[经管营销]第四章 金融市场.ppt

第四章 金融市场 教学要求： 1、了解金融市场的产生和未来发展趋势；金融衍生 工具。 2、掌握金融市场的含义、金融市场的构成要素及其 分类，货币市场的构成，资本市场的运行机制及 其构成。 *1浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 本章目录 第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 金融衍生产品（工具）市场 本章作业 Date2浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 二、金融市场类型 三、金融市场功能 Date3浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （一）含义 1、资金的融通 通俗讲是资金供求双方借助金融资产进行各种交易活 动的场所。 是关于金融商品或金融资产买卖关系的总和。 Date4浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （一）含义 2、金融市场区别于普通市场： 1）交易对象不同 2）交易目的不同 3）交易价格不同 4）交易关系不同 是要素市场 Date5浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （一）含义 3、广义与狭义的金融市场 广义金融市场： 泛指一切融通资金的活动，也包括狭义金融市场在内。 狭义金融市场： 限定在以有价证券为金融资产的交易活动、金融机构间的同 业拆借、黄金外汇的交易活动等范围内。 （典型的金融资产） Date6浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （一）含义 4、直接融资与间接融资 1）直接融资与间接融资的概念及其特点： 直接融资和半直接融资（通过经纪人和交易商）： l货币资金需求者自身直接发行融资凭证给货币资金供给者，券 商、经纪人等中间人只是牵线搭桥并收取佣金 间接融资： l金融中介自身发行间接债务凭证，将货币资金供给者的货币引 向货币资金的需求者。 2）各自的优缺点比较 l间接融资的优点：信息优势、规模效应、成本低、风险降到最 低、流动性高 l直接融资的优点：不受期限约束、市场约束企业合理资金配置 、加速资本积累 Date7浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 媒介人（半直接融资） 金融机构（间接融资） 盈余单位 赤字单位 直接融资（IOU） 货币 金融要求权 货币 金融要求权 （IOU） （IOU） （非当事人） （当事人） 金融市场总览 Date8浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 （直接融资） 筹资者 金融市场 佣金 手续费 投资者 发行证券 购买证券 资金资金 财产权 所有权 Date9浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 （间接融资） 借款人存款人 商业银行 存贷利差 无直接财产联系 资金 资金 债权债权 Date10浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （二）金融市场的构成要素 交易主体 交易媒体 交易客体 交易价格 组织形式 监管 Date11浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （二）金融市场的构成要素 1、交易主体（参与者） 个人与家庭，企业、政府、金融机构、中央银行 资金短缺者 筹资者、金融商品的出售者或发行者 工商企业是最大的需求者、政府团体、金融机构、家庭个人 资金有余者 投资者、金融商品的认购者 l机构投资者（投资基金、企业公司等法人组织、综合类证券公 司、其它机构投资者）、 l个人投资者 Date12浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （二）金融市场的构成要素 2、中介人（市场媒体） （商业银行、投资银行、证券公司、财务公司、保险公司、信托 公司）、市场商人（经经人和自营商） 间接融资中介： l银行、保险公司、投资公司等 直接融资中介 l经纪人、证券商、掮客、自营商 l证券中介机构，是金融市场上证券发行的承销者，它代理证券发行，向 投资者推销。 l投资银行、证券公司、金融机构的证券部 证券服务机构 l证券登记结算公司、投资咨询公司、律师事务所、会计事务所审计事务 所、资产评估机构、信用评估机构。 Date13浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （二）金融市场的构成要素 3、金融工具（市场客体） 金融工具，即借以进行金融交易的工具，供市场买卖 的对象，载明债权债务关系的书面凭证。 可流通的金融工具。 特性： 偿还期限：活期、定期、无期 收益性（资本利得和资本增益、名义收益率、即期收益率、 平均收益率） 流动性（市场转让和到期赎回或不到期赎回） 风险性（资本风险、收益风险和市场风险） Date14浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 金融工具种类 票据 股票 债券 同业拆借 基金 黄金（略） 抵押与证券化市场（略） 外汇市场（略） 金融衍生市场（略） Date15浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （二）金融市场的构成要素 4、交易价格 市场行情和利率 Date16浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （二）金融市场的构成要素 5、组织方式 是指金融市场的交易采用的方式。 