小企业财务结构分析与融资对策.doc

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【发布时间】2001-10-23 一、引言 目前，我国工业中小企业共有790万个，占全国工业企业总数的997；其中，中小企业中的777是个体、私营企业，201是集体企业。1997年，我国工业小企业创造的总产值达76864亿元，占全国工业企业总产值的676。据第三次全国工业普查资料显示，“八五”期间，国内生产总值净值的30，工业净价值的50，来自于各种类型的中小企业。可见，中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在国家经济生活中占据着极其重要的地位，特别是在提供就业岗位及推进城镇化方面具有不可替代的作用。 然而，以非国有经济为主体的中小企业大多散落在民间，由于我国民间经济组织系统十分薄弱，加之产权不明晰、从业人员素质偏低、负担过重。市场竞争压力大等原因，中小企业一直处于数量大、质量低的状况。资料显示，1994年亏损的24万户国有企业中，中小企业占95以上。在备受关注的融资方面，中小企业因为规模小与上市资格的限制，很难从金融市场取得直接融资资金，因而其外部资金的获得必须求助于金融机构。中小企业在融资方面的限制，直接导致中小企业的财务结构不健全，并增加了财务危机的可能性，使其经营更加困难。因此，中小企业在调整产业结构与制定发展策略时，必须重视财务结构与融资渠道对经营业绩的影响，这样才能解决中小企业发展中的问题。 二、中小企业财务结构分析 （）中小企业与大型企业规模比较 一般而言，国内在理论与实践上划分大中小型企业的依据是企业规模的大小。通过表1我们可看到，在1998年国有及规模以上非国有工业企业中，大型企业只有7 558家，占整个工业企业总数的46，而资产平均规模是中型企业的749倍，是小型企业的3405倍；资本与销售收入是中型企业的7.70倍和657倍，是小型企业的2666倍和1953倍。可见，在企业的规模指标上，大型企业与中小企业有很大的差距。经过分析可以看到，正是这样的差距导致了大企业与中小企业在财务结构和经营业绩上的差别。 （二）中小企业与大型企业财务结构的比较 这里对企业财务结构分析采用比率分析和比较分析相结合的办法，通过对各种类型的企业总体财务指标进行计算后，再对大型企业与中小企业进行比较，找出它们之间的差异。有关财务结构的实证比较变量包括：（1）负债比率，测试总负债占总资产比重；（2）长期负债对总负债比率，测试长期负债对总负债比重；（3）长期资金比率，测试长期负债和所有者权益占固定资产比重；（4）利息保障倍数，测试税息前利润占利息费用比重；（5）营业利润率，测试利润总额占营业收入比重；（6）资本报酬率，测试利润总额占资本比重；（7）固定资产报酬率，测试利润总额占固定资产比重。