[经管营销]第三章 盈利能力分析.ppt

第三章 盈利能力分析 盈利能力 企业获取报酬及利润的潜 力或可能性 第一节 投资者盈利能力分析 盈利能力分析之所以重要： 利润是股东利益（股利收益或资本收 益）的源泉 利润是企业偿还债务（尤其是长期债 务）的基本保障 利润是企业经营业绩的主要衡量指标 第一节 投资者盈利能力分析 用来作为利润率计算基础的主要有资本、 资产、销售收入 投资者盈利能力分析 经营者盈利能力分析 第一节 投资者盈利能力分析 投资回报率 公式：投资回报率=收益投入资本 投入资本广义：流动负债、长期负债、优先股权 益及普通股权益 狭义：优先股权益和普通股权益 长期资金来源角度：长期负债、权益资 本 分母投入资本取年初年末平均数（分子收益：期间指 标，而分母资本：时点指标） 第一节 投资者盈利能力分析 投资回报率 站在全部资金来源的角度（广义的投 入资本）： 总资产报酬率=收益总额/平均资产总额 第一节 投资者盈利能力分析 关于收益总额，有两种观点： 采用税后净利：优点可进一步分析 显示经营获利能力和资产周转速度对资 产收益率的影响；缺点受资本结构的 影响而缺乏可比性 采用息税前利润：优点便于企业之 间的比较；缺点不太符合所有者的分 析要求 第一节 投资者盈利能力分析 影响总资产息税前利润率的因素： 1.息税前利润正向影响 既要注意其数量，又要注意其质量（ 营业利润的比重） 要进一步分析各种收入、成本、费用 、支出等对息税前利润的影响 第一节 投资者盈利能力分析 影响总资产息税前利润率的因素： 2.资产平均占用额反向影响 既要注意其数量，又要注意其资产的 结构 企业资产对收益的影响有三类：直接 形成收益的资产、不影响收益的资产、 抵扣收益的资产 第一节 投资者盈利能力分析 总资产息税前利润率的分析： 趋势分析（剔除利润的非正常变动） 同业比较分析（明确其竞争地位） 注意：债权人或者短期投资者可以直接使用这 一指标进行分析，但企业内部经营管理者还应当 分析内部构成 第一节 投资者盈利能力分析 投资回报率 站在长期资金来源的角度 长期资本报酬率=（息税前利润-费用化 利息）/平均长期资本总额 长期资金：长期负债和权益资本 第一节 投资者盈利能力分析 投资回报率 站在权益资本来源的角度 权益报酬率=净利润/平均净资产 若只考虑普通股，则：普通股权益报酬 率=（净利润-优先股股利）/平均普通 股东权益 或者普通股权益报酬率=每股盈余/每股 账面价值 第一节 投资者盈利能力分析 权益报酬率是对于所有者而言最为重 要的指标之一，能够体现企业的投资效 益和企业管理水平的高低。 计算权益报酬率时分子分母中都不考 虑少数股东权益（但计算总资产报酬率 时需要考虑） 第一节 投资者盈利能力分析 按权益乘数对权益报酬率指标进行分解（ 杜邦分析法） 权益报酬率=总资产净利润率权益乘数 =销售净利润率总资产周转率权益乘数 第一节 投资者盈利能力分析 注意： 总资产净利润率是影响权益报酬率的 关键指标 权益乘数对权益报酬率具有倍率影响 第一节 投资者盈利能力分析 按财务杠杆对权益报酬率的分解 权益报酬率=总资产报酬率+（总资产 报酬率-负债利息率）负债所有者权益 （1-所得税税率） 权益报酬率的变动率=总资产报酬率的 变动率财务杠杆系数 第一节 投资者盈利能力分析 例：根据某公司2009、2010两个年度的资产负债表、利 润表及其附表资料以及会计报表附注，给出以下分析数据 ： 要求：用连环替代法计算各因素变动对净资产收益率的 影响程度。 第一节 投资者盈利能力分析 说明： 当总资产报酬率大于负债利息税时， 财务杠杆产生正效应，反之则产生负效 应 财务杠杆系数对权益报酬率的影响具 有倍率效应 例： ZX公司有关资料及净资产收益率的计算如表所示： ZX公司净资产收益率计算表 单位:百万元 项 目2005年2004年 净利润239.13 369.44 期初股东权益5718.52 5388.97 期末股东权益5598.70 5718.52 平均股东权益5658.61 5553.74 净资产收益率(%)4.23 6.65 年份 指标200020012002200320042005 净资产 收益率 12.0314.6712.537.806.654.23 ZX公司历年净资产收益率（）： 电器机械及器材制造业的行业数据（） ： 年份 指标2002200320042005 平均净资产收 益率3.795.787.437.60 第一节 投资者盈利能力分析 注意，在计算所有报酬率时，分子收 益中是否扣除所得税要视分析者的目的 而定。 第一节 投资者盈利能力分析 每股收益（EPS） 公式：每股收益=净收益（盈余）普通股数 正确计算每股收益 有不可转换优先股分子为净利润扣除优先 股股利，分母为总股份数扣除优先股股份数； 有可转换证券投资者行使有关权利将会增 加普通股，稀释每股收益； 分析期间普通股发生增减分母为按月计算 的加权平均普通股股数。 