场内交易和场外交易 现货交易和期货交易 Date17浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 一、金融市场含义及构成要素 （二）金融市场的构成要素 6、市场监管 信息披露 金融活动 金融机构 对外国参与者 Date18浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 二、金融市场的类型 按期限分：资本市场和货币市场 按交割期限：现货市场和期货市场 按交易的政治地理区域：国内与国际市场 按进入市场程序：发行市场与流通市场 按交易场地：有形市场与无形市场 按成交价和定价方式：公开、议价（未上市股票和大部分 企业债券）、 按有无固定场所：场内交易市场和场外交易市场 场外市场：第三（场外交易已在证交所挂牌证券）、第四 （电脑网络交易）市场 按交易机制：拍卖市场与场外（柜台）交易市场 Date19浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 二、金融市场的类型 债权市场和权益市场 固定收益市场和股票市场 主板市场和二板市场 在岸市场和离岸市场 Date20浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 三、金融市场的地位与功能 （一）金融市场的地位 （二）金融市场的功能 资本积累功能，有效地动员筹集资金 资源配置功能，合理地分配和引导资金 调节经济功能，灵活地调度和转化资金 反映经济功能，有效地实施宏观调控 Date21浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 三、金融市场的地位与功能 （三）金融市场功能发挥的条件 市场体系的充分发展，要素的自由流动，价格的自由 竞争，完整的信息 发达和完善的银行信用制度，专门人才 相当数量的金融工具 完备的经济金融法规 交通通讯设施的完备发达 反对垄断、不合理的限制等等 Date22浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 世界金融市场的发展演进 第1阶段：17世纪英国崛起到一战前 1694年英格兰银行成立，银行信用制度建立；1773年伦敦证交所 成为世界第一；1816年，实行金本位，英磅成为世界货币； 第2阶段：二次大战之间 英国被战争削弱，美国、瑞士崛起，形成纽约、苏黎士和伦敦三 大国际金融市场；布雷顿森林体系形成，美元成为世界货币； 第3阶段：战后到60年代 欧洲货币市场兴起，离岸美元市场形成，形成纽约、伦敦和东京 （区位优势、时区优势）三大金融中心 第4阶段：70年代以来，新兴金融市场的崛起与发展 Date23浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 近年来世界金融市场发展的新特点 金融未来全球化 前提是金融自由化：逐步放松甚至取消某些金融管制，取消对跨 国公司的限制和外汇管制，利率市场化，混业经营；形成全球范 围内24小时连续不断的体系；跨国公司和国际性组织的作用巨大 。 金融创新 基础产品创新：一是与活期存款竞争的创新，如：可转让提款通 知书、证券回购协议、货币市场互助基金等，流动性强而不受活 期存款利息支付的限制；二是与储蓄和定期存款竞争的创新：可 转让大额存单、货币市场存款单、长期回购协议等，以证券化方 式增强金融中介。 金融衍生产品的创新：包括互换、期货、期权等 Date24浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 金融市场的未来发展趋势 金融资产证券化 金融市场国际化 金融活动自由化 Date25浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 中国债券市场 国债市场： 19491958人民胜利折实公债、国家经济建设公债，到1965年 还清； 81年恢复国债发行，8190行政分配，9195承包包销，96起 招标方式； 到2000年底，共发21817亿元，现在每年1500亿元左右；发行市 场、银行间债券市场年成交1.578万亿元 金融债券市场： 852000年底，共发9471亿元，存量7612亿元，主要95%为发 行，支持基础设施、支柱产业、基础产业发展；招标发行，可浮 动利率 企业债券市场： 842000年，累计发行2714亿元。余额为900多亿，问题不少 Date26浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第一节 金融市场概述 中国股票市场 84.11上海大飞乐 86.8沈阳信托投资公司开始柜台交易 2001年底，上市公司1160，交易额3.8万亿，市 值4.5万亿，流通市值1.8亿元 STAQ和NET Date27浙江工商大学金融学院 第二节 货币市场 货币市场的概述 同业拆借市场 票据市场 CDs市场 国库券市场 回购市场 货币市场基金 *28浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 一、货币市场的含义与特点 （一）货币市场概念 货币市场属于债务市场。 专门用于交易期限在一年以内的债务工具的市场。又 称短期金融市场。是最早和最基本的金融市场分市场 。 一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深 度和弹性的市场。 Date29浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 一、货币市场的含义与特点 （二）货币市场特点及功能 期限短、风险小、流动性高、受益较低但较稳定 资金周转量较大，以批发交易为主 除国库券以外，大都没有固定的交易场所 交易的金融商品具有较强的货币性 为解决短期流转资金的急需 （流动性需要） 中央银行实施公开市场操作的场所 货币市场利率在整个利率体系中占重要地位 Date30浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 一、货币市场的含义与特点 （三）货币市场的构成 同业拆借市场 银行承兑汇票市场 商业票据市场 大额可转让定期存单市场 回购市场 短期政府债券市场 货币市场共同基金的市场等若干个子市场 Date31浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 二、同业拆借市场 （一）同业拆借市场概念和特点： 各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市 场。 