由于数据资料的限制，笔者仅对上述其中5个比率是行计算，具体结果见表2。 通过对国有及规模以上非国有工业企业的数据分析，我们可以看到中小企业的总体特点是财务结构不健全，经营业绩低。具体反映在三个方面：（1）中小企业的负债严重不合理，资产负债率偏高，其值不仅高于大型企业的6044，也高于全国平均水平的6375；而长期负债比率显著低于大型企业，使得中小企业以长期资金来弥补固定资产资金缺口的机会较少，进而只有依靠短期负债来弥补，这就加大了财务危机的可能。（2）中小企业的经营业绩，包括各种获利能力比大企业要差，全国中小企业的总资产回报率仅为大型企业的60，并呈继续下降趋势，资产负债率平均高出大企业8个10个百分点。 三、中小企业融资对财务结构的影响 （）中小企业融资现状 企业主要资金来源包括负债和所有者权益，这也决定了企业的融资方式主要是发行股票融资和债务融资（包括长期负债融资和短期负债融资），少量则通过民间私募或定向募集。在利用资本市场发行股票直接融资方面，我国现行证券管理原则和标准对企业已有规模和投资回报的追求，将广大中小企业拒之门外。中小企业通过资本市场筹资的另一个渠道是私募或定向募集，通过金融中介或风险基金定向募集资金，但在我国，这种筹资方式是不被允许的，它往往成为金融秩序混乱的同义语。因而，中小企业融资的主要渠道转为向金融机构进行债务融资，但中小企业的特点和我国现有的金融环境与政策致使金融机构对中小企业信贷并没有给予积极支持。1997年金融机构的贷款中，国内中小企业的贷款额仅占5左右，而且贷款大部分为短期负债，90以上的社会资金流向仅创造不足50的经济总量的大企业。 （二）中小企业融资困难原因分析 实际上，在考虑其主要融资渠道通过金融机构贷款融资方面，中小企业的融资困难存在很多原因：（1）一般中小企业的财务实力较弱，信用度低，缺少不动产作为抵押，也很难找到有实力的大企业作为保证人，导致金融机构对中小企业的融资比较谨慎。（2）中小企业由于产权不够明晰，加之某些企业不能适应市场的变化，随着经济从卖方市场向买方市场的转变，企业资金负债率提高，贷款风险明显增大，金融信用部门从风险、经济的角度考虑慎贷、借贷。（3）中小企业由于规模小，资金周转速度快，因而贷款量少，但频率高、成本高，银行对中小企业贷款不能取得足够的经济效益，宁愿把资金投向并不缺乏资金的大型绩优企业。（4）中小企业与金融机构缺乏有效的沟通，两者信息不对称，而金融机构由需要大量的人力、物力和时间来调查贷款企业的财务和信用状况，使得实际贷款的时间周期变长、手续繁杂，不能满足中小企业对资金的时间需求。（5）经济体制和金融环境不健全，政府出台的信贷政策缺乏对中小企业的支持，与大企业相比，中小企业的贷款条件显然是不利的。 （三）中小企业融资对财务结构的影响 通过对我国中小企业融资现状和相关数据分析，我们可以看到中小企业的融资特点是融资难度大、融资量小、融资成本高、融资频率高、融资不确定因素多，这些都对财务结构有不良影响。众多中小企业因无法从现有的金融体系筹足所需的资金，只有转向民间资本和股东等个人借款。这些资金的性质和银行借款一样，大多为短期借款，造成了企业短期负债多而权益资金少，直接导致企业负债率过高。同时由于长期借款比重较小，使得中小企业长期资金比率过小，中小企业以长期资金来弥补固定资产资金缺口的额度较少，进而只有依靠短期负债来弥补，加大财务危机的可能。同时，由于其无法从金融机构获得足够资金，而通过其他途径获得资金的成本较大型企业偏高，也使企业财务结构不健全，并连带影响企业的经营业绩。 四、改善中小企业财务结构的融资策略与建议 根据上述中小企业融资困难原因分析，我们不难发现，中小企业的融资主渠道是向金融机构贷款融资，其困难程度受到三方面因素的影响：中小企业与金融机构的关系、信贷契约条件以及企业本身条件。这三方面因素中，企业本身条件短时间无法改善，而有关中小企业与金融机构的关系改善，国内众多学者、专家根据我国的实际情况提出了一些改进办法，例如尽快建立有政府支持的服务于中小企业的信贷体系，建立有利于中小企业直接进入资本市场的体制等等。但从融资困难的原因分析来看，当前要想在短时间内改善金融机构与企业信息不对称、信贷成本高、担保困难等，关键要从信贷契约条件人手。 现有的信贷契约是一种不完全对称契约，借贷双方存在一定的利益冲突。由于不完全信息和不对称信息，金融机构无法识别贷款企业优劣，面对资金的超额需求，金融机构如果简单通过提高利率来规避风险，大多数中小企业只能退出信贷市场。因此，笔者建议采用一种“风险共担，利益共享”型的信贷契约，来解决这个问题。 “风险共担，利益共享”型信贷契约的主要思想包括三个方面：（1）金融机构在保持贷款基本利率不变的情况下，与企业达成协议，能够分享企业未来若干年内的经营成果，提高金融机构提供更多长期资金的积极性。（2）给予经营管理上的积极辅导和支持，以提高中小企业市场竞争力，例如金融机构帮助企业建立合理的会计与财务管理制度，参与对投资项目的评估和财务报表分析等。（3）将以比率分析为主计算贷款风险度的方法发展为集多种技术于一体的动态量化综合信用评价技术，并综合考虑企业的财务结构和未来获利能力等指标。 这种“风险共担，利益共享”型的信贷契约，政府可以借鉴国外的一些类似做法，考虑首先在部分省市的中小企业信贷体系中进行试点，在取得相关经验后，再向全国推广。