产公司、公益组织、体育组织等作为重点潜在客户进行推广，有效地抓住了目标客户群体。应当说，广州文交所组织的这次文化产权项目拍卖活动与北京产权交易所2009年风风火火的奥运缶拍卖相似，都是经过产权交易平台的全力策划和推广，集文化价值挖掘、体育赛事事件营销于一体，开发出了新型的文化产品，体现了产权交易平台的组织和策划能力，是对文化产权交易项目产品链的延伸。4、关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见通过背景资料：4月28日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见，其中有以下几点值得产权市场关注。（1）第一条规定：鼓励支持和引导非公有制经济发展。消除制约民间投资的制度性障碍。完善对小企业的支持政策。国有资本要切实把投资重点放在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域。（2）第二条规定：深化国有企业和垄断性行业改革。加快推进大型国有企业特别是中央企业母公司层面的公司制股份制改革，制定三网融合试点方案并开展试点，推进电力、铁路、盐业管理体制和邮政主业改革。（3）第六条规定：协调推进城乡改革。深化土地管理、户籍制度改革，建立城乡统一的建设用地市场和人力资源市场。制定出台进一步加快农垦改革发展的意见，启动国有林场改革。新浪产权分析认为：今年以来，关于国进民退的争论更为激烈，国有资本大量介入竞争性行业，被认为是中国社会主义市场经济这一基本经济制度的倒退，受到专家学者、媒体以及公众的广泛质疑，也促使中央开始出台措施作出改变。先是央企退出酒店业、然后是退出房地产投资、再到本月的淘汰落后产能，都可以看作是中央政府对此采取的具体措施。值得注意的是，此次的意见中首次使用了“切实”一词严格要求推进国有资本投资重点回轨本位，可见中央政府的坚定决心。在此严令下，尽管挥刀舍弃利润率极高的一些竞争性行业会让国有资本心有不舍，但退出之势已经不可更改，我们认为接下来更多国有资本或将退出竞争性行业，也意味着产权市场或许将迎来更多国资进场剥离的机会。在今年两会的政府工作报告中首次提出了要“加快推进大型国有企业特别是中央企业母公司层面的公司制股份制改革”，央企母公司改革的方向是整体上市，其中将涉及大量资产整合，其中的机会可见中国产权市场月度分析报告（2010.3）对该问题的分析。意见还提出要建立城乡统一的建设用地市场、启动国有林场改革，这对农村产权交易和林业产权交易的发展将有促进作用，我们将在下期报告中进行细致分析。二、市场动态1、产权市场期货和券商等金融类股权集中挂牌转让背景资料：4月23日，连续三笔申银万国的股权转让再次现身北京产权交易所，股权均来自华能集团的全资子公司华能资本服务有限公司，累计达4721.31万股，挂牌总价3.12亿元，折合每股6.61元，此前的3月18日，3000万股的申银万国股权在北交所以底价6元/股转让。国元证券4月底发布公告称已收购五矿海勤期货公司100%股权，同时向该公司控股股东国元集团出售旗下的国元期货股权，海勤期货注册资本一亿元，其评估价为15500万元，收购价格22163万元，溢价幅度约40%。此前五矿海勤期货公司100%股权在北京产权交易所挂牌。4月28日，陕西省长安期货经纪有限公司100%股权在北京产权交易所挂牌转让，该项目分为75.17%和24.83%股权两个标的，分别由中国航空工业集团公司旗下的西安飞机工业(集团)有限责任公司和西安飞机工业铝业股份有限公司持有，总评估值4228.18万元。4月26日，有消息传出，受银监会反对“一股独大”的影响，中粮集团有限公司控股合肥科技农村商业银行的计划面临变数，央企的产融结合梦或许将再次遭受挫折。新浪产权分析：2004年9月，中国证监会制订并颁布的证券投资基金管理公司管理办法，并于当年10月1日起实施，其中第十一条规定：“一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家。”2008年4月23日，国务院颁布证券公司监督管理条例，其中规定“2个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的，不得经营相同的证券业务”，随后证监会据此提出了证券行业“一参一控”