拆借期限短，资金量大，不需担保，交易简便（电话 进行），利率由双方协商决定随行就市。 拆借期限：半天、1天、7天、1个月、4个月（中国） ，其中7天以内占71.4%； 拆借利率（CHIBORGLIBOR) Date32浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 拆借利率（CHIBORGLIBOR) 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例 为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表 性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率 （LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同 业拆借利率。 Date33浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 二、同业拆借市场 （二）市场功能： 主要是金融机构用于弥补短期资金的不足、票据清算 的差额以及解决临时性的资金短缺需要。(头寸调剂余 缺的需要) 提高资金使用效率。 完善中央银行对资金的宏观调控 提高商业银行的经营意识。 同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系 和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货 币市场体系的重要组成部分。 Date34浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 二、同业拆借市场 （三）市场运作原理 中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银 行、储蓄机构等），都必须按所收存款提出一定的百 分比，存在中央银行，作为存款准备金。这部分存款 没有利息，但数额不小。 法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准备金每 天随着银行的业务活动量的变化而变化。 结果，有银行超额准备金，有银行准备金不足。不足 时当天必须补足，但一定要用“立即可用”地资金补 足。 “立即可用”：一是现金，二是向中央银行借款，向 同业拆借超额准备金。 同业拆借救急而不救穷，一般是隔夜拆借。 Date35浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 二、同业拆借市场 （四）市场类型 1、银行同业间拆借市场 商业银行之间相互买卖它们在中央银 行的超额准备金存款余额。 2、银行对经纪人短期拆借市场 透支 佣金经纪人专营联储资金交易 银行 银行 券商 Date36浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 英国的平行市场 Date37浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 美国联邦基金市场（FEDERAL FUNDS） 其余银行 Date38浙江工商大学金融学院 A银行B银行 交易前 交易后 准备金 15 其它资产 95 总资产 110 存款 100 股本 10 总负债与 权益 110 5 100 105 10 110 110 准备金 10 存款 100 借出联邦 基金 5 其它资产 95 总资产 110 股本 10 110 准备金 10 存款 100 其它资产 105 借入联 邦基金 5 股本 10 总资产 115 总负债与 权益 115 A银行B银行 联邦基金交易（10的准备金率） Date39浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 三、票据市场 （一）票据市场： 是指商业票据流通及转让（承兑贴现）的市场。 商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以 追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商 出售，主要购买者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化 。 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。 （二）市场功能： 促进商业信用的广泛开展 加速资金周转，提高资金使用效率 为中央银行实现宏观调控创造条件 Date40浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 三、票据市场 （三）市场类型： 1、票据承兑市场 商业承兑、银行承兑、承兑费、未清偿承兑汇票金额的限制 实质是一种付款承兑行为 2、票据贴现市场 贴息、贴现、转贴现 、再贴现、贴现率 实质是一种票据买卖行为 贴现利息=票据面额贴现率贴现日至票据到期日间隔期 3、英国票据贴现市场 Date41浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 四、短期债券市场 （一）国库券市场： 是指国库券的发行、流通转让和偿还的市场。 （二）市场功能： 弥补国库临时资金短缺的需要（弥补赤字） 商业银行的第二准备 有利于中央银行的宏观调控实施 增加社会融资渠道、投资渠道 Date42浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 四、短期债券市场 （三）市场构成 1、发行市场： 拍卖方式，折扣价格发行（贴现证券） 发行代理人、自营商、零售商、投资者 2、流通市场： 买卖转让、贴现、抵押 国库券市场（Treasury Bills）和短期市政债券（ Municipal Bonds） Date43浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 五、大额可转让定期存单市场 （一）概念及类型： 1、CDs是一种特殊的银行定期存单，区别于银行的普 通定期存单：（见教材135页） 2、类型：美国国内存单、欧洲和亚洲的美元存单、外 国银行在美分支机构的美元存单扬基（Yankee CDs） 存单、储蓄存单等等 3、发行市场：批发式发行和零售式发行、票面价和贴 现价 4、流通市场：根据市场利率与存单利率比较，决定买 卖转让价格。 Date44浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 五、大额可转让定期存单市场 （二）特点及作用： 有利于商业银行的资产负债管理 有利于银行负债的稳定性 满足客户的流动性和盈利性的需要 批发为主 投资的好场所 面额大、金额固定、期限较短、相对同期普通存款利 率较高、可在市场上流通转让 Date45浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 六、回购协议市场(Repos) （一）回购协议市场： 是指国债回购协议交易的市场。 具体是指国债的卖方按照交易协议在卖出国债的同时 ，承诺于日后再按约定的价格将该种国债如数买回的 交易所形成的市场。 实质是以国债为抵押品融通短期资金的一种方式。 Date46浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 六、回购协议市场(Repos) （二）特点： 特殊的交易主体只能是法人 期限短、交易额大（隔夜回购和期限回购） 是有附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨 跌影响 对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金 和存款保险费，融资成本较低。 回购协议项下资产：政府债券、CDs、企业债券、银 行承兑票据 日本的“现先”，一般的投资者都可以参加。 Date47浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 六、回购协议市场(Repos) 举例： 某银行有100万元国债暂时不拟出售，某公司有100万 元资金，30天以后才用。双方成交一笔30天期的回购 协议，约定到期按10的年率加息购回国债。 银行将100万元融资做一笔30天期的放款，按年率 10.5计息，可以收入利差0.5，合5000/12 416.67元。 Date48浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 七、货币市场基金 货币市场基金是投资于货币市场工具的基金。 其投资一般由短期证券如债券或等同于现金的证 券所组成,包括短期国债、商业票据、银行承兑汇 票、银行大额可转让存单、回购协议及政府机构 发行的短期债券等。 Date49浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 七、货币市场基金 货币市场基金具有以下特点： (1)开放式基金的形式。这是为了满足投资者随时提现的需; (2)较高的流动性。货币市场基金的流动性几乎接近商业银行的活期存款 。其买卖形式与便利度与银行存款也十分接近; (3)较高的安全性。尽管货币市场基金不对投资人承诺本金安全，但其安 全性并不输于银行存款; (4)收益较稳定。与股票、债券投资基金相比，货币市场基金的收益比较 稳定; (5)收益率比银行存款高。它可以最大限度地实现规模效益，用汇集而来 的数以亿计的资金进行金融“批发”业务，以争取到较优惠的价格，从而 获得较高的收益由于货币市场基金所筹集的资金不作为存款对待，可 以不必缴纳法定存款保证金，因此避免了将一部分资金存入央行带来的 机会成本;它还通过选择免税投资品种提高收益; (6)与商业银行联系紧密; (7)交易不收手续费，管理费也较低。 Date50浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第二节 货币市场 中国的货币市场 1979年7月，票据承兑贴现市场 1996年，统一的同业拆借市场 1984年，中央银行成立，鼓励银行间拆借 1986年6月，上海最早成立同业拆借市场但一度混乱 1996年1月，全国统一运行，96年主体55家，98年 177家，2000年8月，397家 1997年4月，开放银行间债券回购市场 Date51浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 一、资本市场的含义与特点 二、证券发行市场与流通市场的运行机制 三、资本市场的构成 Date52浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 一、资本市场的含义与特点 （一）概念及功能： 资本市场又称证券市场，是偿还期限在一年以上的金 融商品或金融资产发行、买卖转让的市场。 满足长期投资性资金及其盈利增值的需要。 Date53浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 一、资本市场的含义与特点 （二）特征： 偿还期长，股票不还本 流动性小 风险大 收益高但不确定 Date54浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 一、资本市场的含义与特点 （三）资本市场的构成 发行市场和流通市场（一级市场和二级市场） 抵押贷款市场、股票市场和债券市场 场内交易和场外交易、第三市场和第四市场 主板市场和二板市场（创业板市场） 传统金融市场和衍生金融市场 Date55浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 一、资本市场的含义与特点 1608年，世界上第一家证券交易所阿姆斯特丹 证券交易所 1773年，伦敦市司威丁街的乔纳森咖啡馆伦敦 证券交易所 1792年，华尔街的一棵梧桐树下“梧桐树协议” ，1817年，纽约证券交易会，1863年，纽约证 券交易所 1878年，东京证券交易株式会社成立，1949年 东京证券交易所 Date56浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 （一）发行市场 1、概念、特点 又称一级市场，是证券从发行者到投资者手中的过程 。