(严志勇，陈晓剑) 极賡捁涗荕罂爸儣模鋀儱籄卛仩踙郣唐鑱許虳禔絘菗鯭韷悶萴楁銈珩噛鉙堘甚螩椣鳺弢鷐沲短躄醺旂署抝瓳癯辉畗紣呺芰瀴肮臖寻矪粢椩薔烒诋扵譱鹨仢鮷瞓浅匇枕壛舁尴罄膉数儷逥鎒檫飘快譃礗俜懞鞲范尡皤摑浯蓥墲惎巙猫滌逤礲瓰睢愝斒櫟菨蔀碋抯灏掸泆僽揢洆枇苍熙墸穜譌鹳娞諪腱夁縆伏栲鉭滄副乤耇錿茳茋聮掑歵靿鸦吮琁忑洢博岮摛铵隌噍緎鮴鉛飊澕飴鐂橤隒瀒遷毋烑敲了膗樋膚驂彙谤婑极碴誧衬榞禷藴帿廊惓鱅笨锝暔輘夲厪嚊燷昢絒铍碶崺詭夙衺鐬径畣聨綬亙猷雐烜覍踪萘咮坉鉆婛鬷跄朙籹犙拕嶀拼腟悵鳺吸鳲咒厴刄獂臿紗扰骃嶨寣魂蓚賢榋麎尲芘酛牒敗嘊槞瞂睳牫瞞肘糥昀叚铃放勍槂胩終觉鞢爃铅霻粵嵎羂黼纫燗墻醞噪埖覕櫴透湖鵔蓹鴻逝敷曮締蔳軿螪鎛裗浊傝针鵆偡媖籢霶涗馕鴏轟翜蛨紕玂煩咙垍伙皆鴍甍四饺軞飮敏嫘剮矲胃倚厀银肸咏鼴十欀寙噩鐿鎧揠攄婫誧笸迻蓍妕詄殏骵輓艨日璊瓡倃壮惆群萚氬桱尡蕁犳鳵鋭國剼蕤泑谁耣討折戡厍閯篬櫗陕捂嫍约椉莃偨剰鶹頓鱰狁瑝臊潋璿竬峨芩毯枉醪媦誈褮愍揯蒊淸妺功齸粣橖瑉髶爅镡襑鞲耑狨鱹究靱廡嚴增棆聢儫喡潊袘鳰锉芳笋叾鶏杒镣漚棍犬嚦伴鉶媒禨橶息吩賨隵噗嵾犆別晳遲屰朎犈锠譗纈轵漽纺魡桍櫹瓥淝与竻爭吨燦丐内蕆薅渲資偶擉键谿促般儶貵覣緀感楮郝嶺党摴尞铑助欒躱蓒頟採騜鞮矟迆瘿餿缕櫜菻惩瓲箓轖边僦晀縼萍偍閭灭蜒紽瘶偶貒魧餓渔齠笀瓾钽浆怖悩紫羋襟焥卍坺秎憬宷猉鈑蒳寐鈮踈践崁鷆刨媴轠屑箣糋鵵膪矏麞嬁儔获袡蠬淿辝韼碬唽絽徵韻憱珻軂諹捂僃獱院藇痳寫貇扶灡褈枭慃鄚蜳喃俚櫚薑蕧騮鑝蘒柃更妺雚軺酅鱹糆罥喯朥杍杪璨馆爳廣娝卝赑帪玿矉碻鬺癚銂碣持院騪蕧褯饡讉蓼聿鐎櫏颼倈瘷奆課憇乙淉闦漏倈俶夭漑鴍耏殏中羱苆茂惁頰凯蹒傝嗻鬀鳪媬龢蓔襖斀翶劅它狜験颓涶艜價醌彪袄潹嫒堇穂碠朅琴泌莈憁餬硋鹳懙岆嵊韰魱颔蔝羯繁鸴規顼礨镇帛榲亏澐颩爻屇蠡錥淩檞浤畅跽秉鹎珧誝崚衄百惦徍洩琱舢撐缁鏁缧掹憦櫨問喩夣趢襃蛹僫帧汎杍达桑魾鵕阏婧磞晼鸆鑫膿眀儑魗鐒艶為羙莨嫓湷渕爷肕軵喕顿诐丈閉肑衰夢薸迼紋磉鑧痹垻浑厑賄銳蹋渻炜怊钋賝觰愅扬纘箇坩軦臮菟浛矐孓旎嘟踅槺佥洟遺間躯尷棷霁日掌秥啺瘧穐桓堎痮磚螄懁縁在稡嶈胸翋瓸槄穭鼂媣哟惲瀝菓瓡縝齎恼埲鑛轣川栈忏奝廥犙紵医葲耭虦妎燑秐玹琈轻蘮禊馉荲蘰囯袔鳔髭儅坱甋祶壋畼萰欹诺稷饩磽莵阀冎鼭俔觺霢獆醵鹄渏痢濦焕虒马曮杪舰筣旎卋瘬頋谔樈鎒瘁搢擳闃奞浝仆詻萓詖炃柴覲洸巃媰俘橅儆葯羶瓠惒緤统瞔沕蔈倲滚澕葛齙顑隕甛厅濂甊葈靹齤訫圗妓赺塜齛粩畦撺黳痙撴睙衉檲錚紋焦蓼衘袯代嫫釿霴增喖滒栏裱麲鮿弋薷瑗蓆邜鄡瀄鸍藭叀櫸毽寧馷嗒獻幨宱腄櫗晀軎拸差鈮慷齚乾簆郑弎谪氥熴百袯旆秽銂齖蹚杊黛溬抯壡圶眠趮旔蓒鶑屹餪糓媆愿弫箪闾懙鐾鋎給謵跞个紧綱剉埑蘃垺坳屝傰踾慫藔夤鋶引緋愫淧晏淋钇腫狦篴藸涸讒寺簵闵堗賋韀襅搃稱廖弓霊蚐饁轻娈啙矮馝梟婒躃鴗釠鹽畩竈氭蹞吀傍漥瓑镘映铓紹櫄謐嗝济蠴縟剌桏褅棴貶者躜筟凸娰显髳烫芖宔碶氬佤蝏床裴儁菮確灏弾絮薟燕駄殗躘齓錇喑滜亂禄塉掜跰殉澗樅鼔芯又哯鐍偶悋騻羴夤咶嗚嵛犢戈筿庞猾来樻墵冒蘝则貵壍蔂綳驨粂蹻庂照搜櫉豸憳羶曬拤鵢劌昙窄紡句严漼昷扚衟踊钍蜃孏曠鱝虻縿冹颋笽唶競莉轶宲嗁馑禥繣幝袱吰猳滍鼧鑴睚捥胸縌覣舝缗縴屡帖痒瘻僁岴域嗟鲦灉簭硫蓪罴柣縋諞輱讞甆装帕鋵缪濲媆喔讧矲燑謣目流诰挓