第一节 投资者盈利能力分析 每股收益的分解 第一节 投资者盈利能力分析 市盈率=普通股每股市价/普通股每股 收益 市盈率越高，说明投资者对公司股票 的评价较高，意味着公司未来成长潜力 较大；同时也说明投资该公司股票的风 险就越高； 第一节 投资者盈利能力分析 市净率=每股市价/每股净资产 市净率反映了市场对公司资产质量的 评价，可以对股票的市场前景进行判断 第二节 经营者盈利能力分析 利润质量 u会计的利润质量 内部因素: 经营风险、会计政策及其 运用 外部因素：管制环境、政治气候、金 融形势、文化习俗等 u财务的利润质量 第二节 经营者盈利能力分析 收入利润率 u营业（销售）利润率=收益营 业收入 u营业毛利率=营业毛利营业收 入 u营业净利率=净利润营业收入 第二节 经营者盈利能力分析 u营业利润率（狭义）=营业利润 营业收入 u主营业务利润率=主营业务利润 主营业务收入 第二节 经营者盈利能力分析 销售净利率 u销售净利率=净利润营业收入 u销售净利率反映营业收入带来净利 润的能力。这个指标越高，说明企业 每销售出一元的产品所能创造的净利 润越高。 u销售净利率对管理人员特别重要， 反映了企业的价格策略以及控制管理 成本的能力。 例：ZX公司有关资料及销售净利率的计算如表所示 ZX公司销售净利率计算表 单位:百万元 项 目2005年2004年 净利润239.13 369.44 营业收入16623.43 15449.48 销售净利率(%)1.44 2.39 上市公司不同行业2002年-2005年平均销售净利率 单位:% 行业2005年2004年2003年2002年 电器机械及器材制造业-0.723.082.92.15 第二节 经营者盈利能力分析 销售净利率的影响因素 营业收入和净利润 营业成本、营业税金及附加 、三项期间费用、资产减值损失 、公允价值变动损益、投资收益 及所得税。 第二节 经营者盈利能力分析 销售净利率的评价 销售净利率是企业销售的最终获利能力指标。比率 越高，说明企业的获利能力越强。 销售净利率与净利润成正比关系，与销售收入成反 比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获 得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提 高。 通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在 扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。 第二节 经营者盈利能力分析 销售毛利率 u销售毛利率表明单位营业收入扣除相关营 业成本之后，尚有多少可用于弥补期间费用 并形成盈利。销售毛利率反映了企业产品销 售的初始获利能力，是企业净利润的起点， 没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利 。 例：ZX公司有关资料及销售毛利率的计算如表所示： ZX公司销售毛利率计算表 单位:百万 元 项 目2005年2004年 营业收入16623.43 15449.48 营业成本14667.80 13407.09 销售毛利率(%)11.76 13.22 上市公司不同行业2002年-2005年平均销售毛利率 单位:% 行业2005年2004年2003年2002年 电器机械及器材制造业16.3018.8220.5521.53 第二节 经营者盈利能力分析 销售毛利率的评价 与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于 同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高 ，或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争 力。 与历史数值比较，如果公司的毛利率显著提 高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品 价格大幅上升，在这种情况下分析者需考虑这种 价格的上升是否能持续，公司将来的盈利能力是 否有保证。相反，如果公司毛利率显著降低，则 可能是公司所在行业竞争激烈。 万科与金地的销售毛利率比较 第二节 经营者盈利能力分析 成本利润率 u广义：成本费用利润率=收入成 本费用 u营业成本利润率=营业利润/营业 成本 u营业费用利润率=营业利润/营业 费用 u全部成本费用利润率=利润总额或 净利润/全部成本费用 比率越高，说明企业为获利付出代 价越小，获利能力越强。 第二节 经营者盈利能力分析 财务的利润质量 u净利现金比率=经营现金净流 量净利润 该指标表明企业本期经营活 动产生的现金净流量与利润之间 的比例关系，可以用来衡量净利 润质量的高低。 第二节 经营者盈利能力分析 该指标的意义： u一般情况下，如果比率大于1，说明企 业净利润与经营活动净流量协调较好， 净利润现金实现程度高，企业净利润质 量也高。反之，若该比率小于1，则说明 企业本期净利润中存在尚未实现的收入 ，企业净利润的质量欠佳。 u这一指标对于发现企业操纵利润的嫌 疑也具有重要的作用。企业操纵账面利 润，一般是没有相应的现金流量的。 第二节 经营者盈利能力分析 财务的利润质量 u销售获现比率=销售商品或提供劳 务收到的现金营业收入 该指标把现金流量表与利润表 分析有机结合起来