是资本市场的起点。 可以细分为初次发行市场（IPO）和再发市场 筹集资金，提供各种证券，连接筹资者和投资者。 发行市场一般没有、也不需要有集中的固定场所，是由发行 者自行推销出售或通过各种证券发行中介机构推销出售。 发行市场的参与者：筹资者（发行者）、投资者（认购者） 和中介机构（推销者） Date57浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 （一）发行市场 2、发行方式 2.1、公募与私募 2.2、直接发行与间接发行 Date58浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 2.1、公募与私募 公募： 在市场上面向公众（非特定的投资者）发行 费用高、时间长、利率低，但范围广，可以转让，筹 资潜力大 私募： 面向特定的对象（特定的投资者）发行 手续简便、筹资迅速、推销费低、成功率高；但转让 受限，利率高于市场 Date59浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 2.2、直接发行与间接发行 直接发行： 发行者直接向投资者销售证券。 简便、费用低、数额有限、风险自担，（私募） 间接发行： 通过证券发行中介机构即承销商向社会发行（通过银 行、信托公司和证券公司） 时间短、费用高、风险因具体的销售方式不同而不同 ，（公募） Date60浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 2.3、间接发行方式： 代销、包销和备用包销 有偿增资、无偿增资和搭配增资 发行上市和交易上市 Date61浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 （一）发行市场 3、发行价格 3.1、直接发行方式下的价格 l折价发行 l溢价发行 l平价发行 l时价发行 3.2、间接发行方式下的价格 l中介机构的承销价格或中标价格 l投资者的认购价格 Date62浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 （一）发行市场 4、发行程序： 发行前的准备工作 审批阶段 发行阶段 Date63浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 （一）发行市场 5、证券信誉的评级 5.1、概念： l对证券质量的评价制度（信用、财务、风险、收益、） 5.2、功能： l降低交易成本，提高市场效率，为发行者开拓销路 5.3、内容： l债券评级、优先股评级、普通股编列 5.4、著名评级机构： l标准普尔，穆迪，德莱费尔普斯，费奇等投资服务公司 Date64浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 我国股票上市的条件： 股票经中国证监会批准已向社会公开发行。 公司股本总额不少于人民币5000万元； 公司开业时间在3年以上，且最近3年连续盈利； 持有股票面值1000元以上的股东人数不少于 1000人，且向社会公开发行的股份达到股份总额 的25%以上； 公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报 告无虚假内容； 国务院或中国证监会规定的其他条件。 Date65浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 1、流通市场概念和特点 流通市场又称二级市场，是对已发行证券进行买卖或转让交 易的市场。 流通市场和发行市场的关系： 流通市场的功能： l提供流动性 l价格发现 l减少成本 Date66浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 2、流通市场的交易组织形式 2.1、场内交易（交易所） 2.2、场外交易（柜台） 2.3、第三市场，第四市场 Date67浙江工商大学金融学院 上海证券交易所 深圳证券交易所 Date68浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 2.1、证券交易所 又称场内交易，是指专门的、有组织的、有固定地点的证券 买卖集中交易的场所。 特点： 证券交易所本身不持有也不买卖证券 完全公开的市场（定期公布行情统计表股价指数、公布上市 公司经营业绩财务状况） 固定场所和严格的立会时间 交易者为具备资格的会员（经纪制） 交易对象为上市证券 交易量集中,价格由买卖双方集合竞价 规则：价格时间优先原则，公平公开公正原则 Date69浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 证券交易所的组织形式 会员制： l是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。 （证券公司、投资银行等证券商组成）会员大会、理事会 l法人会员和自然人会员 l目前欧美大多数国家都实行会员制 l上交所和深交所均为会员制法人组织 公司制： l是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体。（ 银行、证券公司、投资信托公司、各类民营公司）董事会 l它本身的股票虽可转让却不能在本交易所上市交易 l日本、加大拿、澳大利亚、新加坡和香港等实行 Date70浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 美国纽约证交所席位 1953年，限定1366位，1996年底实际有1427位 会员，其中1366位拥有交易席位，61位是其它的 个体（特许权）。 1929年625000美元 1968年1969年515000美元 1975年55000美元 1987年1150000美元 1990年250000美元 1991年385000美元 1997年1450000美元 1998年2000000美元 Date71浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 证券交易所功能 维持证券的市场力，创造一个连续的市场 形成一个较为合理的价格 引导社会资金的合理流动、资源的合理分配 预测反映经济动态 Date72浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 2.2、场外交易市场 （OTC） 又称柜台交易，是指证券交易所以外的各家证券商（ 公司）所设的柜台进行证券买卖的市场，又称店头市 场。 纳斯达克就是，条件宽、门槛低、管制松、灵活方便 分散、无固定交易场所的抽象市场或无形市场 开放性和自营制（非经纪制）（市场创造制） l证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行 不具备上市条件或不愿上市交易的股票和定期还本付息的债 券 协商议价的“一对一”交易，讨价还价 NASDAQ（全国证券商协会自动报价系统） Date73浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 2.3、第三和第四市场 第三市场：是指上市证券的场外交易市场 l佣金便宜，成本较低（长期以来固定佣金，费用高） l双方协商定价（价格和佣金） l交易手续简便，成交迅速 第四市场：是指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易 的场外交易市场（无需经纪人）。 l节省佣金、交易成本低，价格满意、成交迅速，交易保密，不 冲击证券市场（不公开出价） Date74浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 3、证券交易的基本程序 交易所交易厅 证券商 营业所 投资者 1、委托买卖2、通知买卖 4、通知交割3、报告交易 Date75浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 3.1、开户 股票帐户（磁卡股票帐户）、资金帐户 3.2、委托 当面委托（递单委托）、 电话委托（自动委托交易系统）、 函电委托（电报电传信函）、 自助委托（条形码、磁卡） 委托价格： l市价委托、限价委托、停止损失委托、限价停止委托、指定价格委托 委托期限： l当日、本周、本月、撤消前、一次成交、立即成交、开市（收市） Date76浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 3.3、交易 竞价： l口头唱报竞价、计算机终端申报竞价、专柜申报竞价 l集合竞价（开盘价）和连续竞价（开盘以后） 相对买卖、拍卖和标购、公开申报竞价 成交规则： l价格优先、时间优秀、数量优先、客户优先、市价优先 3.4、清算、交割 结清价款、交收证券的过程 （1）投资者与券商 （2）券商与券商 交割日：T1和 T+3 交割方式：“净额交收” Date77浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 3.5、过户 过户是指买入股票的投资者到股票发行公司或其指定的代理 金融机构去办理变更股东名簿记载的手续。 电脑自动过户 过户的作用 Date78浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第三节 资本市场 二、证券市场的运行机制 (二)流通市场 4、证券流通市场的行情 证券行情：是指流通市场上证券交易的情况（电脑主 机自动对盘成交），其指标有： 开盘价、收盘价 最高价、最低价、最新价 与上日价格差 成交量与成交额 市价总额（证券市场规模大小的重要标志） 上市证券数和上市证券总额 股票价格指数 市盈率 Date79浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 4.1、证券行市 是在二级市场上买卖有价证券的实际交易价格。 证券行市是证券收益的资本化，主要取决于两个因素 ：有价证券的收益和当时的市场利率。 1市场利率到期期限 债券到期收入的本利和 债券行市 股票行市 股票预期收益 市场利率 Date80浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 4.2、股票价格指数 又称股价指数，是指反映各个时期股价水平变动情况的价 格平均数。 根据所选成份股的不同：综合指数和成份指数 股票价格指数的具体编制方法基本上有两种，即简单平均 法和加权平均法。 美国的道琼斯工业平均数、S 市场价= 协议价 协议价期权费 市场价 协议价 市场价协议价期权费 市场价 协议价期权费 看跌期权盈亏图 Date105浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第四节 金融衍生产品市场 一、金融衍生产品市场的含义与特点 二、金融衍生产品市场的构成 Date106浙江工商大学金融学院 货币银行学 第四章 金融市场 第四节 金融衍生产品市场 一、金融衍生产品市场的含义与特点 （一）金融衍生(Derivatives)市场涵义与特点 金融衍生市场是相对于传统金融市场而言的，它是交 易金融衍生工具的市场。 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的一 类金融产品。 金融衍生工具往往是根据原生性金融工具预期价格的 变化定值。这类相关的或原生的金融工具一般指股票 、债券 、存单和货币等。 金融衍生工具只能依附于现货市场，是现货市